股价与融资交易 - 9月1日公司股价上涨2.33% 成交额达1.24亿元 [1] - 当日融资买入1172.04万元 融资偿还1379.63万元 融资净流出207.59万元 [1] - 融资融券余额合计1.04亿元 融资余额占流通市值6.45% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.53万户 较上期大幅增加77.97% [2] - 人均流通股2745股 较上期减少43.81% [2] - 招商产业精选股票A(010341)和招商瑞利灵活配置混合(LOF)A(161729)退出十大流通股东 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.10亿元 同比增长41.31% [2] - 归母净利润981.37万元 同比大幅增长169.28% [2] - A股上市后累计派现9830.64万元 [3] 业务构成 - 主营业务为负极包覆材料产品的研发、生产与销售 [1] - 收入构成：负极包覆材料41.10% 裂解萘馏分38.62% 炭黑原料油(橡胶增塑剂)17.55% 树脂1.67% 其他0.65% 碳纤维制品0.42% [1] 公司基本信息 - 辽宁信德新材料科技(集团)股份有限公司 位于辽宁省大连长兴岛经济区 [1] - 成立日期2000年11月7日 上市日期2022年9月9日 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入5.10亿元，同比增长41.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润981.37万元，同比增长169.28% [1] - 业绩扭亏为盈，主因产品价格企稳回升与销量增长共振 [2] 生产运营 - 上半年产能利用率达105.47% [3] - 三季度大连厂区有常规检修安排，其余时间正常排产 [3] - 已建立安全库存，统筹南北两大生产基地实现产销平衡 [3] - 拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，产能具有一定弹性 [9] 产品与客户 - 高软化点产品出货占比提升，带动整体毛利率增长 [5][6] - 碳纤维制品已进入光伏、光纤、半导体等领域 [4] - 持续推进新产品认证，不断优化客户结构 [4] 行业竞争与战略 - 负极材料行业市场竞争激烈，盈利水平处于历史低位 [7] - 行业产能利用率分化明显 [7] - 公司通过研发投入强化产品功能性与适配性，紧跟"快充""超充"发展趋势 [7] - 致力于构建具备成本优势的战略供应链保障体系 [8] 原材料管理 - 主要原材料为乙烯焦油，价格受原油价格及供需关系影响 [8] - 通过框架协议和战略合作降低采购成本 [8] - 密切追踪原材料市场动态，保障稳定供应 [8] 产能规划 - 根据市场拓展与下游实际需求制定"精准扩产"战略 [9] - 南北两大生产基地布局提升客户响应速度和服务质量 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入5.10亿元 同比增长41.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润981.37万元 同比大幅增长169.28% 实现扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后净利润-377.81万元 较上年同期-2984.15万元亏损收窄87.34% [2] - 基本每股收益0.0972元/股 远超上年同期的-0.1398元/股 [2] - 总资产31.28亿元 较上年度末增长3.35% 归属于上市公司股东的净资产27.00亿元 较上年度末增长0.52% [2] 产能布局 - 建立大连长兴岛和成都彭州两大生产基地 负极包覆材料合计年产能达7万吨 [3] - 大连长兴岛基地原有产能2.5万吨/年 年产3万吨碳材料产业化升级项目一期1.5万吨产能于2022年11月投产 [3] - 2023年7月收购成都昱泰 经技术改造后产能提升至3万吨/年 [3] 产品与技术 - 负极包覆材料覆盖2大品类4种规格10余型号 适配常规快充超充硅基及钠离子电池等不同技术路线需求 [3] - 相同软化点产品下结焦值上限更高 喹啉不溶物及灰分含量更低 包覆效果更佳 [3] - 报告期内研发投入1444.63万元 较上年同期增长40.26% [3] - 拥有162项知识产权 与中国科学院过程工程研究所大连工业大学等科研机构合作 [3] 产业链延伸 - 子公司大连信德新材料掌握沥青基碳纤维从预氧化碳化石墨化到纯化的一体化生产能力 [4] - 碳毡系列产品可应用于光伏晶硅制造热场半导体热场等场景 [4] - 炭黑原料油实现营收1.11亿元 同比增长179.01% 裂解萘馏分营收1.75亿元 同比增长25.34% [4] - 成都昱泰实现营业收入23329.19万元净利润2198.71万元 信德胜隆实现营业收入23384.89万元净利润320.46万元 大连信德碳材料实现营业收入26064.59万元净利润10.18万元 [4] 公司治理 - 实施2024年限制性股票激励计划 首次授予76名激励对象84.80万股 授予价格15.73元/股 另预留21.20万股 [5] - 2022年首次公开发行募集净额21.66亿元 累计使用9.76亿元占比45.06% 闲置资金12.68亿元用于购买理财产品 [5]

公司产能与市场地位 - 公司负极包覆材料现有产能为7万吨/年 位列行业前列 [2] - 公司在产品质量和客户资源方面处于行业领先地位 龙头优势明显 [2] 行业竞争格局 - 公司受益于先发优势 在负极包覆材料领域具有显著竞争优势 [2]

产品原材料与价格影响因素 - 公司产品生产所需原材料为乙烯焦油[1] - 产品价格受多重因素影响包括市场供需等[1] - 公司将动态调整产品价格以维护股东利益和提升投资价值[1] 碳酸锂价格波动影响 - 公司主要原材料与产品暂未使用碳酸锂[1] - 碳酸锂价格波动对公司业务暂无影响[1]

公司产品与应用 - 公司生产的负极包覆材料主要应用于动力类、消费类、储能类锂电池负极领域 [1] - 产品用于提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能 [1] - 产品可使锂电池克容量更大、使用寿命更长、充电速度更快 [1] 公司技术与质量 - 依托较强的技术研发能力和严格的产品质量控制体系 [1] - 产品性能稳定、品质卓越 [1] - 可通过精准调控生产工艺参数满足下游客户针对不同应用场景的差异化需求 [1] 供应链与客户关系 - 公司供货稳定 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 40.30 元 [2] 报告的核心观点 - 受产品价格和计提减值损失影响，报告研究的具体公司 2024 年业绩承压，单位利润进入回升通道但修复速度略低，长期来看在负极包覆材料中的龙头地位仍然稳固，且在推进一体化降本措施，2025Q1 开始扭亏为盈，业绩步入恢复期 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 8.1 亿、13.23 亿、17.14 亿、22.23 亿，同比增速分别为 -14.6%、63.3%、29.6%、29.7% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -0.33 亿、0.63 亿、1.03 亿、1.49 亿，同比增速分别为 -180.0%、292.1%、61.9%、44.8% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -0.32 元、0.62 元、1.01 元、1.46 元，市盈率分别为 -108 倍、56 倍、35 倍、24 倍，市净率分别为 1.3 倍、1.3 倍、1.2 倍、1.2 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 10200 万股，已上市流通股 4213.93 万股，总市值 35.53 亿元，流通市值 14.68 亿元 [4] - 资产负债率 11.36%，每股净资产 26.42 元，12 个月内最高/最低价 40.88/21.57 元 [4] 公司业绩情况 - 2024 年全年营收 8.1 亿，同比 -14.62%；归母净利润 -0.33 亿，同比 -180.01%，扣非归母净利润 -0.57 亿，同比 -660.77% [7] - 2025Q1 营收 2.43 亿，同比 +80.92%，环比 -0.82%；归母净利润 0.07 亿，同比 +161.40%，扣非归母净利润 0.02 亿，同比 +108.35%，实现扭亏为盈 [7] 业绩承压与回升原因 - 2024 年主营产品负极包覆材料价格下降，全年销售 6.05 万吨，较 2023 年同比增长 93.53%，叠加去化 2023 年末库存致产能利用率仅 70.41%，以及沥青基碳纤维业务处于市场推广期等因素，全年业绩承压 [7] - 2025Q1 销售毛利率为 11.6%，环比提升 2.64pcts，销售净利率为 3.95%，环比提升 7.78pcts，季度净利率首次转正，下游客户负极材料厂商持续高负荷生产，市场需求稳步提升，毛利率有望回升 [7] 公司发展战略 - 推进南北基地协同发展，目前产能合计 7 万吨，北方基地产能 4 万吨/年、南方基地产能 3 万吨/年，积极推进新产能项目储备 [7] - 组建海外市场拓展团队，通过“存量客户海外项目配套 + 增量客户精准开拓”策略，加速负极包覆材料全球市场份额突破 [7] 投资建议 - 调整公司 2025 - 2027 归母净利润预测分别为 0.6/1.0/1.5 亿元（2025/2026 年原值为 0.92/1.30 亿元），当前市值对应 PE 分别为 56/35/24 倍 [7] - 参考可比公司估值，考虑公司 25Q1 开始扭亏为盈，业绩步入恢复期，给予 2026 年 40xPE，对应目标价 40.30 元，维持“推荐”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等多项指标 [8] - 涉及成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等财务比率分析，如营业收入增长率、毛利率、总资产周转率、资产负债率等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价40.30元 [2] 报告的核心观点 - 受产品价格和计提减值损失影响，报告研究的具体公司2024年业绩承压，但单位利润进入回升通道，长期来看在负极包覆材料中的龙头地位稳固，且推进一体化降本措施 [7] - 2025Q1公司实现扭亏为盈，业绩步入恢复期，下游需求和毛利率有望稳步回升 [7] - 公司推进南北基地协同发展，布局海外市场，以提升市场占有率和行业领先优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为8.1亿、13.23亿、17.14亿、22.23亿，同比增速分别为-14.6%、63.3%、29.6%、29.7% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为-0.33亿、0.63亿、1.03亿、1.49亿，同比增速分别为-180.0%、292.1%、61.9%、44.8% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为-0.32元、0.62元、1.01元、1.46元，市盈率分别为-108倍、56倍、35倍、24倍，市净率分别为1.3倍、1.3倍、1.2倍、1.2倍 [2] 公司基本数据 - 总股本10200万股，已上市流通股4213.93万股，总市值35.53亿元，流通市值14.68亿元 [4] - 资产负债率11.36%，每股净资产26.42元，12个月内最高/最低价为40.88/21.57元 [4] 业绩情况 - 2024年全年营收8.1亿，同比-14.62%；归母净利润-0.33亿，同比-180.01%，扣非归母净利润-0.57亿，同比-660.77% [7] - 2025Q1营收2.43亿，同比+80.92%，环比-0.82%；归母净利润0.07亿，同比+161.40%，扣非归母净利润0.02亿，同比+108.35%，实现扭亏为盈 [7] 业绩承压与回升原因 - 2024年主营产品负极包覆材料价格下降，全年销售6.05万吨，同比增长93.53%，但产能利用率仅70.41%，沥青基碳纤维业务处于市场推广期，业绩承压 [7] - 2025Q1销售毛利率为11.6%，环比提升2.64pcts，销售净利率为3.95%，环比提升7.78pcts，下游客户负极材料厂商生产负荷高，市场需求稳步提升，毛利率有望回升 [7] 产能与市场布局 - 目前产能合计7万吨，北方基地产能4万吨/年、南方基地产能3万吨/年，积极推进新产能项目储备 [7] - 巩固既有客户合作关系，组建海外市场拓展团队，通过“存量客户海外项目配套+增量客户精准开拓”策略，提升全球市场份额 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测分别为0.6亿、1.0亿、1.5亿元，当前市值对应PE分别为56/35/24倍 [7] - 给予2026年40xPE，对应目标价40.30元，维持“推荐”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如2024 - 2027年流动资产合计从2099百万增长到2739百万，营业总收入从810百万增长到2223百万等 [8] - 成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等财务比率也有相应变化，如营业收入增长率2025年为63.3%，毛利率2025 - 2027年分别为11.3%、11.4%、11.5%等 [8]

公司业绩情况 - 2024 年营业总收入 8.10 亿元，同比下降 14.62%，归母净利润为 -3304.17 万元，同比下降 180.01% [5] - 2024 年负极包覆材料销售 6 万余吨，较 2023 年同比增长 93.53% [7] 包覆材料相关 - 包覆材料占负极成本比例约 3 - 5%，对成本影响因添加比率和型号而异 [3] - 自 2023 年以来，负极包覆材料行业总体盈利水平压缩至历史低位，产能利用率分化明显，行业格局面临优化与重塑 [6] 销售与价格策略 - 公司根据市场销售情况及时调整销售策略，具体产品价格关注定期报告 [4][6] - 产品价格受产品质量、供货稳定性与及时性、研发实力、售后服务等多重因素影响 [4] 产能与成本 - 结合市场需求动态调节两大生产基地产能利用率，目前已达合理水平 [5] - 原材料在单位成本中占比较高，受市场影响大，公司不断优化生产工艺、加强内部管理以降低单位制造成本 [5] 未来发展规划 - 持续深耕负极包覆材料产业链，打造行业领先、品类丰富的碳基新型材料供应商 [4] - 研发创新方面，依托“双轮驱动战略”，紧跟高倍率动力电池行业趋势，专注技术创新与产品升级 [5][7] - 生产制造方面，升级设备、优化流程，释放原有产线产能潜力，实现降本增效 [6] - 市场拓展方面，聚焦主流核心客户需求，深化与战略客户合作，拓展新客户 [6] 市场需求预测 - 随着“快充”“超充”等高倍率动力电池需求增长，负极包覆材料市场需求将稳步提升 [7]