新能源汽车销量 - 2026年1月全国新能源乘用车厂商批发销量预估为90万辆，同比增长1%，在政策退出后仍实现开门红正增长 [2] - 2025年中国新能源乘用车厂商销量增速达到25%，完成了“十四五”期间的增长预期 [2] - 2026年1月新能源车市环比普遍下滑，但出口延续高增长，吉利汽车销量环比上涨14%，问界、小米等新势力表现较好 [17] 上游锂资源与材料 - 盛新锂能以12.6亿元现金收购惠绒矿业13.93%股权，实现100%控股，该矿拥有Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，生产规模300万吨/年 [3] - 2026年1月智利碳酸锂出口总量为22893吨，环比增长24.82%，但同比减少10.59% [4] - 2026年1月智利出口至中国的碳酸锂为16950吨，环比增加44.81%，但同比减少11.35% [4] - 2026年1月智利出口至中国的硫酸锂总量为27834吨，环比激增475.32%，同比大幅增长1222.91% [4] - 本周国内碳酸锂价格下跌，电池级99.5%价格区间为14-14.7万元/吨，工业级99.2%价格区间为12.6-13.2万元/吨 [8][9] - 本周国内三元材料价格受碳酸锂带动下跌，2月中镍材料产量预计环比减少15% [9] - 三元材料5系单晶型价格区间为19.4-20.1万元/吨，8系811型价格区间为19.6-20.9万元/吨 [10] - 本周磷酸铁锂价格小幅下跌，2月产量预计环比下降15%，动力端需求下滑，储能端稳定 [10] - 磷酸铁锂动力型价格区间为5.06-5.16万元/吨，储能型价格区间为5.04-5.14万元/吨 [11] - 维远股份年产25万吨电解液溶剂项目已打通全部流程并投产 [6] 中游电池材料与组件 - 本周负极材料价格平稳，2月产量预计环比减少8%，头部企业产能基本打满 [12] - 负极材料天然石墨高端产品价格区间为50000-65000元/吨，高端动力人造石墨价格区间为31800-64800元/吨，中端人造石墨价格区间为23700-34700元/吨 [13] - 本周隔膜市场价格稳定，需求尚可，产量受春节影响略有减少，部分隔膜上市公司从四季度开始盈利能力明显增强 [13] - 基膜9μm/湿法价格区间为0.55-1.025元/平方米，基膜16μm/干法价格区间为0.35-0.5元/平方米，基膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜价格区间为0.85-1.225元/平方米 [14] - 本周电解液市场价格小幅下跌，六氟磷酸锂电解液（国产）价格区间为12-14万元/吨，动力三元电解液价格区间为3-3.6万元/吨，动力磷酸铁锂电解液价格区间为2.9-3.45万元/吨 [14][15] - 湖北匠芯千吨级CVD硅碳生产线预计3、4月份投产，其样品已通过国内多家头部锂电池企业测试 [5] 下游电池与终端应用 - 本周国内电芯市场价格稳定，锂电池市场进入传统淡季，动力端需求下滑明显，储能端需求稳定 [16] - 方形三元动力电芯价格区间为0.44-0.5元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯价格区间为0.29-0.38元/Wh，方形三元（高镍）电芯价格区间为680-790元/KWh [17] - 本周储能电芯价格保持稳定，生产受4月1日前抢出口影响较为饱满 [18] - 储能容量补贴纲领性文件“114号文”落地，对云南、东北等省份有利，1月招投标数量达78GWh，需求保持良好 [18]

行业宏观趋势与预测 - 电池产业正迎来需求激增与技术革新并存的黄金发展周期 是新能源汽车和储能系统等战略性新兴产业的核心支撑[1] - 据预测 2026年全球电池产业增长率将达到34.6% 其中储能领域增速有望达到70% 呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况[1] - 全球电池产业格局正经历深刻重构 行业共同面临原材料供应链韧性、国际贸易壁垒应对、绿色低碳生产等关键课题[1] 区域市场与投资动态 - 马来西亚凭借优越地理位置、友好投资政策及完善产业支持体系 已成为全球电池产业链布局的重要枢纽[2] - 截至2025年 中国电池产业链企业在马来西亚投资金额超过260亿元 涵盖电池电芯、隔膜、负极材料等全产业链环节 形成了较为完整的产业生态[2] - 东南亚新兴市场的崛起为全球电池产业注入新动能 催生了跨区域、跨领域的技术交流与合作需求[2] 会议概况与目标 - 2026国际电池产业大会定于2026年4月22-24日在马来西亚吉隆坡举办 由鑫椤资讯与厦门大学马来西亚分校共同承办[2] - 大会旨在搭建全球电池产业精英对话平台 汇聚企业实践经验与高校科研智慧 共探产业发展新路径[2] - 大会立足东南亚、辐射全球 聚焦产业核心痛点与前沿趋势 旨在促进产业链协同创新、推动技术成果转化、优化全球资源配置 助力产业高质量可持续发展[2] 会议日程安排 - 会议第一天（4月22日）主要安排为报到、商务洽谈及鸡尾酒会[5] - 会议第二天（4月23日）为2026国际电池产业大会议程[5] - 会议第三天（4月24日）安排走访参观活动[5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 电力行业投资逻辑正在重构，核心从过去十年“聚焦于新能源生产制造”转向未来十年“聚焦于新型电力系统的构建与服务”，即投资于“发电能力+数字化管理能力+物理调节能力” [12] - 国家完善容量电价机制，特别是首次明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制，有望驱动煤电、气电盈利周期属性弱化，强化电力板块“红利资产”属性，并改善独立储能项目经济性，刺激投资需求释放 [10] - 新能源装机已成为“增量绝对主体”，但装机狂飙与“利用率下降”的剪刀差扩大，凸显系统灵活性稀缺，所有能够提供“灵活性”和“可控性”的环节将获得价值重估 [12] 根据相关目录分别进行总结 一、行业事件 - **容量电价机制完善**：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发通知，完善煤电、气电、抽水蓄能容量电价机制，并首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [5][10] - **2025年全国电力统计数据发布**：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1% [11] - 其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4% [11] - 风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [11] - 2025年发电设备平均利用小时为3119小时，同比减少312小时 [11] 二、市场表现 - **指数表现**：2026/1/26-2026/2/1期间，沪深300指数上涨0.08%，申万电力设备指数下跌5.10%，跑输沪深300指数5.18个百分点 [5][13] - **行业表现**：同期，在31个申万一级行业中，电力设备板块下跌5.10%，排名第30位 [5][15] - **子板块表现**：申万三级行业中，仅电能综合服务、水力发电板块上涨，分别上涨0.41%、0.30%；火电设备、电池化学品、锂电专用设备跌幅居前，分别下跌9.93%、8.81%、8.03% [5][19] 三、电力工业运行情况 - **用电量**： - 2025年12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77% [5][20] - 2025年1-12月，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.00% [5][20] - **新增装机**： - 2025年1-12月，全国新增发电装机容量54617.1558万千瓦，同比增长26.07% [5][22] - 分类型看：火电新增9450.149万千瓦，同比增长63.75%；水电新增1214.6074万千瓦，同比下滑11.86%；核电新增153.4万千瓦，同比下滑60.97%；风电新增12047.6479万千瓦，同比增长50.94%；光伏新增31751.3515万千瓦，同比增长14.22% [22][24] - **设备利用与投资**： - 2025年1-12月，发电设备平均利用小时3119小时，同比减少312小时 [5][27] - 2025年1-12月，电网累计投资6395.0233亿元，同比增长5.11%；电源累计投资10927.50705亿元，同比下滑9.57% [5][33] 四、新型电力系统情况 - **光伏**： - 截至2026/1/28，多晶硅料（致密料）平均价54元/Kg，与上周持平 [5][37] - 部分电池片及组件价格较上周有所上涨，如TOPCon电池片（182*210mm/24.7%）均价0.45元/瓦，较上周上涨0.030元/W [37] - **储能**： - 截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW，同比增长54% [5][44] - 其中，新型储能累计装机达到114.7GW，同比增长85% [5][44] - **锂电**： - 截至2026/1/30，碳酸锂价格14.8万元/吨，较上周下跌2.00万元/吨 [5][47] - 电芯价格保持稳定，方形电芯（磷酸铁锂）为0.335元/Wh，与上周持平 [47] - **充电桩**： - 截至2025年12月底，全国充电基础设施累计数量为2009.20万台，同比增长56.75% [5][51] - 2025年1-12月，充电基础设施增量为727.45万台，同比增长72.32% [51]

2025年12月锂电产业链市场概况 - 12月锂电产业链整体呈现淡季不淡的特征 材料价格整体持续上涨 其中碳酸锂及电解液涨幅较大 带动电池成本持续上涨 行业进入价格谈判周期 产业链整体持续看涨 [1] - 1月市场展望整体淡季不淡 部分材料价格拐头向上 供应紧张 部分电池前置生产 叠加关税退税下降 部分企业抢出口 [20] 正极材料市场 - 12月国内四大正极材料（三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂）合计产量为51.8万吨 同比增长56% 环比下降1% [4] - 磷酸铁锂是正极材料绝对主力 12月产量达41.59万吨 [4] - 三元材料12月产量为7.63万吨 [4] - 钴酸锂12月产量为1.09万吨 [4] - 锰酸锂12月产量为1.49万吨 [4] - 在三元材料细分市场中 12月6系三元材料占比最高 达44.4% 高镍型（含NCA、9系）三元占比41.1% 5系三元材料占比14.1% [6] 负极材料市场 - 12月国内负极材料产量达到29.05万吨 同比增长42% 环比增长0.6% [9] 电解液市场 - 12月国内电解液产量为23.31万吨 同比增长45% 环比增长0.7% [10] 隔膜市场 - 12月国内隔膜产量为34.4亿平方米 同比增长59% 环比增长1.6% [11] 三元前驱体市场 - 12月国内三元前驱体产量为8.72万吨 同比增长25.3% 环比增长2.6% [14] 电池箔材市场 - 12月国内电池级铜箔产量为10.02万吨 同比增长15% 环比增长5% [15] - 12月国内电池级铝箔产量为6.14万吨 同比增长67% 环比增长2% [18]

行业宏观趋势与预测 - 电池产业正迎来需求激增与技术革新并存的黄金发展周期，是全球能源转型、新能源汽车及储能系统等战略性新兴产业的核心支撑[1] - 据预测，2026年整个电池产业的增长率将达到34.6%，其中储能领域增速有望达到70%，呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况[1] - 全球电池产业格局正经历深刻重构，行业共同面临原材料供应链韧性、国际贸易壁垒应对、绿色低碳生产等关键课题[1] 区域市场与产业布局 - 马来西亚凭借优越地理位置、友好投资政策及完善产业支持体系，已成为全球电池产业链布局的重要枢纽[2] - 截至2025年，中国电池产业链企业在马来西亚投资金额超过260亿元，涵盖电池电芯、隔膜、负极材料等全产业链环节，形成了较为完整的产业生态[2] - 东南亚新兴市场的崛起为全球电池产业注入新动能，也催生了跨区域、跨领域的技术交流与合作需求[2] 会议概况与目标 - 2026国际电池产业大会定于2026年4月22-24日在马来西亚吉隆坡举办，由鑫椤资讯与厦门大学马来西亚分校共同承办[2] - 大会旨在搭建全球电池产业精英对话平台，汇聚企业实践经验与高校科研智慧，共探产业发展新路径[2] - 大会立足东南亚、辐射全球，聚焦产业核心痛点与前沿趋势，旨在促进产业链协同创新、推动技术成果转化、优化全球资源配置，助力电池产业高质量可持续发展[2] 会议日程安排 - 会议第一天（4月22日）主要安排为报到、商务洽谈及鸡尾酒会[5] - 会议第二天（4月23日）为2026国际电池产业大会议程[5] - 会议第三天（4月24日）安排走访参观活动[5]

行业与公司 * 行业：锂电产业链，涵盖上游资源品、中游主材及辅材[1] 核心观点与论据 * **资源品价格涨跌互现**：电解钴价格上升0.8万元/吨，硫酸钴与四氧化三钴价格保持不变，碳酸锂（工业级与电池级）价格均下降1.05万元/吨，电池级硫酸镍上升150元/吨，电池级硫酸锰上升140元/吨[1] * **主材价格普遍下降**：国内三元电解液、动力铁锂电解液、储能铁锂电解液价格分别下降0.1万元/吨、0.1万元/吨、0.08万元/吨，溶剂EC国内主流价格下降300元/吨[1] * **部分主材价格保持稳定**：湿法7+2μm陶瓷涂覆隔膜价格保持不变，石墨化国内主流价格保持不变[1] * **部分主材价格微降**：负极包覆剂乙烯焦油价格下降0.02万元/吨[1] * **辅材价格有涨有跌**：华东85%湿法净化磷酸价格上升100元/吨，华东地区锂电池粘结剂价格上升0.3万元/吨，50%液体烧碱价格下降24.5元/吨[2] 其他重要内容 * 数据为周度高频数据，更新日期为2026年1月30日[1]

行业与公司 * **行业**：电力储能行业、锂离子电池产业链、电网设备行业[1][3][6][19] * **公司**：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、思源电气、中国西电等龙头企业被提及[1][6][21] 核心观点与论据 1. 全国统一容量电价政策落地，推动储能长期发展 * **政策目标与意义**：政策旨在完善电力市场机制，解决单靠峰谷套利或分时电价无法完全回收项目成本的问题，为储能提供长期投资回报保证，吸引投资，促进长期发展[1][3][4] * **政策设计**：机制设计为用户侧传导，能够自我调节，抑制过度投资，更具可持续性[2] * **政策特点**：明确指向独立储能，不包括新能源配储[1][9]；根据能源局数据，2025年国内新增电化学储能中，独立储能的累计和新增装机占比都超过50%[9] * **对行业影响**：利好龙头设备和系统供应商，使其获得更大成本优势[1][14]；通过退还输配电费等方式提高充放电效率，有助于提升相关企业收益[14] 2. 储能需求加速释放，锂电板块迎来投资时机 * **需求驱动**：国内储能容量电价政策落地和海外户用储能需求高增长将加速储能需求释放[1][6] * **原材料价格**：碳酸锂价格波动率下降，有助于消除市场对终端需求被抑制的担忧[1][6] * **投资建议**：目前是把握锂离子板块调整机会的重要时机，建议关注宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源等龙头企业，以及六氟磷酸锂、隔膜等中游材料企业[6] 3. 短期产业链关注点：春节影响排产，成本传导顺畅 * **排产情况**：2月份因春节放假导致排产环比下滑10%，但预计3月份排产将环比增长，并达到一季度高峰[7] * **成本传导**：本轮原材料（碳酸锂、铜及六氟磷酸锂等）涨价已逐步传导至下游[7]；头部企业由于具备更强的议价能力，其盈利受到影响较小[1][7] 4. 宁德时代前景展望：出货增长，盈利稳定，估值具吸引力 * **出货量**：2026年出货量预计将保持积极增长，由国内大规模储能市场占有率提升、欧洲及商用领域高增长共同推动[8] * **盈利能力**：公司通过完善原材料布局和顺畅的成本传导机制，有望保持稳定盈利[1][8] * **估值**：目前宁德时代估值已具吸引力，在原材料价格波动趋缓后，公司估值有望提升[8] 5. 户用储能需求强劲，海外市场提供业绩弹性 * **一季度情况**：户用储能板块需求强劲，一季度发货情况良好，传统淡季效应减弱[15] * **澳洲市场**：受澳洲430补贴政策变化影响，自7月补贴推出以来表现亮眼，并计划未来4年内将预算从23亿澳元增加到72亿澳元，规模扩大三倍[15] * **欧洲市场**：英国发布温暖家园计划，到2030年前投入150亿英镑撬动380亿投资，目标新增300万家庭安装光伏及户用储能系统，每年新增60万户体量，有望复现甚至超过当前澳洲市场容量[15]；匈牙利也推出了相关户用储备补贴计划[15] * **应用场景变化**：欧洲储能应用场景从居民扩展到商贩、商场、工业和农业等多个领域，盈利模式变得更加多元化[16]；预计2026年工商储、大型储能需求将快速释放[17] * **成本影响有限**：电芯成本占整个户用储能系统成本约30%，占销售收入约10%，假设电芯涨价20%，对毛利率的影响大约在3个百分点以内[18]；企业通过技术革新（如用更大的314电芯）、迭代新机型和新产品定价来应对，电力电子领域还有较大降本空间[18] 6. 国内电网投资加码，设备产业链受益 * **投资规划**：国内电网设备投资规划已落地，总投资额达到4万亿元，相比十四五期间2.85万亿元实际投资额提升40%[19] * **2026年投资**：预计2026年实际投资额将达到7,200亿元以上，同比增速双位数[3][19] * **建设需求**：特高压建设预期为年均4条直流线路，同时非特高压主网跨省输电通道建设及西部薄弱电网补强需求明确，主网建设需求将保持快速增长[19] * **智能电表市场**：2025年国网招标量较少（不到4,000-5,000万只），2026年预计招标量将在8,000-9,000万只左右，有明显提升；预计今年一批次单价同比去年二批次整体价格提升幅度约30%，毛利率或盈利能力提升相对明确[22] 7. 全球电网投资周期，中国产业链优势凸显 * **全球受益**：以变压器为代表的中国电力设备及相关产业链上游正在受益于全球电网投资大周期[20] * **数据中心需求**：在北美数据中心客户需求爆发中，中国企业与客户接洽顺畅，市占份额快速提升；数据中心客户对交付周期紧迫性要求高，对价格敏感度低，涨价逻辑较传统客户更为顺畅[20] * **原材料涨价影响**：对一次设备企业存在压力但总体可控，许多企业有套保或锁价机制[21]；对于海外敞口较高的企业，出海调价灵活度较高，成本传递相对顺畅[21] 8. 高压等核心环节成为AI驱动下的关键卡点 * **未来展望**：高压及其他核心环节将在AI驱动下成为关键卡点环节[23] * **投资逻辑**：在出海和数据中心线条中处于核心位置的公司，将伴随成长性打开而重新定义估值，这一逻辑具备长期性且标的稀缺性强，板块估值仍有空间[23] 其他重要内容 1. 全国统一政策对各省份的具体影响 * **政策基础**：该政策综合了多个省区试点结果，是一个优化方案[10] * **积极响应区域**：新政将推动山西、河北、辽宁、宁夏、陕西、青海等区域积极响应[11] * **积极性较低地区**：火电、气电及抽蓄调节能力较好的省份或现货价差不显著的地区，可能推行新政积极性较低[11] * **具体省份影响**： * **内蒙古**：蒙西地区存量项目回报率较高，大概率短期内回本，部分无法快速回本的项目可能被取消[12] * **甘肃**：作为标杆省份，其大部分政策细节与统一政策一致，预计后续装机更加平稳[12] * **新疆**：已暂停此前地方政策，为新政出台做准备，有望成为首批落地并在2026年成为装机主力军之一[12] 2. 新政促进项目开发的具体措施 * **动态调整**：采用全年最长净负荷高峰持续时长调整，引导各省动态调整小时数，从而规划建设当地电化学储能[13] * **清单制管理**：防止圈地囤积行为，确保技术领先项目快速落地，同时出清不合理成本[13] * **机制过渡**：推动容量电价向可靠容量补偿机制过渡，并最终进入容量市场竞争，提高系统效率与利用率[13] 3. 新能源与储能的耦合发展 * **未来模式**：展望“十五”后半段，新能源和储能的耦合发展模式将成为第二支柱，其商业模式将更多依赖于内部机制而非容量电价[9]

宏观策略 - 2026年1月美联储FOMC会议以10-2票维持利率在[3.5, 3.75]%不变 [1][5] - 会议声明上修了对美国经济增长与劳务市场的描述，将增长表述从“放缓”改为“稳健”，失业率从4.54%回落至4.38% [5] - 美联储主席Powell在发布会上回避所有政治问题，弱化了市场对美联储独立性的交易 [1][5] - 由于市场此前已充分定价，4月累计降息概率仅为30%，因此决议与发布会未显著冲击市场 [1][5] - 理事Waller投票支持降息25bps的动作被市场视为鸽派信号，强化了宽货币交易，导致美元指数和美债利率下行、黄金上行 [1][5] - 未来需关注Miran理事到期去留、政府停摆（市场预期1月31日部分关门的可能性为64%左右）、1月非农与CPI数据以及特朗普是否提名新美联储主席，这些是影响大宗商品走势的关键 [1][5] 固收金工 - “股债跷跷板”并非稳定普适的规律，其实质是股票与债券对同一宏观经济状态的差异化定价结果，方向由“分子（盈利）与分母（利率）的博弈”决定 [2][6] - 红利板块具备“类固收”属性，估值对分母端（折现率）更为敏感，与债市联动性强，易出现“股债同涨”或“股债同跌” [2][6] - 数据显示，中证红利指数价格与10年期、30年期国债收益率的长期相关系数分别为-0.67和-0.65，呈现较明显的负相关 [6] - 成长板块（如创业板指）的定价核心在于远期盈利预期（分子端），与利率相关性弱且不稳定，常呈现“股涨债跌”或“股跌债涨”的跷跷板形态 [2][6] - 数据显示，创业板指与10年期、30年期国债收益率的相关系数分别为0.45与0.56，呈现弱正相关，验证了“此消彼长”的关系 [6] 公司研究：恩捷股份 (002812) - 公司2025年业绩预告归母净利润1.1至1.6亿元，同比扭亏，其中第四季度归母净利润中值约2.2亿元，环比大增3185%，业绩超市场预期 [3][8] - 2025年第四季度隔膜出货量预计超35亿平方米，环比增10%+，同比增70%+；2025年全年湿法隔膜出货预计超110亿平方米，同比增65%+ [8] - 隔膜价格拐点已至，2025年第四季度已有部分客户涨价落地，单平净利提升至0.1元/平方米以上，较第三季度的0.04元/平方米大幅提升 [8] - 公司海外产能扩张，匈牙利一期4亿平方米投产，美国7亿平方米涂覆开始打样，并规划匈牙利二期8亿平方米和马来西亚10亿平方米产能，预计2026年海外客户占比将进一步提升 [8] - 公司上调2025-2027年归母净利润预测至1.4亿元、25.4亿元、31.5亿元（原预期为0.01亿元、12亿元、20亿元），同比增长125%、1748%、24% [3][8] - 对应2026-2027年市盈率（PE）分别为19倍和15倍，维持“买入”评级 [3][8] 公司研究：晶盛机电 (300316) - 公司2025年业绩预告归母净利润8.78至12.55亿元，同比下降50%-65%，中值为10.67亿元，业绩符合预期 [4][9] - 业绩承压主要受光伏行业周期影响，光伏装备需求放缓，石英坩埚、金刚线等材料价格下行 [9] - 公司看好太空光伏及海外地面光伏需求，硅基HJT电池因特性成为太空光伏短期最优方案；预计美国光伏累计装机容量将从2024年的约133GW增至2025年的203.85GW，同比增长53% [10] - 在碳化硅领域，公司已规划导电型衬底产能合计90万片，8英寸衬底先发优势明显；半绝缘型12英寸衬底试线已通线，有望打开AR眼镜、CoWoS中介层等新应用空间 [10] - 公司半导体设备布局覆盖大硅片、先进封装、先进制程及碳化硅，相关设备及零部件已实现销售或批量供应国内头部客户 [10] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为10亿元、12亿元、15亿元，对应市盈率（PE）分别为61倍、49倍、40倍，维持“买入”评级 [4][10] 公司研究：优优绿能 (301590) - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润1.03至1.45亿元，同比下降60%~43%，第四季度业绩承压 [4][11] - 业绩下滑受充电模块业务内销竞争加剧毛利率下滑、外销收入下降、HVDC新业务拓展导致研发费用上升，以及应收账款计提坏账损失较大等因素影响 [11] - 公司于2026年1月成立子公司艾格数字能源，大力发展HVDC（高压直流）电源业务，有望通过股权激励和资源整合加速该业务成长，预计2026年第一季度推出产品 [11][12] - 公司充电模块主业最差的时光已过，看好2026年修复，欧洲电动汽车销量增长强劲，直流快充建设需求有望修复，公司“UUinside”模式有望在26年贡献数亿元收入 [12] - 考虑到业务短期承压，下修公司2025-2027年归母净利润预测至1.29亿元、2.33亿元、4.56亿元（原预测为1.52亿元、2.61亿元、4.67亿元），同比增长-50%、+81%、+96% [4][12] - 现价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为69倍、38倍、19倍，考虑到HVDC业务的高增长空间，维持“买入”评级 [4][12]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 政策核心意图在于推动储能行业规划有序、竞争公平、良性发展[3] - 考虑到市场此前对国内电化学储能需求增速预期较高，《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文）或使装机预期回归到合理范围，并减弱碳酸锂价格因博弈储能需求上涨的动力[3] - 在碳酸锂期货投机情绪退潮下，价格或震荡整理，锂电供需好转、震荡向上趋势确立[19] 储能行业分析 - **国内政策**：发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次明确电网侧独立储能容量电价，具有标志性意义[3][5] - **国内数据**：上周招中标数据持续景气，落地项目包括宁夏石嘴山市大武口区250MW/1000MWh和河北深泽国顺0.3GW/1.2GWh储能项目[5] - **国内数据**：根据兰木达电力现货数据，1月19日-1月26日蒙西周平均价差约为0.28元/kWh[5] - **海外大储**：美国缺电逻辑不变，基本面持续景气，北美储能标的有望迎来较大反弹[6] - **海外户储**：英国发布《Warm Homes Plan》，预计到2030年将新增安装300万户光伏，每年安装超过45万台热泵[4][6] - **海外户储**：乌克兰能源抢修及进口需求利好对乌克兰的户储出口[6] 风电行业分析 - **装机数据**：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[7] - **装机数据**：2025年国内风电新增装机量为119.33GW，同比增长50.40%，其中12月新增36.83GW，同比增长33.49%，环比增长194.88%[7] - **招标数据**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW[10] - **招标数据**：2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW[10] - **中标价格**：2025年12月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946、2011元/kW，海风机组中标均价为3057元/kW[10] - **原材料价格**：截至2026年1月30日，中厚板价格为3394元/吨，螺纹钢价格为3326元/吨，铁矿石价格为732元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4074元/吨[12] - **欧洲海风**：行业景气度高，英国AR7竞配结果落地，RWE集团获得了6.9GW的CfD差价合同[15] - **风电整机**：2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速及技术降本持续[15] 锂电产业链分析 - **排产数据**：据大东时代智库数据，2026年2月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约188GWh，环比减少10.5%，其中储能电芯排产占比约39.9%[19] - **排产数据**：2026年2月全球市场动力+储能+消费类电池产量195GWh左右，环比减少11.4%[19] - **各环节情况**：碳酸锂价格从高点持续回落，下游采购意愿增强[16] - **各环节情况**：三元材料部分厂商高镍订单因出口退税政策即将取消推动的提前出口而有所增长，但出口规模不及预期[16] - **各环节情况**：磷酸铁锂企业生产积极，储能需求佳，但车销表现预计减弱[18] - **各环节情况**：原料焦价格高位坚挺，对人造石墨负极材料形成显著成本支撑[18] - **各环节情况**：六氟磷酸锂、VC、FEC等核心原材料供应紧张局面缓解，价格下行[18] - **各环节情况**：2月动力与储能需求明显回落，干湿法隔膜厂将普遍停产[18] - **投资建议**：供给端关注锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔，推荐排序为：碳酸锂>6F>铝箔>隔膜>铜箔>负极[19] 光伏产业链分析 - **价格与盈利**：本周电池和组件价格持续提升，电池片报价上调至0.46~0.48元/W[26] - **价格与盈利**：硅料环节2月份产量预计进一步下调至8.2~8.5万吨[26] - **价格与盈利**：根据梳理，截至2026年1月28日除硅料外各环节仍无经营利润[26] - **具体数据**：以N型TOPCon 210R产品为例，2026年1月28日硅料单瓦净利为0.023元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.08元/W，组件单瓦净利为-0.13元/W[28] 投资建议汇总 - **当前重点关注**：氢氨醇领域，看好其在“十五五”期间的发展，建议关注吉电股份、中国天楹、嘉泽新能、金风科技、华电科工等[3] - **当前重点关注**：太空光伏领域，因商业航天是主线之一、光伏板块机构持仓较低，行情或将具有一定持续性[3] - **当前重点关注**：权重股反弹，建议关注宁德时代、德业股份、阳光电源等[3] - **可持续波段操作**：AIDC电源，看好国内AIDC建设，建议关注盛弘股份、麦格米特、金盘科技等[4] - **可持续波段操作**：户储，受英国、美国、澳洲政策催化，建议关注艾罗能源等[4] - **可持续波段操作**：风电，欧洲景气度高，建议关注大金重工、金风科技、明阳智能[4] - **可持续波段操作**：电网，海外国内共振，建议关注思源电气、平高电气、四方股份、特变电工、中国西电等[4] - **储能**：国内政策发布及海外催化下，低估值龙头标的有望迎来反弹[5] - **风电**：重点关注欧洲海风及整机方向[15]

公司与国轩高科的战略合作 - 恩捷股份旗下上海恩捷与国轩高科正式签署战略合作协议[3] - 双方合作领域包括隔膜、固态电解质等新能源电池关键材料[3] - 双方将共同推进零碳工厂、智能移动储能充电桩等新能源场景建设[3] - 合作旨在实现资源共享与优势互补，推动前沿电池技术规模化落地[3] 行业近期动态回顾 - 蓝京新能源规划至2026年产能达到5吉瓦时，其全极耳与切叠大圆柱电池已批量出货[4] - 瑞浦兰钧入股了一家磷酸铁锂企业[4] - 又一家锂电龙头企业计划赴香港进行首次公开募股[4] - 第二届起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2026年4月在深圳举办[4]