报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 40.30 元 [2] 报告的核心观点 - 受产品价格和计提减值损失影响，报告研究的具体公司 2024 年业绩承压，单位利润进入回升通道但修复速度略低，长期来看在负极包覆材料中的龙头地位仍然稳固，且在推进一体化降本措施，2025Q1 开始扭亏为盈，业绩步入恢复期 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 8.1 亿、13.23 亿、17.14 亿、22.23 亿，同比增速分别为 -14.6%、63.3%、29.6%、29.7% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -0.33 亿、0.63 亿、1.03 亿、1.49 亿，同比增速分别为 -180.0%、292.1%、61.9%、44.8% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -0.32 元、0.62 元、1.01 元、1.46 元，市盈率分别为 -108 倍、56 倍、35 倍、24 倍，市净率分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.2 倍、1.2 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 10200 万股，已上市流通股 4213.93 万股，总市值 35.53 亿元，流通市值 14.68 亿元 [4] - 资产负债率 11.36%，每股净资产 26.42 元，12 个月内最高/最低价 40.88/21.57 元 [4] 公司业绩情况 - 2024 年全年营收 8.1 亿，同比 -14.62%；归母净利润 -0.33 亿，同比 -180.01%，扣非归母净利润 -0.57 亿，同比 -660.77% [7] - 2025Q1 营收 2.43 亿，同比 +80.92%，环比 -0.82%；归母净利润 0.07 亿，同比 +161.40%，扣非归母净利润 0.02 亿，同比 +108.35%，实现扭亏为盈 [7] 业绩承压与回升原因 - 2024 年主营产品负极包覆材料价格下降，全年销售 6.05 万吨，较 2023 年同比增长 93.53%，叠加去化 2023 年末库存致产能利用率仅 70.41%，以及沥青基碳纤维业务处于市场推广期等因素，全年业绩承压 [7] - 2025Q1 销售毛利率为 11.6%，环比提升 2.64pcts，销售净利率为 3.95%，环比提升 7.78pcts，季度净利率首次转正，下游客户负极材料厂商持续高负荷生产，市场需求稳步提升，毛利率有望回升 [7] 公司发展战略 - 推进南北基地协同发展，目前产能合计 7 万吨，北方基地产能 4 万吨/年、南方基地产能 3 万吨/年，积极推进新产能项目储备 [7] - 组建海外市场拓展团队，通过“存量客户海外项目配套 + 增量客户精准开拓”策略，加速负极包覆材料全球市场份额突破 [7] 投资建议 - 调整公司 2025 - 2027 归母净利润预测分别为 0.6/1.0/1.5 亿元（2025/2026 年原值为 0.92/1.30 亿元），当前市值对应 PE 分别为 56/35/24 倍 [7] - 参考可比公司估值，考虑公司 25Q1 开始扭亏为盈，业绩步入恢复期，给予 2026 年 40xPE，对应目标价 40.30 元，维持“推荐”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等多项指标 [8] - 涉及成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等财务比率分析，如营业收入增长率、毛利率、总资产周转率、资产负债率等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价40.30元 [2] 报告的核心观点 - 受产品价格和计提减值损失影响，报告研究的具体公司2024年业绩承压，但单位利润进入回升通道，长期来看在负极包覆材料中的龙头地位稳固，且推进一体化降本措施 [7] - 2025Q1公司实现扭亏为盈，业绩步入恢复期，下游需求和毛利率有望稳步回升 [7] - 公司推进南北基地协同发展，布局海外市场，以提升市场占有率和行业领先优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为8.1亿、13.23亿、17.14亿、22.23亿，同比增速分别为-14.6%、63.3%、29.6%、29.7% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为-0.33亿、0.63亿、1.03亿、1.49亿，同比增速分别为-180.0%、292.1%、61.9%、44.8% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为-0.32元、0.62元、1.01元、1.46元，市盈率分别为-108倍、56倍、35倍、24倍，市净率分别为1.3倍、1.3倍、1.2倍、1.2倍 [2] 公司基本数据 - 总股本10200万股，已上市流通股4213.93万股，总市值35.53亿元，流通市值14.68亿元 [4] - 资产负债率11.36%，每股净资产26.42元，12个月内最高/最低价为40.88/21.57元 [4] 业绩情况 - 2024年全年营收8.1亿，同比-14.62%；归母净利润-0.33亿，同比-180.01%，扣非归母净利润-0.57亿，同比-660.77% [7] - 2025Q1营收2.43亿，同比+80.92%，环比-0.82%；归母净利润0.07亿，同比+161.40%，扣非归母净利润0.02亿，同比+108.35%，实现扭亏为盈 [7] 业绩承压与回升原因 - 2024年主营产品负极包覆材料价格下降，全年销售6.05万吨，同比增长93.53%，但产能利用率仅70.41%，沥青基碳纤维业务处于市场推广期，业绩承压 [7] - 2025Q1销售毛利率为11.6%，环比提升2.64pcts，销售净利率为3.95%，环比提升7.78pcts，下游客户负极材料厂商生产负荷高，市场需求稳步提升，毛利率有望回升 [7] 产能与市场布局 - 目前产能合计7万吨，北方基地产能4万吨/年、南方基地产能3万吨/年，积极推进新产能项目储备 [7] - 巩固既有客户合作关系，组建海外市场拓展团队，通过“存量客户海外项目配套+增量客户精准开拓”策略，提升全球市场份额 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测分别为0.6亿、1.0亿、1.5亿元，当前市值对应PE分别为56/35/24倍 [7] - 给予2026年40xPE，对应目标价40.30元，维持“推荐”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如2024 - 2027年流动资产合计从2099百万增长到2739百万，营业总收入从810百万增长到2223百万等 [8] - 成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等财务比率也有相应变化，如营业收入增长率2025年为63.3%，毛利率2025 - 2027年分别为11.3%、11.4%、11.5%等 [8]

公司业绩情况 - 2024 年营业总收入 8.10 亿元，同比下降 14.62%，归母净利润为 -3304.17 万元，同比下降 180.01% [5] - 2024 年负极包覆材料销售 6 万余吨，较 2023 年同比增长 93.53% [7] 包覆材料相关 - 包覆材料占负极成本比例约 3 - 5%，对成本影响因添加比率和型号而异 [3] - 自 2023 年以来，负极包覆材料行业总体盈利水平压缩至历史低位，产能利用率分化明显，行业格局面临优化与重塑 [6] 销售与价格策略 - 公司根据市场销售情况及时调整销售策略，具体产品价格关注定期报告 [4][6] - 产品价格受产品质量、供货稳定性与及时性、研发实力、售后服务等多重因素影响 [4] 产能与成本 - 结合市场需求动态调节两大生产基地产能利用率，目前已达合理水平 [5] - 原材料在单位成本中占比较高，受市场影响大，公司不断优化生产工艺、加强内部管理以降低单位制造成本 [5] 未来发展规划 - 持续深耕负极包覆材料产业链，打造行业领先、品类丰富的碳基新型材料供应商 [4] - 研发创新方面，依托“双轮驱动战略”，紧跟高倍率动力电池行业趋势，专注技术创新与产品升级 [5][7] - 生产制造方面，升级设备、优化流程，释放原有产线产能潜力，实现降本增效 [6] - 市场拓展方面，聚焦主流核心客户需求，深化与战略客户合作，拓展新客户 [6] 市场需求预测 - 随着“快充”“超充”等高倍率动力电池需求增长，负极包覆材料市场需求将稳步提升 [7]