文章核心观点 - TAV Airports召开投资者日电话会议，介绍2026年前9个月财务业绩，尽管全球环境并不轻松，公司国际和国内业务仍实现稳健增长 [2] - 会议由于执行主席Franck Mereyde和首席财务官Karim Ben Salem主持，先介绍运营表现，再由CFO介绍财务信息，最后回答提问 [2][3] 运营表现 - 前9个月总旅客吞吐量达8940万人次，同比增长3% [3] - 国际旅客吞吐量达5920万人次，同比增长1% [3] - 国内旅客吞吐量达3000万人次，同比增长6%，增速高于国际 [3] - 安卡拉机场增长强劲，尤其是国际业务，得益于AJet及新开通的国际航线 [4]

文章核心观点 - ASUR公布2026年第三季度业绩，总收入同比增长18.9%至104.205亿墨西哥比索，剔除建筑服务后收入增长12.6% [3] - 总旅客吞吐量同比下降1.2%，主要受墨西哥下降4.6%和波多黎各下降3.2%拖累，部分被哥伦比亚增长5.2%和巴西及其他地区增长1.4%抵消 [1][3] - 业绩包含2026年9月1日完成收购CPC Aeroportos后一个完整月的运营贡献，该收购涵盖巴西、厄瓜多尔、哥斯达黎加和库拉索的20个机场 [1] - 合并EBITDA同比增长1.7%至47.193亿墨西哥比索，但调整后EBITDA利润率（剔除IFRIC 12）从66.7%下降至60.3% [3] 旅客吞吐量表现 - 墨西哥旅客吞吐量下降4.6%，其中国际旅客下降11.8%，国内旅客增长1.6%部分抵消 [3] - 波多黎各圣胡安旅客吞吐量下降3.2%，国内和国际旅客分别下降3.1%和3.9% [3] - 哥伦比亚旅客吞吐量增长5.2%，国内增长6.5%，国际增长1.0% [3] - 巴西及其他地区旅客吞吐量同比增长1.4%（按收购完成后的备考口径），其中巴西增长2.6%，厄瓜多尔增长1.7%，哥斯达黎加下降6.1%，库拉索下降0.9% [3] - 墨西哥旅客吞吐量为9,084,716人次（上年同期9,519,731人次），圣胡安为3,247,661人次（上年同期3,354,150人次），哥伦比亚为4,679,491人次（上年同期4,449,600人次），巴西及其他地区为3,924,970人次（上年同期3,872,332人次）[6] 收入表现 - 总收入同比增长18.9%至104.205亿墨西哥比索，剔除建筑服务后增长12.6% [3] - 3Q26包含2025年12月收购的美国商业运营收入4.564亿墨西哥比索，以及2026年9月1日收购的巴西及其他地区一个完整月运营收入（剔除建筑服务）6.764亿墨西哥比索，两者在3Q25均无可比贡献 [3] - 每位旅客商业收入同比增长3.5%至130.5墨西哥比索 [3] - 墨西哥收入为6,679,835千墨西哥比索，同比增长3.1%；圣胡安为1,270,911千墨西哥比索，同比下降4.1%；哥伦比亚为1,172,173千墨西哥比索，同比增长22.0%；美国为456,421千墨西哥比索；巴西及其他地区为841,198千墨西哥比索 [4] - 每位旅客商业收入分地区：墨西哥129.1墨西哥比索（下降10.4%），圣胡安163.3墨西哥比索（下降2.1%），哥伦比亚10.3墨西哥比索，巴西及其他地区67.4墨西哥比索 [4][5] 盈利表现 - 合并EBITDA同比增长1.7%至47.193亿墨西哥比索（上年同期46.394亿墨西哥比索）[3][5] - 调整后EBITDA利润率（剔除IFRIC 12）从66.7%下降至60.3% [3] - 净利润同比增长4.4%至23.079亿墨西哥比索（上年同期22.114亿墨西哥比索）[5] - 多数股东净利润同比增长2.1%至21.588亿墨西哥比索（上年同期21.146亿墨西哥比索）[5] - 每股收益同比增长2.1%至7.1960墨西哥比索（上年同期7.0486墨西哥比索）[5] - 每ADS收益同比增长2.1%至3.9825美元（上年同期3.9009美元）[5] 资产负债与现金流 - 现金及现金等价物总计200.918亿墨西哥比索，同比增长23.6%（上年同期162.593亿墨西哥比索）[3][6] - 净债务为498.781亿墨西哥比索，上年同期为49.726亿墨西哥比索，同比增长903.1% [6] - 净债务/过去十二个月EBITDA比率为2.6倍，上年同期为0.2倍 [3][6] - 资本开支为27.166亿墨西哥比索，同比增长45.1%（上年同期18.728亿墨西哥比索）[5][6] 公司业务概况 - ASUR为美洲领先的国际机场运营商，在美洲拥有36个机场特许经营权，并在美国拥有商业服务平台 [14] - 公司在墨西哥东南部运营9个机场，包括坎昆机场——墨西哥、加勒比和拉美最大的旅游门户；在哥伦比亚北部运营6个机场，包括麦德林国际机场（里奥内格罗），为哥伦比亚第二大繁忙机场 [15] - 公司持有Aerostar Airport Holdings, LLC控股权，运营波多黎各圣胡安路易斯·穆尼奥斯·马林国际机场，该机场是美国首个且唯一一个在FAA试点计划下成功完成公私合作的主要机场 [15] - 公司近期收购CPC Aeroportos 100%权益，运营巴西17个机场（拉美最大航空市场），以及哥斯达黎加、库拉索和厄瓜多尔各1个机场 [15] - 公司通过ASUR Airports在美国运营商业服务平台，与机场和航空公司合作，在洛杉矶国际机场、芝加哥奥黑尔国际机场和肯尼迪国际机场等美国主要枢纽运营 [16] - 公司总部位于墨西哥，在墨西哥证券交易所（BMV）以代码ASUR上市，在纽交所（NYSE）以代码ASR上市，1份ADS代表10股B系列股票 [17]

文章核心观点 - 公司2026年前九个月合并营收达560亿欧元（€56.0 billion），同比增长3.1%，其中有机增长1.8%，范围变化正向影响1.6%，汇率负面影响0.2% [5] - 第三季度营收强劲增长5%，主要受法国以外业务和能源解决方案业务驱动，法国以外营收增长10% [4] - 订单 intake 稳健，订单簿续约率令人满意，财务状况非常稳固，2026年业绩指引确认（不包括法国议会正在审议的TEITLD可能上调的影响）[5] - 公司确认2026年业绩指引，预计营收、营业利润和归母净利润进一步增长，自由现金流可能达到60亿欧元（€6 billion）[34] 一、整体业绩表现 - 2026年前九个月合并营收总计560亿欧元（€56.0 billion），实际增长3.1%，有机增长1.8%，范围变化正向影响1.6%，汇率负面影响0.2% [5] - 第三季度营收增长5%，第一季度持平，第二季度增长4%，法国以外营收增长10% [4] - 法国以外营收增长6.7%（有机增长4.4%），占总营收的60%，2025年同期为58% [12] - 法国营收225.05亿欧元（€22,505 million），同比下降1.7%（有机下降1.8%）[2] - 国际营收334.52亿欧元（€33,452 million），同比增长6.7%（有机增长4.4%）[2] - 欧洲（除法国外）营收218.40亿欧元（€21,840 million），同比增长6.8%（有机增长4.0%）[2] - 欧洲以外国际营收116.12亿欧元（€11,612 million），同比增长6.5%（有机增长5.1%）[2] 二、订单 intake 与订单簿 - 能源解决方案和VINCI Construction的订单 intake 在2026年9月30日合计达496亿欧元（€49.6 billion），显著增长6% [6] - 订单 intake 远高于这些业务线同期产生的营收（462亿欧元/€46.2 billion），订单簿续约率令人满意 [6] - 2026年9月30日订单簿达到754亿欧元（€75.4 billion）的高位，同比增长7% [6] - 订单簿相当于VINCI Energies、Cobra IS和VINCI Construction平均14个月的业务活动量，为集团提供可见性 [7] - 国际业务占订单簿的71%（2025年9月30日为70%）[7] 三、财务状况 - 2026年9月30日合并净金融债务为202亿欧元（€20.2 billion），同比减少12亿欧元（€1.2 billion）[8] - 管理净现金147亿欧元（€14.7 billion）[13] - VINCI SA确认未使用的信贷额度65亿欧元（€6.5 billion）[13] - 流动性状况保持非常强劲 [8] 四、特许经营业务（Concessions） - 特许经营业务营收96亿欧元（€9.6 billion），实际增长1.8%（有机增长2.4%），尽管经济环境不利 [9] - 业绩反映机场和高速公路资产组合的良好多元化及其对逆风的韧性 [9] - VINCI Autoroutes交通量下降3.3%，轻型车辆交通量下降4.0%（主要因燃油价格飙升），重型车辆交通量继续正面增长1.2% [10] - VINCI Autoroutes营收下降0.8%至51亿欧元（€5.1 billion），重型车辆交通量的良好势头部分抵消了下降 [11] - VINCI Airports旅客数量保持稳定，2026年前九个月接待旅客2.53亿人次（253 million），尽管煤油价格高企和地缘政治干扰 [9] - 爱丁堡、贝尔格莱德、布达佩斯以及葡萄牙、佛得角、多米尼加共和国网络机场的稳健增长抵消了伦敦盖特威克和亚洲的疲软 [9] - VINCI Airports营收实际增长2.8%（第三季度增长4.2%）至38亿欧元（€3.8 billion），有机增长5.0%，显示航空和非航空活动优化及通胀传导能力 [10] - VINCI Highways受巴西高速公路加入组合推动，营收实际强劲增长40%（有机增长10%）至5.28亿欧元（€528 million）[14] 五、能源解决方案业务（Energy Solutions） - 能源解决方案业务运营于活跃市场：电气化转型加速、AI和数据中心增长、数字基础设施服务、工业流程优化和建筑性能、国防和主权挑战 [15] - 第三季度营收增长8.2%（有机增长4.2%），前九个月营收164亿欧元（€16.4 billion），增长7.2%（有机增长3.7%）[15] - 法国营收增长5.2%，国际营收增长8.5%（德国增长12%至29亿欧元/€2.9 billion），法国以外营收占60% [15] - 订单 intake 增长8%至185亿欧元（€18.5 billion），显著高于同期营收，滚动12个月新纪录接近240亿欧元（€24 billion）[16] - VINCI Energies订单簿2026年9月30日达202亿欧元（€20.2 billion），同比增长11%，相当于11个月平均业务活动量 [16] - Cobra IS第三季度营收增长9.7%，前九个月增长8.0%至58亿欧元（€5.8 billion），流量业务（占总营收60%）在西班牙保持非常强劲 [16] - Cobra IS订单 intake 增长11%至58亿欧元（€5.8 billion），订单簿2026年9月30日达183亿欧元（€18.3 billion），同比增长6%，相当于两年多平均业务活动量 [17] - 能源解决方案业务营收增长7.4%至223亿欧元（€22.3 billion），其中70%来自法国以外，第三季度强劲增长8.6% [19] - 订单 intake 增长9%至243亿欧元（€24.3 billion），订单簿同比增长9%至385亿欧元（€38.5 billion）[19] 六、建筑业务（Construction） - 建筑业务营收达246亿欧元（€24.6 billion）的高位，法国以外Proximity Networks和Specialty Networks良好势头，新西兰公共工程公司Fletcher Construction成功整合 [18] - VINCI Construction受第三季度法国以外活跃活动推动，前九个月营收239亿欧元（€23.9 billion），实际增长0.8%，有机下降0.2% [18] - 主要项目业务量下降（占VINCI Construction总营收不到10%），特别是英国HS2高铁项目进展；法国营收因选举周期和部分建筑项目阶段性影响下降；大洋洲、中欧和英国等其他部门营收趋势有利 [28] - VINCI Construction订单 intake 增长3%至253亿欧元（€25.3 billion），高于同期营收；订单簿2026年9月30日达369亿欧元（€36.9 billion），同比增长5%，相当于14个月平均业务活动量 [20] - VINCI Immobilier在仍面临非常严峻条件的房地产开发市场中，营收下降14%至6.3亿欧元（€630 million）[20] - 法国预订量下降23%至2,313套住宅单位 [21] 七、其他重要事项 - VINCI Energies在2026年前九个月完成23家新公司收购，合计年营收约2.2亿欧元（€220 million），主要位于法国以外（比荷卢、英国、北美、澳大利亚和新西兰）[22] - 2026年10月13日，VINCI Energies完成收购德国公司All for One，该公司专注于业务应用集成和维护，2025年营收5亿欧元（€500 million），拥有约3,000名高技能员工 [23] - 该收购通过Axians品牌增强VINCI Energies在快速增长的数字基础设施服务市场（业务应用、云服务、数据分析、AI）的存在和雄心 [24] - 7月，Cobra IS出售巴西公司Pampa 50%股权，该公司持有同名高压输电线路项目PPP合同，Cobra IS将继续运营和维护Pampa输电线路 [25] - 自2023年以来在巴西，Cobra IS还出售了Mantiqueira Transmissora、Sertaneja和Chimarrao PPP的50%股权，四项处置产生收益超过3亿欧元（€300 million）[26] - 2026年前九个月公司实施股份回购总额17亿欧元（€1.7 billion）（以平均价格122.5欧元回购1,370万股）[27] - 2026年10月1日，VINCI实施新的股份回购计划，最高购买金额2.7亿欧元（€270 million），将于2026年12月21日前完成 [27] - 2025年前九个月股份回购总额14亿欧元（€1.4 billion）（以平均价格119.4欧元回购1,210万股）[51] 八、2026年业绩指引 - 公司确认2026年业绩指引，预计营收、营业利润和归母净利润进一步增长 [34] - 自由现金流可能达到60亿欧元（€6 billion）[34] - 该指引未计入法国长途交通基础设施运营商税收可能上调的不利影响（主要针对高速公路运营商），该事项正在法国议会审议中 [29] - 初步估计，该措施对2026年营业利润和归母净利润的潜在会计影响约为额外费用4.5亿欧元（€450 million），将于2027年支付 [30] - 法国2027年财政法案第22条提议"对最盈利运营商提高长途交通基础设施税" [51] 九、范围变化与收购影响 - 特许经营业务：自2025年10月起全面合并巴西高速公路特许经营商Entrevias（2026年前九个月营收1.06亿欧元/€106 million）；金边机场特许经营合同终止（2025年9月）；法兰西体育场特许经营合同于2025年8月终止（2025年营收贡献约6,000万欧元/€60 million）[44] - VINCI Energies：2026年前九个月23项收购和2025年33项收购，为期间营收增长贡献5.3亿欧元（€530 million）[44] - VINCI Construction：超过3.75亿欧元（€375 million）额外营收，其中新西兰Fletcher Construction近1.7亿欧元（€170 million）（2026年5月底完成收购）[44] - 柬埔寨机场：2026年前九个月营收2,900万欧元（€29 million），2025年同期为1.19亿欧元（€119 million）[46] - VINCI Highways于2025年3月接管巴西Via Cristais新特许经营，2026年前九个月营收6,600万欧元（€66 million），2025年同期4,700万欧元（€47 million）[47] 十、第三季度主要赢单 - VINCI Energies：印度尼西亚数据中心技术工程包、新加坡半导体研发高科技洁净室、德国和英国电力线路改造 [48] - Cobra IS：墨西哥太阳能电站建设、伊比利亚半岛数据中心冷却系统安装、西班牙电网同步器安装、西班牙数据中心进一步机电工程、西班牙韦尔瓦公共照明系统改造/维护 [49] - VINCI Construction：巴黎大区T7有轨电车延伸线、大伦敦多年道路服务、澳大利亚道路工程、英国Southport会议中心建设 [50]