报告核心观点 - 2025下半年或“社融稳、经济稳”，GDP增速或在5%以上，若经济高于目标且无明显下滑，市场预期或扭转，资产配置将变化；低空经济从宏观到微观纵向落地，关注后续板块行情；H酸行业供给或偏紧，H酸 - 活性染料价格或上涨；鼎捷数智AI赋能打开成长空间，维持盈利预测和“买入”评级 [5][6][7][8] 总量研究-固定收益 - 当前资产价格走势反映未来经济不确定性高，债市提前定价“下半年宽货币加码”，收益率曲线平坦化且资金看多持仓待涨，股市性价比高，股息率偏高、估值偏低 [10] - 资产价格一致预期源于历史经验，2021年以来经济节奏为“经济压力、政策托底、经济压力”，政策托底后经济常下行，2023、2024年实现GDP目标，市场预期2025下半年GDP回落 [11] - 2024年9月经济或处双重拐点，政策取向从主动去杠杆转为经济L型下半场，地方政府隐性债务整治或阶段性结束，2025下半年“社融稳、经济稳”，GDP增速或超5% [5][13][14] - 2025下半年经济或不下行，债市收益率和股市或上行，债市资金或流出，股市资金或流入，节奏为“股市上涨—债市收益率滞后上行—资金利率最后上行” [16][17] 行业公司-电力设备与新能源 - 政策端，北京市延庆区拟出台低空技术产业发展措施；亿航智能获41架EH216 - S订单，与安拉科技、阿根廷国家飞机制造公司合作；沃飞长空与东方希望集团签约，布局低空多领域 [19] - 6月16 - 20日低空经济A股相关标的平均涨跌幅 - 2.3%，涨幅前五为山河智能等，跌幅前五为西测测试等；美股EveHolding涨3.7%，亿航智能跌2.6% [20] - 6月22日小鹏汇天与三公司签约，涵盖“低空 + 文旅”等领域；6月15日沃飞长空华东区域总部落地杭州萧山；6月13日中国一汽飞行汽车总部落户深圳大鹏 [21][22] - 建议关注低空经济后续板块行情，推荐卧龙电驱、绿能慧充，受益标的包括低空制造、基建、运营相关公司 [6][19] 行业公司-化工 - H酸行业龙头内蒙古亚东装置或整改，开工率受影响，国内H酸有效产能不足6万吨，其产能2万吨/年 [7][24] - 截至6月23日，H酸价格4.17万元/吨，较年初涨16%；活性染料价格2.3万元/吨，较年初涨15%，价差涨幅15%，价格传导顺畅，后续H酸涨价活性染料可传导成本压力 [25] - H酸生产涉及硝化反应，有加强监管可能，若严格限制，落后产能出清，H酸价格或上涨，目前价格距历史高点超50%差距 [25] - 若内蒙古亚东装置整改、落后产能退出，H酸 - 活性染料产业链相关企业如锦鸡股份等有望受益 [26] 行业公司-计算机（鼎捷数智） - 公司是数智化转型与智能制造方案服务提供商，维持2025 - 2027年盈利预测，归母净利润为2.01、2.40、2.89亿元，EPS为0.74、0.88、1.07元/股，当前股价对应PE为44.0、37.0、30.6倍，维持“买入”评级 [8][29] - 6月19日公司举办数智未来峰会，发布AI系列套件，展示AI融合企业运营场景的落地应用实力与成果 [30][31] - 2024年以来公司AI商业化成效初显，中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%，首款融入AI的PLM产品已部署应用，AI带动研发设计类业务客单价提升约30% [32]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - H酸行业龙头内蒙古亚东装置或整改，开工率受影响使行业供应偏紧；前期H酸和活性染料价格上涨，活性染料价格向下传导有效；H酸生产涉硝化反应，后续监管加强或使落后产能出清，价格有上涨可能；H酸 - 活性染料产业链相关企业有望受益 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 H酸行业供应情况 - H酸是重要染料中间体，行业落后产能持续退出，国内有效产能不足6万吨，内蒙古亚东产能2万吨/年为龙头，其装置整改或使开工率受影响，行业供应进一步偏紧 [5] H酸和活性染料价格情况 - 截至2025年6月23日，H酸价格4.17万元/吨，较年初上涨16%；活性染料价格2.3万元/吨，较年初上涨15%；价差涨幅15%，活性染料价格向下传导顺畅且价差扩大，后续H酸涨价活性染料仍可传导成本压力 [5] H酸生产监管及价格影响 - H酸生产涉及硝化反应，是限制类反应，需在2026年3月前改造工艺；生产污染大，环保督查严格时曾使价格上涨；若后续加强硝化反应限制，落后产能出清，H酸价格有上涨可能，目前价格较历史高点超50%差距 [6] 受益标的 - 锦鸡股份（具备0.5万吨H酸产能、0.8万吨H酸产能预计2025年下半年试生产、具备4.5万吨活性染料产能）、闰土股份（活性染料龙头，具备10万吨活性染料产能）、浙江龙盛（7万吨活性染料产能）、吉华集团（2万吨活性染料产能）、安诺其（1.5万吨活性染料产能） [7]