中国工业指标与制造业投资分析（2025年7月） 行业与公司覆盖 - **行业**：中国制造业、工业自动化、新能源车（NEV）、可再生能源（太阳能）、半导体、房地产、基础设施等 - **公司**：汇川技术（300124.SZ）、伊之密（301029.SZ）、埃斯顿（002747.SZ）、海康威视（688320.SS）、宁德时代（300750.SZ）等32家覆盖企业 [1][3][7] --- 核心观点与论据 1. **制造业固定资产投资（FAI）显著放缓** - **数据**：7月制造业FAI同比-0.2%（6月+5.6%），主要因能源/化工及基础材料领域投资下降，PPI疲软持续拖累 [3][49] - **分项**：电子设备FAI +24% YoY（但环比6月-15%，季节性为-2%），工业机器人产量同比+24%但环比-15% [1][38][44] 2. **出口增长放缓** - **关键设备出口**：6月PIMM（机电产品）出口额/量同比+27%/+25%（5月+39%/+36%），机床出口额同比+18%（量-8%） [3][27][32] - **太阳能逆变器**：6月出口额同比0%（量-12%），激光设备出口同比+10% [29][34] 3. **订单趋势分化** - **覆盖企业**：32家公司中6家订单环比改善（如汇川技术7月订单同比+20%），6家因电池/电子设备需求放缓而减速（如伊之密锂电订单放缓） [3][8][11][14][16] - **细分领域**：机器视觉公司OPT/Luster订单持平至微降，受消费电子资本支出地缘不确定性影响 [3][11] 4. **行业盈利能力与产能利用率** - **利润率**：工业企（营收>2000万元）2Q25税前利润率5.5%（1Q25为5.6%），ROE 8.7%（1Q25为8.4%） [68][70] - **产能利用率**：制造业2Q25为74.3%（1Q25为74.1%），库存同比+4% [73][75] --- 其他重要内容 1. **新能源与可再生能源** - **NEV**：7月电动车销售/生产同比+27%/+26%，电池出货量同比+34% [104][106] - **太阳能**：6月中国太阳能组件新增装机同比-38% [109] - **储能系统（ESS）**：1-7月中国累计装机54.1GWh（同比+29%），招标量143.1GWh（同比+104%） [113][115] 2. **半导体与电子** - **芯片进口**：7月IC进口额同比+13%（量+15%），生产量同比+15% [126][128] - **智能手机**：6月国内出货同比+1%（5月-21%），5G手机出货21.2百万台（同比-17%） [92][94] 3. **房地产与基建** - **房地产**：7月新竣工面积同比-30%（6月-2%），FAI同比-17% [135][137] - **基建FAI**：7月同比-3.7%（6月+4.1%），电力电网投资同比+4% [150][156][160] 4. **商品价格** - **锂价**：电池级碳酸锂/氢氧化锂价格2025年迄今-30%/-26% [193] - **铜/铝**：LME铜价-1% YTD，国内铝价+4% YTD [189][190] --- 投资建议 - **策略**：偏好“防御性+AI”组合，推荐Nari Tech（电网设备）、AVIC Jonhon（航空）、CRRC（铁路）等防御性标的，及Sanhua（机器人）、Kstar（储能）等人形机器人/AI驱动领域 [3][7] - **卖出评级**：估值过高的FA公司如Estun、Raycus、HCFA [7]

文章核心观点 联和索维尔国际集团有限公司成功向韩国客户出口并调试新一代自动精密视觉喷漆机器人，此前也有产品交付至北京的奔驰亚洲车身与涂装中心，其喷漆机器人具备多种优势 [1]。 公司业务情况 - 公司是中国工业机器视觉产品和解决方案提供商，提供工业视觉和工业机器人解决方案 [1][4] - 公司专长于智能交通、工业自动化、人工智能和机器视觉领域，致力于为全球客户提供全面智能解决方案 [4] 产品交付情况 - 公司于2025年7月24日宣布成功向韩国客户MM Motors出口并调试10套新一代自动精密视觉喷漆机器人 [1] - 公司于2025年7月10日向北京奔驰亚洲车身与涂装中心交付下一代自动精密视觉喷漆机器人 [1] - 公司首批喷漆机器人已在韩国一家奔驰4S服务中心安装并全面投入运营 [2] 产品优势 - 喷漆机器人具备自主研发的高精度3D视觉识别系统和AI动态路径规划技术，可实时表面扫描、优化喷涂轨迹并实现毫米级精度 [3] - 与传统手动喷涂相比，喷漆机器人可减少油漆浪费、降低挥发性有机化合物排放并提高产量，实现可持续、高质量生产 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AGV及无人叉车已临近技术奇点，需求放量在即，受益标的为安徽合力、杭叉集团、诺力股份、中力股份、兰剑智能 [5][62] 根据相关目录分别进行总结 什么是无人叉车 - 无人叉车是AGV的分支，AGV按结构分为潜伏式、叉式（无人叉车）、料箱式、复合式四大类，潜伏式和叉式AGV应用广泛，复合型AGV应用潜力大 [3][11] - AGV起源于美国，1953年全球第一台AGV诞生；在欧洲得到推广，1960年欧洲安装220套AGV系统，使用1300多台；在中国发展迅速，1976年北京起重机械研究所研制出我国第一台AGV，1991年金杯公司正式投入运营AGV产品，2015年后中国AGV销量与应用走在世界前列 [17] - AGV产业链上游为关键零部件，中游是机器人本体及调度系统，下游是系统集成商和终端客户，应用于汽车、新能源等领域 [21] AGV及无人叉车的核心技术 - 定位导航方面，二维码和SLAM导航应用广，基于多传感器融合的混合SLAM技术是未来趋势；二维码导航灵活但需定期维护，SLAM导航分激光SLAM和视觉SLAM，激光SLAM较成熟 [27] - 感知能力包括环境感知和局部高精度感知，AI技术使AGV对环境理解从“看见”进化为“理解” [29] - 控制器是AGV核心，早期用PLC等，后期衍生出专用移动机器人控制器，集成成熟算法，效率、稳定性和防护等级更高 [33] - AGV调度系统可实现多形态机器人混合调度，已发展到大规模智能群控，结构化环境下可管理调度复杂多机器人系统，非结构化环境下协同有待提高 [35] AGV及无人叉车的市场规模 - 2022年全球AGV市场规模约47.5亿美元，同比+36%，2020 - 2022年3年CAGR = 36%；2024年中国AGV市场规模221亿元，同比+14%，2022 - 2024年3年CAGR = 21% [44] - 2024年中国AGV销量13.9万台，同比+11%，2022 - 2024年3年CAGR = 25%；2022年中国AGV下游市场以制造业、电商物流为主，前五大行业为电商物流、汽车、3C及半导体、锂电、光伏，占比分别为19%、16%、13%、13%、10%，CR5 = 70% [49] - AGV长期需求受制造业升级和机器代人需求推动，降本路径为规模节约效应和零部件国产化；AI大模型发展有望使AGV从室内走向室外，迎来爆发式增长，2023年室外AMR应用占比仅1.5% [54] AGV及无人叉车的竞争格局 - 行业竞争格局未定，入局者众，分为AGV专业生产商、传统叉车厂、新势力企业三类 [59] - 叉车企业在无人叉车领域布局超10年，有丰富认知和深厚积累，相对优势强；2024年中国无人叉车销量2.8万台，同比+44%，2022 - 2024年3年CAGR = 52%，渗透率2.2%，同比+0.5pp，突破技术奇点后渗透率将加速提升 [61]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国工业、工业机器人运营 [1][7][55] - **公司**：ABB、Fanuc、Kuka、Yamaha、比亚迪电子、凌云、苹果、中国中铁集团、中国建筑工程总公司、大族激光、合肥迈尔光电科技、艾睿光电科技、上海博楚电子科技、深圳英维克科技、中检集团、中国中车集团、德龙激光、埃斯顿自动化、海天国际控股、宏发科技、江苏国茂减速机、江苏恒立液压、晶盛机电、绿的谐波传动系统、三一重工、深圳汇川技术、深圳新能科技、中国重汽（香港）、苏州迈为科技、时代电气、潍柴动力、无锡奥特维科技、无锡先导智能、浙江鼎力机械、浙江杭可科技、浙江双环传动、中联重科 [7][55][57] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中国工业机器人生产保持强劲增长势头，全球玩家在中国的工业机器人出货量也有所增长，3C 对工业机器人的需求略强于预期，本地化趋势不变 [7] - **论据**： - 6 月，ABB、Fanuc、Kuka 和 Yamaha 四家全球玩家在中国的工业机器人出货量同比增长 19%（5M25 为 +2%） [7] - 6 月，中国工业机器人产量同比增长 38%（5M25 为 +32%），受汽车、3C 和出口的支持 [7] - 6 月，Fanuc 和 ABB 向 3C 客户的出货量加速，如比亚迪电子、凌云和苹果在印度和东南亚的项目 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：摩根士丹利与研究报告中涵盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，影响研究的客观性 [5] - **分析师认证**：Carlos Chai、Serena Chen、Chelsea Wang 和 Sheng Zhong 等分析师证明其对报告中讨论的公司及其证券的观点准确表达，且未因表达特定建议或观点而获得直接或间接补偿 [12] - **股票评级体系**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括 Overweight、Equal - weight、Not - Rated 和 Underweight，与传统的 Buy、Hold、Sell 不同 [19] - **行业观点分类**：分析师对行业的观点分为 Attractive、In - Line 和 Cautious，各地区有不同的基准指数 [27][28] - **摩根士丹利研究相关政策**：研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，某些研究出版物有定期更新计划 [31] - **不同地区研究报告传播规定**：摩根士丹利在不同国家和地区有不同的研究报告传播规定和监管要求，如在巴西、墨西哥、日本、香港、新加坡、澳大利亚、韩国、印度、加拿大、德国、美国、英国等 [45] - **流动性提供和做市商信息**：摩根士丹利香港证券有限公司是中国建筑工程总公司在香港联合交易所上市证券的流动性提供者/做市商 [47]

公司退市情况 - 工智退（000584）于6月20日进入退市整理期，盘中股价暴跌超过84%，成交量急剧放大 [1][2] - 公司全称为江苏哈工智能机器人股份有限公司，主营业务为智能制造业务，围绕工业机器人进行全产业链布局 [3][4] - 退市原因为2024年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告 [5] 近期退市公司表现 - 龙津退（002750）6月6日进入退市整理期，首日暴跌36.28% [7] - 退市鹏博（600804）和退市龙宇（603003）6月10日进入退市整理期，收盘跌幅分别达62.90%和35.16% [7] - 人乐退（002336）6月13日进入退市整理期，收盘暴跌85.09% [7] - 退市海越（600387）6月16日进入退市整理期，当天收盘暴跌27.34% [8] 即将退市公司 - *ST九有（600462）将于6月24日进入退市整理期，预计最后交易日期为7月14日 [9] - *ST恒立（000622）将于6月25日进入退市整理期，预计最后交易日期为7月15日 [9] 行业趋势 - 近期进入退市整理期的公司普遍出现股价暴跌现象，尤其是在退市整理期首日跌幅尤为惨烈 [1][6][7]

税收政策支持 - 2024年全省落实支持科技创新和制造业发展减税降费及退税3185亿元，约占全国八分之一 [1] - 落实外商投资企业利润再投资优惠政策吸引再投资354亿元，成效连续7年保持全国第一 [1] - 通过"银税互动"帮助50.6万户企业获得信用贷款3419.4亿元 [1] 科技企业税费优惠 - 南京埃斯顿自动化股份有限公司近3年累计研发投入超过11亿元，享受研发费用加计扣除优惠政策累计减免企业所得税超6000万元 [3] - 江宁经济技术开发区税务局依托税收大数据为企业精准"画像"，"点对点"推送最新政策 [5] - 江苏税务运用税收大数据主动甄别符合优惠政策条件的企业，2024年全省共解决纳税人缴费人诉求约16.6万次 [6] 银税互动服务 - 盐城正远汽车配件有限公司凭借良好纳税信用获批200万元信用贷款 [8] - 江苏税务与58家银行合作推出82款"银税互动"信贷产品，累计向203万户企业发放贷款1.57万亿元 [10] - 2025年江苏税务将纳税信用预警与税费申报"智能审"提示提醒融合，降低企业失信风险 [10] 跨境税费服务 - 徐工巴西制造基地受益于"税路通·苏服达"跨境税费服务品牌，税务部门提供定期培训、上门辅导等服务 [12][14] - 江苏税务建立覆盖跨境投资全生命周期的税费服务体系，提升税收确定性 [15] 优化营商环境举措 - 江苏税务深化"政策找人""免申即享"，高效落实结构性减税降费政策 [16] - 推出"智能服、智能审、智能评"等"智"系列产品，优化线上办税缴费服务 [16][17] - 联合六部门开展"春雨润苗"专项行动，支持小微经营主体发展 [18]