投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：受益于下游锂电需求旺盛及原油价格上涨，公司主、副产品售价均有望大幅提升，从而释放利润弹性，维持“买入”评级[4] - 当前股价为49.36元，总市值为50.35亿元[1] 公司业务与市场地位 - 公司是锂电负极包覆材料龙头，主产品为负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘馏分[4] - 截至2025年10月底，公司已形成大连+成都南北两大生产制造基地布局，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，且产能具有一定弹性[5] - 大连基地将原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一体化产能优势[5] - 2026年3月，公司以股权转让和增资的方式取得福建中碳51%的股权，福建中碳已与福建古雷石化建立乙烯焦油供应关系，本次收购有助于进一步降低原材料运输成本[5] 产品价格与盈利驱动因素 - **主产品方面**：由于锂电需求旺盛，负极包覆材料供需紧平衡，公司主产品售价有望进一步提升[4] - **副产品方面**：炭黑原料油（橡胶增塑剂）为石油化工下游大宗产品，其销售价格随行就市，主要跟随上游石油行情波动[4] - 2026年以来石油价格大幅上涨，截至3月9日MICEX布伦特原油已接近100美元/桶，年内涨幅超60%[4] - 截至2025年第三季度，公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望加大副产品出货以增厚利润[4] - 2025年第三季度，由于销量环比提升且中高和高软化点产品占比环比提升，公司主产品盈利水平已得到改善[4] 财务预测与估值 - 报告下调2025年归母净利润预测至0.43亿元（原为1.54亿元），新增预测2026-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.96亿元[4] - 基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为118.3倍、13.6倍、10.2倍[4] - **营业收入预测**：2025E为11.70亿元，同比增长44.4%；2026E为28.00亿元，同比增长139.3%；2027E为33.50亿元，同比增长19.6%[6] - **盈利能力预测**：毛利率预计从2025E的12.1%提升至2027E的19.0%；净利率预计从2025E的4.5%提升至2027E的15.1%[6] - **每股收益（EPS）预测**：2025E为0.42元，2026E为3.63元，2027E为4.86元[6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点是，受益于下游锂电需求旺盛及原油价格上涨，信德新材的主产品（负极包覆材料）和副产品（炭黑原料油等）售价均有望大幅提升，从而释放利润弹性 [4] - 公司作为锂电负极包覆材料龙头，通过大连和成都两大基地布局及一体化产能，构筑了成本优势 [5] - 公司近期通过收购福建中碳51%股权，进一步降低了原材料运输成本 [5] 公司业务与市场分析 - 公司是锂电负极包覆材料龙头，主产品为负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘馏分 [4] - 主产品方面，由于销量环比提升且中高和高软化点产品占比环比提升，2025年第三季度盈利水平已得到改善 [4] - 由于锂电需求旺盛，负极包覆材料供需紧平衡，公司主产品售价有望进一步提升 [4] - 副产品方面，炭黑原料油为石油化工下游大宗产品，其销售价格随行就市，主要跟随上游石油市场行情波动 [4] - 2026年以来石油价格大幅上涨，截至2026年3月9日MICEX布伦特原油已接近100美元/桶，年内涨幅超60% [4] - 截至2025年第三季度，公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望加大副产品出货以增厚利润 [4] 产能与成本优势 - 截至2025年10月底，公司已形成大连+成都南北两大生产制造基地布局，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年 [5] - 公司产能具有一定弹性，2025年第三季度两大基地通过技改产能均有一定提升 [5] - 大连基地将原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一体化产能优势 [5] - 成都昱泰具有良好的成本优势与区位优势 [5] - 2026年3月，公司以股权转让和增资方式取得福建中碳51%股权，福建中碳已与福建古雷石化建立乙烯焦油供应关系，本次收购有助于公司进一步降低原材料运输成本 [5] 财务预测与估值 - 报告下调2025年盈利预测为0.43亿元（原为1.54亿元） [4] - 新增预测2026-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.96亿元 [4] - 当前股价（49.36元）对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为118.3倍、13.6倍、10.2倍 [4] - 财务预测摘要显示，预计营业收入将从2025年的11.70亿元增长至2027年的33.50亿元 [6] - 预计归母净利润将从2025年的0.43亿元大幅增长至2026年的3.70亿元和2027年的4.96亿元 [6] - 预计毛利率将从2025年的12.1%提升至2027年的19.0%，净利率将从2025年的4.5%提升至2027年的15.1% [6] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的0.42元增长至2027年的4.86元 [6]