核心观点 - Amer Sports 2026年第三季度业绩远超市场预期，EPS和营收均实现强劲增长，同时公司财务结构稳健 [2][3][5] 业绩表现 - 2026年8月18日，公司公布第三季度每股收益(EPS)为0.22美元，是分析师预期0.11美元的两倍，较去年同期0.06美元大幅增长 [2] - 公司营收达16.3亿美元，超过市场一致预期的15.4亿美元，较去年同期的12.4亿美元实现显著增长 [3] - 所有业务部门均实现双位数增长，主要由Salomon Softgoods和Arc'teryx等品牌驱动 [3] 估值指标 - 公司市盈率(P/E)为39.61，反映投资者为每美元盈利愿意支付的价格 [4] - 市销率(P/S)为2.68，衡量公司股价与营收的对比关系 [4] 财务健康 - 资产负债率为0.15，表明公司使用较少债务进行资产融资 [5] - 流动比率为1.66，显示公司拥有足够的短期资产覆盖短期负债 [5]

18 Aug 2026 08:18:01 ET │ 11 pages Amer Sports, Inc. (AS.N) Nice 2Q EPS Beat, Driven by Sales/GM; F26 Guidance Raised but 2H EPS Below Consensus CITI'S TAKE Flash | Guidance — F26 EPS guidance of $1.27-1.30 (vs prior guidance of $1.18-1.23 and cons $1.28). Total sales +24% (vs prior guidance of + 20-22% and cons +22%). Guidance includes a 200-250bps benefit from FX (reit prior guidance). By segment, | EPS (US$) | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | FY | FC Cons | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025A | 0.27A ...

财务数据和关键指标变化 - 2026年第二季度，公司报告收入增长32%（按报告基础），或30%（排除汇率影响）[18] - 调整后毛利率增长710个基点至65.8%，其中包含一项一次性净关税退税收益6430万美元（390个基点），排除该收益后，基础毛利率扩张超过300个基点 [19] - 调整后SG&A费用占收入比例增加20个基点至54.9% [20] - 调整后营业利润率从去年同期的5.5%增长730个基点至12.8%，排除净关税退税收益后，调整后营业利润率扩张340个基点 [21] - 调整后净利润为1.27亿美元，去年同期为3600万美元 [21] - 调整后稀释每股收益为0.22美元，去年同期为0.06美元，净关税退税使第二季度每股收益受益约0.08美元 [22] - 公司期末持有净现金5.73亿美元 [35] - 库存同比增长19%，远低于32%的销售增长率 [35] - 2026年上半年运营现金流为3.39亿美元，去年同期为1.08亿美元 [35] - 公司上调2026年全年收入增长指引，从20%-22%提高至约24% [38] - 上调2026年全年调整后毛利率指引，从59%-59.5%提高至60.5%-61% [39] - 上调2026年全年调整后营业利润率指引，从13.4%-13.7%提高至14.2%-14.5% [39] - 上调2026年全年调整后稀释每股收益指引，从1.18-1.23美元提高至1.27-1.30美元 [40] - 2026年第三季度，预计报告收入增长范围为18%-20%，调整后毛利率约59%，调整后营业利润率13.5%-14%，调整后稀释每股收益0.31-0.33美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 技术服装（Technical Apparel） - 收入增长32%至6.74亿美元，由Arc'teryx品牌引领 [22] - DTC渠道增长34%，包括17%的线上增长 [22] - 批发收入增长27% [22] - 调整后营业利润率扩张470个基点至18.8%，其中包含170个基点的净关税退税收益 [26] - 第二季度全球净增8家Arc'teryx门店，全年计划净增30至35家 [22] - 大中华区拥有约140家Arc'teryx门店，长期潜力为200家，全年计划净增10至12家 [23] - 北美地区拥有75家门店，长期潜力为200家 [24] - EMEA地区拥有19家门店，长期潜力为75家以上 [26] 户外表现（Outdoor Performance） - 收入增长37%至5.69亿美元，由Salomon鞋类和服装的持续强劲表现驱动 [26] - DTC渠道增长52%，由新店开业和跨市场（尤其是大中华区、亚太和美洲）的生产率提升驱动 [26] - 批发增长25%，由强劲的销售、运动风格的补货以及门店数量扩张驱动 [27] - 调整后营业利润率从去年同期的水平扩张800个基点至14.6%，其中包含270个基点的净关税退税正面影响 [32] - 大中华区第二季度净增13家Salomon门店，总数达到315家，长期潜力为400至500家 [28] - 全年预计在大中华区净增45家新店 [29] - 美洲地区计划全年开设7至10家新Salomon门店 [31] 球类与球拍（Ball and Racket） - 收入增长24%至3.9亿美元，由软商品和球拍运动驱动 [32] - 软商品增长非常强劲，实现两位数增长，所有地区势头持续 [33] - 高性能球拍增长超过50%，由Blade v10的强劲发布驱动 [33] - 调整后营业利润率增长1300个基点至17.2%，其中包含970个基点的净关税退税收益 [35] - 第二季度净增12家Wilson品牌门店，大部分位于大中华区和亚太地区 [33] - 全年计划在中国开设约40家净新Wilson Tennis 360门店 [34] - 公司指出，第二季度24%的增长率受益于大型产品发布和相关销售，预计不会持续 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地区、渠道均实现强劲的两位数增长 [4] - 亚太地区增长60% [18] - 大中华区增长36% [18] - 美洲地区增长加速至26% [19] - EMEA地区增长20% [19] - 技术服装增长由亚太地区引领，其次是EMEA和美洲地区加速增长，大中华区紧随其后，所有地区均保持强劲的两位数增长 [22] - 户外表现增长由亚太地区、大中华区引领，其次是美洲地区加速增长，然后是EMEA地区 [27] - 球类与球拍所有地区均实现两位数增长，由大中华区、亚太区和EMEA引领，其次是美洲地区 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司管理着一个在市场上非常独特的运动和户外品牌组合，三大主要增长引擎（Arc'teryx、Salomon Softgoods、Wilson Tennis 360）规模仍相对较小，具有显著增长空间 [4] - Arc'teryx被视为一个真正的全球品牌，在所有主要市场都有显著的发展空间，品牌在品类和消费者群体中产生强烈共鸣 [5] - 公司对Arc'teryx女性市场的规模和潜力充满信心，通过改进版型、风格和功能，以及扩大产品组合，女性品牌知名度和亲和力显著提升 [6] - Salomon的“Epicenter”战略（聚焦关键全球大都市市场）正在发挥作用，通过开设少量有影响力的品牌门店和精选高端批发渠道来建立品牌影响力和消费者联系 [12][13] - Salomon计划将“Epicenter”战略扩展到柏林、首尔、迈阿密、旧金山、芝加哥和波士顿等新城市 [13] - Wilson的“Tennis 360”战略持续与消费者产生良好共鸣，涵盖独特的网球服装、鞋类和高性能球拍 [16] - 公司将继续投资于三大增长引擎，以确保高质量、长期增长和强大的品牌资产 [37] - 公司认为拥有三个最独特的消费品牌，并处于最健康、增长最快的细分市场之一，值得将销售和毛利率的上行空间再投资于品牌 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司全球势头在第二季度持续，收入增长超过30%，营业利润率强劲扩张 [4] - 管理层对Arc'teryx、Salomon Softgoods和Wilson Tennis 360这三大品牌的发展轨迹充满信心 [46] - 对于Salomon，管理层认为其全球运动风格势头持续，性能产品线（如越野跑）也表现良好，大中华区和亚洲的品牌热度极高 [10][11] - 美国是Salomon最大的单一运动鞋市场，但业务规模仍然较小，公司正利用不断上升的品牌知名度扩大分销 [14] - 对于Wilson，管理层认为“Tennis 360”战略持续成功，新球拍发布（如Defy）的早期结果甚至超过了Blade v10的发布 [16] - 管理层对公司的未来前景充满信心，基于投资组合的广泛势头、健康且增长的高端运动和户外市场以及世界级的团队 [17] - 公司上调了全年指引，反映了对业务持续强劲的信心 [38] - 管理层认为，如果需求好于预期，公司有能力实现超出预期的财务表现 [42] 其他重要信息 - 公司宣布Salomon全球新代言人为全球巨星歌手兼演员Jisoo，该消息在全球社交媒体上覆盖了近10亿消费者 [10] - Arc'teryx的ReBird可持续发展项目在第二季度新增了5个中心，总数达到47个 [8] - Arc'teryx的“Unmountain”夏蒙尼高山学院在7月取得巨大成功，吸引了超过15000名游客和1000多名参与者 [8] - 自由式滑雪将成为2030年奥运会的比赛项目，Peak Performance和公司的冬季运动装备品牌均参与其中 [9] - Salomon与巴黎国家歌剧院建立了独特的合作伙伴关系，为其舞者提供服装 [14] - 公司将于9月17日举行投资者日活动 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度强劲的营收增长势头及下半年展望 - 公司CEO James Zheng表示，第二季度业绩出色，三大品牌发展轨迹正确，第三季度势头仍在，公司给出了18%-20%的营收增长指引，全年预计增长24%，管理层对业务健康发展充满信心 [46] - 公司CFO Andrew Page补充，公司致力于提供雄心勃勃且负责任的指引，下半年将继续投资于增长机会，特别是Salomon、Arc'teryx和Tennis 360，同时预计净财务成本和企业费用将有所增加，但仍专注于实现强劲的利润增长 [47][48] 问题: 关于Salomon在Foot Locker和JD Sports等零售商的渠道扩张 - Salomon CEO Guillaume Meyzenq表示，公司在美国的B2B渠道发展策略非常谨慎，由消费者需求和“Epicenter”战略驱动，注重质量而非数量 [56][57] - 目前最长的合作伙伴是Nordstrom，其次是JD Sports，并于7月开始与Foot Locker合作，所有合作伙伴的预售、销售和补货需求都非常强劲 [56] - 公司计划在纽约、洛杉矶、芝加哥、旧金山、迈阿密等核心城市的手选高端位置进行扩张，目标是在最佳位置开设数百家门店，同时这些合作伙伴的电商平台也提供了帮助 [57] 问题: 关于球类与球拍业务的增长前景 - CFO Andrew Page解释，第二季度球类与球拍业务的强劲增长（24%）由多个因素驱动，包括北美批发账户的上市策略调整、Wilson Tennis 360在软商品和球拍领域的强劲表现、Defy和Blade v10两款球拍的发布、以及Dick's门店数量从250家扩展到450家 [61][62] - 公司认为这些是季度性的加速因素，预计如此高的增长率不会持续，更新的指引反映了对下半年合适的增长率 [63] - 对于长期增长率，Andrew Page表示软商品业务规模已变得更大且增长更快，但未给出具体数字 [64] 问题: 关于下半年的增长投资 - CFO Andrew Page表示，由于三大增长引擎的巨大价值创造潜力，公司将继续投资于品牌和能力，以提供健康、可持续的增长，同时确保长期品牌资产 [68] - 自IPO以来，公司年均EBIT利润率扩张150个基点，远高于算法中30-70个基点的年度扩张目标 [68] - CEO James Zheng补充，Arc'teryx的投资重点在于全球品牌知名度、门店扩张以及女性鞋类和服装产品；Salomon的投资重点在于全球“Epicenter”战略、品牌活动和自有零售扩张；Wilson的投资重点在于“Tennis 360”战略、资产和门店开发 [70][71][72] 问题: 关于欧洲市场的表现及关税退税对利润率的影响 - Salomon CEO Guillaume Meyzenq表示，欧洲市场整体增长不快，但跑步和现代户外运动鞋等细分市场仍有增长空间，Salomon在这些领域具有独特的竞争优势 [78][79] - CFO Andrew Page承认，今年的净关税退税为利润率贡献了80个基点，但认为从2025年和2026年两年来看，公司的利润率反映了良好的整体情况 [81][82] 问题: 关于Arc'teryx和Salomon的渠道策略差异及区域成功经验如何应用于美国市场 - Arc'teryx CEO Stuart Haselden表示，批发对Arc'teryx仍然重要，有助于品牌在正确的销售点出现，而DTC是增长的关键催化剂 [88] - 在美国市场，Arc'teryx的策略是聚焦纽约、洛杉矶、旧金山、芝加哥等主要都市区（“Epicenter”），并结合阿斯彭、帕克城等“山地小镇”策略，通过DTC渠道和精选高端批发合作伙伴共同推动品牌知名度和经济机会 [89] - Salomon CEO Guillaume Meyzenq表示，Salomon在全球范围内DTC发展迅速，正在转向真正的全渠道策略 [91] - 在美国，由于市场规模，必须采用全渠道策略，第一步是开设“Epicenter”门店并优化电商体验，同时发展B2B合作伙伴关系以利用其更大的客流量，但会保持一致的品牌形象和消费者体验 [91][92][93] - CEO James Zheng补充，Arc'teryx在中国已是最大的高端户外品牌，增长模式将趋于正常化，但仍将实现稳健的两位数年增长，目前140家门店相对于200家的长期潜力仍有空间 [96] 问题: 关于Salomon Flatiron旗舰店所代表的品牌定位 - Salomon CEO Guillaume Meyzenq确认，Flatiron旗舰店展示了Salomon的品牌定位：根植于性能，由创新驱动，提升山地及城市运动体验，同时融入文化，形成运动风格 [100][101] - 鞋类是当前最大的牵引力所在，但公司有志于发展服装业务，正在为未来准备创新产品线，以提供完整的品牌形象 [101] - 品牌定位是“性能与文化并存”，而非二选一 [102] 问题: 关于技术服装业务下半年的利润率展望 - Arc'teryx CEO Stuart Haselden表示，公司对整体P&L前景充满信心，全年将看到健康的毛利率扩张、平衡的SG&A杠杆以及营业利润率的扩张 [105] - 公司提供负责任的指引，但没有任何结构性因素会阻止公司在需求实现时实现更高的营收和利润水平，公司对下半年及未来的前景相当乐观 [105][106]