公司2025年第四季度及全年业绩总结 - 2025年全年总收入为55亿美元，同比增长5% [13] - 2025年全年调整后EBITDA为5.63亿美元，同比增长10%，利润率提升40个基点至10.2% [13] - 2025年全年调整后每股收益为5.75美元，同比增长15% [13] - 第四季度总收入为13.8亿美元，同比增长1% [13] - 第四季度调整后EBITDA为1.38亿美元，与去年同期持平，利润率为9.9% [13] - 第四季度调整后每股收益为1.37美元，同比增长2% [4][13] 分部业绩：FirstService Residential - 第四季度收入为5.63亿美元，同比增长8%，有机增长5% [3][14] - 第四季度EBITDA为5150万美元，同比增长12%，利润率提升至9.1% [14] - 2025年全年收入为23亿美元，同比增长7%，其中有机增长4% [15] - 2025年全年EBITDA增长13%，利润率提升50个基点至9.8% [15] - 核心社区管理业务预计将推动该部门在2026年实现中个位数有机增长 [1] 分部业绩：FirstService Brands - 第四季度收入为8.2亿美元，同比下降3%，有机收入下降7% [1][15] - 第四季度EBITDA为8850万美元，同比下降12%，利润率下降110个基点至10.8% [15][16] - 2025年全年收入为32亿美元，EBITDA为3.54亿美元，均同比增长4%，全年利润率维持在11% [16] - 业绩下降主要受修复和屋顶平台品牌有机收入下滑拖累，部分被Century Fire Protection的强劲增长所抵消 [16] 各品牌业务表现详情 - **修复品牌（Paul Davis & First On-Site）**：第四季度收入环比持平，同比下降13% [5]；2025年全年收入下降4%，而行业估计下降超过20% [6]；自2019年以来平均有机增长率为8%，预计未来将保持此趋势 [6] - **屋顶平台**：第四季度收入因补强收购增长几个百分点，但有机收入下降超过5% [7]；市场需求环境疲软，新商业建筑（数据中心和电力除外）显著下降，翻新项目也面临客户资本支出预算紧缩 [7] - **家庭服务品牌**：2025年收入同比增长3%，表现优于预期 [8]；尽管消费者信心指数连续五个月下降，但公司通过提升线索转化率和平均工单规模来驱动增长 [9][10] - **Century Fire Protection**：第四季度收入同比增长超过10%，有机增长为高个位数 [10]；安装、维修服务和检查业务均实现广泛增长，受益于多户住宅、仓库和数据中心建设的活跃 [11]；预计2026年将继续实现10%或更高的增长 [11] 现金流、资产负债表与资本配置 - 第四季度运营现金流为1.55亿美元，同比增长33% [17]；2025年全年运营现金流超过4.45亿美元，同比增长56% [18] - 2025年资本支出为1.28亿美元，预计2026年将增至约1.4亿美元 [18] - 2025年收购支出为1.07亿美元，公司保持选择性 [18] - 公司宣布将年度股息提高11%至每股1.22美元 [18] - 截至2025年底，净债务与调整后EBITDA的杠杆率为1.6倍，低于去年同期的2.0倍 [18]；拥有9.7亿美元的现金和未动用信贷额度 [19] 2026年业绩展望 - 预计第一季度总收入将实现中个位数增长，随后季度同比增长将加速至高个位数 [19] - 预计第一季度调整后EBITDA与2025年第一季度大致持平，全年EBITDA预计将实现高个位数增长，增速与收入增长相似或略快 [20] - 预计2026年全年调整后EBITDA利润率将与2025年的10.2%大致持平 [20] - **FirstService Residential**：预计2026年有机增长将继续保持中个位数范围 [3]；预计第一季度利润率与全年大致持平 [26] - **FirstService Brands**：预计2026年将实现中个位数有机增长，与2024和2025年全年结果相似 [2]；预计第一季度利润率将下降，随后季度将随收入增长而回升 [26] - **修复品牌**：假设天气模式恢复历史平均水平，预计2026年全年将恢复增长 [6]；近期冬季风暴导致活动增加，预计第一季度收入将较去年同期小幅增长 [6][27] - **屋顶平台**：预计2026年将实现温和的有机增长，并逐季改善 [7]；预计第一季度收入将实现中个位数同比增长，有机收入大致持平 [8] - **Century Fire Protection**：预计2026年将再次实现10%或更高的增长，各季度分布均匀 [11] 并购与资本配置策略 - 并购市场竞争依然激烈，估值倍数保持高位，公司尚未看到中型市场私募股权交易大量出现 [22] - 公司资本配置重点在于现有平台内的补强收购，对大型平台交易持开放态度但会谨慎评估估值 [24][39][40] - 在加州壁橱和Paul Davis等特许经营业务中，公司计划每年收回1-2个表现不佳的主要市场特许经营权 [23] - 公司专注于寻找合适的合作伙伴，追求可持续增长，而非仅仅创始人退出的交易 [24] - 在屋顶行业竞争加剧的环境下，公司看到一些基于较低业绩的收购机会开始出现 [45] - 公司目前未讨论股票回购 [29] 市场环境与竞争动态 - 整体经济逆风持续，影响多个业务，特别是屋顶和家庭服务领域 [2][7] - 消费者信心持续低迷，消费者指数连续五个月环比下降 [9] - 在屋顶市场，新商业建筑需求（除数据中心和电力外）显著下降，翻新项目被推迟 [7]；竞争加剧导致毛利率承压 [38][48] - 修复业务受天气事件影响大，2025年命名风暴收入占总修复收入比例低于2%，而2019年以来平均超过10% [5] - 数据中心建设为Century Fire Protection带来积极影响，但公司采取平衡策略，不过度倾斜于此领域 [11][50]

股息增长与股东回报 - 董事会批准将季度现金股息提高11% 从每股0.275美元增至0.305美元 [1] - 年度化股息将达到每股1.22美元 高于上一年的1.10美元 [2] - 公司已连续超过10年实现至少10%的年度股息增长 [2] 财务与运营基本面 - 公司长期保持强劲的盈利和自由现金流增长记录 为股息增长提供支撑 [2] - 公司在推动负责任增长的同时保持保守的资产负债表 拥有提高股息和回报股东所需的财务灵活性 [2] - 公司年收入约为55亿美元 在北美拥有超过30,000名员工 [5] 公司业务概况 - 公司是北美物业服务领域的领导者 通过两大平台运营 [4] - FirstService Residential是北美最大的住宅社区管理商 [4] - FirstService Brands是北美最大的基本物业服务提供商之一 通过自有品牌和特许经营系统运营 [4] 公司治理与市场地位 - 公司拥有显著的内幕持股和富有经验的管理团队 [5] - 公司长期保持为股东创造价值和卓越回报的记录 [5] - 普通股在纳斯达克和多伦多证券交易所交易 代码为“FSV” 并被纳入S&P/TSX 60指数 [5]

公司业务与财务概览 - 公司是北美领先的物业管理和基本物业服务提供商，通过双重业务结构运营：FirstService Residential（周期性物业管理合同及配套服务）和FirstService Brands（特许经营及自营服务点）[6][8] - 公司业务涵盖住宅物业管理、修复、粉刷、存储解决方案、房屋检查和消防服务，旗下拥有Paul Davis Restoration、CertaPro Painters和California Closets等主要品牌[8] - 截至最近一个季度，公司营收同比增长4%至14.5亿美元，调整后EBITDA增长3%至1.648亿美元，调整后每股收益增长8%至1.76美元[10] - 公司住宅部门是增长主力，营收增长8%且利润率扩张，这得益于新合同赢得和劳动力效率提升[10] - 公司财务状况稳定，债务水平有所下降，现金流保持稳健，业务具有较低的资本密集度特点[11] - 截至1月20日，公司股价为160.92美元，过去一年下跌11.3%，跑输标普500指数约25个百分点[3] - 公司市值为73.6亿美元，过去十二个月营收为54.8亿美元，过去十二个月净利润为1.3855亿美元[4] 机构投资者动态 - Jacobson & Schmitt Advisors于1月20日披露增持FirstService 49,829股，使其总持仓达到144,994股[2] - 此次增持股份的估计价值为811万美元，基于第四季度未经调整的收盘均价计算[1][2] - 该基金在FirstService的季度末持仓价值增加了442万美元，这反映了交易活动和股价变动[2] - 此次增持后，FirstService占该基金5.9394亿美元可报告美国股票投资组合的3.8%[3] - 在该基金的投资组合中，FirstService是重要持仓，其持仓规模超过了MBB（2181万美元，占3.7%）和DHR（2180万美元，占3.7%）等[7] 投资逻辑与市场表现 - 此次增持增加了该基金对一家基于周期性、需求驱动型业务的敞口，在当前住房交易和可自由支配支出不均衡的时期，其吸引力更侧重于业务的持久性，而非近期的估值倍数扩张[9] - 公司业务的稳定性与投资组合中其他更具周期性的持仓形成对比，这解释了其持仓占比接近4%的原因[11] - 尽管股价在过去一年表现落后，但公司基本面并未显著恶化[11] - 公司定于2月4日公布第四季度业绩[11]

公司合并与规模 - PURE Property Management与HomeRiver Group合并，成立PURE HomeRiver，成为美国最大的第三方独户住宅租赁物业管理公司 [1] - 合并后公司管理超过40,000处物业，覆盖超过35个州、200多个市场及邻近城市，拥有超过80个本地办事处 [1] 运营与服务模式 - 公司运营以本地团队为核心，承诺进一步扩展其由实地市场专业人士组成的网络，当前客户和居民的服务、联系点、门户网站和协议在整合期间保持不变 [2] - 合并旨在提供更现代化的租赁和投资体验，提供全栈生命周期服务，包括收购、建造与翻新、租赁、管理、会计、维护、投资组合优化、金融与保险产品以及处置指导 [5] - 对于机构投资者、合资资本和多城市投资组合投资者而言，公司是一个强大、可信赖的运营和投资合作伙伴，能够在全国范围内提供服务和优化运营 [6] 技术平台与战略 - PURE HomeRiver平台结合了PURE的人工智能原生技术、统一运营与HomeRiver的全国网络及机构级服务基础设施 [3] - 公司战略旨在利用统一的运营数据超集来驱动其人工智能平台，以降低复杂性并大规模提升体验，其人工智能原生平台具有专门、专有的训练，其广度和针对性远超一般水平，旨在预测和消除导致投资者损失或增加租赁体验失望风险的效率低下环节 [4] - 公司计划通过技术、运营和服务创新来塑造下一代租赁住房管理和居民体验 [4] 资本与增长计划 - PGIM（保德信金融集团的全球资产管理业务）作为该平台的主要贷款方，其支持使公司能够继续收购并投资于技术、运营和服务创新 [4] - PGIM管理的资产规模为1.5万亿美元，拥有超过1,400名投资专业人士，遍布20个国家的41个办事处 [8] - 公司计划进行下一轮100项收购，以加速全国扩张，目标是成为物业管理领域第一个全国家喻户晓的品牌 [5] 市场定位与价值主张 - 公司专注于独户住宅和优质多户住宅租赁房屋的全国性物业管理平台 [7] - 结合全国规模、本地专业知识以及专有的人工智能原生技术平台，旨在平衡投资者的成功与居民的满意度，创造能带来成果的简化体验 [7][8] - 整合技术、规模和运营效率的目的是为创新扫清道路，为客户和居民创造更多价值，让本地团队能够专注于他们最擅长的事情：照管物业和居民 [6]

中国物业管理与服务行业2026年展望纪要分析 涉及行业与公司 * 行业：中国物业管理与服务行业 (China Property Management & Services) [1][5] * 覆盖公司：CR Mixc (华润万象生活， 1209 HK)、Greentown Service (绿城服务， 2869 HK)、Country Garden Services (碧桂园服务， 6098 HK)、Poly Property Services (保利物业， 6049 HK)、Onewo (万物云， 2602 HK)、China Overseas Property (中海物业， 2669 HK)、Sunac Services (融创服务， 1516 HK)、A-Living (雅生活服务， 3319 HK)、Greentown Management (绿城管理， 9979 HK)、China World Trade Center (中国国贸， 600007 SS) [6][10][12] 行业核心观点与论据 行业增长进入新阶段，增长放缓但分化加剧 * 行业正从遗留问题拖累中转向新的增长阶段，但现金收缴压力和管理费疲软继续抑制短期增长 [2] * 预计2026年行业增长将保持温和，面临管理费和现金收缴压力，业绩分化将加剧 [1] * 预计2025-27年行业平均每股收益复合年增长率为中个位数百分比 (MSD%)，分别为3%、5%和7%的逐年增长，收入增长约5%，利润率因现金收缴疲软而承压 [3] * 物业管理服务 (PMS) 将是主要增长动力，2025-27年预计复合年增长率为7%，由更多元化的第三方扩张支撑，以抵消母公司交付减少和项目终止的影响 [3] * 增值服务 (VAS) 可能保持疲软，但在经过3年收缩后，到2027年对盈利的拖累将减小 [3] * 随着行业和投资者优先考虑现金流和盈利能力而非规模，终止低质量遗留项目已成为新常态，这抑制了收入但支撑了利润率 [2] 遗留问题拖累基本清除，第三方扩张成为关键驱动力 * 与开发商相关的拖累因素（如交付面积影响、增值服务拖累、直接现金流压力）已基本消退 [13][14] * 预计2026-27年，来自关联开发商的交付量将大幅减少，关联开发商收入贡献预计将从2025年的50%降至2027年的21% [16][26] * 第三方项目的加速增长将大幅抵消关联开发商交付的下降，预计2025-27年关联开发商对PMS增长的贡献仅为2-3个百分点 [17][24] * 在覆盖公司中，预计绿城服务、保利物业、中海物业、万物云和华润万象生活的PMS收入增长最为强劲（高个位数百分比， HSD%）[18] * 华润万象生活和中海物业仍可从母公司项目获得约5%的增长，得益于华润置地和中海地产在2024-25年有韧性的合约销售 [18] 现金收缴与项目质量成为关键评估指标 * 现金收缴压力持续，2025年平均现金收缴率下降2-3个百分点 [2] * 为应对宏观逆风下现金收缴率下降，终止低质量项目变得越来越普遍，2025年上半年平均终止了6%的现有合同，高于2022-23年的3-4% [49][54] * 拥有遗留并购风险或前期激进扩张历史的公司（如雅生活、碧桂园服务、融创服务、中海物业）显示出更高的项目终止率，导致相关的商誉减值和应收账款减值，拖累收入和报告盈利 [49] * 资产质量（通过现金收缴率和增值服务渗透率等指标衡量）对于评估物业管理公司增长的可持续性和股息可见性变得至关重要 [48] 增值服务业务疲软但拖累有限 * 增值服务业务（包括社区增值服务和开发商相关增值服务）自2022年以来一直是重要的盈利拖累 [32] * 预计增值服务对盈利的拖累将显著减小，开发商相关增值服务贡献将降至最低水平（2025年上半年民营物企为1%，国企物企约6%），社区增值服务增长可能在两年业务重组后触底 [32] * 社区增值服务毛利已连续两年下降（2024年下降2%，2025年预计下降8%），但行业增值服务业务重组已基本完成，预计2026-27年将恢复4-5%的温和增长 [36] * 开发商相关增值服务的盈利贡献在2025年上半年已降至2%，虽然预计不会复苏，但由于绝对利润基础很小，对盈利的影响有限，尤其是对民营物企 [36] * 在覆盖公司中，中海物业和保利物业对开发商相关增值服务的敏感性最高，其开发商相关增值服务毛利约占公司核心利润的11-15% [35][36] 应收账款遗留问题基本解决，但个别公司风险犹存 * 经过2022年以来的高额减值计提，大多数民营物企已基本解决了遗留的关联方应收账款风险，关联方应收账款累计减值比率高达约80%，部分民营物企在2025年上半年甚至出现拨备转回 [37][39] * 然而，万物云仍然是个例外，减值压力持续存在，预计将继续拖累其中期报告盈利，并限制其股息分配能力 [38] * 截至2024年底，万物云的关联方应收账款余额相当于2025年预计核心利润的3.3倍，风险较高 [41] 公司核心观点与投资建议 投资策略：聚焦优质资产与阿尔法机会 * 鉴于持续的现金收缴压力和管理费疲软，建议优先考虑拥有强大资产基础的高质量公司 [4] * 首选华润万象生活和绿城服务，因其资产质量、可见的增长前景和稳健的股息 [1][4][67] * 将碧桂园服务视为战术性机会，因其良好的现金流、改善的股东回报和约8%的股息收益率及持续的回购 [1][4][67] 重点公司观点 * **华润万象生活 (1209 HK， 目标价48.93港元， 增持评级)**：看好其1) 作为中国商场市场阿尔法策略的领先地位和强大的市场整合能力；2) 高于同行的盈利增长，2025-27年预计复合年增长率为中双位数百分比，行业平均为4%，且有进一步利润率扩张潜力；3) 稳健的股东回报，基于100%派息率约4-5%的总股息收益率，由丰富的现金余额和高收费收缴率支撑 [68] * **绿城服务 (2869 HK， 目标价5.54港元， 增持评级)**：看好其1) 清晰的竞争优势和强大的第三方扩张记录，支撑可持续增长；2) 高于同行的盈利前景（2025-27年每股收益增长13%），由已证实的利润率转好和以盈利为重点的战略支撑；3) 新推出的期权计划，进一步统一管理层和股东利益；4) 稳健的股东回报，5-6%的股息收益率和股票回购 [69] * **碧桂园服务 (6098 HK， 目标价7.04港元， 平配评级)**：上调2025/26/27年盈利预测3%/5%/7%，以反映较低的销售及管理费用、物业管理业务好于预期的利润率压力（尽管社区增值服务和城市服务压力仍在）[11]；目标价上调16%，得益于改善的全年现金流、更高的股息可见度以及按计划执行的回购 [11]；市盈率倍数从13倍上调至13.5倍，反映盈利质量改善、母公司拖累减少以及新股息政策和回购计划下股东回报可见度增强 [11] * **万物云 (2602 HK， 目标价18.99港元， 平配评级， 由增持下调)**：下调2025/26/27年盈利预测6%/15%/28%，反映1) 因现金收缴率降低和空置费导致的住宅物业管理利润率压力上升；2) 万科应收账款的潜在一次性减值风险 [11]；目标价下调35%至18.99港元，市盈率倍数从17.5倍降至13倍（与行业平均一致），以反映受万科流动性风险和现金收缴疲软拖累的较弱盈利，以及因万科应收账款潜在减值而导致的股息前景不确定 [11][70]；但基于保守的55%派息率，2025年预计6.3%的股息收益率有助于防范下行风险 [71] 评级与预测调整汇总 * 平均下调2025/26/27年盈利预测2%/4%/7%，反映：1) 因第三方市场竞争加剧和遗留项目终止导致物业管理收入增长放缓；2) 消费复苏疲软下社区增值服务复苏慢于预期；3) 外部项目贡献增加和空置单位现金收缴率降低带来的利润率压力；4) 随着第三方应收账款账龄增长，减值比率上升 [73] * 平均下调目标价2%，基于不变的2026年预计平均13倍市盈率，反映：1) 盈利预测下调；2) 盈利质量改善（经常性收入贡献更高、股息可见度更高）；3) 人民币升值 [74] 其他重要内容 财务与估值展望 * 预计行业平均派息率将从2024年的52%进一步增至2027年的58% [56][65] * 行业目前交易于2026年预计平均8.4倍市盈率和2027年预计8.1倍市盈率（或剔除现金后2026/27年2.9倍/2.8倍市盈率），平均股息收益率5%，估值并不苛刻 [66] * 随着现金收缴改善（取决于宏观环境和公司项目优化、运营提升等自救行动）、盈利质量改善（经常性利润占比更高）以及对股东回报的坚定承诺，估值有进一步重估空间 [66] 宏观与市场数据 * 全国房地产销售额较2021年峰值下降54%，其中出险民营房企下降约95%，大型国企下降25-50% [15][20] * 前20/100大开发商在2024年录得最严重的销售面积收缩，约30%，2025年在低基数下降幅缓和至约20% [15] * 在高库存水平、疲弱的家庭情绪和反应性政策支持下，预计全国房地产销售额在2026年将进一步收缩，尽管幅度更温和 [15][27] * 2025年预计全国房地产销售面积8.75亿平方米，同比下降10.1%；销售价值8.45万亿元人民币，同比下降12.7% [27] * 2026年预计全国房地产销售面积8.01亿平方米，同比下降8.5%；销售价值7.566万亿元人民币，同比下降10.5% [27]

（来源：辽宁日报） 转自：辽宁日报 "原物业公司无权以原告身份提出撤销诉讼。"赵静解释，根据《物业管理条例》规定的业主大会或者业 主委员会作出的决定侵害业主合法权益的，受侵害的业主可以请求人民法院予以撤销。原物业公司不是 小区业主，没资格提出诉请确认业主大会决议内容无效。 物业服务合同终止后交接难、限制使用门禁催缴物业费……近期，居民小区重新选聘物业进入高峰期， 《中华人民共和国民法典》（以下简称《民法典》）等法律法规对物业企业的权责边界作出明确界定， 但部分小区物业更迭引发的矛盾仍频频上演，成为困扰居民生活的"烦心事"。 "新物业进不来，老物业不干活儿还催缴费。"前不久，沈阳市民陈艳看着小区破败的设施满心无奈。她 所在小区原物业合同到期，业委会提前发函重聘物业并邀请原物业竞标，对方回函同意到期终止服务。 业委会依法选聘新物业后，原物业却拒不交接。如今新物业无法进场，小区垃圾清运不及时、公共设施 维修滞后，影响业主生活。"原物业还要收新一年物业费，怕交了钱物业撤场，这钱打了水漂。"陈艳担 忧地说。 "原物业公司在物业服务合同终止后拒不撤场，且仍向业主索要物业费的行为属违法行为。"辽宁同方 （自贸区）律师事务所 ...

文章核心观点 - 物业管理行业竞争加剧，头部企业为争夺高端住宅项目，采取“带资进场”等非典型竞争手段，以资本投入换取市场信任和项目合约，但该行为可能扭曲市场并引发长期服务与财务风险 [11][12][14][16] 事件概述：南京淮风晓月小区物业选聘 - 南京上铁淮风晓月小区于2024年8月交付，因业主对原保利物业服务不满，首届业委会成立5个月后启动物业更换选聘流程 [2][3] - 选聘共有6家品牌物企参与，经多轮筛选，奥体物业与美的物业进入最终投票阶段 [2][6] - 两家候选企业均提出“带资进场”方案：奥体物业承诺无偿投入140万元，另掏约40万元用于项目焕新；美的物业承诺带资120万元 [10][11] - 奥体物业实行一费制，高层住宅物业费为2.98元/平方米·月，无公共能耗费；空置超6个月房屋物业费打七折，折合2.09元/平方米·月 [10][11] - 美的物业实行两费制，高层住宅物业费2.2元/平方米·月，公共能耗费0.4元/平方米·月，合计2.6元/平方米·月；空置房总体折扣约七五折，折合1.94元/平方米·月 [10][11] - 截至1月13日晚，全小区投票参与度已过半数，最终结果待公示期结束公布 [2] 行业竞争态势与动机 - “带资进场”现象多集中于规模大、业主付费能力强、品牌溢出效应高的高端住宅项目，是头部物企争夺优质存量项目的差异化竞争手段 [12][14] - 高端住宅因物业费高、收缴率高、增值服务空间大，被视为物企的现金奶牛，是企业愿意带资进场的根本原因 [11] - 行业面临盈利压力，企业资源向优质项目集中：2025年上半年，63家上市物企营收总额1487.9亿元，同比增长4.1%，增速较2024年同期下滑0.5个百分点；毛利润均值4.6亿元，同比下降2.0%；毛利率同比下降1.2个百分点至19.4% [14] - 为应对盈利下滑，部分物企主动退出低收缴率、低利润率项目，聚焦高端小区，例如南京河西华侨城天鹅堡项目换物业时，万物云提出带资457万元进场且无需返还 [14] 典型案例与市场行为 - 苏州泊云庭项目在2025年物业换届中，新希望物业以带资128万元加整改垫资259.15万元参与竞选并成功当选 [13] - “带资进场”被部分行业机构视为“非典型市场行为”，可能通过短期资源输入掩盖长期服务与财务风险，干扰业主理性决策 [14][16] - 该行为已被相关单位关注，如安徽省社区服务业协会称其为“补贴战”，赣州市城市住房服务中心2024年发文要求招标文件不得将“带资进场”等内容作为评标标准 [16] 专家观点与行业展望 - 专家认为，“带资进场”是行业竞争升级的信号，本质是“资本换信任、服务换续约”，资本是放大器，服务仍是核心赛道 [11] - 该行为是一把双刃剑，若缺乏透明监管与理性约束，易引发非理性内卷和恶性竞争，过度资本比拼可能扭曲市场，导致企业因盈利压力牺牲服务质量 [16] - 未来竞争重心可能从“砸钱竞赛”回归资金使用效率、服务创新与长期价值创造的综合比拼，并可能衍生出“绩效对赌”、“共益分成”等新模式 [16]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月4日（周三）美东时间上午约7:30发布截至2025年12月31日的第四季度财务业绩 [1] - 业绩发布后的电话会议将于2026年2月4日美东时间上午11:00举行 由首席执行官D Scott Patterson和首席财务官Jeremy Rakusin主持 [2] - 电话会议将通过公司官网进行网络直播 并提供拨号接入和仅收听模式的网络链接 建议提前10分钟加入 [2] - 电话会议的网络直播回放将在公司官网“投资者”栏目的“新闻中心”标签下提供 [3] 公司业务概况 - 公司是北美物业服务领域的领导者 通过两大领先的服务平台运营：FirstService Residential（北美最大的住宅社区管理公司）和FirstService Brands（北美最大的基本物业服务提供商之一 通过自有品牌直营和特许经营系统提供服务） [4] - 公司年收入约为55亿美元 在北美拥有超过30,000名员工 [5] - 公司普通股在纳斯达克和多伦多证券交易所交易 代码为“FSV” 并被纳入S&P/TSX 60指数 [5] 公司治理与联系信息 - 公司由经验丰富的管理团队领导 并拥有显著的内幕持股 长期为股东创造价值和卓越回报 [5] - 公司首席执行官为D Scott Patterson 首席财务官为Jeremy Rakusin 联系电话均为(416) 960-9566 [6]

2025年青海省消费投诉总体情况 - 2025年全省各级消协组织受理投诉共41724件 解决30918件 解决率为74.1% 为消费者挽回经济损失1176.8万元 [1] - 投诉受理量 解决率 挽回经济损失金额同比2024年均有所上升 分别上升26% 13.1% 14.9% [1] - 加倍赔偿案件121件 加倍赔偿金额2.5万元 [1] 消费投诉结构分析 - 商品类投诉共22219件 占比超过五成 [1] - 服务类投诉共13583件 [1] - 其他类投诉共5922件 [1] 商品类投诉热点问题 - 食品质量与安全问题突出 [2] - 家用电器维修周期长且收费不透明 [2] - 日用商品存在瑕疵或不具备使用功能 [2] - 服装鞋帽类材质以次充好 大小不符 宣传与实物不符 [2] - 家用汽车售后服务问题 零部件反复维修 [2] - 二手车交易隐瞒车况 [2] 服务类投诉热点问题 - 服务类投诉增速迅猛 [2] - 预付消费纠纷高发 主要涉及健身 教培 美容美发等行业套路办卡 [2] - 生活服务纠纷高发 主要涉及装修公司违约更换建材 偷工减料 拖延工期 [2] - 物业公司推卸责任 收费项目公示不主动 不及时 [2] - 旅行社强制购物 擅自变更行程 预订住宿酒店旺季随意涨价 [2] 消费投诉核心诉求与经营问题 - 质量安全问题成为核心诉求 [2] - 经营者针对老年消费群体虚假宣传食品 保健品具有药物疗效 [2] - 经营不规范问题值得关注 [2] 消协建议与未来工作方向 - 提出联合行政主管部门开展专项整治的建议 [3] - 建议不断完善全国消协智慧315平台功能 [3] - 建议提升消费者风险识别能力和依法维权意识 [3] - 将持续推动形成企业自律 消费者监督 社会协同的消费维权合力 [3] - 目标是把投诉数据转化为消费环境治理实效 营造安全放心的消费环境 [3] - 旨在为青海“十五五”时期消费提质扩容 经济高质量发展筑牢民生保障防线 [3]

业绩总结 - 2024财年和2025年前9个月基本物业管理服务收入分别为4252.1万元和3861.4万元，占比分别为59.3%和68.3%[60] - 2024财年和2025年前9个月增值服务收入分别为2916.2万元和1795.2万元，占比分别为40.7%和31.7%[60] - 2025年前9个月净利润从2024年同期净亏损120万转为盈利850万，因营收、毛利、其他收入和收益增加，部分被金融工具减值损失增加抵消[82] - 毛利从2024年前9个月的1630万增至2025年同期的2530万，增长900万，增幅55.2%，由基础物业管理服务和运营支持服务带动[84] - 2024财年和2025年前9个月，前五大客户收入分别占总收入25.0%和43.3%，母公司收入分别为710万元和1400万元，占比分别为9.9%和24.7%[71] - 2024年和2025年前9个月，前五大供应商采购额分别为1690万元和1420万元，占销售成本37.1%和45.3%，最大供应商采购额分别为1030万元和790万元，占比分别为22.6%和25.1%[72] - 2024年和2025年前9个月租赁净投资财务收入分别为200万元和400万元，投资性房地产经营租赁租金收入分别为2020万元和190万元[64] - 2024年和2025年前9个月，能源相关服务中租赁屋顶财务收入均为100万元[64] - 2024财年和2025年前9个月，来自工业物业服务的收入分别为7130万元和5450万元，占总收入的99.4%和96.3%[172] - 2024财年和2025年前9个月，来自金华 - 义乌地区的收入分别为5470万元和4200万元，分别占各年总收入的76.3%和74.3%[173] 用户数据 - 截至2025年9月30日，管理项目24个，总建筑面积约430万平方米，其中19个位于金华 - 义乌地区[61] - 截至2025年9月30日，管理独立第三方项目12个，管理建筑面积占总面积约59.1%[63] - 截至2024年12月31日和2025年9月30日，总管理建筑面积分别约为380万平方米和430万平方米[161] - 截至2024年12月31日和2025年9月30日，在金华 - 义乌地区管理的总建筑面积分别约为290万平方米和350万平方米，分别占总管理建筑面积的76.2%和81.5%[173] - 业绩记录期内，物业管理服务保留率分别达到100.0%和96.0%，续约率分别达到100.0%和83.3%[169] 未来展望 - 公司预计从[REDACTED]获得约HK$[REDACTED]百万（相当于人民币[REDACTED]百万），扣除相关费用后，按战略使用资金[95] - 自2026年12月31日第一个完整财年起，满足条件并获股东批准后，董事打算宣布并建议股息不低于年度可分配利润（如有）的20%[99] 新产品和新技术研发 - 公司预计将[REDACTED]的约[REDACTED]用于开发智能园区系统[97] 市场扩张和并购 - 公司预计将[REDACTED]用于成立合资公司[97] 其他新策略 - 公司预计将[REDACTED]用于建设太阳能电站、[REDACTED]用于改善增值服务、[REDACTED]用于一般营运资金[97] 财务状况 - 截至2024年12月31日和2025年9月30日，流动资产分别为2.14亿人民币和9381.4万人民币，流动负债分别为1.34亿人民币和8119.9万人民币[85] - 2024年、2024年前9个月和2025年前9个月，经营活动产生的现金流量净额分别为3097.2万、1990.6万和258.3万人民币，投资活动产生的现金流量净额分别为 - 9486.2万、 - 1.08亿和1.23亿人民币，筹资活动产生的现金流量净额分别为6968.6万、9039.5万和 - 1.27亿人民币[87] - 截至2024年12月31日和2025年9月30日，流动比率分别为1.59和1.16，资产负债率分别为0.92和0.74，资产负债率分别为631.2%和44.6%[88] - 截至2024年12月31日和2025年9月30日，贸易应收款减值准备分别为110万元和660万元[182] 市场数据 - 2024年浙江非住宅物业管理服务市场规模为458亿元，基本和增值服务收入分别为808亿元和281亿元，2020 - 2024年复合年增长率分别为10.1%和16.4%[67] - 2024年金华市工业园区物业管理服务市场总建筑面积约3130万平方米，公司排名第二，市场份额约9.3%[67] 公司架构 - 截至最后实际可行日期，公司由浙江庞龙全资拥有，刘巧玲和周城阳分别持股70%和30%[77] - 浙江吉成持有兰溪兰创吉成产业园开发有限公司34.0%股权[119] - 东阳联吉于2023年4月19日成立，为间接非全资附属公司[110] - 杭州联吉于2021年5月17日成立，为间接全资附属公司[113] - 湖州联吉于2022年11月10日成立，为间接非全资附属公司[116] - 金华联吉于2021年6月24日成立，为间接全资附属公司[119] - 金华新联于2024年11月22日成立，为联营公司[119] - 金华致联于2025年8月27日成立，为联营公司[119] - 兰溪联吉于2023年7月5日成立，为间接非全资附属公司[119] - 台州联吉于2025年11月11日成立[132] - 桐乡联吉于2021年6月7日成立[135] - 武义联吉于2023年3月30日成立[135] - 义乌联吉于2017年2月24日成立[135] - 浙江吉成于2017年9月25日成立[135] - 浙江联吉于2019年5月7日成立[135] 成本结构 - 2024财年和2025年前9个月，员工成本分别占销售成本的48.5%和38.5%[183] - 2024财年和2025年前9个月，分包成本分别占销售成本的10.9%和40.0%[183][186] - 2024财年和2025年前9个月，分包成本分别为500万元人民币和1250万元人民币[186] 风险提示 - 公司依赖第三方分包商提供服务，可能因服务不达标或纠纷承担责任[186] - IT系统中断和安全风险可能导致运营中断和诉讼风险[190] - 业务中的事故可能导致责任和声誉风险[192] - 负面宣传可能对业务、声誉和H股交易价格产生重大不利影响[193] - 可能无法检测和防止员工或第三方的欺诈或不当行为[196] - 成功依赖于高管和高级管理人员的留任以及吸引和留住合格员工的能力[198] - 保险可能无法充分覆盖或根本无法覆盖可能遇到的损失和责任[200] 发售相关 - 每股H股面值为人民币1.00元[9] - 认购H股需支付最高价格，另加1%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%投资者赔偿征费及0.00565%联交所交易费，若最终价格较低可获退还[9,15] - 最终价格预计不高于每股HK$[REDACTED]，目前预计不低于每股HK$[REDACTED][15] - 若在[REDACTED]中午12:00前未能就最终价格达成协议，发售将不会进行并失效[15] - 承销商可经公司同意，在[REDACTED]申请截止日上午或之前减少发售股份数目及/或指示性价格[16] - 若发生“[REDACTED]”所述事件，承销商有权在[REDACTED]上午8:00前书面通知公司终止发售[17]