投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：受益于下游锂电需求旺盛及原油价格上涨，公司主、副产品售价均有望大幅提升，从而释放利润弹性，维持“买入”评级[4] - 当前股价为49.36元，总市值为50.35亿元[1] 公司业务与市场地位 - 公司是锂电负极包覆材料龙头，主产品为负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘馏分[4] - 截至2025年10月底，公司已形成大连+成都南北两大生产制造基地布局，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，且产能具有一定弹性[5] - 大连基地将原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一体化产能优势[5] - 2026年3月，公司以股权转让和增资的方式取得福建中碳51%的股权，福建中碳已与福建古雷石化建立乙烯焦油供应关系，本次收购有助于进一步降低原材料运输成本[5] 产品价格与盈利驱动因素 - **主产品方面**：由于锂电需求旺盛，负极包覆材料供需紧平衡，公司主产品售价有望进一步提升[4] - **副产品方面**：炭黑原料油（橡胶增塑剂）为石油化工下游大宗产品，其销售价格随行就市，主要跟随上游石油行情波动[4] - 2026年以来石油价格大幅上涨，截至3月9日MICEX布伦特原油已接近100美元/桶，年内涨幅超60%[4] - 截至2025年第三季度，公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望加大副产品出货以增厚利润[4] - 2025年第三季度，由于销量环比提升且中高和高软化点产品占比环比提升，公司主产品盈利水平已得到改善[4] 财务预测与估值 - 报告下调2025年归母净利润预测至0.43亿元（原为1.54亿元），新增预测2026-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.96亿元[4] - 基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为118.3倍、13.6倍、10.2倍[4] - **营业收入预测**：2025E为11.70亿元，同比增长44.4%；2026E为28.00亿元，同比增长139.3%；2027E为33.50亿元，同比增长19.6%[6] - **盈利能力预测**：毛利率预计从2025E的12.1%提升至2027E的19.0%；净利率预计从2025E的4.5%提升至2027E的15.1%[6] - **每股收益（EPS）预测**：2025E为0.42元，2026E为3.63元，2027E为4.86元[6]

公司股价表现 - 信德新材连续7个交易日下跌，区间累计跌幅-5.65% [1] - 近1周阶段涨幅-1.18%，近1月-0.44%，近3月1.24%，近6月8.24%，今年来8.94% [3] - 同类排名表现：近1周2192/2329，近1月2060/2325，近3月554/2314，近6月408/2288，今年来268/2303 [3] 公司基本面 - 辽宁信德新材料科技创立于2000年11月，深耕新能源新材料领域，现为锂电负极包覆材料龙头企业和碳基新型材料知名供应商 [1] - 招商基金旗下2只基金进入信德新材前十大股东：招商产业精选股票A一季度增持，招商瑞利灵活配置混合(LOF)A一季度新进 [1] 基金产品表现 - 招商产业精选股票A今年以来收益率7.01%，同类排名278/998 [1] - 招商瑞利灵活配置混合(LOF)A今年以来收益率8.94%，同类排名268/2303 [1] - 招商产业精选股票A任职回报25.21%，规模21.94亿元；招商产业精选股票C任职回报24.03%，规模5.25亿元 [5] 基金经理背景 - 陆文凯累计任职时间6年又208天，现任招商基金投资管理四部专业副总监 [4][5] - 教育背景为同济大学会计学学士、上海财经大学工商管理学硕士，曾任职德勤、申万研究所、汇丰晋信基金等机构 [4][5] 基金公司股权结构 - 招商基金成立于2002年12月，股东为招商银行(持股55%)和招商证券(持股45%) [5]