NEW YORK (AP) — Warner Bros. is telling shareholders to reject a takeover bid from Paramount Skydance, saying that a rival bid from Netflix will be better for customers. “We strongly believe that Netflix and Warner Bros. joining forces will offer consumers more choice and value, allow the creative community to reach even more audiences with our combined distribution, and fuel our long-term growth,” Warner Bros. said Wednesday. “We made this deal because their deep portfolio of iconic franchises, expansive ...

Let's go inside out on this name. Joining us now is James Chinowski. Thanks so much for joining us.Head of emerging tech consumer choice center. So, what do you make of all of this sort of soap opera and drama that's been playing out in the media world. >> Yeah, thank you for having me.I think that it's a fascinating development watching the battle unfold over the last week now between Netflix and now Paramount looking to go and acquire Warner Brother Films and the broader company. In the case of Paramount, ...

文章核心观点 - 娱乐行业即将发生一场可能重塑行业格局的巨额收购战 Netflix和Paramount正在竞购华纳兄弟探索公司 这将是历史上最大的媒体交易之一 并将对全球电视和电影行业产生深远影响 [1][2] 收购背景与原因 - 华纳兄弟探索公司董事会于10月宣布 公司对出售或部分出售持开放态度 [3] - 该公司在6月宣布计划分拆为两家公司 一家专注于电视、电影工作室和HBO Max流媒体服务 另一家则包含Discovery的传统电视频道业务 [4] - 分拆旨在使各品牌在快速变化的媒体格局中获得更清晰的战略聚焦和灵活性 以应对流媒体服务对有线电视行业的持续冲击 [5] - 公司长期战略还受到约350亿美元债务的制约 2022年华纳媒体与Discovery的合并也加剧了其债务负担 [5] 竞购方案详情 - Netflix于12月5日同意以720亿美元收购华纳兄弟探索公司的影视工作室业务 该部分资产包括《哈利·波特》和《权力的游戏》等全球热门IP以及华纳兄弟庞大的电影库 [1][6] - 该交易需待公司分拆完成后才能最终敲定 且不包括CNN等Discovery全球频道业务 [8] - Netflix提出的现金加股票交易对华纳兄弟探索公司每股估值27.75美元 企业总价值为827亿美元（含债务） [9] - Paramount在几天后提出1084亿美元的敌意收购要约 该报价针对整个公司 并直接向股东提出现金收购 [1][8] - Paramount的报价为每股30美元现金 比竞争对手的报价多出现金180亿美元 [9] - Paramount声称曾多次尝试通过董事会进行收购 但在得知Netflix的报价后因董事会“从未进行过有实质意义的接触”而发起敌意收购 [10] 监管与政治关切 - 美国司法部反垄断部门将对交易进行审查 以确保公平竞争 美国政府将对最终买家拥有很大话语权 [12] - 共和党与民主党均对交易可能导致流媒体市场垄断表示担忧 若市场份额最大的Netflix成功收购 可能影响影院行业并导致订阅价格上涨和消费者选择减少 [13][14] - 民主党参议员伊丽莎白·沃伦指出 交易将创造一个控制近半数流媒体市场的巨型媒体集团 [14] - 专家认为 Paramount的交易引发的流媒体垄断担忧较小 因为其Paramount+服务规模较小且国际影响力不及Netflix [16] - 美国演员工会和导演工会均对交易可能对演员和创作者产生的影响表示关切 [16] 特朗普及其关联方的影响 - 美国总统特朗普表示他将参与监管审批的决定 尽管其本人不直接介入 但他任命了司法部反垄断部门的官员 该部门有权阻止或质疑收购 [19] - Paramount由大卫·埃里森运营 其父拉里·埃里森是科技亿万富翁且是特朗普的亲密盟友 [20] - 特朗普女婿贾里德·库什纳运营的投资公司Affinity Partners将参与投资该交易 [20] - 三个未具名的波斯湾国家政府控制的基金也将参与 广泛报道指为沙特阿拉伯、阿布扎比和卡塔尔 特朗普家族公司今年与这些国家有过交易 [20] - 反垄断专家认为 尽管政治氛围紧张 但反垄断部门的审查将是严肃的 专家会尽力保持决策无党派性 [23] 后续步骤与时间线 - 华纳兄弟探索公司必须在12月22日前向股东建议Paramount的报价是否构成更优要约 [24] - 若公司认定Paramount报价更优 Netflix将有机会匹配或提高报价 [24] - 若华纳兄弟探索公司决定终止与Netflix的交易 需向Netflix支付28亿美元终止费 [24] - 股东对Paramount报价的投票截止日期为2026年1月8日 [24]

Paramount Skydance (NASDAQ:PSKY) CEO David Ellison reportedly met with major Warner Bros. Discovery (NASDAQ:WBD) shareholders in New York on Tuesday, pitching the studio’s $108 billion all-cash hostile bid as a superior option to rival Netflix’s (NASDAQ:NFLX) $82.7 billion cash-and-stock offer.Investors who attended the meetings said Ellison, joined by senior legal and strategy executives, attempted to ease concerns about Paramount's financing structure, particularly its reliance on Middle Eastern investors ...

交易概述 - Netflix已达成协议 以720亿美元股权价值收购华纳兄弟探索公司的影视工作室业务和HBO Max流媒体服务 整体企业价值为827亿美元（含债务）[2] - 交易对华纳兄弟探索公司的估值为每股约27.75美元 其中包含23.25美元现金和约4.50美元的Netflix股票 这较交易前股价翻了一倍多[6] - 交易包含分手费条款 若交易失败 Netflix需支付58亿美元分手费 而华纳兄弟探索公司若退出则需支付28亿美元[7] 战略动机与预期收益 - 收购旨在控制重要内容和IP 使Netflix获得《权力的游戏》、《继承之战》、《哈利·波特》和《蝙蝠侠》等热门影视内容的长期版权 减少对外部制片厂的依赖[2] - 交易将扩大Netflix的订阅用户基础 将数百万HBO Max用户纳入其生态系统[2] - 管理层预计 交易完成后的第三年 通过整合重叠的营销、技术和分销活动 每年可节省20亿至30亿美元成本[2] 融资结构与财务影响 - 为支付这笔以现金为主的交易 Netflix已从华尔街银行安排了590亿美元的融资 这是有史以来规模最大的贷款方案之一[6] - 加上从华纳兄弟探索公司承接的107亿美元净债务以及Netflix现有的145亿美元总债务 交易完成后Netflix的总债务将超过800亿美元[6] - 尽管债务大幅增加 Netflix表示仍计划继续进行股票回购[7] 监管与政治风险 - 交易面临重大反垄断挑战 Netflix与华纳的流媒体资产合计将占据美国订阅流媒体市场约30%的份额[4] - 美国司法部的合并指南认为 直接竞争对手之间的交易若市场份额达到30%即具有反竞争性 因此司法部和联邦贸易委员会可能会进行严格审查 关注其对竞争、消费者选择和价格的潜在影响[4] - 鉴于两家公司的全球业务 交易也可能面临欧盟等其他地区的审查[4] - 特朗普政府与派拉蒙CEO David Ellison及其父亲Larry Ellison（知名特朗普支持者）的关系 可能给反垄断监管机构带来政治压力 使其倾向于支持派拉蒙的交易而非Netflix[5] 行业并购历史教训 - 媒体行业的并购交易往往因整合复杂、债务负担沉重和潜在文化冲突而导致回报不佳[8] - AT&T收购时代华纳以及迪士尼收购福克斯的交易 均在完成后数年出现股价表现不佳的情况 表明规模和内容优势并不必然转化为优异的股价表现[8]

Let us get to that breaking news regarding Hollywood's hot mess and the battle over Warner Brothers Discovery. That hot mess has gone hostile. This afternoon, 4 and a half hours after Paramount Skyance launched a hostile takeover bid for WBD that's higher than Netflix's offer for the streaming and studio business, Warner Brothers has now responded.In a statement released at 1:30 p. m. Eastern, WBD confirmed receipt of the $30 a share or $18 billion unsolicited tender offer to acquire the entire company and ...

收购要约与股东决策 - Netflix提出针对华纳兄弟流媒体和影视工作室的敌意收购要约 价格为每股27.75美元[5] 而派拉蒙与Skydance的联合要约针对整个公司 价格为每股30美元[5] - 股东面临复杂选择 Netflix方案将让股东获得现金及新实体(有线电视网络资产)的股权 该股权价值估计在每股1.5美元至5美元之间[2] 而派拉蒙方案提供每股23美元现金加Netflix股权[3] - 交易能否达成取决于股东意愿 部分投资者可能倾向于接受13美元现金的方案[3] 派拉蒙希望有足够股东出售股份以阻止Netflix交易并迫使其放弃要约[4] 行业格局与整合动因 - 娱乐行业正经历结构性剧变 美国影院观影人数较疫情前下降近50%[6] - 主要流媒体公司均缩减了内容投入的激进程度 包括华纳兄弟、Peacock、迪士尼和Hulu[7] 行业普遍认识到流媒体业务盈利艰难[7] - 行业整合势在必行 此次交易可能引发连锁反应 带动更多并购发生[7][8] 交易各方的战略逻辑 - Netflix若收购华纳兄弟 可利用其强大的算法和全球平台 深度挖掘HBO Max片库的潜在价值 提升内容观看率[9] - 派拉蒙寻求收购以扩大自身规模 若此次收购不成 公司很可能寻求收购其他目标 如NBC环球或索尼[10] 派拉蒙拥有埃里森家族雄厚资本及中东资金支持[11][12] - 在派拉蒙交易中 拉里·埃里森实际出资120亿美元 而三个中东实体投资了240亿美元 中东资本成为该交易最大的股权出资方[13] 监管审查与市场界定 - 两项交易均面临漫长的监管审查过程 预计将超过12个月 甚至可能长达18个月[16] - 反垄断审查的关键挑战在于市场界定 需厘清流媒体、线性电视(如福克斯、ABC、CBS)以及YouTube(拥有Sunday Ticket版权)是否构成同一竞争市场[17][18][19] - 回顾历史 迪士尼收购福克斯在行业巅峰期获得了批准 因此预计当前交易最终被阻止的可能性不大[15]

涉及的行业与公司 * 行业：流媒体娱乐、媒体与电信、影视制作与发行 * 公司：Netflix (NFLX) [1] * 交易对象：Warner Bros. Discovery (WBD) [5] 关于Warner Bros. Discovery交易的核心观点与论据 **交易态度与价值创造** * 公司对已完成的交易感到满意，认为对股东、消费者和娱乐行业就业有利，并自信能完成交易 [7] * 交易价值创造分为三个阶段：1) 交易完成前，双方继续有机增长；2) 交易完成后，通过Netflix平台释放华纳片库价值，并强化HBO品牌；3) 未来有更多未计入估值的IP价值待挖掘 [10][11][12][13][14][15] * 交易是互补性的，Netflix目前没有华纳旗下的业务（电影制片厂、电视内容授权、HBO品牌），因此不存在冗余或整合问题，计划保持这些业务的独立运营 [16][17][18][42] * 交易将创造就业，而非削减岗位，这与Paramount-Skydance交易中提及的60亿美元协同效应（通常意味着裁员）形成对比 [30][53][54] **内容战略与规模** * 合并后公司年度内容支出将达到约300亿美元，成为最大的娱乐内容支出方 [45] * 公司计划继续增加内容投资，而行业内其他公司正在削减内容支出和裁员 [53] * 交易将加速Netflix达到300亿美元内容支出的目标，并通过更有效地分发华纳资产来获得更多杠杆，从而进行再投资 [45][46][48] **监管信心与市场定义** * 公司相信监管机构会批准交易，理由是该交易有利于消费者、创作者、就业、增长和创新 [20] * 引用尼尔森数据：Netflix目前占美国电视观看时长的8%，加上HBO/HBO Max后仅升至9%，仍低于YouTube（13%）以及潜在的Paramount与WBD合并实体（14%） [23][24] * 公司强调其不拥有任何有线电视频道或广播网络，电视观看市场非常广阔 [27] **管理层与运营连续性** * 公司欣赏华纳现有业务的管理层，计划让他们继续运营，并向他们学习 [42][43] * 交易旨在通过提供更健康的商业模式来加强华纳这一好莱坞标志性制片厂，而非削弱它 [44] 公司独立运营与增长战略 **内容管线与全球潜力** * 2024年第四季度内容强劲，包括《怪奇物语》新集、《艾米丽在巴黎》新季、新电影《Wake Up Dead Man》（利刃出鞘新作）等 [57] * 2026年内容展望包括格蕾塔·葛韦格执导的《纳尼亚传奇》、查理兹·塞隆主演的《Apex》、本·阿弗莱克和马特·达蒙的《The Rip》，以及《布里奇顿》、《海贼王》、《怒呛人生》等回归剧集 [58][59] * 非英语本地化内容具有巨大全球潜力，能产生文化影响（如韩国的《厨艺大战》催生了名人厨师现象） [60][61] * 公司正在全球50个国家进行制作，过程复杂但成功 [35] **广告业务进展** * 广告业务今年预计将增长超过一倍 [72] * 增长驱动力包括：覆盖范围扩大、平台在定向、个性化和衡量方面能力提升、以及有吸引力的品牌内容 [72] * 自建广告技术栈使公司能够快速行动，增加需求源（如Amazon DSP）、改进定向、并推出新的互动广告格式 [73] * 华纳交易将通过其高参与度的片库内容进一步推动广告收入 [72] **技术创新与人工智能** * 公司在AI和机器学习领域有20年经验，拥有规模化的产品和完善的数据，能很好利用生成式AI [76] * AI应用主要在三方面：1) 会员端，提供更好的个性化推荐和新的交互式搜索体验；2) 广告端，改进定向并使品牌创意更贴合内容；3) 创意端，帮助创作者讲更好的故事，而非仅仅追求更快更便宜 [76][77][78] * 公司认为讲好故事的能力是稀缺的，AI不会削弱Netflix的竞争力，反而可能通过增强IP和粉丝体验来提升价值 [81][85] **游戏业务发展** * 游戏战略聚焦于：1) 基于自有IP的沉浸式叙事游戏（如《鱿鱼游戏》）；2) 儿童安全游戏空间；3) 故事游戏IP的再分发（如《侠盗猎车手》、《荒野大镖客》）；4) 社交/派对游戏（如电视多人游戏） [88][89] * 游戏业务正开始显现战略调整后的价值，并看到用户数量增长 [87][90] * 华纳的资产（如《霍格沃茨》游戏）可能加速游戏业务成功，但该价值未计入交易模型 [99] **财务与增长前景** * 公司核心模式是：为会员提供更多娱乐价值 -> 通过有效的商业模式获得收入 -> 实现利润增长 [103] * 公司在美国观看时长占比仅8%，在所有运营国家都低于10%，仍有巨大增长空间 [103] * 作为独立公司，2026年内容支出预计为180亿美元，且有能力继续增长，并在增加内容支出的同时实现利润率扩张 [103][104][105]

交易方案与估值 - 公司认为其对华纳兄弟探索公司的收购要约对股东更优 其报价为每股30美元现金 高于另一份23美元的报价[7] - 公司认为若其交易不成功 华纳兄弟探索公司的股东将持有一个每股价值约1美元且处于长期衰退中的业务 且该业务价值最终可能归零[2] - 公司认为Netflix的股票价值至少为每股350美元[1] 交易战略与协同效应 - 交易将创造一家年总收入约700亿美元的公司 并迅速实现160亿美元的调整后税息折旧及摊销前利润 产生100亿美元的现金流[5][6] - 交易旨在将两家公司合并 以创建一个能够真正与Netflix、亚马逊和迪士尼竞争的实体[6] - 公司将此次收购视为“买还是建”的战略选择 但认为当前为股东提供了最大价值[9] 市场竞争与反垄断观点 - 公司认为 允许排名第一的流媒体服务与排名第三的流媒体服务合并是反竞争的[10] - 公司驳斥了将TikTok、Instagram和YouTube视为流媒体直接竞争者的论点 认为这就像说可口可乐可以收购百事可乐 因为百威啤酒是可乐的替代品一样不现实[11][12] - 公司指出 顶级的内容创作者会将作品带给Netflix、亚马逊、苹果、HBO Max、Paramount Plus等平台 而非TikTok或Instagram[13] - 公司认为若交易达成 对好莱坞将是反竞争且糟糕的 而公司提出的方案对好莱坞、客户更有利 且是促进竞争的[14] 交易影响与公司立场 - 交易将使公司承担大量债务 并通过纳入约410亿美元的权益显著稀释现有股东股权[3] - 公司及其关联方（埃里森家族）是派拉蒙B类股票的最大股东 也将是此交易的最大投资者[4] - 公司表示正在为其自身及华纳兄弟探索公司的股东而战 并相信其独立业务也有良好计划 但当前提议为股东提供了最高价值[5][7][9] - 公司将此交易视为其业务的“存在性时刻” 并认为合并对于在当今世界竞争是必要的[8][14]

华纳兄弟收购战核心动态 - 流媒体巨头Netflix与传媒公司Paramount就收购华纳兄弟展开激烈竞购，双方均提交了价值数百亿美元的报价 [1] - Netflix的报价约为720亿美元股权价值，若包含债务则总价值达827亿美元，其提议收购华纳兄弟的影视工作室和流媒体部门，并分拆有线电视网络业务 [1] - Paramount提出了1084亿美元的全现金敌意收购要约，每股出价30美元，较Netflix报价高出2美元，旨在收购包括HBO、DC、卡通网络、工作室及有线电视网络在内的华纳全部资产组合 [2] 竞购方案与战略意图 - Netflix的战略目标是将华纳的优质品牌（如HBO、DC和哈利波特系列）整合进其全球平台，以巩固其流媒体领导地位 [1][6] - Paramount若成功收购，将立即跻身全球最大娱乐集团之一，但该交易规模远超其目前的财务能力 [2] - 两家公司的出价均较华纳兄弟近期交易水平有显著溢价，并将解决公司长期存在的债务问题，华纳股东将获得溢价，且品牌将在财务更强大的母公司下继续运营，但公司将不再作为独立的上市公司存在 [4] 市场反应与股价表现 - 受竞购消息推动，华纳兄弟股价在发布时交易于27美元，当日涨幅超过6% [4] - Netflix股价因Paramount加入竞购而承压，交易于96美元，当日下跌超过3% [7] - Paramount股价在发布时上涨4%，交易于13美元 [11] 竞购方优势与风险分析 - 分析指出Netflix因其全球规模、技术基础设施、深厚的订阅用户基础以及在流媒体领域的既定主导地位，在整合华纳资产方面具有明显的结构性优势 [6] - Netflix吸收哈利波特、DC等特许经营权以及HBO的优质内容库，有望延续其未来多年的领导地位 [7] - 尽管Netflix需管理大规模融资方案和潜在的监管障碍，但其在释放华纳内容库长期价值方面处于更有利位置 [7] - Paramount的报价虽具有高潜在收益，但同样伴随高风险，1084亿美元的出价带来的债务负担和整合挑战带来了严重的长期不确定性，且其流媒体服务Paramount+缺乏充分利用华纳内容库所需的国际覆盖范围 [9] 交易潜在结果评估 - 评估认为，无论结果如何，华纳兄弟都将在交易中获得实质性利益 [3] - 最终评估结论是，Netflix更可能成为此次收购战的长期赢家，尽管Paramount的出价更高，但Netflix的结构性优势、全球覆盖度以及整合并货币化华纳资产的能力，使其最有能力引领娱乐业的下一时代 [13]