公司近期股价表现与市场目标 - 当前股价为34.69美元，今日大幅上涨28.05%，涨幅达7.60美元，日内交易区间在31.41美元至34.72美元之间 [4] - Truist Financial分析师Tobey Sommer给出40美元的看涨目标价，暗示较当时34.11美元的价格有17.27%的潜在上涨空间 [1][5] - 过去52周内，股价最高达到66.25美元，最低为25.22美元 [4] 第四季度财务业绩 - 第四季度每股收益为32美分，超出分析师预期6.7% [2][5] - 当季营收为13亿美元，略高于市场预期，尽管同比有所下降 [2] - 财报发布后，股价应声大幅上涨12.5% [2][5] 公司业务表现与未来展望 - 公司是全球领先的招聘机构，提供人才解决方案和咨询业务，与ManpowerGroup和Randstad等巨头竞争 [1] - 尽管人才解决方案和Protiviti部门营收普遍下滑，且利润率下降了100个基点，但投资者对公司前景保持乐观 [3] - 公司对2026年第一季度的营收指引中值高于市场共识，表明业务可能趋于稳定 [3][5] 公司基本市场数据 - 公司当前市值约为35.1亿美元 [4] - 今日股票成交量为5,569,590股 [4]

TROY, Mich., Jan. 30, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Kelly Services, Inc. (Nasdaq: KELYA; KELYB) (“Kelly” or the “Company”), a leading specialty talent solutions provider, announced today that the Company entered into a letter of agreement (the “Letter Agreement”) with Hunt Equity Opportunities, LLC, an indirect subsidiary of Hunt Companies, Inc. (“Hunt”), to provide for the amendment and expiration of the previously announced stockholder rights plan (the “Rights Plan”), and for certain conduct and approval coven ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球企业收入为13.02亿美元，按报告基准计算同比下降6%，按调整后基准计算下降7% [4] - 第四季度每股净收益为0.32美元，而一年前第四季度为0.53美元 [5] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.83亿美元，是今年最高的季度，较2024年第四季度增长18% [5] - 第四季度公司投资资本回报率为10% [6] - 第四季度应收账款为7.48亿美元，隐含的应收账款周转天数为51.8天 [12] - 第四季度税率为32%，而一年前为28%，税率上升是由于不可抵扣费用相对于较低的税前收入影响增加 [11] - 第四季度调整后营业利润为4300万美元，占收入的3.3% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **人才解决方案业务**：第四季度调整后收入同比下降9% [7] - 美国人才解决方案收入为6.23亿美元，同比下降9% [7] - 非美国人才解决方案收入为2亿美元，同比下降8% [7] - 合同人才解决方案账单费率第四季度同比上涨3.2%，第三季度为3.7% [8] - 合同人才解决方案毛利率为适用收入的39.2%，而一年前第四季度为39.1% [9] - 合同转聘收入占合同收入的3.2%，与2024年第四季度持平 [9] - 长期职位招聘收入占合并人才解决方案收入的12.5%，而2024年第四季度为12.1% [9] - 人才解决方案整体毛利率为适用收入的46.7%，而2024年第四季度为46.4% [9] - 人才解决方案销售及行政管理费用占其收入的47.6%，而2024年第四季度为44.4% [10] - 调整后人才解决方案销售及行政管理费用为55.6%，而去年为43.9% [10] - 第四季度调整后人才解决方案部门营业利润为900万美元，占收入的1.1% [11] - 截至2025年底，人才解决方案全职内部员工为7400人，较上年下降3.2% [10] - **Protiviti业务**：第四季度全球收入为4.79亿美元，其中美国3.73亿美元，美国以外1.06亿美元 [8] - 调整后全球第四季度Protiviti收入同比下降3%，其中美国收入下降6%，非美国收入增长9% [8] - Protiviti毛利率为其收入的21.9%，而一年前第四季度为24.9% [9] - 调整后Protiviti毛利率为22.8%，而去年为25.1% [10] - Protiviti销售及行政管理费用占其收入的15.7%，而一年前同期为15.3% [11] - 第四季度调整后Protiviti营业利润为3400万美元，占收入的17.1% [11] - 截至2025年底，Protiviti拥有11200名全职员工和承包商，较上年增长1.5% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度汇率变动使报告的总收入同比增加1500万美元，其中人才解决方案增加1000万美元，Protiviti增加500万美元 [8] - 美国Protiviti业务面临更宽松的监管环境，而国际（特别是欧洲）监管环境更强，这对美国业务构成温和阻力 [62] - 国际Protiviti业务表现更强，部分原因是其未经历与美国相同规模的大型项目周期 [63] - 人才解决方案业务在美国和国际市场的增长率差异不大 [71] - 在国际市场中，德国、英国、加拿大和巴西表现良好 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司独特的商业模式结合了专业人才招聘和商业咨询服务，是其企业范围的竞争优势 [5][22] - 公司战略性地通过人才解决方案部门聘用合同专业人员，这对Protiviti的成功至关重要 [22] - 公司继续利用自身的人工智能技术，改进候选人匹配和潜在客户排序，以提高效率 [31] - 行业竞争方面，Protiviti的定价环境长期以来一直与四大会计师事务所竞争激烈，目前情况没有明显恶化或改善 [63] - 整个咨询行业正在积极探索基于成果或价值的定价模式，以替代传统的工时计价模式 [66] - 公司认为，人口结构变化（劳动力老龄化）和客户对灵活、可变成本资源的需求是长期结构性顺风 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境出现改善迹象：对近期经济衰退的担忧有所缓和，宏观经济环境更加有利，利率削减周期持续进展，通胀缓解，监管减少，贸易政策更加清晰 [18] - 小企业乐观指数持续走高，招聘计划保持稳定，劳动力可用性仍是关键制约因素 [18] - 不确定性指数上月大幅下降，降至2024年6月以来的最低水平 [19] - 尽管招聘率和离职率仍然低迷，但职位空缺数继续远高于历史平均水平，显示出对技能型专业人才的巨大被压抑需求 [19] - 客户决策时间线开始缩短，客户参与度增加，客户正在重新审视被推迟的计划并讨论与业务关键优先级相关的招聘 [19] - 小企业的内部资源水平尤其精简，这些公司在过去四年的大部分时间里专注于成本控制 [19] - 失业率保持低位，技能型人才供应短缺，客户越来越需要专业知识和灵活资源来填补空缺职位和执行关键工作 [20] - 关于人工智能对劳动力市场的中长期结构性影响，观点各异，但迄今为止的证据表明，对公司所涉就业领域（尤其是小企业）的影响微乎其微 [20] - 人工智能正在重塑工作方式和所需技能，客户越来越依赖公司来帮助他们应对变革、快速部署人才并支持新技术的实施 [21] - 求职者广泛使用生成式人工智能定制简历，这使得客户更难区分候选人并验证其资格，这反过来强化了公司服务的价值 [21][93] - 展望未来，如果当前的连续增长趋势持续，公司预计将在第三季度恢复同比正增长，这适用于人才解决方案、Protiviti和整个企业 [30][53] - 对于2026年第一季度，公司收入指导区间为12.6亿至13.6亿美元，每股收益指导区间为0.08至0.18美元 [14] - 第一季度中点收入13.1亿美元，按调整后基准计算较2025年同期低5% [14] - 第一季度中点调整后营业利润率指导较上一季度下降一个百分点，这符合长期历史趋势，其中Protiviti的利润率环比下降四个百分点 [14] - Protiviti第一季度利润率季节性下降是常态，主要受内部审计收入受年度财务报表和外部审计影响，以及1月1日生效的年度薪酬调整影响 [15] - 预计2026年第一季度中点税率高达56%-58%，远高于正常水平，主要原因是与股票薪酬相关的税收费用以及在季节性低税前收入下不可抵扣税务项目的影响被放大 [15] - 预计2026年剩余季度的季度税率将恢复正常，为33%-35% [16] - 2026年资本支出和资本化云计算成本预计为7000万至9000万美元，其中第一季度为1000万至2000万美元 [17] 其他重要信息 - 公司按每股0.59美元向股东派发现金股息，总现金支出为5900万美元 [6] - 公司连续第29年被《财富》杂志评为全球最受赞赏公司，是业内唯一获此殊荣近三十年的公司 [23] - Protiviti连续第三年被Glassdoor评为最佳工作场所 [22] - 公司还被《福布斯》评为全球顶级女性公司，并被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [24] - 第四季度账单天数为61.4天，而一年前同期为61.6天 [7] - 2026年第一季度账单天数为61.9天，与2025年第一季度相同，2026年全年账单天数总计250.7天，与2025年全年相同 [7] - 公司强调，提供的月度或周度收入趋势数据时间很短，不应过度解读 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收入拐点、长期增长前景以及为提高运营效率所采取的措施 [27][29] - 如果当前的连续收入趋势线持续，公司预计将在第三季度恢复同比正增长 [30] - 在效率措施方面，公司在低迷期保留了最佳业务人员，预计他们将更快地提升业绩，从而带来正向杠杆效应 [31] - 公司自身对人工智能的应用在候选人匹配和潜在客户排序方面持续取得进展，有助于捕捉新增收入 [31] - 公司预计能够以积极的方式挽回过去四年不得不应对的负向杠杆 [31] 问题: 关于长期职位招聘市场的展望以及“婴儿潮”高峰（Peak 65）的影响 [32] - 长期职位招聘市场比表面看起来更强劲，市场仍然紧张，候选人对考虑新职位持保守态度，因此长期职位前景稳固 [32] - 小企业客户的情况不同，他们在过去四年增加的人员少得多，一直处于成本控制模式，人员配置非常精简 [32][33] 问题: 关于人工智能导致的劳动力不确定性是否会推动对灵活用工的需求增加 [37] - 任何不确定性的下降都会使客户更愿意增加资源，初期他们对于增加全职人员持保守态度，更愿意接受合同工帮助 [37] - 围绕人工智能的不确定性可能增加这种可能性，但公司目前并未看到大量客户因为人工智能而推迟内部招聘 [37] 问题: 关于Protiviti 2026年的员工人数增长计划以及在不显著增加员工的情况下可获取的收入上升空间 [40] - Protiviti的员工人数动态包括其对承包商的使用，这会随收入和收入预期而灵活调整 [41] - 部分全职员工被重新分配到通常由承包商担任的、费率较低的职位，因此存在“隐藏的”产能 [42] - Protiviti不担心缺乏资源来快速、适当地扩大规模以支持收入增长 [42] 问题: 关于第二季度典型季节性趋势的建模参考 [44] - 第二季度没有像第一季度那样剧烈的季节性影响 [45] - 通常第二季度合同工收入按同天基准计算会温和下降，长期职位招聘收入则通常季节性环比上升 [45] - Protiviti开始从季节性低点第一季度恢复 [45] - 整体上第二季度的盈利能力高于第一季度，但季节性影响远小于第一季度 [46] - 税率在第二季度及以后恢复正常至33%-34% [48] 问题: 关于对第三季度恢复同比正增长的乐观程度、需要观察的指标以及信任的外部领先指标 [50][51] - 公司的整体乐观情绪源于与客户的讨论和每周业绩结果，近期趋势非常令人鼓舞 [52] - 公司关注所有外部指标，如ASA、SIA、NFIB、PMI等，但没有单一指标具有高度相关性，综合起来可以反映趋势 [53] - 整个招聘行业呈上升趋势，大多数公司接近或已实现同比收入正增长，公司因主要服务中小企业而略有滞后 [53] - 按当前趋势，公司将在第三季度实现同比正增长 [53] 问题: 关于当前资本分配评估和股息可持续性 [55] - 第四季度现金流非常强劲，公司在支付股息后现金余额增加了1亿美元 [56] - 2025年全年自由现金流覆盖了股息，并动用资产负债表约1亿美元回购股票 [56] - 如果延续这些趋势，预计2026年将有足够的自由现金流覆盖股息，然后可以视情况动用资产负债表回购股票 [56] - 第四季度自由现金流是今年最高的季度，公司在应收账款和负债方面管理营运资本做得很好，并受益于新税法 [57] 问题: 关于Protiviti业务在美国与国际间的表现差异及定价情况 [60][61] - 国际Protiviti业务更强，原因包括国际金融机构监管环境更强，而美国监管环境更宽松，构成温和阻力 [62] - 美国Protiviti受大型项目周期影响，国际则没有同等程度的影响 [63] - 技术咨询是Protiviti最大的解决方案领域，在美国尤其强劲，平台现代化是主要需求驱动力 [63] - 定价环境长期与四大竞争激烈，目前没有明显变化 [63] 问题: 关于人工智能实施后Protiviti的定价风险，以及行政与客户支持业务线的复苏前景和人工智能风险 [64][65] - Protiviti及整个咨询行业正在审视定价模式，考虑向基于成果或价值的模式转变，而非传统的工时计价，但尚处早期 [66] - 对行政与客户支持业务线有信心，其较高的负增长源于之前几个较大项目的结束 [66] - 与传闻相反，公司的客户服务（包括呼叫中心）业务表现优于行政与客户支持业务线的其他部分，因此不能将人工智能对呼叫中心的影响归咎于该业务线的相对表现 [66] 问题: 关于人才解决方案内部员工人数2026年展望及增加员工的条件 [68] - 在收入下降期间，公司并未按收入下降比例减少人员，因此存在15%-30%的未使用产能 [68] - 鉴于公司保留了优秀员工，人才解决方案业务可以在不增加人员的情况下实现良好增长 [68] 问题: 关于人才解决方案在国际与美国市场的表现及具体市场情况 [70] - 人才解决方案在美国和国际市场的增长率差异不大 [71] - 在国际市场中，德国、英国、加拿大和巴西表现良好 [71] 问题: 关于第四季度是否有费用调整或裁员以定位2026年及帮助利润率扩张 [76] - 第四季度没有与人员相关的特别费用或其他支出调整 [76] - 公司相信可以提高利润率，特别是Protiviti，如果2026年其毛利率和营业利润率不能提高100-200个基点，他们会感到失望 [77] 问题: 关于从第一季度到第二季度每股收益是否会出现正常的连续上升 [78] - 从收入角度看，典型的季节性影响不大，合同工略有下降，长期职位略有上升 [78] - 需要谨慎看待2025年从第一季度到第二季度的连续趋势，因为第一季度有一笔成本行动费用（1700万美元遣散费）未在第二季度重复，因此该进展不代表正常进展 [78][83] - 第二季度会因这些成本的不复存在而显示出改善，但今年第二季度不会看到这种改善，因为没有那些遣散成本 [84] - 税率从第一季度到第二季度会大幅下降 [80] 问题: 关于Protiviti在2026年提价以抵消薪酬上涨的环境和信心水平 [91] - 行业正在获得提价，但工作性质（行业、解决方案）的构成对综合费率影响很大 [91] - 行业普遍获得与生活成本相关的提价，以覆盖给员工的加薪 [91] - 目前看到的费率变化更多是资源组合相对变化的结果，而非纯粹的同比同级别比较 [91] 问题: 关于人工智能可能成为Protiviti和人才解决方案业务驱动力的程度 [92] - 会计领域被认为易受人工智能影响，但小企业的会计已经高度自动化，且会计对精确性要求高，而当前大语言模型的准确性不足 [92][93] - 人工智能实际上使客户招聘更加困难，因为求职者更容易海投简历，且超过一半的求职者使用人工智能定制简历，甚至虚构工作经历，这使得客户更难区分候选人，从而提升了公司服务的价值 [93][94][95][96] 问题: 关于复苏期间的历史增量利润率以及此次收入改善与历史常态的差异预期 [99] - 最保守的思考方式是，在回升过程中挽回下行过程中失去的部分，随着成本在下行时去杠杆化，将在上行时重新杠杆化 [100] - 成本去杠杆化更多与公司服务和现场管理相关，而非招聘和销售人员，这些成本更容易重新杠杆化 [100] 问题: 关于Protiviti增长贡献最大和落后的行业垂直领域，特别是金融服务 [101] - 金融服务是Protiviti最大的行业群组，在美国面临更宽松监管环境的温和阻力 [102] - 技术现代化、数据优化、平台现代化以及私募股权和IPO交易市场的复苏抵消了上述阻力 [102] - Protiviti的渠道目前 disproportionately 与技术相关 [102] - 技术咨询是其最大的解决方案领域，并且随着技术现代化和数据优化需求而变得更加重要 [103] 问题: 关于恢复到疫情前利润率水平所需的收入增长水平 [107][108] - 疫情前与现在最大的区别是累积的通胀，公司必须向员工支付累积的通胀，这必须作为恢复息税前利润率的一部分被抵消 [108] - 合同工成本是转嫁的，已通过毛利率很好地覆盖 [110] 问题: 关于如果第三季度实现同比正增长，相应的现实利润率假设 [111] - Protiviti希望提高100-200个基点 [77] - 随着讨论的趋势持续，人才解决方案的增量收入在短期内将带来温和改善 [111] - 希望在第三季度看到低至中个位数的同比正增长 [111]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲 营收和每股收益均超预期 但盈利能力同比下滑[3][12] - 公司增长动力来自全球专业劳动力解决方案、技术投资及严格的定价与成本控制策略[1][4][5] - 公司面临欧洲和北美宏观经济疲软、汇率波动及行业激烈竞争等多重挑战 预计2025年有机营收将微降[2][8][9][10][12] 财务业绩 - 2025年第三季度总营收为46.3亿美元 同比增长2.3% 略超市场预期[3][12] - 2025年第三季度每股收益为0.83美元 超出市场预期1.2% 但较去年同期下降35.7%[3] - 公司流动性改善 2025年第三季度末流动比率为1 高于前一季度的0.98 但低于行业平均的1.33[7] 业务优势与增长驱动 - 业务多元化 提供涵盖招聘、培训、外包和咨询的综合劳动力解决方案 有助于产生稳定收入并降低集中风险[4] - 专注于数字化 通过实施前台系统、基于云和移动的应用程序以及增强全球技术基础设施来提高效率[5] - 持续的股东回报政策 2021至2024年间 年度股息支付在1.366亿至1.458亿美元之间 股份回购金额在2760万至2.7亿美元之间[6] 风险与挑战 - 欧洲和北美宏观经济环境疲软 导致企业招聘意愿下降 预计2025年公司有机营收将下降0.6%[8] - 法国不确定的政治气候可能进一步抑制招聘活动[8] - 公司在75个国家和地区开展业务 面临汇率波动风险 2024年汇率波动对服务收入产生了2.2%的负面影响 并使每股净收益减少0.15美元[9] - 行业竞争激烈 带来定价压力 并面临客户通过AI工具开发内部人力资源的趋势[10] 同业对比 - FTI咨询公司2025年第三季度每股收益为2.60美元 超出市场预期34.7% 同比增长40.5% 营收为9.562亿美元 同比下降3.3%但超预期[11][13] - Gartner公司2025年第三季度每股收益为2.76美元 超出市场预期14.5% 同比增长10.4% 营收为15亿美元 同比增长2.7%[14]

European IT Staffing Leader and Official Aston Martin Aramco Formula 1 Team IT Talent Partner Accelerates Atlantic’s Global Growth StrategyENGLEWOOD CLIFFS, N.J., Jan. 23, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Atlantic International Corp. (Nasdaq: ATLN), a leading provider of strategic staffing and workforce solutions, today announced the acquisition of Circle8 Group. The transaction creates a diversified global workforce solutions platform with $1.2 billion (unaudited) in annual revenue, uniting Atlantic's North Americ ...

核心观点 - Adecco Group 预计招聘活动将在2026年出现好转 这一预期基于国防开支增加以及企业从观望不确定性转向招聘新员工 [1] 行业展望 - 预计招聘市场将在2026年迎来上行 主要驱动力包括国防开支的增加 [1] - 企业行为正在发生转变 从等待和观望不确定性转向积极雇佣新员工 [1]

并购提议与沟通情况 - Star Equity Holdings作为持有GEE Group 5.4%股份的股东 公开了一封提议双方就潜在合并开始讨论的信函 前提是签署保密协议并完成进一步尽职调查[1] - 该提议至今未收到GEE Group的任何回应 尽管通过多种方式多次联系 甚至未收到对方对提议的收悉确认[2] - Star Equity的具体沟通尝试包括：2026年1月6日通过电子邮件发送给GEE Group首席执行官Derek Dewan 2026年1月12日通过隔夜快递发送给Derek Dewan并于1月13日收到签收回执 2026年1月15日通过电子邮件发送给两位GEE Group董事会成员David Sandberg和Randy Waterfield[7] 提议的核心逻辑：GEE Group应被并购而非独立运营 - Star Equity认为 GEE Group成为更大实体的一部分是提升其长期受损股东价值的最佳途径 继续作为小型上市公司对股东不利 因其销售及一般行政管理费用（包括上市公司成本）占营收比例过高[2] - 与Star Equity合并将立即消除重复的上市公司成本 并创造未来成本节约协同效应及其他提升业绩效益的潜力[2] - 鉴于GEE Group以往收购表现不佳 其应避免进行任何额外收购 简而言之 GEE Group想成为买家 但它更应该成为卖家[2] GEE Group面临的财务与市场困境 - GEE Group 2025财年营收为9650万美元 较2022财年峰值水平下降41.6% 较2024财年下降9.8%[3] - 公司在过去两年合计报告净亏损5880万美元 其中包括3620万美元的商誉减值费用 这是其为以往收购支付过高对价的迹象[3] - 鉴于营收持续显著下降及盈利能力大幅恶化 GEE Group面临切实风险 其现金余额可能因持续的公司管理费用 上市公司成本 管理层及董事会薪酬而进一步消耗 更不用说其进行稀释性且错误的收购所带来的重大风险[4] - 公司股价长期表现不佳 自2025年4月以来 其普通股交易价格接近每股现金价值 且股价较5年前的水平下跌了近92%[5] - 在2025年12月18日的第四季度财报电话会议上 首席执行官Derek Dewan表示公司不会进行股票回购 而是倾向于收购 同时承认私营人力资源公司收购的估值倍数通常在6至10倍EBITDA之间 这一估值范围将对GEE Group股东价值造成重大损害[6] - 公司低迷的股价反映了市场对其以高倍数进行收购战略的情绪 表明股东正在质疑资本管理是否具有适当的纪律性 以及董事会和管理层是否真正致力于提升股东价值[6] 提议的潜在益处 - Star Equity认为其将是GEE Group极佳的合并伙伴 因为合并将为双方股东创造显著价值[7] - 益处包括：减少重复的上市公司及公司管理费用 使运营管理团队更加专注和高效 Star Equity管理层在监督和投资专业服务业务方面拥有丰富经验 以及与Star Equity经验丰富的商业领袖进行广泛合作的机会[12]

行业与公司 * 行业：人工智能（AI）对劳动力市场的影响、人口结构变化（人口老龄化、劳动力短缺）及其解决方案 [1][8] * 公司：高盛（Goldman Sachs）及其研究团队 [3][4] 核心观点与论据 * **AI对劳动力市场的当前影响尚不明确**：近期劳动力数据和高盛经济学团队的研究表明，目前判断AI在劳动力市场动荡中的作用为时过早 [1] 耶鲁大学预算实验室的新分析显示，自2022年11月ChatGPT推出以来，AI造成的岗位替代趋势与其他技术创新及基线时期相似 [5] 对职业构成数据的分析表明，AI目前对就业的影响与之前的技术变革趋势相似 [28] 即使在生成式AI暴露度最高的信息、金融活动、专业和商业服务等行业，职业转变趋势在AI（ChatGPT）推出前就已基本开始 [28][33] * **AI的长期影响：替代与创造并存**： * **岗位替代**：高盛经济学团队强调，广泛的AI应用可能自动化美国**25%** 的工作任务 [5] 结合**15%** 的AI驱动劳动生产率提升预测，以及历史上技术驱动的生产率提升与失业之间的关系，意味着在采用期内将有**6%-7%** 的岗位被替代 [5][33] 如果AI比以往技术更具劳动力替代性，风险将偏向于更大的替代 [33] * **岗位创造**：AI基础设施投资已在提振就业，自2022年底“ChatGPT时刻”以来，电工、暖通空调安装工、商业建筑承包商和公用事业建筑工人的就业增长超过了整体建筑业和全经济的就业增长 [34] 过去三年，“数据中心相关”职业的就业增长比建筑业其他领域多出近**20万**个岗位 [34] 生产率提升增加产能并降低成本，在需求未饱和的行业为就业提供顺风 [5] 技术变革是长期就业增长的关键驱动力——如今只有**40%** 的工人从事**85年**前就存在的职业，这表明AI在淘汰一些岗位的同时也会创造新角色 [5][34] * **人口结构困境（Demographic Dilemma）带来挑战与投资机会**： * **挑战**：由低出生率和人口老龄化导致的适龄劳动人口下降，预计将随着老年抚养比上升、劳动力短缺以及政府社会服务支出增加，给企业和国家带来进一步制约 [8] 劳动力可用性和短缺持续增加企业风险，导致项目延误和取消的风险加大，进而造成产出损失 [9] 在日本，劳动力可用性正成为企业的破产风险，也是建筑和新能源建设的关键瓶颈 [9] * **解决方案与投资机会**：需要全方位的方法来解决人口结构困境，提出了五种潜在解决方案：1) 提高劳动力参与率/女性经济学，2) 培训/再技能培训，3) 移民，4) 资本重新配置（全球化），5) 自动化/AI [10] AI和人口结构困境造成的劳动力错配正在创造股权投资机会 [2] 高盛强调了**79只**股票（其中**44只**由其分析师给予“买入”评级），这些公司因其缓解或更好应对劳动力错配（由AI驱动的局部过剩或由老龄化和技能差距驱动的局部短缺）的能力而面临顺风 [11] * **AI解决劳动力短缺的能力存在局限**： * **当前相关性不强**：目前没有明确迹象表明AI的采用与拥有不成比例的老年或高比例外籍劳动力的行业相关 [42] 耶鲁的数据显示，AI使用与主要由老年工人（55岁以上）从事的职业或移民劳动力比例较高的职业没有强相关性 [42] * **行业/职业不匹配**：面临最严峻人口压力的行业，如医疗保健和建筑，可能继续面临严重的劳动力风险，因为它们预计将获得最少的AI和机器人帮助 [61] 例如，日本部署机器人进行护理支持的计划面临技术挑战 [61] 对于电力需求建设至关重要的输配电领域，由于高度专业化的技能要求，AI不太可能成为足够的供应来源 [62] 根据美国劳工统计局的数据，一名电力线安装工需要大约**3到4年**的培训和学徒期（约**7000小时**）才能独立操作 [62] * **电力需求增长带来的具体劳动力挑战**： * 为满足高盛美国/欧洲公用事业团队对2023-2030年电力需求增长的估计，预计需要额外约**51万**个美国工作岗位（电力和电网）和约**25万**个欧盟工作岗位（电力） [62] * 虽然发电建设和运营维护（尤其是太阳能扩张）带来更大的总体劳动力需求，但其相对较低的技能要求可能使执行更可行；而输电则需要大量技能培训 [62] 其他重要内容 * **关注指标**： * 微观层面：每位员工的收入或息税折旧摊销前利润、相对于趋势的员工保留率 [7] * 宏观层面：按职业划分的就业变化指标，以及相对于历史趋势和其他技术创新的失业率指标 [7] * **提及的具体公司（按类别）**： * **再技能培训/教育/培训**：Adecco Group、Recruit Holdings、Pearson、Korn Ferry、Upwork（均被列为买入评级）[2] * **自动化/劳动力与效率解决方案**：Flex、Jabil、Celestica、Wistron、Hon Hai、Foxconn Industrial Internet、Mitie Group、Quanta Services、Mastec、Siemens Energy、Ferrovial、Vinci、Eiffage（均被分析师给予买入评级）[6] * **应对美欧电力需求潜在劳动力挑战的公司**：涉及工程与建筑、提供服务的原始设备制造商、电网效率设备制造商、公用事业与可再生能源等领域 [24][25] * **数据展示（来自图表）**： * **G7国家劳动年龄人口占比下降**：图表显示所有G7国家从1990年到2100年预计的劳动年龄人口占总人口百分比呈下降趋势 [13][14] * **老年抚养比加速**：图表显示G7国家及中国的老年抚养比（65岁以上人口/每100劳动年龄人口）预计在未来几年加速上升 [17][18] * **政府社会支出增加**：图表显示G7国家政府社会支出占GDP的百分比持续增长 [15][16] * **无移民情况下的劳动年龄人口下降**：联合国估计，若无移民，从2023年基线起，所有G7+国家的劳动年龄人口将累计下降，欧洲受影响最严重 [19][20] 例如，到2050年，预计德国减少**16%**，意大利减少**14%**，日本减少**11%**，法国减少**7%**，英国减少**5%**，美国减少**3%**，加拿大减少**8%**，中国减少**14%** [20] * **自动化潜在成本节约**：图表显示，完全自动化生成式AI最可替代的工作任务类别，每年可为每位工人节省**数千美元**成本 [48][55] * **日本案例**：劳动力短缺和工资上涨导致私人消费具有韧性，企业积极制定资本支出计划，主要集中在节省劳动力的软件投资上 [46] 软件投资提高了劳动生产率，尤其是在劳动力短缺的行业 [46] 例如，软件资本存量增加**10%** 对非制造业劳动力短缺行业的劳动生产率提升效应约为**3%**，高于制造业（约**1%**）和其他非制造业（约**1.5%**）[51][52]

公司高管荣誉 - 罗致恒富公司两名高管入选Staffing Industry Analysts的2026年北美Staffing 100榜单 分别是人才解决方案总裁兼首席执行官Paul F Gentzkow和美国科技人才解决方案总裁George Denlinger [1] 高管个人成就与贡献 - Paul F Gentzkow在公司任职近四十年 对全球扩张起到关键作用 自1986年加入以来 帮助公司将业务拓展至全球超过300个地点 覆盖北美、欧洲、中东、亚太和拉丁美洲 推动公司营收从1992年的2.2亿美元增长至2024年的38.5亿美元 [2] - George Denlinger自1998年加入公司 在分支机构、区域和地区运营中担任高级领导职务 以其领导力和绩效获得公司广泛认可 目前负责监管公司的美国技术和营销与创意实践团队 以及国家技术客户、托管技术和数字解决方案 同时积极投身社区领导工作 [3] 公司业务概况 - 罗致恒富是全球首家也是最大的专业人才解决方案和商业咨询公司 致力于为技能高超的求职者与优秀企业牵线搭桥 [4] - 公司提供财务与会计、技术、营销与创意、法律以及行政和客户支持领域的合同制人才和永久性安置解决方案 并提供高管猎头服务 [4] - 罗致恒富是全球咨询公司Protiviti的母公司 Protiviti提供内部审计、风险、商业和技术咨询解决方案 [4] - 在过去12个月内 罗致恒富（包括Protiviti）被评为《财富》杂志最受赞赏公司™和100家最佳雇主之一 [4]

核心观点 - 公司海斯在2026财年第二季度面临净服务费收入下滑的压力，但通过顾问生产力提升和严格的成本控制，部分抵消了收入下降的影响，并维持了盈利预期 [4][5][6][7] 财务表现 - 集团净服务费按同类基础计算同比下降10%，其中临时及合同工业务下降8%，永久职位业务下降14% [4][7] - 公司预计2026财年上半年非特殊项目营业利润约为2000万英镑，符合市场普遍预期 [4][7] - 临时及合同工业务量同比下降7%，其中德国下降9%，英国及爱尔兰下降12%，澳新地区下降8%，世界其他地区增长1% [3] - 企业客户净服务费同比下降3%，英国及爱尔兰和澳新地区的增长被北美和瑞士的合同损失所抵消 [11] 成本控制与节约计划 - 公司重申其结构性成本节约计划，目标是在2029财年末实现每年约1800万英镑的结构性成本节约，这包括2025财年已实现的3500万英镑以及全年业绩时公布的额外4500万英镑目标 [1] - 公司已在2026财年上半年实现了约1500万英镑的年化节约，非顾问员工人数在本季度末同比下降5% [1] - 从损益表角度看，公司预计成本行动将在本财年带来约3000万英镑的收益，上下半年大致平分，上半年约1750万英镑，下半年约1250万英镑 [6][7] 顾问生产力与人员配置 - 第二季度顾问人均净服务费生产力同比增长6%，并已连续九个季度实现增长 [2][6] - 集团顾问人数本季度减少1%，同比减少15% [1] - 公司表示顾问人员配置能力与当前市场条件“相适应”，预计第三季度将大致保持稳定 [12] 各地区业务表现 - **德国（最大市场）**：总服务费下降14%。临时及合同工净服务费下降13%，业务量下降9%，另有4%受“工时减少和业务组合”的负面影响。永久职位服务费下降20%，其中技术和工程分别下降10%和23%，会计与金融下降22%，建筑与地产增长36%。德国顾问人数本季度减少3%，同比减少14%；顾问生产力因工时减少同比下降1% [8] - **英国及爱尔兰**：总服务费下降9%，临时及合同工和永久职位业务均下降9%。私营部门服务费下降5%，公共部门下降16%。按专业领域分，技术增长4%，为自2023年第二季度以来首次恢复同比增长；建筑与地产、会计与金融分别下降12%和10%。企业客户服务费增长3%。顾问人数本季度减少2%，同比减少22%。第二季度生产力同比增长加速至15%，该地区在2026财年上半年已恢复非特殊项目基础上的盈利 [9] - **澳大利亚与新西兰**：总服务费同比下降1%。临时及合同工业务下降3%，永久职位业务增长2%，为自2023年第一季度以来首次恢复增长。私营部门服务费增长2%，公共部门下降6%。澳大利亚同比持平，新西兰下降15%。顾问人数本季度减少1%，同比减少10%；生产力增长加速至9%。该地区在2026财年上半年实现了“良好的同比利润增长” [10] - **世界其他地区**：按同类基础计算服务费下降11%，其中临时及合同工下降2%，永久职位下降17%。德国以外的欧洲、中东和非洲地区下降12%，其中法国下降21%；南欧表现较强，葡萄牙和西班牙分别增长16%和7%，波兰增长3%。美洲地区服务费下降10%，美国下降9%，加拿大下降13%；拉丁美洲下降8%。亚洲下降3%，日本下降3%，但临时及合同工业务“增长良好”；中国大陆增长3%，香港增长26% [11] 市场动态与未来展望 - 管理层将德国平均工时减少视为关键不利因素，这源于公共部门和能源、基础设施等领域企业客户的成本控制 [5][8] - 公司指出宏观经济环境存在不确定性，并强调德国的工时减少情况以及假期后的“返工”期是影响2026财年业绩的关键指标 [12] - 在英国及爱尔兰和澳新地区，公司通过更专注于“高技能职位”推动了生产力提升和盈利能力改善 [9][10] - 在英国及爱尔兰，永久职位和临时及合同工业务的平均候选人薪资增长率从第一季度的5%加速至第二季度的8%；在澳新地区，永久职位安置的平均薪资增长率在第二季度加速至5% [9][10] - 公司表示拥有“非常好的业务管线”，正在有选择性地竞标，并预计企业业务将在下半年“向前发展” [11]