行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业给予“优于大市”的投资评级 [1][4] 核心观点 - 核心观点认为GEO（通用智能体）正在加速AI应用破圈及商业化落地，建议把握AI催化下的板块投资机会 [3][36] - GEO正在重构流量及内容服务生态，AI应用有望催化板块表现并提升整体估值水平 [3][36] 板块市场表现回顾 - 本周（1月12日-1月16日）传媒行业上涨3.44%，跑赢沪深300指数（-0.57%）和创业板指（1.00%）[1][11] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第3位 [1][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括易点天下（54%）、利欧股份（39%）、人民网（32%）和视觉中国（21%）[11][12] - 周跌幅靠前的公司包括ST返利（-8%）、琏升科技（-7%）、北投科技（-7%）和电广传媒（-7%）[11][12] 行业重要动态与数据 - **AI应用进展**： - B站发布一站式AI营销工具“哔哩必达”，旨在实现“托管式”一键投放 [1][15][16] - 谷歌Veo 3.1视频生成模型发布重磅升级，新增4K超分能力 [1][16] - OpenAI发布GPT-5.2-Codex编程模型，在长程任务性能和可靠性上有质的飞跃 [1][16] - 通义千问App一次性上线超过400项新功能，覆盖外卖、购物、政务、教育等多元场景 [1][17] - OpenAI宣布将在GPT免费和Go订阅层级中测试引入广告 [1][17] - 支付宝推出中国首个面向AI智能体商业场景的开放技术协议ACT [31][32] - 松鼠AI教学实验数据显示，接受AI教学的学生平均分显著高于传统课堂，例如七年级AI组平均分92.91分，真人组79.07分 [33] - **影视娱乐数据**： - 本周（1月12日-1月17日）电影总票房为2.59亿元 [2][17] - 周票房前三影片为《匿杀》（0.58亿元，占比22.4%）、《疯狂动物城2》（0.53亿元，占比20.3%）、《阿凡达3》（0.45亿元，占比17.40%）[2][17] - 网络剧播映指数排名靠前的包括《小城大事》、《骄阳似我》、《玉茗茶骨》 [22][24] - 综艺节目播映指数排名靠前的包括《宇宙闪烁请注意》、《声生不息·华流季》、《现在就出发第3季》 [2][23][25] - **游戏数据**： - 2025年12月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动《Kingshot》 [2][26][27] - 中国区iOS游戏畅销榜前列包括《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》 [28] - 安卓游戏热玩榜前列包括《心动小镇》（心动公司）、《鹅鸭杀》、《原神》 [29] - **其他动态**： - 数字藏品（NFT）市场最近7日成交额前三名为MutantApeYachtClub（372.29 ETH）、Opepen Edition（15.74 ETH）和Beanz（8.17 ETH）[30][31] - 完美世界董事计划减持不超过4.43万股 [34] - ST天择预计2025年实现扭亏为盈，归母净利润为2700~3000万元，营业收入为3.3~3.45亿元 [35] 投资建议与关注方向 - **AI营销方向**：重点看好，关注浙文互联、汇量科技等标的 [3][36] - **语料方向**：关注浙数文化、中文在线等标的 [3][36] - **AI漫剧方向**：2026年多模态应用有望加速成熟，重点关注，关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [3][36] - **游戏板块**：强新品周期有望推动业绩与估值上修，关注具备AI产品落地的标的，如巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等 [3][36] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向如人民网、新华网、南方传媒 [3][36] 重点公司盈利预测 - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为26倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为22倍 [4][38] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为22.56元，对应PE为21倍；2026年EPS为26.11元，对应PE为18倍 [4][38] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为20倍；2026年EPS为1.50元，对应PE为19倍 [4][38]

市场总览 - 1月20日上证指数下跌0.01%，沪深300下跌0.33%，科创50下跌1.58%，中证1000下跌1%，创业板指下跌1.79%，恒生指数下跌0.29% [5][6] - 1月20日表现最好的行业是石油石化（+1.74%）、建筑材料（+1.71%）、房地产（+1.55%）、交通运输（+1.25%）和建筑装饰（+1.24%）[5][6] - 1月20日表现最差的行业是通信（-3.23%）、国防军工（-2.87%）、计算机（-1.94%）、综合（-1.87%）和电力设备（-1.84%）[5][6] - 1月20日全A总成交额为28042亿元，南下资金净流入36.63亿港元 [5][6] 重要推荐：卫龙美味公司更新 - 报告核心观点：卫龙美味作为辣味零食龙头，预计2026年面制品将止跌企稳，魔芋新品爬坡叠加规模效益有望驱动业绩超预期 [7] - 市场对面制品增长动力不足及魔芋品类竞争加剧存在担忧，但报告认为公司面制品在2026年有望持平微增，魔芋新口味产品将驱动收入超预期 [7] - 魔芋行业预计2025年规模突破300亿元，未来5年复合年增长率（CAGR）为12%，行业红利仍存且处于快速发展期 [7] - 卫龙在魔芋爽品类市占率第一，具备先发优势，2026年增长将来自麻酱、舂鸡脚、牛肝菌三个新口味产品 [7] - 公司面制品下跌主要因调整SKU所致，该影响在2026年将逐渐消除，伴随新口味铺市及渠道优化，面制品有望持平或微增 [8] - 规模效应叠加成本红利有望提升公司盈利能力 [7] - 给予公司26年20-25倍市盈率（PE），对应市值345-430亿元人民币，对应当前股价有20%-50%的上升空间 [8] - 预计公司2025-2027年收入分别为72.59亿元、85.89亿元、101.41亿元，同比增长分别为16%、18%、18% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14亿元、17亿元、21亿元，同比增长分别为32%、23%、20%，对应2026年估值为16.69倍市盈率 [8] - 催化剂包括年货节数据、魔芋新品线下铺市及面制品数据 [8] 重要观点：宏观深度报告 - 报告核心观点：2025年12月经济圆满收官，为2026年蓄势，预计一季度“开门红”概率大 [9][10] - 2025年全年经济增长5%圆满收官，后续政策将更注重提高效能 [10] - 2026年宏观政策基调从“加强超常规逆周期调节”转变为“加大逆周期和跨周期调节”，强调政策效能提升，集中财力保障国家重大战略 [10] - 2026年作为“十五五”开局之年，稳增长诉求强，外需与制造业竞争力有望支撑工业生产保持高景气，对全年目标形成托底 [10] - 财政前置与项目开工节奏为一季度实现“开门红”奠定基础 [10] 重要点评：传媒互联网行业 - 报告核心观点：AI应用行情降温进入快速调整期，建议静待第二波投资机会 [4][11] - AI应用发展活跃，字节、阿里等公司均有突破 [11] - 投资机会方面，建议重点关注完美世界、世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络等标的 [11] - 搜索逻辑已从“抢排名”的SEO时代转变为“抢答案”的GEO时代，权威信息如各类官媒的重要性在大模型训练和商业化上明显提高 [11] - 建议重点关注人民网、新华网、川网、南方传媒等标的，并关注低位标的分众传媒 [11] - 新技术突破是潜在的催化剂 [11]

核心观点 - 2025年全年外贸进出口总额创历史新高，同比增长3.8%，其中对非洲进出口表现亮眼，同比增长18.4% [7] - 2026年债市行情可能好于预期，长债配置价值凸显，建议关注超长债波段操作机会并重点配置3-5年期资本债 [2][10] - 2025年全社会用电量首次突破10万亿度，同比增长5.0%，其中国网“十五五”期间4万亿元投资计划有望开启电网投资大周期 [32][35] - AI产业商业化进程加速，ChatGPT开启广告测试，阿里千问全面接入生态，推动AI产品从对话走向Agent [4][42] - 人形机器人产业进入快速增长阶段，2025年全球出货量预计达13,318台，北交所涵盖14家产业链企业 [27] - 医药行业创新转型基本完成，美股肿瘤基因检测行业加速发展，国内相关产业值得期待 [21][23] 固定收益（利率） - 以人民币计，2025年我国外贸进出口总值45.47万亿元，创历史新高，同比增长3.8% [2][7] - 2025年12月进出口总值4.26万亿元，同比增长4.9%，增速较11月提升0.9个百分点 [7] - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [2][8] - 2025年12月末，M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8% [8] - 2026年1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2][8] - 截至1月16日，1年期、10年期、30年期国债收益率分别为1.25%、1.84%、2.30%，较1月9日多数下行 [9] - 当前长债收益率来到近一年高点，配置价值凸显，预计一季度30年期国债活跃券收益率缓慢重回2.2%左右 [2][10] - 建议关注超长债波段操作机会，并重点配置3-5年期资本债以获取票息 [2][10] 固定收益（信用） - 万科披露“21万科02”债券持有人会议的补充通知，市场反馈积极 [2][12] - 本周AA+非银金融行业信用利差较上周大幅走扩22个基点，其余行业不同评级信用利差波动幅度不超过5个基点 [13] - 城投债方面，本周不同期限的城投信用利差较上周波动幅度不超过2个基点 [2][14] - 产业债方面，5年期以内信用利差小幅走扩，10年长端有所压缩 [2][14] - 银行资本债方面，1年期以内短端利差小幅走扩，10年长端明显压缩 [2][14] - 3年期以内短端城投利差已压缩至2024年初以来的4%分位及以内，3年期以上中长端利差尚在10%分位以上 [2][15] - 3-5年期AA+产业债信用利差目前在65-80个基点区间，3-5年期AA+二永债信用利差在50-70个基点区间 [2][15] - 理财规模稳步增长对3年期以内信用债构成强支撑，预计理财将明显增配剩余期限3年以内的信用债 [2][15] 新消费 - 2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9% [2][17] - 12月城镇消费品零售总额38,429亿元，同比增长0.7%；乡村消费品零售总额6,707亿元，同比增长1.7% [17] - 12月商品零售总额39,398亿元，同比增长0.7%；餐饮收入总额5,738亿元，同比增长2.2% [18] - 必选消费中，粮油食品类限额以上零售额同比增长3.9%，日用品类同比增长3.7% [19] - 可选消费中，通讯器材类限额以上零售额同比增长20.9%，化妆品类同比增长8.8%，金银珠宝类同比增长5.9% [19] - 其他品类如家电类、建材类、石油及制品类限额以上零售额同比分别下滑18.7%、11.8%、11.0% [19] 医药 - 本周（1月12日至16日）医药指数下跌0.68%，相对沪深300指数超额收益为-0.11% [4][21] - 脑机接口、AI医疗、创新药等板块受市场整体降温影响振动较大，但作为未来产业趋势，板块成交活跃 [4][21] - 创新药经过2025年四季度的充分调整，当前估值性价比高 [4][21] - 美股肿瘤基因检测行业加速发展，2025年11月雅培以210亿美元收购精密科学 [23] - 在指南更新、临床认可度提升等因素带动下，2025年美股MRD、肿瘤早筛等基因检测业务表现亮眼 [23] - 国内企业已在积极布局MRD和肿瘤早筛领域，相关公司包括华大智造、华大基因、艾德生物等 [23] - 经过十年创新转型，中国医药产业基本完成新旧动能转换，创新药显著打开增长新曲线 [24] - 本周建议关注组合包括中国生物制药、上海谊众、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗 [4][25] 北交所（人形机器人） - 2026年CES展上，我国多款人形机器人产品亮相 [27] - 2025年全球人形机器人总出货量预计达13,318台，市场进入快速增长阶段 [27] - 中国厂商智元以超过5,100台的年度出货量占据全球39%的市场份额，宇树以4,200台占据32%份额 [27] - 北交所中涵盖14家人形机器人产业链企业 [27] - 重点公司包括：开特股份（研发EMB力传感器等，已与图灵智造合作送样）、鼎智科技（布局空心杯电机等）、丰光精密（完成谐波减速器齿形设计）、奥迪威（超声波避障传感器等） [27][28] - 2026年1月12日至16日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值为+1.89%，其中上涨公司达118家（占比77%） [28] 公用环保（电力） - 2025年全社会用电量累计103,682亿千瓦时，首次突破10万亿度，同比增长5.0% [32] - 第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3% [32] - 第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50% [32] - 充换电服务业用电量同比增长48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长17.0%，是拉动第三产业用电增长的重要原因 [32] - 2026年度电力交易在供需宽松、煤价下跌背景下，多省电价有所下滑，年度交易比例大幅下降 [33] - 电网代理购电市场化比例提升，国网23个区域2026年1月市场化比例（80%）较2022年1月（72%）提升8个百分点 [33] - 投资建议重点推荐桂冠电力、龙源电力(H)、华润电力、嘉泽新能等 [34] 公用环保（电力设备） - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [35] - 以2025年为基数，“十五五”期间国网投资年复合增长率超过5%，有望开启国内电网投资大周期 [36] - 投资主线是特高压和配网，并关注智能化改造方向 [36] - “十五五”将新增跨区跨省输电能力约111吉瓦，未来3年每年开工特高压直流有望达到4-5条 [36] - 投资建议重点推荐许继电气、华明装备、国能日新、云路股份等 [36] 公用环保（储能） - 2025年国内新型储能新增装机58.6吉瓦/175.3吉瓦时，同比增长38%（功率）/60%（容量） [38] - 截至2025年底，国内新型储能累计装机133.3吉瓦/351.7吉瓦时，同比增长78%（功率）/99%（容量） [38] - 分类型看，电网侧独立/共享储能2025年新增装机41.1吉瓦/123.1吉瓦时，占比超70%，同比增长显著 [38] - 用户侧储能2025年新增装机5.2吉瓦/13.7吉瓦时，同比增长92.89%（功率）/115.18%（容量） [38] - 分地区看，2025年内蒙古、新疆、江苏、甘肃新增装机量位列国内前四位 [39] - 2025年全年非集采项目总招标规模371.7吉瓦时，同比增长179.9%；备案规模1,526.9吉瓦时，同比增长284.1% [39] - 随着电力市场建设推进及容量电价政策出台，独立储能商业模式有望进一步完善，2026年或将继续维持高景气 [39] - 投资建议关注集成商、电池企业及新布局储能行业的个股 [40] 传媒（AI与互联网） - 1月17日，OpenAI正式宣布开启广告业务测试，并全面推开每月8美元的低价订阅服务ChatGPT Go [4][42] - OpenAI广告将出现在回答底部，明确标记并与原生回答分开，遵循五大原则（如回答独立性、对话隐私等） [4][42] - 1月15日，阿里千问APP全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态业务，实现AI购物功能 [4][42] - ChatGPT的广告尝试推进了AI产品商业化探索，千问接入生态推动了AI产品从对话更深度走向Agent [42] - 重视产品落地且有收入结构的应用方向包括：AI营销、AI短剧和内容生成、AI电商、AI陪伴+游戏化 [43] - AI营销方向关注引力传媒、蓝色光标等；AI短剧方向关注中文在线、阅文集团等；AI电商方向关注值得买、壹网壹创等；AI陪伴+游戏化方向关注昆仑万维、恺英网络等 [43] - 游戏方面，《异环》将于2月4日开启测试，寒假和春节临近，大DAU产品及新管线游戏值得关注 [44] - 互联网方向，建议重视AIAgent技术能力侧的持续推进及入口竞争，关注腾讯、阿里、美团等头部企业 [45] 市场数据概览 - 截至报告日，上证指数收盘4,114.00点，当日涨0.29%，年初至今涨2.25% [3] - 创业板指收盘3,337.61点，当日跌0.70%，年初至今涨1.31% [3] - 沪深300收盘4,734.46点，当日涨0.05%，年初至今涨0.35% [3] - 中证1000收盘8,265.65点，当日涨0.40%，年初至今涨6.60% [3] - 科创50收盘1,506.86点，当日跌0.48%，年初至今涨7.37% [3] - 北证50收盘1,548.63点，当日涨0.02%，年初至今涨5.61% [3]

行业投资评级 - **看好(维持)** [7] 报告核心观点 - **搜索逻辑发生根本性转变**：互联网正从“抢排名”的SEO时代进入“抢答案”的GEO时代，权威信息源的重要性在大模型训练和商业化层面均显著提高 [1][3] - **信息质量危机催生新需求**：AI虚假信息激增、机器幻觉等问题带来信任危机，大模型预训练进入瓶颈期，急需破解优质数据的可持续供给难题 [2] - **权威媒体成为关键解决方案**：权威媒体（如官媒、出版机构）的存量数据是解决高质量数据短缺的重要途径，其内容成为大模型构建知识体系的基础材料，并与科技平台形成合作共赢的新生态 [2][3] - **商业化价值凸显**：与权威媒体合作能有效降低大模型的幻觉风险、提升内容质量，并在AI生成内容中带来显著的渗透率提升 [3][4] 行业现状与趋势分析 - **信息过载与数据瓶颈**：研究公司Epoch AI估计，到2028年，互联网上所有高质量的文本数据都将被使用完毕 [2] - **权威信源权重极高**：北京南文技术团队分析发现，传统媒体内容在可信度评估中权重高达**73%**，远超自媒体内容 [3] - **合作带来商业效果提升**：被**3家以上**权威媒体引用的企业信息，在AI生成内容中的渗透率提升**80%** [4] - **技术特性强化权威地位**：在深度学习模型的训练机制中，新华社、《财经》等媒体的报道被标注为高权重信源，成为知识图谱的“结构梁” [4] 投资建议与关注标的 - **建议重点关注权威信息发布机构**，例如：人民网、新华网、川网传媒、南方传媒、中国出版、东方明珠等 [5] - **部分公司近期市场表现强劲**（截至报告日期附近）： - **人民网(603000.SH)**：近一周涨跌幅**55.31%**，市值**340.88**亿元 [8] - **新华网(603888.SH)**：近一周涨跌幅**42.78%**，市值**196.82**亿元 [8] - **东方明珠(600637.SH)**：近一周涨跌幅**35.33%**，市值**500.92**亿元 [8] - **南方传媒(601900.SH)**：近一周涨跌幅**16.88%**，市值**136.79**亿元 [8] - **中国出版(601949.SH)**：近一周涨跌幅**19.82%**，市值**148.51**亿元 [8]

宏观与策略 - 美国2025年12月整体CPI同比录得2.7%，核心CPI同比录得2.6%，均与上月持平，环比增速分别为0.3%和0.2%，通胀扰动缓和，降息窗口待启 [7] - 中国2025年12月出口（以美元计价）同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，全年出口同比增长5.5%，进口同比录得0.0%，贸易顺差11899.87亿美元，外贸力撑“三驾马车” [7] - 2025年12月制造业PMI指数为50.10%，环比上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间，高技术制造业PMI为52.50% [25] 电子行业 - 半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即，过去一周电子行业上涨7.74%，子行业中电子化学品上涨15.95% [7] - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查，在当前政策环境下，涂胶显影、光刻胶等各细分领域国产设备材料有望加速导入 [8] - CES2026上多款AR眼镜亮相并迎来全面升级，采用全彩显示技术，AR眼镜正成为独立的智能终端，建议关注光学及整机产业链 [9] - 英伟达发布全新存储架构，通过DPU管理内存池，为每颗GPU额外分配NAND Flash存储，使NAND Flash角色转变为直接参与推理的大容量内存扩展层，其需求量大幅提升 [9][10] - Microchip发布其截至2025年12月31日的3QFY26业绩预期，预计净销售额将达到约11.85亿美元，高于此前指引上限11.49亿美元，显示多个终端市场实现广泛复苏 [10] - 英伟达首次完整披露Rubin架构细节，相比Blackwell平台，可将推理阶段的token成本最高降低10倍，并将训练混合专家模型（MoE）所需的GPU数量减少至原来的1/4 [11] - 1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/122/169美金，各尺寸价格环比12月下旬分别上涨2.9%/1.6%/0.8%/0.6% [12] 化工行业 - 财政部、税务总局公告自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等多款农药原药的出口退税 [14] - 取消出口退税短期将挤压相关企业利润，中长期将倒逼落后产能出清，并促使企业向精草铵膦转型升级及向下游制剂端延伸 [15] - 2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%，目前行业开工率已连续8个月保持在80%以上，工厂总库存降至2024年以来低位 [15][16] - 2024年中国农药制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至54.12%，预计取消部分原药出口退税后，制剂出口数量和占比将进一步提升 [16] 传媒行业 - 2025年12月传媒板块下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88个百分点，当前申万传媒指数对应TTM-PE 45.8x，处于过去5年69.7%分位数 [16] - 2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%，12月发放数量创新高，2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7% [17] - 2025年12月总票房达37.12亿元人民币，同比增长58.0%，剧集市场《大生意人》以7.54亿播放量问鼎榜首 [18] - 预计2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，国内有望达到111亿元，GEO将重构流量与内容服务生态，压缩中介价值，放大内容源头价值 [19] - 重点看好AI营销板块，把握AI漫剧、语料方向投资机会，AI营销方向关注浙文互联、汇量科技等，语料方向关注浙数文化、中文在线等 [20] - 本周（1.5-1.9）传媒行业上涨13.55%，跑赢沪深300（2.79%），智谱上市首日涨13.17%、Minimax上市首日收盘涨超109% [21][22] - 2025年12月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和点点互动《Kingshot》 [23] 机械行业 - 2025年12月机械行业指数上涨8.59%，跑赢沪深300指数6.31个百分点，12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台，同比增长10.9%，出口量12764台，同比增长26.9% [24][25] - 持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向，燃气轮机作为AI数据中心主用与备用电源将深度受益 [26][33] - 人形机器人正在逐步走向商业化，目前多家厂商获得了大批量订单，建议从价值量和卡位上把握投资机会 [28] - 持续看好商业航天的长期投资机会，中国2025年12月向国际电信联盟（ITU）申请了超20万颗卫星的频轨资源 [31][32] - Meta为满足AI数据中心用电需求，签署多项核能采购协议，总电量高达6吉瓦（GW） [31][33] 纺织服装行业 - 2025年12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，增速转正，羊毛价格12月环比/同比分别+4.4%/+39.9% [38] - 2026年世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年 [38] - 品牌服饰建议把握运动户外赛道，看好安踏体育、李宁、特步国际等，纺织制造建议关注订单回暖的新澳股份、伟星股份、申洲国际、华利集团等 [39][40] 公司研究：海底捞 - 海底捞创始人张勇时隔近4年重新出任首席执行官，旨在优化火锅主业单店模型并提高“红石榴计划”新品牌孵化效率 [41][42] - 火锅行业整体门店数量从2025年1月的569712家减少至2026年1月的491278家，同比降幅约为13.7%，而海底捞门店总数稳中有增至1381家，估算2025年第四季度翻台率已呈现企稳同比增长 [42] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为42.2/47.5/54.2亿元，在客单温和复苏及主业开店审慎的假设下，给予2026年PE目标18-20x [43][44] 金融工程与市场数据 - 截至2026年1月14日，IH及IF主力合约年化升水，IC及IM主力合约年化贴水，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的剩余股息率分别为2.38%、1.84%、1.08%、0.87% [44][45] - 2026年1月14日，两市成交额逼近4万亿元，科创50指数上涨2.13%，表现较好，市场情绪较为高涨，收盘时有108只股票涨停 [2][45][46] - 截至2026年1月13日，两融余额为26830亿元，占流通市值比重为2.6% [47] - 2026年1月13日，大宗交易成交金额为25亿元，当日折价率为8.39% [48] - 近一周内调研机构较多的股票是壹网壹创、千方科技等，壹网壹创被94家机构调研 [49]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 报告持续看好AI营销，并建议关注AI漫剧方向 [1][4] - 报告建议把握游戏板块超跌布局机会，持续看好游戏、IP潮玩景气周期 [4] - 报告认为行业有望迎来触底向上可能，建议关注内容政策转向与AI应用机会 [42] 板块表现回顾 - 本周（1月5日至1月9日）传媒行业上涨13.55%，跑赢沪深300指数（2.79%）和创业板指（3.89%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第2位 [1][14] - 涨幅靠前的公司包括引力传媒（周涨53%）、东方明珠（周涨35%）、琏升科技（周涨35%）[12][13] 行业重点动态（AI领域） - **OpenAI动态**：收购高管教练AI平台Convogo核心团队，三位联合创始人加入并投身“AI云计划”[2][17]；推出GPTHealth，允许用户连接电子医疗记录及主流健康应用[2][18]；向美加用户推出App集成功能，首批支持Booking.com、Uber等12款主流应用[39] - **国内AI公司上市表现**：智谱AI上市首日涨13.17%，总市值约579亿港元[2][19]；MiniMax上市首日收盘涨超109%，总市值超千亿港元，其2025年前9个月营收同比增长超过170%[2][19] - **技术产品进展**：MiniMax开源其全新M2.1编程模型，提升本地推理效率[2][18]；阿里云发布多模态交互开发套件，可快速赋能AI眼镜、智能机器人等终端设备[2][19]；Google Gemini推出“引导式学习”新功能[38] 行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（1月5日-1月10日）电影票房3.38亿元，前三名影片为《匿杀》（0.75亿元，票房占比23.1%）、《阿凡达3》（0.67亿元，票房占比24.9%）、《寻秦记》（0.61亿元，票房占比18.6%）[3][20][21] - **网络剧**：本周播映指数靠前的网络剧包括《骄阳似我》、《逍遥》、《罚罪2》[26][27] - **综艺节目**：本周排名居前的综艺节目包括《声生不息·华流季》、《再见爱人第五季》、《现在就出发第3季》[3][28] - **游戏**：2025年12月中国手游收入（海外市场）前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动《Kingshot》[3][30]；本周iOS畅销榜排名靠前的游戏包括《王者荣耀》、《和平精英》[33] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年1月11日，最近7日成交额前三名的NFT项目为BoredApeYachtClub、PudgyPenguins和CloneX [35][37] 上市公司动态 - **视觉中国**：其参股公司MiniMax上市，以1月9日收盘价计，公司持有股份的公允价值变动损益约6735万元，约占其2024年度归母净利润的56.53%[40] - **掌趣科技**：其间接参股公司MiniMax上市，预计对公司2026年度净利润的影响金额约为2326.06万元，约占其2024年度归母净利润的20.98%[41] 投资建议与关注标的 - **游戏板块**：认为强新品周期有望推动业绩与估值上修，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等标的[4][42] - **IP潮玩**：推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等[42] - **媒体与广告**：关注经济底部向上带来的广告投放增长，涉及分众传媒、哔哩哔哩等[4][42] - **影视内容**：关注政策转向与供给改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[4][42] - **AI应用**：重点看好AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团等；AI广告营销方向推荐汇量科技、浙文互联、视觉中国等[42] 重点公司估值（摘要） - 报告列出了多家重点公司的盈利预测及估值，例如：恺英网络2025年预测PE为25倍，吉比特2025年预测PE为21倍，三七互娱2025年预测PE为20倍[5][44]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - AI应用仍是全球市场最核心的主题，建议关注产业发展关键节点催化[6] - 建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展[10][54] - 传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局[10][54] 本周市场回顾与行业要闻 - **A股市场表现**：2026年1月5日至1月9日，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.4%，沪深300上涨2.79%，创业板指上涨3.89%[9][13] - **行业表现**：同期，申万传媒行业指数上涨13.1%，在所有行业中排名第3[9][13] - **子板块表现**：广告营销、电视广播、游戏三大子板块涨跌幅居前[14] - **个股表现**： - A股涨幅前五：引力传媒(+52.62%)、蓝色光标(+49.13%)、东方明珠(+35.23%)、三五互联(+34.57%)、利欧股份(+32.27%)[14][18] - A股跌幅前五：大晟文化(-4.1%)、华闻集团(-3.96%)、惠程科技(-2.38%)、金逸影视(-0.44%)、紫天科技(0%)[14][18] - 港股涨幅前五：指尖悦动(+13.33%)、快手-W(+12.75%)、哔哩哔哩-W(+11.87%)、汇量科技(+11.34%)、飞鱼科技(+8.33%)[20][21] - 港股跌幅前五：网易-S(-5.24%)、BOSS直聘-W(-4.22%)、青瓷游戏(-3.64%)、IGG(-2.58%)、网龙(-2.33%)[20][21] - **港股资金面**：同期，港股通全周净流入326.94亿港元，腾讯控股和快手-W净流入靠前，净买入额分别为25.09亿港元和22.87亿港元[21] - **行业要闻**： - 《鹅鸭杀》手游上线，登顶iOS免费榜[9][36] - 国务院对外卖平台行业启动反垄断调查评估[9][36] - DeepSeek计划于2026年2月中旬农历新年前后推出最新旗舰模型V4[6][36] 细分领域投资建议与关注方向 - **电影/电视剧方向**： - 《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关电影出品/发行方及院线公司，包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等[5] - 国家广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，国内长剧制作方和长视频平台方有望迎来新发展阶段[5] - 建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等[5] - **游戏方向**： - 【寒假和春节】时点渐近，建议关注：①大DAU产品（如《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》）通过内容更新强化优势；②基于新产品周期开启的公司的投资机会[5] - 建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[5][6] - 建议关注腾讯控股、网易、恺英网络、巨人网络、完美世界、心动公司、吉比特、神州泰岳、电魂网络、三七互娱、掌趣科技、百奥家庭互动、友谊时光、冰川网络、名臣健康、富春股份、禅游科技、中手游、创梦天地、祖龙娱乐等[7] - **AI应用方向**： - **AI营销**：生成式AI产品（如豆包、千问、元宝）成为信息获取核心入口，GEO（生成式引擎优化）有望成为新型营销范式，建议关注快速推进布局的公司，包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下等[6] - **AI短剧和优质内容生成**：漫剧市场持续增长，2025年仅抖音平台漫剧上新数量达37583部，累计播放量超过757.72亿，AI生成视频技术降低门槛，建议关注荣信文化、中文在线、欢瑞世纪、掌阅科技、阅文集团等[6] - **AI电商**：建议关注值得买、青木科技、壹网壹创、焦点科技等[6] - **AI陪伴+游戏化**：建议关注昆仑万维、恺英网络、巨人网络、上海电影、奥飞娱乐等[6] - **互联网方向**： - 建议重视AI Agent技术能力侧的持续推进及入口竞争的演绎，关注产业进度[8] - 头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注其内部组织架构主动调整的战略价值及AI底层技术研发投入[8] - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、哔哩哔哩、美图公司、赤子城科技、汇通达网络、京东等[8] - **卡牌潮玩方向**： - Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列[9] - 建议关注泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇、大麦娱乐、浙数文化、奥飞娱乐、阅文集团、布鲁可、量子之歌、华立科技、上海电影、实丰文化、广博股份、创源股份、天龙集团、羚邦集团、奥雅股份、京基智农、卡游、TopToy等[9] - **国有出版等方向**： - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性，同时国有传媒公司积极推动产业并购整合[9] - 建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版、中原传媒、浙文互联、吉视传媒等[9] 行业数据跟踪 - **游戏数据**： - **中国iOS手游畅销榜（1.5-1.9）**：《王者荣耀》连续五天位居榜首，《和平精英》稳居第二，《三角洲行动》保持在前三[41][42] - **微信平台畅销小游戏榜（截至1.10）**：前三名为三七网络的《生存33天》、盛昌网络的《向僵尸开炮》、欢游互动的《三国：冰河时代》[43][44] - **中国App Store畅销游戏榜（截至1.10）**：休闲类游戏《向僵尸开炮》位居分类榜首[45][46] - **美国Google Play畅销游戏榜（截至1.10）**：消除类游戏《Candy Crush Saga》位居休闲游戏分类榜首[45][47] - **影视数据**： - **电影周票房（1.5-1.11）**：《匿杀》以5571.09万元周票房领跑，占比23.7%；《阿凡达3》票房4832.36万元，占比20.6%；《寻秦记》票房4640.15万元，占比19.7%[48][49] - **电视剧周播放（1.5-1.11）**：《逍遥》正片播放量2.05亿，市占率12.69%，位居第一；《玉茗茶骨》播放量8954.9万，市占率5.51%[50][51] - **综艺周播放（1.5-1.11）**：《现在就出发 第三季》正片播放市占率14.64%，稳居榜首；《奔跑吧·天路篇》市占率13.67%[52][53] 公司动态 - **心动公司**：拟回购最多4亿港元公司股份[9][39] - **世纪华通**：首次回购股份实施完成，回购资金总额不低于人民币3亿元且不超过6亿元[10][40]

量化模型与构建方式 **本报告未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。** 报告内容主要为市场回顾、技术分析解读及行业主题展望[6][8][11][15][18][20][23][26][27][30][31][34][35][38]。 模型的回测效果 **本报告未提供任何量化模型的回测效果指标。** 量化因子与构建方式 **本报告未涉及具体的量化因子的构建、测试与评价。** 因子的回测效果 **本报告未提供任何量化因子的回测效果指标。**

证券日报网讯1月7日，新媒股份（300770）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月31日， 公司股东总户数为24454户。 ...

固定收益：信用市场与金融数据 - 本周不同行业不同评级的信用利差较上周波动幅度均不超过5BP，且大多有所压缩，城投债信用利差有1-2BP的压缩，产业债1Y短端大幅压缩、10Y长端小幅走扩，银行二永债5Y以内利差明显压缩、5Y以上长端利差小幅走扩 [1][5][6] - 2026年配置策略建议分化：城投债以短久期做底仓，选择优质或优质转型主体拉久期；产业债以优质央国企产业债打底仓，关注存在边际改善行业的修复机会；二级资本债方面，当前5Y国股资本债收益率显著高于普通金融债，建议重视3Y以上资本债的配置价值 [1][7] - 预测2025年12月新增贷款7000亿元，社融增量1.8万亿元，12月末M2达338.1万亿元、YoY+7.8%，M1（新口径）YoY+4.4%，社融增速8.2%，四季度银行信贷投放动力不强且需求较弱导致新增贷款较低 [1][9][10] - 预测12月社融增速继续回落至8.2%，环比下降0.3个百分点，社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来几个月或继续回落，2026年末社融增速或降至7.3%左右 [12] - 2025年11月20日-12月末，券商自营、基金及年金等大幅减持超长利率债，合计净卖出2502亿元，导致长债明显调整，但银行负债成本下行、信贷需求弱支撑银行增加债券投资，险资也可能加大超长债配置，叠加交易盘持仓已大幅下降，预计1月债市或有反弹行情 [1][13] 北交所：汽车与科技成长产业 - 2025年北交所汽车股总市值增长70%，由341.34亿元增至580.24亿元，市盈率TTM中值由22.07X增至35.26X，整体增长率达60%，开特股份年度股价涨幅达178% [15][16] - 2025年1-11月，我国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，汽车整车出口634.3万辆，同比增长18.7%，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长102.9% [15][16] - 2026年北交所汽车产业建议关注五大细分趋势：机器人核心零部件国产化、电池细分领域技术突破、电动化零部件转型升级、智能驾驶传感器与电子系统、材料轻量化创新应用 [1][16] - 机器人领域，三协电机产品可应用于人形机器人并已开始送样，骏创科技在相关领域客户开发取得进展；智能驾驶领域，建议关注创远信科、奥迪威、建邦科技等企业；固态电池领域，建议关注远航精密、纳科诺尔等企业；材料轻量化领域，建议关注禾昌聚合、吉冈精密、捷众科技等企业 [16] - 本周（2025年12月29日至12月31日）北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-2.11%，北证50指数周度涨跌幅为-1.55% [17] 新消费：假期数据与美妆增长 - 元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量累计5.9亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.5%，其中铁路客运量预计4822.3万人次，日均1607.5万人次，增长53.1%，民航客运量预计588.1万人次，日均196.03万人次，增长10.49% [2][21] - 重点景区数据亮眼：西安城墙·碑林历史文化景区门票预订量同比大涨134%，山岳类景区门票预订量同比涨超150%（黄山增长544%、庐山增长390%、峨眉山增长387%），长白山景区累计接待游客3.66万人，同比增长40.77%，国内游客出游总花费2.01亿元，同比增长70.34% [22] - 免税消费强劲：元旦假期海口海关监管离岛免税购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，购物人数8.35万人次，同比增长60.6%，海南封关后三亚入境订单同比增长170%，万宁增长近四倍 [22][23] - 2025年1-11月，抖音美妆（美容护肤+彩妆/香水/美妆工具）GMV超过2100亿元，同比增长超22%，预估2025年全年或突破2300亿元，其中彩妆/香水/美妆工具类目GMV约580亿元，同比增长24.8% [2][24] - 抖音美妆细分趋势：抗皱商品GMV同比增速50%，美白商品GMV同比增速55.4%，主流国货向矩阵化发展，韩妆在中国本土化趋势明显 [25] 交通运输：各子行业动态与观点 - 快递物流：浙江邮政管理局召开座谈会反对“内卷式”竞争，取消差异化派费；极兔速递以10.56亿美元收购JetGlobal及JNTExpressKSA股权，公司利润弹性有望进一步提升 [2][27][28] - 航空机场：元旦假期（2025年12月31日-2026年1月2日）民航客运量合计597.6万人次，同比增长13%，1月3日预计运输旅客208万人次，同比增长21.8%；自1月5日起国内航线燃油附加费下调，800公里以下/以上航段分别收取10元/20元；国航、春秋、吉祥拟购共115架空客飞机 [29][30] - 航运港口：美军袭击委内瑞拉，后续局势或对油运市场利好，若委内瑞拉石油出口受限、制裁取消或出口达历史峰值，分别相当于增加19艘、46艘、141艘VLCC运力需求；上周中国港口货物吞吐量25662万吨，环比下降0.80%，集装箱吞吐量611万TEU，环比下降1.47% [31][32] - 核心观点：快递行业“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性，建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股；油运市场受益于OPEC+增产与地缘因素，景气度有望提升，建议关注招商轮船、中远海能；散运市场持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展；亚洲内集运需求具成长性，建议关注海丰国际、中谷物流 [36][37] - 航空业需求增速平稳、供给偏紧，建议提前布局华夏航空、中国国航等；供应链物流建议关注深圳国际（华南物流园转型升级）、德邦股份、安能物流等；港口板块建议关注招商港口、唐山港等 [38][39] 传媒互联网：技术创新与生态发展 - DeepSeek发布mHC（流形约束超连接）架构论文，通过工程优化以仅6.7%的额外开销实现模型性能与规模的同步提升，有望推进底层大模型效能突破 [2][41] - 微信小游戏自2026年1月1日起升级IAP激励政策，首发新游享受双重激励，综合激励比例超过100%，单款游戏首发新游激励金上限提升至400万元，并新增“首发成长激励金”（近30天IAP流水每满200万元额外给予5%现金激励，不设上限） [2][41] - 小游戏有望逐步实现从碎片化消遣到中重度化及精品化的成长，其内容生态是游戏市场的增量空间，建议关注构建平台基础的腾讯控股，以及前瞻布局的世纪华通、三七互娱、吉比特等厂商 [41] - 电影/电视剧方向：《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品发行方及院线；电视剧行业受新政指导有望迎来新发展，建议关注芒果超媒、爱奇艺、华策影视等平台及制作方 [42] - AI应用方向建议关注教育、电商、营销、游戏、短剧等落地场景；AI端侧（智能硬件与多模态结合）产业进度加速，建议重视玩具、教育、家居等产业升级机会 [44] - 互联网方向，字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，建议重视AIAgent技术推进及对原有商业模式的影响，头部公司平台优势明显，建议持续关注腾讯控股、阿里巴巴、美团等 [45]