Sixth Street Specialty Lending (TSLX) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsCami VanHorn - Head - IRJoshua Easterly - Chairman of The Board, CEO & Co-Chief Investment Officer of the AdviserRobert Stanley - Vice PresidentIan Simmonds - CFOBrian Mckenna - Director - Equity ResearchMickey Schleien - MD - Equity ResearchFinian O'shea - Director, WFS ResearchKenneth Lee - Vice PresidentMelissa Wedel - VP - U.S. Equities ResearchPaul Johnson - Vice PresidentRobert Dodd - Director - F ...

Sixth Street Specialty Lending (TSLX) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 08:30 AM ET Speaker0Good morning, and welcome to Sixth Street Specialty Lending, Inc. Second Quarter Ended 06/30/2025 Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. As a reminder, this conference is being recorded on Thursday, 07/31/2025. I will now turn the call over to Ms.Cami Senator, Head of Investor Relations.Speaker1Thank you. Before we begin today's call, I would like to remind our listeners ...

Ares Capital (ARCC) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 12:00 PM ET Company ParticipantsJohn Stilmar - Partner and Co-Head of Public Markets Investor RelationsKort Schnabel - CEOScott Lem - CFO & TreasurerJim Miller - PresidentFinian O'shea - Director, WFS ResearchRobert Dodd - Director - FinanceKenneth Lee - Vice PresidentMelissa Wedel - VP - U.S. Equities ResearchConference Call ParticipantsDouglas Harter - Equity Research AnalystArren Cyganovich - Senior Analyst - Specialty FinanceCasey Alexander - Senio ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心收益稳定，每股0.50美元，年化股本回报率为10%，与上一季度持平 [8] - GAAP每股净收益为0.52美元，上一季度为0.36美元，2024年同期为0.52美元；核心每股收益为0.50美元，上一季度为0.50美元，去年同期为0.61美元 [17] - 第二季度实现1.17亿美元的投资净实现收益，自成立以来累计投资净实现收益近9亿美元，同时产生4400万美元资本利得税 [17] - 季度末总投资组合公允价值为279亿美元，高于上季度末的271亿美元和去年同期的250亿美元 [18] - 债务与股权比率（扣除可用现金）为0.98倍，与上一季度持平 [22] - 2025年第三季度股息为每股0.48美元，将于9月30日支付给9月15日登记在册的股东，公司已连续64个季度支付稳定或递增的定期季度股息 [22] - 目前估计2025年有8.78亿美元（每股1.29美元）应税收入溢出可供分配给股东 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新投资承诺超25亿美元，现有投资组合公司的长期关系使公司在本季度保持活跃，现有借款人占承诺的74% [24] - 净资金投入6.44亿美元，是上一季度的两倍多，推动投资组合公允价值季度环比增长3% [25] - 投资组合高度多元化，涵盖566家公司和25个不同行业，单个投资平均占投资组合的0.2%，除对SVLP和Ivy Hill的投资外，对任何单一公司的最大投资低于投资组合的2% [25][26] - 投资组合公司的加权平均LTM EBITDA增长率为13%，略高于上一季度的12%，各行业和公司规模普遍增长 [27] - 非应计率按成本计算从1.5%微升至2%，按公允价值计算从0.9%升至1.2%，但仍低于五年平均水平和金融危机以来的历史平均水平，与其他BDC相比，按成本计算的非应计率低180个基点 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度初政策驱动的波动暂时减缓了交易活动，特别是在流动性市场，但随着季度后期波动消退，流动性信贷市场重新开放，整体融资活动开始恢复并回到更正常的节奏 [10][11] - 第三季度截至7月24日的总承诺为11亿美元，积压订单为26亿美元 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是少数自IPO以来持续实现每股资产净值增长的BDC之一，能够在不同市场条件下进行交易，为市场参与者提供确定性，巩固了价值主张，获得了更优惠的条款和溢价经济 [8][10] - 公司是唯一在低、核心和上中市场均有重要业务的直接贷款机构，近期在上端市场尤为活跃，如将担任有史以来最大的私人信贷LBO（Dun and Bradstreet私有化交易）的牵头安排行，预计第三季度完成 [13] - 公司通过扩大对现有借款人的承诺、积极维护与赞助商的关系以及在目标行业中拓展非赞助商借款人，继续审查越来越多的投资机会，第二季度审查的交易数量环比增长20% [12] - 公司注重投资组合多元化，减轻单一公司或行业负面信贷事件的影响，同时拥有经验丰富的投资组合管理和估值团队，能够管理特殊情况 [15][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第二季度关税相关波动导致经济不确定性和投资活动减少，但公司仍对盈利能力和投资组合的持续实力感到满意，认为市场波动强化了公司的弹性商业模式和强大的竞争地位 [8][9][16] - 公司认为目前处于较为波动的时期，但波动对公司有利，若未来出现波动，可能有机会改善投资条款 [33][34] - 第三季度交易活动正在恢复到关税前的水平，积压订单健康，公司对团队能力、投资组合健康状况和市场定位充满信心，有望在下半年实现更活跃的投资 [28] - 公司认为在当前投资环境中，总收益率良好，风险调整后的回报可观，希望更多的交易活动能导致利差扩大，但难以预测 [62][63] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议及相关文件中的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [2] - 公司可能会讨论某些非GAAP指标，如核心每股收益，认为其能为投资者提供有关财务表现的有用信息，GAAP每股净收益与核心每股收益的调节信息可在电话会议的幻灯片演示和向SEC提交的收益报告中找到 [3] - 电话会议中讨论的某些信息，包括与投资组合公司相关的信息，来自第三方来源，未经独立验证，公司对此不做陈述或保证 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 活动回升，条款利差和前期费用是否改善，如何推动NOI提升 - 季度内条款有波动，后半季度利差回到第一季度水平，总体利差、条款和总收益率保持稳定，过去几个季度利差已趋于稳定；交易量在季度内有所波动，6月有很大动力，季度后承诺强劲；未来若有波动，可能有机会改善条款 [33][34][35] 问题2: 表外工具SDLP和Ivy Hill是否有扩大至历史平均或峰值水平的可能性 - 这两个工具对公司具有战略重要性，未来可能会进一步增长 [37] 问题3: 如何权衡利用增长的业务管道时增加杠杆与通过ATM发行新股的平衡 - 这是一个需要平衡和持续监控的问题，公司认为在可行时通过ATM计划筹集资本具有战略意义，本季度因交易量较低适度减少了ATM发行规模；通过ATM发行股票以高于账面价值的溢价进行，对每股资产净值有增值作用；目前核心收益稳定且能覆盖股息，运营杠杆约为1倍，提供了财务灵活性，可应对不同市场环境 [40][41] 问题4: 信用方面，新增非应计项目中部分曾重组的资产再次出现问题，是否意味着重组俱乐部资产变得更困难，是否存在系统性问题 - 新增非应计项目中部分曾重组的情况较为特殊，但并非与交易的俱乐部性质有关，而是与底层公司有关；非应计项目的增加主要是个别因素导致，未发现明显的经济趋势或特定经济领域的弱点；非应计数字季度间会有波动，目前绝对水平仍较低，低于历史平均和行业平均，公司会密切关注 [46][47][48] 问题5: 本季度向Ivy Hill注入更多资本，是长期增长计划的一部分还是因第二季度流动性贷款市场波动的机会主义行为 - 这是长期增长计划的正常操作，此前几个季度暂停了资产出售，本季度认为是出售更多资产的合适时机，并非特定的机会主义行为 [49][50] 问题6: 近期活动更多偏向高端市场，下半年业务管道活动是否会扩展到核心和低端市场 - 业务活动正在向各类规模的公司扩展，公司的优势在于广泛的业务来源，会根据市场机会调整；从新借款人的平均EBITDA来看，本季度有所上升，但业务管道和季度后承诺更加广泛，显示下半年有良好的发展动力 [53][54] 问题7: 公司杠杆水平低于典型同行，原因是什么，什么因素会增加提高杠杆的信心 - 公司的杠杆目标范围为0.9 - 1.25倍，目前处于较低水平；公司对以较低杠杆水平实现稳定结果并覆盖股息感到满意，认为这提供了财务灵活性，可在交易活动增加或市场波动时利用更好的条款；目前杠杆水平是业务运营的结果，公司对此较为满意 [56][57] 问题8: 业务管道填充情况改善，是否认为交易活动的真正动态增长会推动利差扩大，还是市场容量过大导致利差难以变动 - 根据供需法则，更多的交易流量可能会使利差适度扩大；公司对当前利差水平并不不满，综合基础利率、前期费用和利差，在低杠杆一级优先资产、单位级和次级债务资产上能获得较高的绝对回报；历史上利差会随基础利率反向变动；目前投资组合和新投资资产的杠杆水平稳定，远低于历史高位，风险调整后的回报良好，但难以预测交易活动增加是否会导致利差扩大 [61][62][63] 问题9: 股息收入季度环比大幅增长，是一次性因素还是基于工具的增长 - 股息收入增长是混合因素导致，既有投资组合的经常性增长部分，也有非经常性部分，非经常性部分约为1000万美元，来自股权共同投资组合的股息 [65][66][68] 问题10: 潜在业务管道中，较小规模或核心中端市场与高端市场的相对定价和回报如何，哪个市场更具吸引力 - 较小规模公司的杠杆水平通常较低，利差较宽，相比大型公司可能有50个基点或更多的增量收益率，但具体条款因范围而异；较小规模公司的杠杆倍数可能比可比大型公司低几个EBITDA倍数 [73][74] 问题11: 股权共同投资的退出是否由公司自主决定，未来是否有进一步股权变现的前景 - 股权共同投资的退出主要由赞助商驱动，公司控制程度较低，退出情况较为分散；从长期来看，多元化的股权共同投资组合是公司战略的重要差异化因素，但难以对未来的股权变现情况提供前瞻性指导 [76] 问题12: 关税对投资组合公司的影响，目前估计受影响公司的比例是否仍为中个位数 - 公司本季度对关税影响的看法比上季度更乐观，通过与受影响的投资组合公司沟通，了解到它们能够通过定价行动、转移制造等措施减轻关税影响；公司投资组合主要集中在服务型企业，对钢铁等受新关税影响的行业和材料的敞口较小，目前高风险公司占投资组合的比例为低个位数，低于上季度的中个位数 [80][81][82] 问题13: 投资组合公司的价格上涨是否已经开始 - 价格上涨已经开始，但由于关税暂停，影响刚刚开始显现；公司的投资组合公司已与客户就即将到来的价格上涨进行了沟通，并对客户的反馈感到相对满意，但尚未广泛实施价格调整 [83] 问题14: 本季度向Ivy Hill注入资本，以及第三季度从对Ivy Hill的次级贷款中收回资金，如何解释这两个资金流向 - 公司与Ivy Hill有次级贷款，可作为Ivy Hill的营运资金线，公司通过该贷款向Ivy Hill注入资本，Ivy Hill在季度后将部分收益返还给公司，类似于股权的循环利用 [84][86] 问题15: Ivy Hill的总承诺中第一留置权贷款部分似乎有轻微变化，是否会有长期的目标资产类别调整以平衡增长目标或改变第一留置权的目标 - Ivy Hill的投资策略以第一留置权贷款为主，预计不会有战略变化 [90]

Capital Southwest (NASDAQ: CSWC ) is one of the top BDCs to have in your portfolio, especially given their internally-managed structure. Its investors had quite a lot of uncertainty over the last couple of months as its stock price fellWelcome to Cash Flow Venue, where dividends do the heavy lifting! Blending my financial chops with the timeless wisdom of value investing (and love for steady income), I’ve built a rock-solid pillar in my financial foundation through dividend investing. I believe it’s one of ...

公司分析 - Main Street Capital Corporation在BDC行业中表现突出 其股价持续以1 6-1 8倍净资产值交易 远高于大多数BDC公司的估值水平 [1] 行业分析 - BDC行业整体估值水平较低 但Main Street Capital Corporation是例外 显示出其在行业中的领先地位 [1]

Ellington Financial优先股分析 - EFC-B当前交易价格为22.75美元，EFC-C为24.84美元，价差2.09美元，但EFC-C的票面利率更高(8.625% vs 6.25%)[3] - EFC-C的股息重置日期为2028年4月30日，比EFC-B的2027年1月30日晚15个月，在固定利率期间EFC-C每年多支付0.595美元股息[3][4] - EFC-D为固定利率优先股，票面利率7%，剥离价格为22.98美元时收益率为7.62%，显著低于同行业婴儿债券收益率[7] - 若调整至当前浮动利率，EFC-B的收益率将低于其他所有优先股[8] 利率重置机制差异 - 浮动利率基于3个月SOFR加固定利差，每季度调整[9] - 重置利率基于5年期国债收益率加固定利差，通常每5年重置一次[9] - PMT-A和PMT-B存在法律争议，管理层认为"浮动利率期间"实际应执行固定利率[9] Main Street Capital估值分析 - 公司股价接近账面价值两倍，处于历史高位，高溢价发行新股推动每股净资产增长[12] - 通过高价发行新股投入新资本提升盈利，形成良性循环，但当前估值被认为过高[13] - 行业对比显示其股息率虽低于同业但结合净资产增长仍具吸引力[13] 行业分类清单 - 包含12家BDC公司、3家商业抵押REITs、6家住宅混合型REITs、7家住宅机构REITs及2家住宅发起服务型REITs[19]

投资评级 - 将Saratoga Investment Corp (SAR)评为买入评级 适合寻求月度收入的收入型投资者 [1] - 公司属于商业发展公司(BDC)类别 提供11 98%的高收益率 [1] - 高收益率采用高杠杆结构 并非所有投资者都能接受 [1] 分析师背景 - 分析师David A Johnson拥有30年投资经验 专长涵盖股票 债券 期权 ETF REITs等多种资产类别 [1] - 持有波士顿大学投资分析方向金融硕士学位 福特汉姆大学MBA学位 [1] - 创立Endurance Capital Management公司 投资领域包括对冲基金和私人信贷等另类投资 [1] 持仓披露 - 分析师持有ARCC CGBD BCSF FDUS等多只股票及相关衍生品的长仓头寸 [2] - 分析内容为独立观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [2] - 与文中提及公司无商业往来关系 [2]

BDC市场波动 - BDC市场（BIZD）在过去几个月经历了显著波动 与标普500（SPY）和纳斯达克100（QQQ）等主要股指同步 [1] 分析师背景 - 分析师Roberts Berzins拥有10年以上金融管理经验 曾协助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [2] - 在拉脱维亚推动REIT框架制度化以提升波罗的海资本市场流动性 参与制定国家国企融资指南及私人资本投资保障性住房的框架 [2] - 持有CFA和ESG投资证书 曾在芝加哥期货交易所实习 长期致力于波罗的海资本市场发展的思想领导活动 [2] 持仓披露 - 分析师持有KBDC、MAIN、ARCC的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [3]

业绩总结 - Prospect Capital Corporation的总资产为70亿美元，投资组合包括114项投资，覆盖33个行业[7] - 2025财年第三季度总投资收入为170,716千美元，净投资收入为83,489千美元[61] - 自成立以来，累计投资超过210亿美元，已退出超过325项投资[7] 用户数据 - 93%的总投资收入来自利息收入[8] - 公司的月度股息为每股0.045美元，当前年化股息收益率为14.9%[8] - 自2004年首次公开募股以来，累计向股东分配的分红总额为45亿美元，每股分红为21.57美元[39] 财务状况 - 公司的净债务杠杆保持在0.41倍，未融资承诺仅占总资产的0.6%[8] - 总负债为21.19亿美元，总股本为48.78亿美元[61] - 公司的非应计贷款保持在低水平，仅为0.6%[9] 投资组合 - 投资组合中76%为第一留置权和其他担保债务，底层担保资产组合为80.2%[22] - 中型市场投资组合的净杠杆为5.6倍，平均EBITDA为9800万美元[9] - 中型市场投资组合的年化当前收益率为11.5%[22] 未来展望 - 公司的管理团队拥有超过125名专业人员，且内部持股比例为29%[9] - PSEC的中型市场贷款投资组合的加权平均净杠杆率最高可达10.0倍调整后的EBITDA[65] - PSEC每季度监控中型市场投资组合净杠杆率，以评估其对利息支付和本金偿还风险的暴露[68] 其他信息 - 非周期性投资占投资组合的比例，提供了投资组合组成的洞察[70] - 管理层将多个行业视为非周期性，包括资本市场、医疗保健服务、软件等[71]