文章核心观点 - 跨境数字金融服务提供商Remitly宣布将于2025年8月6日收盘后公布第二季度财务结果，管理层将在同日下午2点（太平洋时间）/5点（东部时间）举行财报电话会议和网络直播 [1] 财务结果公布与会议信息 - 财务结果公布时间为2025年8月6日收盘后 [1] - 会议时间为2025年8月6日下午2点（太平洋时间）/5点（东部时间） [1][2] - 免费拨入需通过链接“Remitly 2Q 2025 Earnings Call”注册，注册后会收到包含拨入细节和会议接入码的邮件，建议提前10分钟注册 [2] - 网络直播和回放可在公司网站投资者关系板块（https://ir.remitly.com/）查看，不提问者建议通过网络直播收听 [3] 公司介绍 - Remitly是跨境数字金融服务提供商，业务覆盖超170个国家，其跨境支付应用为客户提供快速、可靠、透明的资金转移体验，并在拓展产品套件以实现愿景、改变世界 [4] 联系方式 - 投资者关系联系人为Luv Sodha，邮箱为ir@remitly.com [5] - 媒体联系人是Ali Sylte，邮箱为press@remitly.com [5]

行业概况 - 金融科技行业预计2025-2030年复合年增长率为15.3% [2] - 数字支付市场预计2023-2028年复合年增长率为11.8% [7] Nu Holdings (NU) - 公司是全球领先的数字金融服务平台 在墨西哥 巴西和哥伦比亚拥有超过1.18亿客户 [1] - 采用云优先 移动优先的基础设施 成本远低于传统银行 在服务不足的市场具有优势 [3] - 2025年第一季度客户数量同比增长19% 收入同比增长40% 净利润增长74% [4] - EBITDA利润率同比提升440个基点 净利润率提升400个基点 [4] - 在墨西哥拥有600万客户 哥伦比亚150万客户 正在向这两个市场扩张 [5] - 15-90天不良贷款率上升60个基点 但信贷风险管理能力仍然强劲 [5] - 面临来自SoFi等成熟企业的激烈竞争 [6] - 2025年Zacks共识收入预期为149亿美元 同比增长29.4% 每股收益预期0.54美元 同比增长20% [12] - 当前12个月远期市盈率为20.7倍 略高于历史中位数20.53倍 [15] Sezzle (SEZL) - 公司专注于服务未充分获得银行服务的人群 提供先买后付(BNPL)解决方案 [7] - 通过Sezzle Balance和Money IQ等产品提升客户体验 客户购买频率从4.5次提高到6.5次 [8] - 2025年第一季度收入同比增长123.3% 运营收入增长260.6% 商品交易总额增长64.1% [8][9] - 2024年10月推出的On-Demand产品增加了支付灵活性 [10] - 面临BNPL行业监管风险 包括合规成本上升和更严格的负担能力检查 [11] - 2025年Zacks共识收入预期为4.418亿美元 同比增长62.9% 每股收益预期3.26美元 同比增长77.2% [13] - 当前12个月远期市盈率为36.97倍 高于历史中位数20.36倍 [15] 比较分析 - NU在财务表现和扩张能力方面表现优异 而SEZL在产品创新和运营效率方面突出 [17] - NU的交易估值显著低于SEZL 20.7倍 vs 36.97倍 [15] - 两家公司目前都获得Zacks Rank 3(持有)评级 [18]

公司概况 - 被称为"拉丁美洲的亚马逊" 运营该地区最大的在线市场 过去三年市场份额持续增长 [2] - 业务模式综合亚马逊 eBay PayPal和FedEx的特点 涵盖电商 支付和物流 [2] - 核心竞争优势来自强大的网络效应 买卖双方相互促进形成增长闭环 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营收增长37%至59亿美元 稀释后每股收益飙升44%至9.74美元 [3] - 商品交易总额(GMV)按固定汇率计算同比增长40% 售出商品数量增长28% 活跃买家增长25% [3] - 金融科技板块表现突出 支付总额激增72% 月活用户达6400万(增长31%) [3] - Mercado Pago年度支付处理量超2300亿美元 其中75%来自电商平台外业务 [3] - 信贷组合增长75% 资产管理规模翻倍 巩固了数字金融服务领导地位 [3] 估值与增长 - 当前股价约2540美元 对应前瞻市盈率45倍 市销率4.2倍 [4] - 市值1290亿美元 相比亚马逊(2.25万亿美元)和阿里巴巴(2750亿美元)仍有巨大成长空间 [4] - 华尔街预计未来四年年收益增长30% 若达标市值可能突破3000亿美元 [5] - 2021-2024年营收复合增长率43% 目前拥有超1亿买家和6000万金融科技用户 [7] 行业机遇 - 拉美电商渗透率仅15%左右 远低于美国水平 [8] - 现金支付占比从2022年57%降至37% 预计2030年将降至17% [8] - 2024年智能手机出货1.37亿部 推动移动商务发展 [8] - 预计2025年拉美电商市场增长21%达7690亿美元 2027年突破1万亿美元 [8] - 公司同时受益于电商 金融科技 物流和数字广告四大趋势 [9] - 2024年营收增长38% GAAP收益增长90% 分析师预计增长势头将持续 [9]

亚马逊发展历程 - 公司成立于1994年 最初通过互联网销售书籍 现已发展为销售数亿种商品的电商平台 并拓展至云计算和数字广告等高利润行业 [1] - 过去10年股价上涨850% 市值达到2.2万亿美元 主要得益于财务业绩的显著增长 [2] Sea Limited业务结构 - 公司运营东南亚最大电商平台Shopee 同时是全球移动游戏领导者 数字金融服务板块增长迅猛 [3] - 2025年第一季度Shopee处理31亿笔订单 总价值286亿美元 采用低价策略和快速配送等亚马逊式成功模式 [5] - 推出类似亚马逊Prime的VIP会员计划 截至3月底已有100万用户订阅 [6] 金融科技业务突破 - Monee平台为Shopee商户提供贷款服务 第一季度贷款规模达58亿美元 同比增长76.5% [7] - 金融服务开始向Shopee生态系统外的企业和消费者扩展 潜在市场规模大幅提升 [8] - 该板块营收7.871亿美元 同比增长57.6% 增速远超电商(28.3%)和游戏(8.2%)板块 [12] 游戏业务表现 - 子公司Garena开发的《Free Fire》是全球下载量和活跃用户最多的手游 Q1活跃用户6.618亿 同比增长11.3% [9] - 用户规模仍低于2021年疫情封锁期间7.29亿的峰值 [10] 财务与估值分析 - 2025年Q1总营收48亿美元 同比增长29.6% 电商贡献35亿美元(占比73%) [11][12] - 数字金融服务以24.1亿美元调整后EBITDA接近电商板块26.4亿美元的盈利水平 但收入仅为后者的23% [15] - 当前市销率5.3倍 远低于2021年峰值时的30倍 华尔街预计2026年营收253亿美元 对应远期市销率3.6倍 [16][17] - 若股价回升至历史高点357.78美元(涨幅133%) 按预测营收计算市销率约8.4倍 仍低于长期均值9.1倍 [19][20]

公司动态 - Giftify旗下CardCash与Zip Co合作推出"先买后付"(BNPL)支付选项 允许用户分期购买礼品卡 [1] - 该功能旨在提升购物灵活性 尤其吸引千禧一代和Z世代消费者 在通胀和经济不确定性背景下 BNPL模式增长显著 [2] - CardCash用户可节省高达35%的日常消费开支 新支付方式将折扣优惠与灵活付款相结合 [5] 战略布局 - 此次合作符合Giftify扩展支付选项的战略愿景 旨在强化在礼品卡市场的竞争地位 [3] - Zip的BNPL服务已整合至CardCash结账页面 流程快速安全 覆盖旅行、餐饮、日常消费等多场景 [4] - Zip是澳大利亚上市的数字金融服务商 在澳新和美国市场运营 连接数万家商户与数百万消费者 [6][7] 业务介绍 - Giftify是激励奖励行业先驱 运营CardCash和Restaurantcom两大平台 [9] - CardCash是领先的二手礼品卡交易平台 Restaurantcom覆盖全美184万家餐厅和零售商 提供餐饮优惠 [10] - 公司通过数字化平台连接消费者、企业和社区 提供多样化零售和娱乐优惠方案 [10]

文章核心观点 - 礼品公司Giftify旗下的CardCash与数字金融服务公司Zip合作推出先买后付（BNPL）支付计划，以满足消费者偏好、增强客户体验并巩固其在礼品卡市场的地位 [1][2][3] 合作信息 - Giftify旗下的CardCash与Zip合作推出先买后付（BNPL）灵活支付计划选项，客户可在结账时直接将礼品卡购买款项分期支付 [1] - 该合作符合Giftify在其平台上扩展支付选项的战略愿景，能增强客户体验并提供更多支付灵活性 [3] 行业趋势 - 先买后付解决方案近年来颇受欢迎，尤其受千禧一代和Z世代消费者青睐，在通胀和经济不确定时期，该模式因能帮助消费者管理现金流而实现显著增长 [2] 合作优势 - Zip的BNPL集成使客户可从CardCash结账页面直接分期支付礼品卡，过程快速、安全且无缝融入购物体验 [4] - CardCash用户在日常品牌上最高可节省35%，结合灵活支付选项，公司持续致力于让更多人轻松实现明智消费 [5] 公司介绍 Zip - Zip是一家在澳大利亚证券交易所上市的数字金融服务公司，提供创新且以人为本的产品，业务覆盖澳大利亚、新西兰和美国，提供销售点信贷和数字支付服务，连接数百万客户和数万家全球商家 [6] - 该公司2013年在澳大利亚成立，提供公平、灵活和透明的支付选项，帮助客户掌控财务未来并助力商家拓展业务 [7] Giftify - Giftify是激励和奖励行业的先驱，拥有并运营领先数字平台CardCash.com和Restaurant.com，专注于零售、餐饮和娱乐体验 [9] - CardCash.com是领先的二手礼品卡交易平台，允许消费者和零售商买卖不同规模的礼品卡；Restaurant.com是美国最大的专注餐厅的数字交易品牌，与企业激励部门一起为全国数字消费者、企业和社区提供数千种餐饮、零售和娱乐交易选项，客户只需点击几下即可在全国数千家餐厅节省开支 [10]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为86美分，低于Zacks共识预期7.53%，去年同期为21美分 [1] - 营收达48亿美元，同比增长29.6%，主要由电商和数字金融服务板块的GMV增长驱动 [1] - 毛利润同比增长43.9%至22.4亿美元，调整后EBITDA达9.465亿美元，较去年同期的4.011亿美元翻倍 [8] 股价表现 - 财报发布后盘前股价上涨1.41%，年初至今累计涨幅达47.1%，远超Zacks计算机与科技板块同期4.4%的跌幅 [2] 数字娱乐(Garena) - 营收4.956亿美元，同比增长8.2%，季度活跃用户6.618亿（+11.3%），付费用户6460万（+32.2%），付费用户比率从8.2%提升至9.8% [3] - 用户平均预订额从86美分增至1.17美元，总预订额7.754亿美元（+51.4%），受益于《Free Fire》与《NARUTO》联动带来的用户活跃度提升 [4] - 调整后EBITDA同比增长56.8%至4.582亿美元 [8] 电商(Shopee) - 服务营收31亿美元（+28.7%），总订单量31亿单（+20.5%），在亚洲和巴西保持市场领先地位，月活跃买家同比增长超15% [5][6] - 调整后EBITDA为2.644亿美元，去年同期亏损2170万美元 [9] 数字金融服务(Monee) - 营收7.871亿美元（+57.6%），贷款规模达58亿美元（+76.5%），90天以上不良贷款率稳定在1.1% [6][7] - 调整后EBITDA同比增长62.4%至2.414亿美元 [9] 其他业务 - 商品销售4.066亿美元（+24.6%），其他服务3290万美元（+17.9%） [7] 资产负债表与现金流 - 截至2025年3月31日，现金及等价物21.8亿美元，较2024年底的24.1亿美元下降，当季经营活动现金流7.569亿美元，低于上季度的102万美元 [10] 行业比较 - 当前Zacks评级为3（持有），同行业更高评级公司包括WidePoint（强力买入）、Kingsoft云（买入）和博通（买入） [11] - WidePoint将于5月15日发布财报，Kingsoft云和博通分别定于5月28日和6月5日公布业绩 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总GAAP收入同比增长30%，达到48亿美元，主要受电子商务业务GMV增长和数字金融服务业务增长推动 [31] - 总调整后EBITDA从2月的4.01亿美元增至9.47亿美元 [31] - 净非运营收入从2024年第一季度的净亏损1800万美元变为2025年第一季度的净收入8900万美元 [33] - 净所得税费用从2024年第一季度的7900万美元增至2025年第一季度的1.36亿美元 [33] - 净收入从2024年第一季度的净亏损2300万美元变为2025年第一季度的4.11亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务（Shopee） - 第一季度总订单量同比增长20%，达到31亿美元；GMV同比增长22%，达到286亿美元 [31] - 第一季度GAAP收入35亿美元，其中GAAP市场收入31亿美元，同比增长29%；GAAP产品收入4亿美元 [32] - 核心市场收入（主要包括交易手续费和广告收入）24亿美元，同比增长39%；增值服务收入（主要包括物流服务收入）8亿美元，同比增长4% [32] - 调整后EBITDA从2024年第一季度的亏损2200万美元变为2025年第一季度的2.64亿美元 [32] - 广告收入第一季度同比增长超50% [9] - 平均每月活跃买家同比增长超15% [10] - 第一季度亚洲地区每单物流成本同比降低6%，巴西地区降低21% [11] - 广告产品付费卖家数量同比增长22%，平均广告支出同比增长28% [13] 数字金融服务（Money） - GAAP收入同比增长58%，达到7.87亿美元；调整后EBITDA同比增长62%，达到2.41亿美元 [32] - 截至3月，消费和中小企业贷款本金余额达到58亿美元，同比增长超75%，其中在账贷款49亿美元，表外贷款9亿美元 [32] - 90天以上逾期未还贷款占总消费和中小企业贷款的比例在季度末稳定在1.1% [32] 数字娱乐（Garena） - 第一季度总预订量同比增长51%，达到7.75亿美元；GAAP收入4.96亿美元；调整后EBITDA 4.58亿美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - Shopee用户基础扩张速度超过市场平均，保持调整后EBITDA为正，扩大服务更多服务不足的市场细分领域，增加卖家数量，拓展到更高单价产品类别，提高交付速度并保持物流成本优势 [15] - Money贷款业务在第一季度实现强劲增长，受S Pay Later在Shopee上渗透率提高和买家现金贷款贡献增加的推动 [18] 东南亚市场 - Shopee内容驱动订单（包括直播和短视频订单）约占第一季度实体商品订单总量的五分之一 [13] - Money在泰国和马来西亚，与Shopee的S Pay Later活动有效推动了新用户获取，并进一步提高了在Shopee上的渗透率，截至3月，泰国贷款余额超过10亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 电子商务业务持续提升价格竞争力、服务质量和内容生态系统，加强与卖家和上游供应商的合作，探索新举措以满足特定客户需求，如在印尼试点Shopee VIP会员计划 [9][11] - 数字金融服务业务从SEA Money更名为Money，扩大业务范围至巴西，超越支付和信贷领域，涉足银行、投资和保险等领域，注重风险管理，谨慎构建贷款组合，拓展Shopee生态系统之外的业务 [6][7][20] - 数字娱乐业务继续推动Free Fire的受欢迎程度和持久性，扩大游戏组合，如发布Delta Force Mobile并开始Free City的预注册 [28] 行业竞争 - 电子商务业务在亚洲和巴西市场保持市场领先地位，通过价格优势、服务质量提升和内容生态建设增强竞争力，与同行相比，在价格竞争力方面表现出色 [8][9][10] - 数字金融服务业务在东南亚是最大的无担保消费贷款业务之一，通过多元化市场和用户群体、推出新产品和加强风控能力来应对竞争 [7][19] - 数字娱乐业务中，Garena的游戏如Free Fire、Arena of Valor等表现良好，通过IP合作、本地化内容和新游戏发布来保持竞争力 [24][25][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务在2025年第一季度实现强劲增长和盈利能力提升，对实现全年指导目标充满信心 [5][30] - 电子商务业务虽面临宏观环境不确定性，但因本地化市场、价格优势和低电商渗透率等因素，有望继续增长，外汇波动可能有一定影响但不影响本地运营 [40][41][42] - 数字金融服务业务将继续实现贷款业务增长，同时保持良好的信贷质量，对实现全年指导目标有信心，注重风险管理以应对信贷周期 [22][23] - 数字娱乐业务Garena开局良好，虽存在季度波动，但对全年实现两位数增长的指导目标有信心 [29] 其他重要信息 - 5月8日公司庆祝成立十六周年，同时将数字金融服务业务从SEA Money更名为Money [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Shopee盈利能力提升的驱动因素、未来季度利润率情况、GMV增长风险及维持20%增长预期的信心来源，以及Money业务表现的驱动因素和新贷款的回报与利润率情况 - Shopee盈利能力提升受季节性因素、广告费率提高、成本优化（如物流成本降低、销售和营销优化、运营成本自动化）等因素驱动，全年GMV增长20%的指导目标不变，长期EBITDA目标为GMV的2% - 3%，宏观环境对Shopee增长影响不大，主要关注外汇波动 [37][38][39][40][41][42] - Money业务增长受Shopee上SPL渗透率提高和非Shopee业务（如BCL产品、SPL线下业务）增长驱动，各国家市场均有增长，新市场增长更快，第一季度利润率良好，长期EBITDA利润率有望增长，但百分比可能因国家和产品组合变化而下降 [43][44][45][46] 问题2：增量资本分配方式，以及游戏业务预订量增长前景和是否能保持当前增速或达到更高增长范围 - 公司各业务已实现自给自足并持续产生现金，在资本分配上会从股东角度考虑，倾向于多元化资金来源，与第三方金融机构合作，探索如ABS等结构化产品 [50][51] - 游戏业务第一季度表现强劲，是过去增长势头的延续，受季节性因素和Naruto合作活动推动，但预计会有季度波动，对全年增长前景乐观，待有更清晰的全年展望后会向市场提供更详细更新 [52][53][54] 问题3：巴西市场Shopee持续快速增长的驱动因素和预计持续时间，以及Shopee VIP会员对VAS收入增长和整体货币化率的影响 - 巴西市场增长得益于价格优势、基础设施建设（如物流成本降低、交付时间缩短）和采购服务等，若持续改进这些方面，鉴于当地电商渗透率较低，仍有增长空间 [59][60][61] - VIP会员计划用户参与度高，与VAS收入不冲突，VAS收入主要来自物流和广告服务，佣金方面会根据卖家反馈调整，广告方面仍有提升空间 [62][63][64] 问题4：电子商务在东盟和巴西的竞争格局及与利润率扩张的关系，巴西TikTok shop的影响、Shopee live的情况及应对策略，以及巴西金融科技业务与GMV的关系、在贷款组合中的占比、回报利润率情况和资产质量管理差异 - 竞争格局相对稳定，利润率提升主要来自资产优化、成本结构改善和运营效率提高，会密切关注TikTok shop在巴西的发展，核心是保持价格和基础设施优势，Shopee Live在巴西处于早期发展阶段，会密切监测 [70][71][72] - 巴西金融科技业务SPL在Shopee GMV上的渗透率增长良好，绝对金额低于亚洲市场，有较大增长潜力，EBITDA利润率处于中等水平，当地利率较高可覆盖一定风险，已掌握当地风险评估方法并将利用开放金融框架整合更多数据 [73][74][75] 问题5：Shopee EBITDA利润率达到2% - 3%目标的时间和是否有潜在提升空间，以及VAS收入占比下降的原因（是否与运输补贴有关、是季节性还是战略决策） - EBITDA利润率目标2% - 3%是一个参考范围，若市场和增长情况良好可能会更好，目前市场电商渗透率低，增长更重要，VAS收入占比下降是因为第一季度运输补贴增加，若剔除补贴，实际占比应上升，运输补贴是动态调整的有效用户增长手段 [82][83][84][85] 问题6：Money业务非Shopee增长所需投资及对当前EBITDA利润率的影响，以及AI投资情况、部署方式、对业务效率的帮助和未来改善业务的预期 - 非Shopee业务中，现金贷款业务回报率高，无需额外投资影响利润率；SPL线下业务投资主要在团队建设，通过利用现有用户基础降低营销成本和管理风险，新业务通常能带来正回报，EBITDA影响主要来自国家和产品组合变化 [90][91][92] - AI投资用于消费者端（如搜索推荐、广告、AIGC产品描述）和内部生产力提升（如产品过滤），通过ROI指标衡量投资回报，目前大部分投资有正回报，未来仍有很多应用场景，会谨慎投资 [94][95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总GAAP收入同比增长30%，达到48亿美元，主要受电子商务业务GMV增长和数字金融服务业务增长推动 [32] - 总调整后EBITDA为9.47亿美元，而2024年2月为4.01亿美元 [32] - 净非运营收入为8900万美元，而2024年第一季度为净非运营亏损1800万美元 [34] - 净所得税费用为1.36亿美元，而2024年第一季度为7900万美元 [34] - 净收入为4.11亿美元，而2024年第一季度为净亏损2300万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务（Shopee） - 第一季度总订单同比增长20%，达到31亿美元，GMV同比增长22%，达到286亿美元 [32] - 第一季度GAAP收入为35亿美元，其中GAAP市场收入为31亿美元，同比增长29%，GAAP产品收入为4亿美元 [33] - 核心市场收入（主要包括基于交易的费用和广告收入）为24亿美元，同比增长39%；增值服务收入（主要包括物流服务相关收入）为8亿美元，同比增长4% [33] - 电子商务调整后EBITDA为2.64亿美元，而2024年第一季度为调整后EBITDA亏损2200万美元 [33] - 广告收入在第一季度同比增长超过50% [8] - 平均每月活跃买家同比增长超过15% [10] - 亚洲地区每单物流成本同比降低6%，巴西地区同比降低21% [11] 数字金融服务（Money） - GAAP收入同比增长58%，达到7.87亿美元，调整后EBITDA同比增长62%，达到2.41亿美元 [33] - 截至3月，消费和中小企业贷款本金余额达到58亿美元，同比增长超过75%，其中在账贷款本金余额为49亿美元，表外贷款本金余额为9亿美元 [33] - 90天以上逾期的不良贷款占消费和中小企业贷款总额的比例在季度末保持在1.1% [33] 数字娱乐（Garena） - 第一季度预订量为7.75亿美元，同比增长51%，GAAP收入为4.96亿美元，调整后EBITDA为4.58亿美元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - Shopee用户基础扩张速度继续超过市场平均水平，市场份额增加，调整后EBITDA保持正数 [15] - 泰国3月贷款余额超过10亿美元，巴西第一季度贷款余额也实现强劲增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重新将数字金融服务业务品牌从SEA Money更名为Money，旨在打造简单、可爱且易于书写和发音的品牌，与Shopee形成协同效应 [5] - 电子商务业务持续提升价格竞争力、服务质量和内容生态系统，加强与卖家和上游供应商的合作，降低物流成本，推出新举措和会员计划，提升买家和卖家的参与度和粘性 [7][8][10][11] - 数字金融服务业务在保持资产质量稳定的前提下，扩大用户基础，拓展市场，推出新产品，加强风险管理，逐步扩大业务范围至Shopee生态系统之外 [16][18][20][21] - 数字娱乐业务通过与动漫IP合作、推出本地特色内容等方式提升用户参与度，同时扩大游戏组合，推出新游戏 [24][28][29] - 公司认为在电子商务和数字金融服务领域，巴西市场具有较大增长潜力，将继续投入资源以实现长期增长 [15][19] - 公司在各个业务领域面临一定竞争，但通过不断提升自身竞争力和运营效率，保持市场领先地位 [7][15][23][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务在第一季度实现强劲增长和盈利能力提升，对实现全年指导目标充满信心 [4][30][31] - 电子商务业务在宏观环境不确定的情况下，由于本地化市场、价格优势、低电商渗透率和意图驱动购买等因素，仍有望实现增长，但需关注外汇波动 [41][42][43] - 数字金融服务业务将继续注重风险管理，通过多元化市场和用户群体，保持资产质量和盈利能力 [18][21][23] - 数字娱乐业务第一季度表现出色，尽管存在季度波动，但对全年实现两位数增长充满信心 [24][30][55] 其他重要信息 - 5月8日是公司成立16周年纪念日 [4] - 公司在电子商务业务中引入Shopee AI助理和升级广告技术产品，提升卖家运营效率 [13] - 公司与YouTube合作，在东南亚六个市场扩大合作范围，超过400万YouTube视频嵌入Shopee产品链接，相关日均订单稳步增长 [14] - 公司在4月发布了《三角洲特种部队：移动版》，并开始《自由之城》的预注册，计划从5月开始分阶段推出 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Shopee盈利能力提升的驱动因素、未来季度利润率趋势、GMV增长风险及维持20%增长预期的信心来源，以及Money业务表现强劲的驱动因素和新贷款的回报与利润率情况 - Shopee盈利能力提升受季节性因素、广告费率提高、成本优化（如物流和营销成本降低、运营成本优化）等因素驱动，全年GMV增长20%的目标不变，长期EBITDA目标为GMV的2% - 3%，宏观环境对Shopee增长影响不大，主要需关注外汇波动 [38][39][40][41][43] - Money业务增长主要受Shopee平台上SPL渗透率提高和非Shopee业务（如BCL产品和SPL线下业务）增长驱动，各市场均有增长，新市场增长更快，利润率在第一季度表现良好，但长期来看，由于国家和产品组合变化以及目标客户群体扩大，利润率百分比可能会略有下降，但绝对EBITDA利润率应保持增长 [45][46][47][48] 问题2：增量资本分配计划，是否会使用自有资本发展Money业务，以及游戏业务预订量增长前景和是否能维持当前增速或实现更高增长 - 公司各业务均能自给自足并持续产生现金，会从股东角度积极监测现金状况并思考最佳资本分配方式，对于Money业务的贷款增长，倾向于多元化资金来源，与第三方金融机构合作并探索不同融资渠道 [52][53] - 游戏业务第一季度表现强劲，是过去一年增长势头的延续，Free Fire有望长期成为核心业务，但由于季节性因素和重大合作活动并非每个季度都有，预计会有季度波动，全年仍对Garena的增长前景持乐观态度，待有更清晰的全年展望后会向市场提供更详细的更新 [54][55][56] 问题3：Shopee和同行在巴西市场持续快速增长的驱动因素及预计快速增长阶段的持续时间，以及Shopee VIP会员计划对VAS收入增长和整体货币化率的影响 - 巴西市场增长的驱动因素包括价格优势、物流基础设施改善（如降低成本、缩短交付时间、提供同日送达服务）和为卖家提供采购服务等，由于巴西电商渗透率较低，若能持续改进这些方面，市场仍有增长空间 [61][62][63] - VIP会员计划受到用户欢迎，购买频率和用户留存率较高，与VAS收入并不冲突，VAS收入主要来自物流和广告服务，佣金方面可能不会像去年那样大幅增长，会根据卖家反馈和市场定价进行调整，广告方面仍有提升空间，可通过优化广告投放效率和提高卖家广告采用率来增加广告费率 [63][64][65][66] 问题4：电子商务在东盟和巴西的竞争格局以及与利润率扩张的关系，TikTok Shop在巴西的推出情况、Shopee Live在巴西的发展前景和应对策略，以及巴西金融科技业务相对于GMV的规模、在贷款余额中的占比、与东盟市场的回报利润率差异和资产质量管理差异 - 竞争格局相对稳定，利润率提升主要来自资产质量改善、成本结构优化和运营效率提高，对市场影响不大，会密切关注TikTok Shop在巴西的发展，核心是确保Shopee在巴西的价格优势和基础设施建设，Shopee Live在巴西已存在一段时间，但直播业务发展尚处于早期阶段，会密切监测，若有发展趋势，公司有能力和经验进行捕捉 [71][72][73][74] - 巴西金融科技业务在Shopee GMV中的渗透率增长良好，但绝对规模仍低于亚洲市场，EBITDA利润率处于中等水平，巴西是高利率市场，高利率可覆盖一定风险，公司已掌握巴西市场的风险评估方法，并将利用央行的开放金融框架整合更多数据来管理风险 [75][76][77] 问题5：Shopee EBITDA利润率达到2% - 3%目标的时间和潜在上行空间，以及VAS收入占比下降的原因（是否与运输补贴有关）和支出决策是季节性还是战略性的 - 2% - 3%的EBITDA利润率目标是一个有意义的范围，若市场和增长情况良好，可能会超过该范围，目前市场电商渗透率仍较低，增长潜力大，公司更注重市场渗透 [85][86] - VAS收入占比下降是由于第一季度运输补贴增加，抵消了部分收入，若剔除补贴，实际费率应是上升的，运输补贴是推动用户增长的有效方式，公司会根据市场反馈动态调整补贴的部署 [87][88][89] 问题6：Money业务中推动非Shopee增长所需的投资以及对当前EBITDA利润率的影响，以及AI投资情况、部署方式、对业务效率的帮助和未来对业务的改善预期 - 非Shopee业务中的现金贷款业务回报率较高，无需额外投资影响利润率，SPL线下业务的投资主要在团队建设上，公司通过利用现有用户基础推出新产品，降低营销成本和管理风险，通常能实现正回报，EBITDA的影响主要来自国家和产品组合变化以及目标客户群体扩大 [92][93][94] - AI投资用于改善消费者体验（如搜索推荐、广告、AIGC产品描述）和内部生产力（如过滤产品、打击欺诈），公司对AI投资有明确的ROI衡量标准，目前大部分有意义规模的投资都实现了正回报，未来仍有很多应用场景可探索，公司会谨慎进行投资 [96][97][98][99]

业绩总结 - 2025年第一季度，电子商务部门的GAAP收入为35.24亿美元，同比增长28.3%[9] - 2025年第一季度，公司的调整后EBITDA为9.465亿美元，同比增长51.4%[19] - 2025年第一季度，整体调整后EBITDA为946,509千美元[71] 用户数据 - 2025年第一季度，Shopee的平均月活跃买家同比增长超过15%[26] - 2024年第一季度活跃用户数为594.7百万，2025年第一季度为661.8百万，整体增长率为8.2%[62] - 2025年第一季度，消费者和中小企业贷款的活跃用户同比增长超过50%，达到2800万[45] 新产品和新技术研发 - 数字娱乐部门的总预订在2025年第一季度增长51%至5.8亿美元[9] - Free Fire在2025年第一季度的总预订同比增长51%[59] 财务表现 - 2024年第一季度的GAAP收入为458百万美元，2025年第一季度为496百万美元[66] - 2024年第一季度的每用户平均收入（ARPPU）为10.5美元，2025年第一季度为12.0美元[62] - 2024年第一季度的付费用户比例为10.5%，2025年第一季度为12.0%[62] 成本和盈利能力 - Shopee的整体物流成本每订单在亚洲同比下降6%，在巴西下降21%[24] - 2024年第一季度电子商务的运营亏损为97,335千美元，2025年第一季度转为盈利195,002千美元[70] - 2024年第一季度数字金融服务的调整后EBITDA为148,658千美元，2025年第一季度为241,439千美元[70] 其他信息 - 广告收入在2025年第一季度同比增长超过50%[26] - 2024年第一季度的预订收入为512百万美元，2025年第一季度为775百万美元，整体增长率为57.1%[66] - 2024年第一季度数字娱乐的调整后EBITDA为292,208千美元，2025年第一季度为458,206千美元[70] - 2025年第一季度，非执行贷款（NPL90+）比率保持稳定在1.1%[45]