大宗商品板块 - 2026年大宗商品板块仍然值得重点关注，但需更谨慎对待细分的小金属 [2][9][70] - 资源品价格上涨的核心原因包括：长期开采导致成本上升、品位下降、储量减少，以及逆全球化背景下各国将稀有金属作为战略储备，凭空增加了库存需求 [5][6][63][64] - 2025年部分品类价格涨幅显著，例如黄金上涨60%，铜上涨40%至50%，铝也大幅上涨 [7][66] - 中国矿企凭借制造业优势，在统一全球价格下实现了量价齐升，利润增幅高于欧美矿企，源乐晟自2024年起布局铜，2025年加大了对金、铝及部分小金属的布局 [7][67] - 供给端缺乏边际弹性，例如全球电解铝新增产能仅100多万吨，相较于全球五六千万吨的总需求，短期增量几乎可以忽略，而需求在逆全球化、AI发展等因素下保持稳定，价格长期大幅回落的可能性较低 [26][88] - 即便出现材料替代或下游控量，也仅能放缓价格上涨斜率，不改变长期上涨趋势 [2][26][88] - 资源类企业当前几乎无大额资本开支，高品位、低成本矿藏储量持续减少，开采难度加大，供给端持续低于预期，而需求端时常超预期，叠加战略储备需求，资源品价格大概率逐年抬升 [27][89][90] 新消费板块 - 全球消费大贝塔表现不佳，但结构性机会依然存在，这与后工业化时代消费价值判断多元化、市场不断碎片化相关 [3][10][72] - 投资新消费的关键在于放下自我偏好，重视市场数据和边际变化，而非个人判断 [11][73] - 新兴消费的天花板可能不如白酒等传统消费高，当市值达到一定规模，市场会担忧其增长空间，因此需要每年在众多SKU中筛选出边际变化最强的细分方向，并紧密跟踪增长斜率的变化 [2][13][35][74][97] - 新消费行业碎片化特征显著，品类迭代速度快，可能今年流行电动牙刷，明年流行剃须刀，与传统消费投资逻辑不同 [33][95] - 部分新消费业态表现超预期，例如部分新兴餐饮的翻台率能达到10，而此前餐饮龙头上市公司的最高翻台率仅为5 [34][96] - 新消费公司可能以极快速度实现高利润，例如传统消费龙头需15到20年做到100多亿利润，而新消费公司可能两年就能达到50亿利润 [39][101] AI行业 - AI行业正处于飞速发展阶段，越来越多的细分领域开始形成商业闭环，只要底层技术持续迭代进步，就应该对行业的资本开支保持适度宽容 [2][42][104] - AI投资在美国和中国已成为能影响国家宏观经济走势的核心产业，产业规模巨大，2025年美国经济若剔除AI相关投资，整体经济其实没有增长 [3][16][17][77][78] - 2026年是AI行业标志性的一年，一大批大模型公司将陆续上市，进入“是骡子是马拉出来遛遛”的阶段 [2][53][115] - 投资AI的稳妥策略是：在方向尚不清晰时控制仓位，在趋势逐步确认后加大投入，用战术灵活性匹配战略确定性，例如待杰文斯悖论（技术成本下降推动需求提升）开始兑现后再加大布局 [4][21][83] - 市场对AI存在泡沫的讨论有益于行业发展，能约束参与者的资本开支行为，且资本开支与营收存在滞后性，当前开支是为未来一两年营收做铺垫 [41][42][103][104] - AI应用机会过去三年更多集中在B端，例如美国科技企业通过AI实现可观的人力成本节省，从硬件向应用端的投资逻辑正在演进 [44][106][107] - 中美资本市场AI应用标的逻辑相反：美股传统应用企业因市场份额被大模型公司抢占而股价暴跌；A股部分被炒作的AI应用标的从产业逻辑看可能被大模型替代 [47][109] - 对AI行业长期发展充满信心，头部企业模型仍在迭代，数据向好，行业波动往往是布局机会，自动驾驶等领域一旦规模化落地将需要海量算力支撑 [47][49][50][109][112] 其他行业与宏观观点 - 化工股近期的上涨主要源于供给端变化：过去三年资本开支见顶、行业熊市多年后库存处于低位、以及国内“反内卷”政策对供给形成约束，而非需求大幅回暖 [52][114] - 2026年需关注两大风险：一是AI领域的“交棒风险”，即大模型公司上市后能否顺利接棒；二是全球地缘政治与资源囤积风险，各国不安全感提升可能引发冲突 [53][55][115][117] - AI引发的宏观经济波动风险值得警惕，例如AI投资对美国经济数据影响巨大，且其替代人工可能导致中产阶级失业率问题，美联储政策可能滞后 [56][57][118][119] - 地缘政治的突发风险，如美国大选年可能出现的扰乱市场政策，会加深全球不安全感，带来阶段性波动 [57][119]