晨会 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 10 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年11月10日 华源晨会精粹 20251110 固定收益 10 月外贸不及预期，物价有所修复——利率周报：10 月外贸不及预期， 物价有所修复，Q4 经济下行压力可能上升。Q3 经济数据同比增长整体较 Q1 和 Q2 放缓，固投累计同比负增长，传统投资经济驱动模式或将难以为继。当前经济运行 中，消费与出口两端或承压：一方面，居民消费意愿仍显低迷，10 月物价修复仍缓， 折射出国内经济修复动能偏弱；另一方面，24 年 Q4 出口数据表现较好，今年 Q4 出口同比增速或面临压力，10 月外贸同比数据较 9 月大幅下滑，不及预期，但 10 月 30 日中美取消芬太尼关税、延长对等关税暂停期等或对 11、12 月外贸有一定支 撑。美联储降息周期开启，中美利差倒挂明显缓解，银行计息负债成本率稳步下行， 政策利率进一步下调的条件或已初步具备。国债收益率多数上行；11 月 7 日估算的 中长期利率/信用债基久期中位数分别约 4.4 年/2.1 年，较上周（10 月 31 日）分别 +0.0 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 下游需求（如外卖、街饮行业）的强劲增长为食品容器行业注入持续动力 [1][5] - 食品容器行业处于稳步扩张阶段，全球及细分市场均呈现稳定增长态势 [2][5] - 北交所拟上市公司新天力作为国内热成型食品容器行业的领先企业，有望受益于行业增长并持续扩大影响力 [1][2] 食品容器行业分析 - 供给端：全球食品容器市场规模2023年为1,571亿美元，预计从2024年的1,637亿美元增长至2032年的2,273亿美元，年复合增长率达4.19% [2][5] - 塑料食品容器是市场发展较快的细分领域，约占全球食品容器市场规模的三分之一，2023年全球塑料食品容器市场规模为2,530.50亿元，预计2030年将达到3,554.90亿元，年复合增长率为4.98% [2][5] - 需求端：2023年我国食品工业市场规模约为10.04万亿元，产品矩阵不断丰富 [2][8] - 餐饮外卖是食品容器重要应用场景，我国外卖行业规模从2019年的5,968亿元增长至2022年的11,905亿元，渗透率从12.80%提升至27.10%，预计2027年规模将达23,316亿元，渗透率达30.40% [2][8] - 中国街饮行业呈稳步增长，总零售规模由2017年的1,061亿元增长至2022年的1,886亿元，复合增长率达12.19%，预计2027年市场规模达到3,835亿元 [2][12] - 行业呈现"大行业、小企业"竞争格局，新天力属于第一梯队龙头企业 [13][16] 北交所拟上市公司新天力分析 - 新天力是国家级专精特新"小巨人"企业、国内热成型食品容器行业的领先企业 [2][17] - 公司为香飘飘、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集团、西贝、农夫山泉等知名品牌提供多场景、全方位的食品容器综合解决方案 [2][17] - 产品可分为塑料食品容器和纸制食品容器两大类，已有上万种细分型号，多数为定制化型号 [17][20] - 2024年营收11.01亿元（同比增长7.75%）、归母净利润6,840.08万元（同比增长18.39%） [20] - 2025年上半年营收5.36亿元（同比增长1.14%）、归母净利润4,257.27万元（同比增长17.71%），毛利率、净利率分别为19.44%、7.94% [2][20] 北交所市场表现总结 - 总量：本周（2025年11月3日至11月7日）北交所消费服务产业企业多数下跌，市值涨跌幅中值为-3.16%，上涨公司6家（占比15%） [2][23] - 市盈率中值由53.6X降至49.7X，总市值由1,196.81亿元降至1,147.28亿元，市值中值由21.24亿元降至20.70亿元 [2][26][27] - 行业估值：泛消费产业市盈率TTM中值由56.3X降至54.0X；食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由58.0X降至56.5X；专业技术服务产业市盈率TTM中值由29.4X降至28.0X [2][34][35][39] 相关公司公告 - 无锡晶海荷兰全资孙公司完成注册登记，注册资本为100欧元，旨在拓展海外市场 [2][44]