报告投资评级 - 上调至“买入”评级 上次评级为“增持” [3][5] 核心观点与业绩预告 - 公司2025年业绩预告超预期 预计归母净利润为6.0-7.0亿元 同比增长181%-228% 扣非归母净利润预计为2.7-3.7亿元 同比增长27%-74% [1] - 2025年第四季度扣非业绩表现强劲 按中值计算25Q4扣非归母净利润为1.26亿元 环比25Q3的0.61亿元增长106.6% 同比24Q4的0.92亿元增长37.0% [1] - 2025年非经常性损益预计为3.3亿元 主要来自通过专项投资基金持有的沐曦集成电路及公司持有的投资项目的收益 [1] 行业与公司基本面分析 - 分散染料开启涨价周期 关键中间体还原物(2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚)价格上涨 成本端支撑带动分散染料价格上行 [2] - 2026年1月22日江浙地区分散染料价格上涨1000元/吨至1.8万元/吨 报告预期2026年分散染料价格将持续上行 2027年活性染料均价也存在上调可能 [2] - 公司染料年总产能近23.8万吨 其中分散染料11.8万吨 活性染料10万吨 其他染料近2万吨 产品市占率稳居国内前二 [2] - 公司向上游延伸产业链 已前瞻性布局还原物等关键中间体产能 保障原材料供给 [2] - 公司于2025年7月2日披露上市以来首次员工持股计划草案 参与对象不超过76人 计划设定的2026-2027年扣非归母净利润目标分别为不低于2.98亿元(相比2024年增长40%)和3.41亿元(相比2024年增长60%) [2] 财务预测与估值 - 报告修改盈利预测 预计公司2025-2027年归母净利润为6.5/5.8/6.5亿元 (2026-2027年归母净利润不考虑非经常性损益) [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为60.01亿元 64.45亿元 66.98亿元 同比增长5.38% 7.39% 3.93% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.58元 0.52元 0.58元 [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为16倍 18倍 16倍 [3] - 预计公司盈利能力将显著提升 2025-2027年毛利率分别为23.0% 27.5% 29.4% 净利润率分别为10.8% 9.0% 9.7% [10] - 截至2026年1月23日 公司收盘价为9.39元 总市值为105.54亿元 [5]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6亿元至7亿元，较上年同期增长约181.05%至227.89% [2] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为2.7亿元至3.7亿元，较上年同期增长26.75%至73.70% [2] 主业经营业绩与驱动因素 - 报告期内，公司活性染料及基础化学品经营利润较去年同期有所增加，导致经营业绩好转 [2] - 主业盈利增长具有明显的周期属性，与产品价格波动直接相关，在经济上行周期背景下具备可持续性 [2] - 主业增长得益于行业供需的周期性改善以及公司产业链优势的双重助力 [2] 行业背景与公司地位 - 近年来，随着全球经济稳步复苏及纺织、皮革等下游产业蓬勃发展，染料化工行业市场规模持续增长 [2] - 中国已成为世界染料生产、贸易和消费第一大国，染料产量约占世界总产量的70%-75% [3] - 国内染料主要产区在浙江、江苏和山东，行业集中度较高 [3] 公司产业链与竞争优势 - 公司深耕纺织染料、印染助剂及配套基础化学品多年，已构建从热电、烧碱到染料中间体、成品染料的完整产业链 [3] - 完整的产业链能有效抵御基础化工原料价格波动风险 [3] - 公司已布局还原物等关键中间体产能，保障原材料供给，并将继续加大对关键中间体的规划、研究、开发工作 [3] 核心中间体H酸的供需格局 - H酸是活性染料最核心的中间体之一，其行业供需格局对公司盈利影响深远 [3] - 目前国内H酸有效产能不足6万吨，市场供应存在超10%的缺口 [3] - 公司控股子公司江苏明盛化工有限公司拥有H酸产能，但目前装置暂处停产状态 [3] 非经常性损益贡献 - 非经常性投资收益是本次业绩增长的另一重要推手 [4] - 报告期内，公司通过专项投资基金持有的沐曦集成电路（上海）股份有限公司及其他投资项目完成公允价值评估，产生的投资收益及公允价值变动收益预计约为3.3亿元 [4] - 公司通过持有无锡同创致芯创业投资合伙企业44%的份额，间接持有沐曦股份IPO前总股本约0.21% [4] 对沐曦股份的投资 - 沐曦股份是国内首批实现高端GPU全流程国产化的企业 [5] - 在2025胡润中国人工智能企业50强榜单中，沐曦股份以2500亿元价值位列第三 [5] - 沐曦股份估值变动带来的收益属于阶段性财务投资所得，半导体行业的高波动性意味着该类投资未来对公司业绩的贡献存在不确定性 [5]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002440 证券简称：闰土股份 公告编号：2026-003 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、本期业绩预计情况 三、业绩变动原因说明 1、本报告期内，公司活性染料及基础化学品经营利润较去年同期有所增加，导致公司2025年经营业绩 较去年同期有所好转。 2、本报告期内，公司通过专项投资基金持有的沐曦集成电路(上海)股份有限公司及公司和其他专项投 资基金持有的投资项目进行公允价值评估，产生的投资收益及公允价值变动收益对公司本期税前利润的 影响金额预计为3.3亿元左右。 四、其他相关说明 1、业绩预告期间：2025年1月1日至2025年12月31日。 2、业绩预告情况：预计净利润为正值且属于同向上升50%以上情形 二、与会计师事务所沟通情况 公司本次业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计，但公司已就业绩预告有关事项与会计师事务所 进行了预沟通，公司与会计师事务所在业绩预告方面不存在重大分歧。 二〇二六年一月二十三日 本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，未经审计机构审计。公司202 ...

多家A股上市公司2025年业绩大幅预增 - 核心观点：多家A股上市公司发布2025年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润均实现大幅同比增长，增长驱动因素包括非经常性损益（如资产处置、投资收益）和主营业务改善 [1][2][3][4] 深南电A (000037) 业绩分析 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.50亿至1.80亿元，同比增长584.66%至721.59% [1] - 业绩大幅增长主要源于控股子公司完成土地收储及发电机组设备等资产转让，确认资产处置损益约2.8亿至2.9亿元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为亏损7,000万元至8,600万元，显示主营业务仍面临挑战，但公司通过聚焦主业提质增效，主营业务经营业绩已实现稳步提升 [2] 闰土股份 (002440) 业绩分析 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6.00亿至7.00亿元，同比增长181.05%至227.89% [2] - 业绩增长原因包括：活性染料及基础化学品经营利润较去年同期增加；通过专项投资基金持有的沐曦集成电路等项目进行公允价值评估，产生的投资收益及公允价值变动收益预计影响税前利润约3.3亿元 [2] - 扣除非经常性损益后的净利润为2.70亿至3.70亿元，同比增长26.75%至73.70%，表明主营业务经营状况较上年同期有所好转 [3] 青松股份 (300132) 业绩分析 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.30亿至1.65亿元，同比增长137.73%至201.74% [3] - 国内化妆品行业消费呈稳步复苏态势，公司客户订单需求增长，带动营业收入同比增长 [3] - 非经常性损益对当期净利润的影响约为3400万元，主要系公司148亩土地项目处置完成所致，上年同期为-71.52万元 [3] - 扣除非经常性损益后的净利润为9,600万元至13,100万元，同比增长73.29%至136.47% [4] 天禾股份 (002999) 业绩分析 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4100万至6000万元，同比增长84.35%至169.78% [4] - 面对农资市场行情低迷，公司坚持“防风险、提质效”原则，通过稳固上游核心资源、加强内控建设与资源整合，实现运营管理质效显著提升 [4] - 公司加强市场行情研判，合理控制采销节奏，在承担保供稳价责任的同时把握市场机遇，业务经营效益显著提升 [4] - 扣除非经常性损益后的净利润为3,600万元至5,300万元，同比增长103.05%至198.93% [5]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为6亿元至7亿元，同比增长181.05%至227.89% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.7亿元至3.7亿元，同比增长26.75%至73.70% [1] 业绩变动原因 - 报告期内，公司活性染料及基础化学品经营利润较去年同期有所增加，导致公司2025年经营业绩较去年同期有所好转 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6亿元至7亿元 [1] - 预计净利润同比增长181.05%至227.89% [1] 业绩变动原因 - 报告期内，公司活性染料及基础化学品经营利润较上年同期有所增加，导致2025年经营业绩较去年同期好转 [1] - 报告期内，公司通过专项投资基金持有的沐曦集成电路(上海)股份有限公司及公司和其他专项投资基金持有的投资项目进行公允价值评估，产生的投资收益及公允价值变动收益对本期税前利润的影响金额预计为3.3亿元左右 [1]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6.00亿元至7.00亿元，较上年同期大幅增长181.05%至227.89% [1] - 业绩增长主要源于主营业务利润增加及金融资产公允价值变动带来的投资收益 [1] 业绩增长驱动因素 - 主营业务方面，公司活性染料及基础化学品经营利润较去年同期有所增加，带动2025年整体经营业绩好转 [1] - 非经常性损益方面，公司通过专项投资基金持有的沐曦集成电路(上海)股份有限公司及其他投资项目进行公允价值评估，产生的投资收益及公允价值变动收益预计影响本期税前利润约3.3亿元 [1]

行业投资评级 - 领先大市-A [5] 核心观点 - 分散染料行业对关键中间体2-氯-4-硝基苯胺的依存度较高，其价格若大幅上涨将带来成本传导、行业集中度提升和短期供需紧张三大核心影响，行业或迎来成本与格局的双重重塑 [1] - 在双碳与环保政策持续加码的背景下，染料行业产能扩张有限，市场份额有望进一步向具备节能环保技术优势和强大环保处理能力的龙头企业集中，行业格局有望持续优化 [2] 行业现状与驱动因素 - 关键中间体2-氯-4-硝基苯胺在分散染料生产中具有不可替代的作用，尤其对分散蓝、紫及红色系染料至关重要 [1] - 中国是全球最大染料生产国，但染料行业属于高污染行业，每年产出废盐40万吨，占化工行业废盐总量的20% [2] - 分散染料行业集中度较高，以产能为口径的行业集中度CR4达70.69% [2] - 近期政策明确，自2026年起遴选零碳工厂示范项目，2030年将范围拓展至纺织等领域，印染环节的碳排放要求有望同步收紧 [2] 关键中间体涨价潜在影响 - 成本压力下，染料生产企业后续或逐步调整产品价格，向下游传导部分成本压力 [1] - 对中小型染料企业而言，原料储备有限，成本上涨可能带来更大资金压力，或不得不减产观望，订单有望进一步向具备原料配套及规模优势的头部企业集中，远期或将加速中小型染料企业的出清 [1] - 下游面料与印染企业可能加强采购备货，短期染料市场供需紧张态势难解 [1] 重点关注公司 - 报告列举了多家分散染料生产企业及其产能，建议关注 [3] - **浙江龙盛**：在全球范围内拥有年产30万吨染料及10万吨助剂的产能规模，市场份额稳居行业首位 [3] - **闰土股份**：分散染料年产能11.8万吨，活性染料年产能10万吨，其他染料年产能近2万吨 [3] - **吉华集团**：分散染料年产能7.5万吨，活性染料年产能2万吨以及其他染料0.5万吨 [3] - **亚邦股份**：主打蒽醌结构分散染料和还原染料具备领先优势 [3] - **安诺其**：拥有分散染料年产能4万吨，在建产能4.27万吨 [3] - **福莱蒽特**：拥有分散染料年产能2.4万吨 [3] - **万丰股份**：拥有分散染料年产能1万吨，技改扩建后将新增1万吨产能 [3] 相关上市公司数据 - 报告提供了分散染料相关上市公司的产能、市值及业绩弹性测算数据 [11] - **浙江龙盛**：分散染料产能14万吨/年，市值386亿元，分散染料每涨价1000元对应业绩增量1.24亿元 [11] - **闰土股份**：分散染料产能11.8万吨/年，市值92亿元，分散染料每涨价1000元对应业绩增量1.04亿元 [11] - **吉华集团**：分散染料产能7.5万吨/年，市值38亿元，分散染料每涨价1000元对应业绩增量0.66亿元 [11] - **亚邦股份**：分散染料产能3.7万吨/年，市值27亿元，分散染料每涨价1000元对应业绩增量0.33亿元 [11] - **安诺其**：分散染料产能4.0万吨/年，市值59亿元，分散染料每涨价1000元对应业绩增量0.35亿元 [11] - **福莱蒽特**：分散染料产能2.4万吨/年，市值43亿元，分散染料每涨价1000元对应业绩增量0.21亿元 [11] - **万丰股份**：分散染料产能1.0万吨/年，市值27亿元，分散染料每涨价1000元对应业绩增量0.09亿元 [11]

文章核心观点 - 文章通过楚源集团从因环保问题被重罚到成功实现绿色转型的十年案例，阐述了“推动长江经济带绿色发展首先要解决思想认识问题”的核心观点，并论证了传统化工企业通过思想转变、技术改造和发展新质生产力，可以实现高水平保护与高质量发展的统一 [3][4][5][6][9][69][86][96] 公司历史与转型背景 - 楚源集团曾是全球规模最大的活性染料中间体制造商，H酸、对位酯产能曾居世界第一，也是湖北省最大的出口创汇民营企业 [5][11][13] - 2016年，公司因违规排污被处以**2700多万元**的环保罚单，为长江流域“史上最大”，并被责令全面停产整顿 [5][16][17][18] - 受罚前，公司是地方经济支柱，贡献了石首市约**11.99%的GDP**和约**六成税收**，拥有**4000多**名员工 [21] - 公司最初对处罚不服，经历了申请听证、行政复议和提起行政诉讼的全过程，最终在2016年11月主动撤诉并接受处罚，于同年12月恢复生产 [23][24][25][26][27][28][29][62] 思想转变过程 - 公司的转型始于深刻的思想转变，从最初的“满腹怨气”到最终认识到环保是“天大的事”，必须放弃“先污染后治理”的旧观念 [9][33][36][37][54] - 地方党委政府通过“三顾茅庐”式谈心、结合“两学一做”学习教育等方式，帮助公司管理层扭转观念 [51][52] - 同地区成功转型的化工企业（能特科技）的示范效应，以及“高铁时代不能坐绿皮车”的比喻，促使公司认识到绿色转型是大势所趋 [49][55] - 公司最终理解到，“天价罚单”不是为了打死企业，而是为了打醒企业，推动其走上高质量发展道路 [57][71] 环保整改与绿色投入 - 2016年至2022年，公司累计投入约**2亿元**进行环保改造，使企业能耗下降**59%**，并成为湖北省第一批全国碳交易试点企业 [73] - 整改措施包括：永久性关停**10余条**生产线、新建雨水收集池、上马污水处理厂二期工程等 [60] - 公司拒绝了利润率高达**100%**但存在环境风险的农药中间体项目，转而投资**4000多万元**改造工艺、建设消防站和在线监测预警系统 [75][76] - 公司投入**5000万元**建立绿色共享基金，用于帮助周边**800户**居民整体搬迁，改善社区关系 [77] 经营与财务表现 - 受停产整顿影响，2017年公司纳税额骤降至约**7000万元**，直接拉低当年荆州市规模以上工业增加值增幅**2个百分点**，石首地方财政收入减少**6700万元** [66] - 转型成功后，公司经营持续向好，2024年以来满负荷运转，预计2025年营收约**20亿元**、纳税额突破**8000万元**，分别比2022年增加**55.4%**和**53.5%** [95] - 公司在整改期间获得了政府**2000多万元**的环保整治奖补，并有**132件**实际困难得到化解 [72] 发展新质生产力的举措 - 公司明确“转型不等于转行”，聚焦化工主业，通过工艺升级和发展循环经济来培育新质生产力 [86][88] - 具体措施包括：投资**5000万元**将生产废物“吃干榨净”；投资**6000万元**上马环保性更好的氯磺酸新产线 [88][89] - 拥抱智能制造，使用机器人使生产效率提高**40%**；上新生物质锅炉 [91] - 整合产学研，挂牌成立湖北省染料中间体产业技术研究院，开发出填补国内空白的活性染料合成新工艺 [92][93] - 旗下鑫慧化工、华丽染料两家子公司升级为国家级、省级专精特新“小巨人”企业 [93] - 布局高性能纳米金属新材料的中试，旨在为半导体等新兴产业供应材料 [94] 行业趋势与政策环境 - 长江经济带发展强调“共抓大保护，不搞大开发”，推动沿江化工企业“关改搬转”，生态优先、绿色发展成为常态 [5][40][55][85] - 新环保法的实施使得环保执法“长牙带电”，基层执法力度空前加强 [41][44] - 政策引导传统产业不是简单退出，而是通过工艺、技术、装备升级实现绿色低碳转型 [85] - 发展新质生产力不是忽视传统产业，而是要防止一哄而上，鼓励因地制宜改造升级 [85][86]

文章核心观点 - 文章通过楚源集团的转型案例，阐述了长江经济带发展从“大开发”到“大保护”的战略转变，核心在于企业必须从根本上转变发展观念，走生态优先、绿色发展之路，将环保压力转化为发展新质生产力的动力，最终实现高质量发展 [3][4][57][72] 公司历史与背景 - 楚源高新科技集团公司位于湖北荆州石首长江边，曾是全球规模最大的活性染料中间体制造商，其H酸、对位酯产能曾居世界第一 [3][7][9] - 公司发源于1982年，由30多名农民创办，从小作坊发展为产销破亿元的大集团，并成为湖北省最大的出口创汇民营企业 [8][9] - 2016年初，公司位列荆州市纳税榜前三，但随后因环保问题收到高达2700多万元的长江流域“史上最大环保罚单”，并被责令全面停产整顿 [3][11][13][14] 环保危机与思想转变 - 2016年的“天价罚单”是公司发展的分水岭，暴露了其“边罚款边污染”的旧发展模式与新时代“共抓大保护，不搞大开发”要求之间的根本冲突 [3][12][27] - 公司最初试图通过听证、行政复议和行政诉讼来应对处罚，经历了从“叫板”、“躺平”到最终接受处罚并主动整改的艰难思想转变过程 [20][21][22][23][45][50] - 关键转折点在于认识到环保是“天大的事”，新时代的绿色发展是绕不开的必由之路，外部监管的强化和党政领导的多次谈心推动了这一内在转变 [35][36][41][44][47] 整改与绿色转型举措 - 公司接受处罚后，投资约1亿元进行整改，永久性关停10余条生产线，并新建雨水收集池、污水处理厂等环保设施 [47][48] - 从2016年至2022年，公司累计投入约2亿元进行环保改造，使企业能耗下降59%，并成为湖北省第一批全国碳交易试点企业 [59] - 公司拒绝了利润率高达100%但存在环境风险的农药中间体项目，转而投资4000多万元改造工艺、建设消防站和在线监测系统，于2025年5月获评安全风险最高标准认证 [61][62] - 公司投入5000万元建立绿色共享基金，协助厂区附近800户居民整体搬迁，改善了社区关系 [64] 发展新质生产力与业绩复苏 - 公司明确了“转型不等于转行”的战略，聚焦化工主业，通过工艺升级和科技创新发展新质生产力 [72] - 具体措施包括：投资5000万元发展循环经济，将生产废物“吃干榨净”；投资6000万元上马环保、安全、经济性更优的氯磺酸新产线 [74] - 拥抱智能制造，使用机器人使生产效率提高40%；整合产学研，成立湖北省染料中间体产业技术研究院，并开发出填补国内空白的活性染料合成新工艺 [76] - 两家子公司升级为国家级、省级专精特新“小巨人”企业，并正在攻坚高性能纳米金属新材料的量产 [76] - 业绩显著复苏：2024年以来满负荷生产，预计2025年营收约20亿元、纳税额突破8000万元，分别比2022年增加55.4%和53.5% [77] 行业与政策环境 - 文章反映了中国化工行业曾普遍存在“化工围江”、“先污染后治理”的旧发展模式 [27][28] - 自2016年起，随着“共抓大保护，不搞大开发”成为国家战略，环保法规“长牙”，执法力度空前加强，倒逼整个行业转型 [12][32][33][35] - 政府角色从单纯监管向“亲清统一”转变，对楚源集团既严格执法也提供支持，例如给予2000多万元环保整治奖补并帮助解决132件实际困难 [58][59] - 国家政策强调不能把传统产业简单视为“低端产业”一关了之，而是要推动其绿色低碳转型，因地制宜发展新质生产力 [72] 未来规划 - 公司计划在“十五五”期间投资4亿元，瞄准循环经济，目标打造百年绿色企业 [79] - 公司定位是在中国式现代化大局和民营经济中争做关键力量（“棋筋”） [82]