投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 隔膜业务短期承压 但海外产能有望于2026年集中释放 [4] - 积极布局固态电池技术 发展第二增长曲线 [6] - 财务费用率上升但经营性现金流显著改善 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.2/4.7/6.5亿元 对应市盈率52.8/35.4/25.8X [6] 财务表现 - 2025上半年营业收入18.98亿元 同比增长14.78% [3] - 2025上半年归母净利润1.00亿元 同比下降58.53% [3] - 2025Q2营业收入10.09亿元 同比增长7.43% [3] - 2025Q2归母净利润0.54亿元 同比下降60.22% [3] - 2025Q2财务费用率7.07% 环比上升1.54个百分点 同比上升5.08个百分点 [5] - 2025Q2研发费用率6.99% 环比上升0.68个百分点 同比上升0.63个百分点 [5] - 2025Q2经营活动现金流净额3.36亿元 同比增长236.26% [5] 业务发展 - 隔膜产业链价格下跌导致业务承压 [4] - 对干法隔膜实施减产保价策略 [4] - 瑞典基地和马来西亚基地预计2026年贡献产能 [4] - 与瑞固新材合作开发高性能固体电解质膜 [6] - 参股公司新源邦拥有氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货 [6] - 硫化物电解质预期年内实现吨级出货 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入41.86亿元 同比增长18% [8] - 预计2026年营业收入51.21亿元 同比增长22% [8] - 预计2027年营业收入63.43亿元 同比增长24% [8] - 预计2025年归母净利润3.17亿元 同比下降13% [8] - 预计2026年归母净利润4.74亿元 同比增长49% [8] - 预计2027年归母净利润6.48亿元 同比增长37% [8] - 预计2025年EPS 0.24元/股 2026年0.35元/股 2027年0.48元/股 [8]