THE ROAD TO TURNAROUND March 23, 2026 FORWARD-LOOKING STATEMENTS Forward-looking statements are based upon various estimates and assumptions, as well as information known to the Company as of the date of the release of this presentation, and are subject to risks and uncertainties. Accordingly, actual results could differ materially due to a variety of factors, including: the Company's ability to effectively compete in the fitness and nutrition industries; the ability to successfully acquire and integrate ne ...

核心观点 - 罗森律师事务所提醒投资者，其正代表在2025年2月27日至2025年11月11日期间购买Beyond Meat公司证券的购买者提起集体诉讼，指控该公司在此期间做出了虚假和/或误导性陈述，未能披露其部分长期资产的账面价值可能超过公允价值，可能导致需要计提重大的非现金减值费用，并可能影响其向美国证券交易委员会及时提交定期报告的能力 [1][3] 公司情况 - Beyond Meat公司描述其业务为在食品行业运营，开发、制造、营销和销售植物基肉制品 [1] - 诉讼指控称，在集体诉讼期间，被告做出了虚假和/或误导性陈述，且/或未能披露以下信息：1) 公司部分长期资产的账面价值超过了其公允价值，这使得Beyond Meat极有可能需要记录一笔重大的非现金减值费用；2) 前述情况很可能损害Beyond Meat向美国证券交易委员会及时提交定期报告的能力；3) 因此，被告的公开声明在所有相关时间都存在重大虚假和误导性 [3] 法律程序 - 希望担任集体诉讼首席原告的股东必须在2026年3月24日之前向法院提交动议 [4] - 首席原告是代表其他集体成员指导诉讼的代表方，股东不参与案件也有资格获得赔偿，如果选择不采取任何行动，可以保持为“缺席集体成员” [4] - 所有代理均基于风险代理收费，股东无需支付任何费用或开支 [5] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所，专注于股东权利诉讼，致力于帮助股东挽回损失、改进公司治理结构并追究公司高管的不当行为责任 [6] - 自成立以来，罗森律师事务所已为股东追回超过10亿美元 [6] - 该律所表示，一些就此事发布新闻稿的律师事务所并不实际代理证券集体诉讼，而罗森律师事务所则实际代理 [6]

公司评级与市场定位 - KeyBanc Capital Markets 于3月12日开始覆盖公司并给予“增持”评级，目标价40美元 [2] - 公司被定位为高端健身品牌，在当前水平估值合理，在蓬勃发展的行业中显示出增长潜力 [2] - 公司被列为“最无聊但能赚钱的股票”之一 [1] 行业趋势与驱动因素 - 健身行业前景积极，所有年龄段客户对健身、健康和保健的兴趣日益增长 [2] 第四季度财务表现 - 第四季度收入同比增长12.3%，达到7.451亿美元 [3] - 收入增长由会员费增加、中心内服务使用率提高以及新中心和成长中中心的发展所推动 [3] - 第四季度净利润飙升230.6%，达到1.23亿美元 [4] - 第四季度调整后EBITDA增长14.5%，达到2.026亿美元 [4] 2025财年全年财务表现 - 全年收入达到29.95亿美元，同比增长14.3% [4] - 全年净利润增长139.2%，达到3.737亿美元 [4] - 净利润增长得益于运营改善、法律及CARES法案收益以及售后回租交易的一次性收益 [4] - 全年调整后EBITDA增长21.9%，达到8.252亿美元 [4] - 全年经营活动现金流为8.705亿美元，自由现金流为2.065亿美元 [4] 业务运营与发展 - 公司在2025年新开了10个中心，总计达到189个地点 [4] - 公司宣布了一项5亿美元的股票回购计划 [4] - 公司预计在2026年开设12至14个新的大型俱乐部，并将债务杠杆率控制在2.0倍以下 [4] - 公司在美国和加拿大运营高端健康俱乐部和度假村网络，提供健身、保健、娱乐服务、会员资格和生活方式项目 [5]

公司财务与法律状况 - 律师事务所Lowey Dannenberg正在调查Xponential Fitness可能存在的违反联邦证券法的行为 [1] - Xponential Fitness在2026年2月26日公布了2025年第四季度及全年财报 业绩远逊于预期 并预计2026年营收将下降16% [2] - 为和解关于其误导加盟商财务预测及部分健身工作室财务健康状况的指控 公司同意支付1700万美元（分12个月付清） 并与超过500名现有及前加盟商达成2275万美元的和解协议（分35个月付清） [2] 市场反应 - 受上述消息影响 Xponential Fitness股价在2026年2月27日每股下跌3.79美元 跌幅达47.08% 收盘报每股4.26美元 [3]

文章核心观点 - 作为持有公司约19.3%股份的最大股东，Voss Capital致信董事会，敦促其立即聘请独立财务顾问，正式评估包括出售公司在内的战略方案 [1][3] - 核心论点是：公司的核心资产Club Pilates的独立价值已超过公司当前的整体企业价值，而公开市场对公司的估值存在严重且持续的误判，通过出售公司是实现股东价值的唯一可靠途径 [3][4][7][17] 股东背景与立场 - 股东为Voss Capital，是Xponential Fitness的最大股东，受益持有约19.3%的流通A类普通股 [1][3] - 该股东为价值导向的特殊情况投资基金，截至2026年1月31日管理资产规模为18.42亿美元 [18] 对Club Pilates的价值评估 - Club Pilates是全球最大的精品健身特许经营资产之一，拥有1,414家全球工作室，规模是最大竞争对手的七倍，单店平均年收入接近100万美元 [3] - 根据公司2025年分析师日披露，Club Pilates在2024年单独产生了1.02亿美元的息税折旧摊销前利润 [5] - 此后，Club Pilates同店销售额增长3%，北美系统总销售额增长19%，新开220家工作室，售出140个新特许经营许可 [5] - 公司对2026年整体调整后息税折旧摊销前利润的指引中值仅为1.05亿美元，这意味着Club Pilates单一品牌的盈利已超过公司旗下其他四个品牌及当前公司结构下的整体盈利 [5] - 鉴于其无与伦比的规模、健康的加盟商基础、清晰的新店管道和长期的增长空间，即使保守估计，Club Pilates的私人市场价值也远高于公开市场赋予整个公司的企业价值 [7][8] 对公司现状与结构的批评 - 公司背负超过5亿美元的昂贵债务，而2026年息税折旧摊销前利润指引为1.05亿美元，净杠杆率约为5倍 [6] - 公司每年面临5500万美元的利息支出，消耗了其大部分无杠杆自由现金流，导致股权持有人获得的现金流极少 [6] - 公司2026年收入预计将下降16%，净新增工作室数量预计中值下降20%，约30%的北美特许经营许可义务仍比计划延迟超过12个月 [12] - 公司面临11%的利率、低效的有杠杆自由现金流转换、持续的监管调查以及多年的罚款和诉讼和解 [12] - 多品牌组合结构带来了持续的复杂性，并导致了估值倍数的持续压缩，法律和运营方面的遗留问题虽然正在解决，但已造成难以在公开市场修复的负面叙事 [13] 对独立运营路径的质疑 - 管理层提出的2026年战略重点（如营销改进、部署现场运营团队、更新数字平台等）可能正确，但股东质疑在上市公司架构下执行这些举措是否为最优结构 [10] - 上市公司架构负担着数千万美元未分配的公司管理费用、5500万美元年利息支出、持续的法律和解支付以及季度报告带来的干扰 [10] - 公开市场投资者目前短视地只关注Club Pilates的同店销售额，而2025年第四季度的负增长（尽管主要由艰难的年同比对比和高利用率导致）被市场用来推断出比加盟商层面经济状况所显示的更糟糕的业务前景 [14] - 私人所有者（战略或财务投资者）可以以更长的时间维度进行投资，优化公司成本结构，将Club Pilates作为独立品牌进行融资，并摆脱上市公司基础设施的约束和成本 [11] 对非核心品牌的价值判断 - 当前公开市场的估值意味着，包括Pure Barre和YogaSix（这两个品牌均实现同店销售额正增长）在内的其余投资组合被赋予了负价值 [9] - 股东认为战略或财务买家几乎肯定会为其中至少部分品牌赋予价值，但即使假设非Club Pilates品牌净值为零，分拆出售的价值主张也极具说服力 [9] 提出的具体要求 - 立即聘请在消费、特许经营和健身领域交易方面拥有专长的独立财务顾问，正式评估包括出售公司在内的战略方案 [16] - 成立由独立董事组成的委员会来监督此过程，并明确以最大化普通股东价值为使命 [16]

公司概况与市场定位 - Xponential Fitness Inc 是全球精品健身品牌的主要特许经营商 旗下品牌组合包括 Club Pilates Pure Barre 和 CycleBar [1] - 公司在竞争激烈的市场中运营 主要同行包括 F45 Training Holdings Inc 和 Life Time Group Holdings Inc [1] 资本回报与资本成本分析 - Xponential Fitness 的投入资本回报率为 6.61% 加权平均资本成本高达 28.18% 导致 ROIC/WACC 比率仅为 0.23 表明公司未能创造超过其资本成本的回报 资本利用效率低下 [2][6] - 相比之下 同行 F45 Training Holdings Inc 的 ROIC 为负 达 -209.08% WACC 为 13.01% 其 ROIC/WACC 比率为 -16.07 显示出更严峻的财务挑战和资本使用效率低下 [3][6] - 另一同行 Treace Medical Concepts Inc 同样显示效率低下 其 ROIC 为 -33.86% WACC 为 10.31% [3] 同业比较分析 - Life Time Group Holdings Inc 的 ROIC 为 4.39% WACC 为 6.83% ROIC/WACC 比率为 0.64 虽然 ROIC 也低于 WACC 但其差距较 Xponential Fitness 更小 [4] - Zeta Global Holdings Corp 的 ROIC 为 0.48% 但仍低于其 9.18% 的 WACC [4] - 在分析的同行中 Sovos Brands Inc 表现突出 其 ROIC 为 5.54% WACC 为 5.21% ROIC/WACC 比率达到 1.06 表明其资本利用高效 产生的回报超过了资本成本 [5][6]

公司概况与商业模式 - Life Time Group Holdings Inc 是一家在美国和加拿大为会员个人提供健康、健身和健康体验的公司 [3] - 公司在健身和健康领域采取差异化策略，坚定定位于高端市场，专注于在美国和加拿大运营大型综合性健身俱乐部 [3] - 与传统健身房不同，其设施将广阔的训练区域与游泳池、网球场、团体课程、水疗服务和更广泛的生活方式服务相结合，将品牌定位为一站式健康目的地而非简单的锻炼场所 [3] 发展战略与运营重点 - 公司不追求激进的门店扩张，而是优先考虑最大化其约170家现有门店的生产力 [4] - 增长由更高的会员定价、更高的利用率以及每位会员增加的辅助消费驱动，这反映了一种基于深度参与而非快速地理扩张的模式 [4] - 该策略针对高收入人群，并已转化为切实的财务成果，过去三年收入增长约19.4%，同时利润率显著扩张，表明其在其细分市场具有竞争优势和定价能力 [5] 行业格局与市场定位 - 整个健身市场涵盖广泛的概念，从服务于价格敏感客户的低成本健身房，到像Life Time这样迎合富裕、注重生活方式的会员的高端体验驱动平台 [5] - 行业存在细分：高端运营商通过参与度和体验实现盈利，而平价连锁店则在可及性和可负担性上竞争，各自在多元化的市场格局中满足不同的客户优先需求 [6] - 对于新进入者而言，价值主张仍然高度个人化；尽管高端产品具有吸引力，但专注于建立锻炼习惯的初学者可能倾向于选择更简单、低成本的选项，以满足基本需求且无需重大的财务承诺 [6] 财务与估值数据 - 截至2月10日，Life Time Group Holdings Inc 股价为29.86美元 [1] - 根据雅虎财经数据，其追踪市盈率和远期市盈率分别为23.33和20.88 [1] 相关公司对比 - 此前曾覆盖Inflexio Research在2025年2月对Xponential Fitness Inc 的看涨观点，强调了该公司在治理问题后的重组、强大的特许经营渠道、国际扩张计划以及显著的自由现金流潜力 [7] - 自覆盖以来，XPOF股价已下跌约50.49% [7]

文章核心观点 - 美国两大健身运营商的最新财报揭示了消费者支出的“K型”分化 高收入家庭继续自由消费 而价格敏感型消费者开始显现压力迹象 [3][4] - 健身行业整体消费依然强劲 但分化日益明显 [18] Life Time Group Holdings 业绩分析 - 第四季度总收入同比增长12.3% 达到7.451亿美元 增长归因于会籍平均费用提升和中心内业务使用率增强 [5] - 去年将会籍费提高约每人10至30美元 但需求未受影响 会员数量和参与度持续攀升 [6] - 中心内消费收入贡献增长 第四季度超过1.91亿美元 会员充分利用个人训练、水疗及餐饮等附加服务 [6] - 每个中心的平均会员收入为882美元 同比增长10.8% 公司运营处于最优水平 [8] - 尽管门店数量远少于Planet Fitness 但收入显著更高 凸显其客户群更高的消费能力 [8] - 其业绩表明高收入消费者相对不受广泛经济压力影响 并继续优先考虑可自由支配的健康消费 [9] Planet Fitness 业绩与展望 - 2025年新增110万会员 并实现两位数百分比的收入增长 [10] - 2026财年展望未达华尔街预期 预计收入增长放缓至9% 同店销售额增长预期为4%至5% 引发需求担忧 [11] - 公司认为会员增长放缓是暂时的 归因于一月底多市场的风暴和寒冷天气影响了入会趋势 且上月取消率略高于预期 但近期损耗趋势已回归预期 [12] - 正在部分市场测试提价 预计2026年夏季全面推行 同时投资红光疗法和额外课程等新设施 以提高单会员收入并吸引年轻会员 [12] - 分析师认为公司面临“可信度障碍” 质疑其2026年指引是保守还是不切实际 在提供更清晰的增长加速路径前 股价可能承压 [13] - 有分析师将2026年会员增长预期从100万下调至80万 但重申“跑赢大盘”评级 认为其行业领先的低价/非 intimidating 模式长期前景稳健 [17] 行业趋势与消费者分化 - 两家公司的业绩共同突显了美国经济更广泛的分化 高收入消费者（如Life Time客户）继续消化价格上涨并消费高端体验 而价格敏感客户（如Planet Fitness客户）即使参与也更不愿消费 [14] - 这种分化并非健身行业独有 已出现在多个行业 例如航空公司竞相打造豪华产品以迎合高收入旅客 而快餐公司则依赖超值套餐吸引价格敏感客户 [15][16] - Planet Fitness未来几个季度的表现 可作为衡量中低收入消费者剩余可自由支配支出能力的指标 [16]

公司业绩与市场反应 - Xponential Fitness公司于2026年2月26日公布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩，并同时发布了前瞻性指引 [3] - 公司预计2026年全年营收将在2.6亿美元至2.7亿美元之间，这一指引低于分析师普遍预期的约3亿美元 [3] - 公司披露2025年第四季度每股净亏损为0.91美元，亏损幅度超出市场预期 [3] - 在业绩公布后的2026年2月27日早盘交易中，Xponential Fitness公司普通股股价下跌超过42% [4] 法律调查背景 - 律师事务所Johnson Fistel, PLLP正在代表Xponential Fitness公司的投资者调查潜在索赔 [1] - 调查重点在于Xponential Fitness公司及其高管是否遵守了联邦证券法，以及投资者是否可能依据该法律追回投资损失 [1][4] - 此次调查的起因是公司发布的业绩指引低于预期且亏损扩大，导致股价大幅下跌 [3][4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为8300万美元 与去年同期持平 全年营收为3.149亿美元 同比下降2% [24] - 第四季度北美同店销售额下降4.3% 全年同店销售额增长0.5% [23] - 第四季度北美单店平均收入为68.3万美元 同比下降2% 全年单店平均收入下降2%至68.3万美元 [23][34] - 第四季度调整后EBITDA为2290万美元 同比下降26% 调整后EBITDA利润率为28% 去年同期为37% 全年调整后EBITDA为1.118亿美元 同比下降4% [31][32] - 第四季度净亏损为4560万美元 每股基本亏损1.17美元 全年净亏损为5370万美元 每股基本亏损1.47美元 [29][30] - 2025年第四季度现金及现金等价物和受限现金为4590万美元 较2024年底的3270万美元增加1310万美元 [35] - 2025年底长期债务为5.25亿美元 2024年底为3.524亿美元 主要由于偿还可转换优先证券 [37] - 2025年公司完成了5.25亿美元的新5年期定期贷款和2500万美元的循环信贷额度 并全额回购了所有流通在外的可转换优先股 消除了约810万潜在普通股 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Club Pilates**：2025年新签140个特许经营许可 占全年179个总许可的78% 新开220家工作室 占全年341家总新开工作室的大部分 年底北美运营1241家工作室 贡献了全年系统总销售额的65% 全年同店销售额增长3% 但第四季度下降3% 单店平均收入同比下降6%至96.6万美元 [33][34][70] - **Pure Barre**：2025年底北美运营624家工作室 贡献了约14%的系统总销售额 单店平均收入同比增长3%至40万美元 全年同店销售额增长4% [34] - **StretchLab**：2025年新开48家工作室 年底北美运营503家工作室 贡献了约14%的系统总销售额 单店平均收入同比下降12%至48.3万美元 全年同店销售额下降12% [33][34] - **YogaSix**：单店平均收入同比增长12%至52.5万美元 全年同店销售额增长2% [34] - **BFT**：2025年新签24个特许经营许可 新开36家工作室 [33] - **特许经营收入**：第四季度为5150万美元 同比增长14% 主要由更高的特许经营区域收入驱动 [24] - **设备收入**：第四季度为700万美元 同比下降45% 主要由于安装量减少 [24][25] - **商品收入**：第四季度为720万美元 同比增长18% 得益于零售销售和第四季度外包零售运营的效益 [25] - **特许经营营销基金收入**：第四季度为890万美元 同比下降3% 主要由于剥离品牌导致的系统总销售额下降 [25] - **其他服务收入**：第四季度为830万美元 同比下降16% 主要由于来自年度特许经营会议的赞助收入减少 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度系统总销售额为4.47亿美元 同比增长约5% 主要由净新开工作室驱动 2025年全年系统总销售额增长约13%至17亿美元 第四季度新开51家工作室 全年新开252家工作室 [20][23] - **国际市场**：第四季度新开27家工作室 全年新开89家工作室 2025年新签的179个许可中 112个（63%）为国际许可 [20][21] - 截至2025年12月31日 公司在北美有超过830个合同义务待开的许可 在国际有超过760个主特许经营义务 其中约30%已超过合同开发计划12个月以上 被视为不活跃 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是精品健身领域的全球领先特许经营商 在普拉提工作室数量上是最大竞争对手的7倍 在芭蕾把杆工作室数量上是最大竞争对手的3倍以上 在瑜伽和拉伸领域也是顶级品牌之一 [8] - 2026年增长战略的核心是：1) 继续推动新工作室开业 特别是Club Pilates品牌 公司认为其国内网络有潜力翻倍 国际扩张机会巨大 尤其是在亚洲和欧洲 2) 推动所有品牌的有机工作室收入增长 包括健康的单店平均收入和温和的同店销售额增长 [11][12] - 公司承认过去几年面临法律监管障碍 表现不佳的品牌收购和剥离以及组织挑战 限制了其持续执行最佳支持能力 2025年还出现了营销和潜在客户管理失误 导致同店销售压力 尤其是在Club Pilates [9][10] - 2026年将优先投资于支持新会员获取和健康收入增长 即使这意味着近期的调整后EBITDA增长将比之前预期的更为温和 [13] - 2026年重点改进领域包括：1) 国家和地方工作室层面的营销 2) 增强数字和工作室平台以提高会员转化率 3) 部署约35人的现场运营团队以加强地面支持 4) 持续进行品牌创新 包括工作室外观 课程内容和会员参与度 [13][16][17][18] - 公司已完成向外包工作室零售和商品合作伙伴的过渡 并完成了债务再融资和关键战略品牌剥离及公司重组 [5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前的健身行业环境特点是会员获取成本更高 转化时间更长 因为消费者在承诺特定工作室会员资格前会权衡更多选择 [12] - 自2024年底至2025年初 销售增长开始放缓 公司认为在更具竞争性的环境中仍保持非常有利的定位 因为消费者对其品牌有强烈偏好 规模提供了广泛便利的访问 并且其课程方法经过时间考验 具有广泛吸引力和真实效果 [9][10] - 管理层对解决Club Pilates及整个品牌组合的持续增长问题列为重中之重 正在与特许经营商合作开发和实施专注于有机增长的改进措施 [10] - 公司预计随着时间的推移 随着收入增长将产生有意义的调整后EBITDA杠杆效应 但基于其他消费业务的经验 为满足调整后EBITDA增长目标而削减专注于会员获取的资源通常被证明是错误的和短视的 [13] - 关于联邦贸易委员会（FTC）调查 公司已同意在不承认责任的情况下 在未来12个月内支付1700万美元以达成和解 该和解尚待FTC委员和法院批准 [27] 其他重要信息 - 2025年第四季度全球新开78家工作室 关闭47家 全年新开341家 关闭140家 关闭率约占全球开业工作室的4.5% 其中第四季度包括在公主邮轮上运营的16家非传统工作室的停用 [20] - 公司预计2026年关闭率将下降至低至中个位数百分比 [20] - 2025年公司签订并支付了约3350万美元的租赁和解协议 截至2025年12月31日 仍有约910万美元的租赁负债有待解决 预计大部分将在今年剩余时间内解决 [26] - 2025年第四季度营销基金支出为1330万美元 同比增长126% 主要是由于系统总销售额增加带来的更高支出以及Club Pilates计划支出增加的一部分 该季度支出旨在深入了解各种营销策略的有效性 [28] - 2025年第四季度收购和交易费用为50万美元 低于去年同期的190万美元 其中包括与Rumble收购有关的或有对价活动 该支出在品牌剥离后仍将持续 [28] 2026年业绩指引 - 全球净新开工作室（扣除关闭后）：150-170家 中点较上年（经品牌剥离调整后）下降20% [38] - 北美系统总销售额：17.2亿至18亿美元 中点较上年（经品牌剥离调整后）增长1% [38] - 总营收：2.6亿至2.7亿美元 中点同比下降16% 同比下降主要受2025年剥离品牌带来的约2310万美元收入影响 以及转向外包商品销售模式带来的约1800万美元收入影响 [39] - 调整后EBITDA：1亿至1.1亿美元 中点同比下降6% 中点利润率约为40% 相对平稳的预测主要受剥离品牌带来的约560万美元净收益 以及新的外包零售安排的净收益所抵消 但被较低的同店销售额所抵消 公司预计2026年同店销售额将呈低个位数负增长趋势 [39][40] - 预计总SG&A在1.08亿至1.13亿美元之间 进一步扣除一次性租赁重组费用和监管法律辩护费用后 预计SG&A在9700万至1.02亿美元之间 再进一步扣除股权激励成本后 预计在8500万至9000万美元之间 [40] - 资本支出预计为600万至1000万美元 约占中点营收的3% [41] - 预计2026年利息支出约为5500万美元 税费约为400万美元 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度营收和同店销售下降中提到的平均定价下降 能否详细说明 [44] - 平均定价下降主要由于新工作室开业和销售爬坡 以及第四季度为吸引新会员而进行的促销活动（如黑色星期五）导致套餐类产品增加 这些促销通常在第四季度会导致定价稀释 但在第一季度和第二季度会恢复正常 因为会员套餐用完后会转向更传统的会员资格 [45] - 各定价层级之间没有出现明显转变 会员购买分布保持稳定 例如Club Pilates仍以无限次会员为主 [46] 问题: 转向外包零售模式对2026年EBITDA的改善幅度预计是多少 [47] - 预计将带来显著的EBITDA改善 毛利率将从原来的中低80%范围提升至接近90% 因为公司不再承担商品销售成本 仅从供应商获得返利 原来盈亏平衡或略有亏损的零售业务现在将接近100%的利润率 预计外包零售模式将带来约900万至1000万美元的EBITDA改善 [47][50] 问题: 如何看待品牌组合的未来发展 是否会继续削减品牌或专注于Club Pilates [53] - 公司不排除剥离与长期增长不匹配的品牌 去年已完成关键剥离 但目前专注于所有品牌的改进 例如对StretchLab有紧迫的改进计划 并已引入新的领导层 专注于绩效营销 品牌定位 网站体验和运营时间调整等方面 [54][55][56][57] 问题: 关于Club Pilates的单位增长计划 是否计划加速特许经营许可销售以增加密度 [58] - 2026年的单位增长指引中很大一部分将集中在Club Pilates 公司对其开业流程和团队合作感到满意 国内Club Pilates仍有大量空白市场和发展空间 国际扩张也是重要增长途径 尤其是在关键国际市场 [59][60][61] 问题: 2026年净单位增长指引较三个月前的展望有所下降 请解释变化原因 [63] - 2025年总新开341家工作室 但关闭了140家 主要集中在Pure Barre StretchLab和YogaSix品牌 且大部分关闭发生在国际门店 在制定2026年指引时 公司采取了保守态度 预计净增长将与2025年表现相似 新开工作室增长率仍将保持约10% 但关闭数量存在不确定性 [63][64][65][66] 问题: 2026年指引中嵌入了怎样的同店销售增长预期 Club Pilates第四季度及2026年同店销售预期如何 [67] - 指引反映了2025年底的有机增长趋势 公司承认第四季度表现本应更好 目前面临的是潜在客户获取问题 所有问题都是可解决的 并构成了2026年计划的基础 [67][68][69] - Club Pilates全年同店销售额增长3% 第四季度下降3% 随着工作室网络成熟并达到高单店平均收入 持续实现高同店增长变得更加困难 未来增长更多依赖于开设新工作室来增加供应 [70][71][72] - 公司预计随着新工作室开业（包括空白市场和现有市场填充） 将对整体同店销售产生影响 但对产生的单店平均收入水平感到满意 [78][79] 问题: 关于定价调查的发现及潜在应用 [80] - 定价调查通过与外部顾问和关键特许经营商合作 提供了基础性见解 由此产生的举措将于第二季度开始测试 包括针对通胀的价格调整 增强的试用优惠 更新的取消费用 区域定价一致性指导 以及可能的新无限次产品等 这些举措不仅适用于Club Pilates 也适用于其他品牌 [81][82] 问题: 第四季度营销支出是否增加 [86] - 第四季度营销基金支出比收入高出约400万美元 这笔额外投资用于测试多种营销策略的有效性 以为2026年做准备 超额部分主要来自Club Pilates在疫情后业务快速增长积累的营销基金盈余 公司预计在2026年上半年将继续利用这些盈余来推动品牌知名度和潜在客户生成 [86][87][88] 问题: Club Pilates同店销售下降是仅因对比基数高 还是需求疲软 预计何时转正 [89] - 第四季度同店销售下降部分由于对比基数较高 去年年中开始出现潜在客户获取疲软 公司采取的改进措施需要时间才能显现效果 预计随着时间推移将看到更多进展 [89] 问题: 35人现场团队的最新进展和具体职责 [92] - 35人的现场团队已部署并完成培训 开始定期与特许经营商接触 主要职责是帮助推动销售 包括潜在客户转化 初始预约安排和跟进 以及协助新工作室的预售过程 他们还负责对目标工作室进行访问和评估 以指导工作室团队提高业绩 该团队也将帮助确保新举措（如定价调整）的良好实施 [92][93][94]