核心观点 - 开市客(COST)股价在2025年表现乏力，但即将公布的2026财年第一季度财报可能成为转折点，市场预期其会员制模式在注重价值的零售环境中将继续保持强劲[1] 财务业绩预期 - 市场普遍预期第一季度每股收益(EPS)为4.26美元，同比增长11.5%[2] - 预期第一季度总收入为673亿美元，同比增长8.3%[2] - 初步销售数据显示第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%[2] 业务模式与竞争优势 - 公司是仓储零售领域的领导者，其独特的会员制和批量销售模式与传统竞争对手形成差异化[3] - 会员费收入是公司盈利的基石，全球会员续费率稳定在90%以上[6] - 初步数据显示，2026财年会员费收入可能再增长9%，线上注册吸引了更年轻的客群，行政会员升级也带来了更高利润的收入[6] 销售表现与增长动力 - 最新季度总可比销售额增长6.4%，其中美国增长5.9%，加拿大增长6.5%，其他国际市场增长8.8%[3] - 电子商务是可比销售额增长的关键引擎，初步指标显示本季度数字渠道可比销售额激增超过20%[4] - 此前，2025财年第四季度电子商务可比销售额增长15.6%，这得益于对开市客物流的投资以及针对家具、家电等大件商品的线上促销[4] 消费者行为与市场环境 - 在持续通胀和政府停摆等经济不确定性影响下，消费者支出模式转向价值和必需品，优先购买食品杂货、Kirkland Signature自有品牌商品和低价必需品，而非随意的外出就餐[7] - 这种趋势有利于开市客的批量销售模式，购物篮规模保持强劲，尽管服装等非必需品类别出现一些疲软，反映了更广泛的消费谨慎情绪[7][8] - 公司的高端定位和93%的美国会员续费率表明，在促销频繁的假日季，其表现可能优于同行[8] 估值与市场预期 - 公司股票目前的估值较高，远期市盈率为44.4倍[10] - 公司拥有出色的盈利超预期记录，在过去五年中仅三次未达到盈利预期[10] - 市场对公司的增长战略、价格管理和积极的会员趋势保持关注，这些因素可能帮助股价重拾升势[11]

近期股价表现与短期回报 - 公司股价近期表现落后于大盘 在过去六个月中 投资10,000美元于公司股票并进行股息再投资 该头寸价值将降至8,769美元 总回报率为负12.3% 年化回报率为负22.8% [2] - 同期 若投资于标普500指数基金 价值将增至11,480美元 而投资于以科技股为主的纳斯达克100指数基金(如Invesco Nasdaq 100 ETF) 价值将增至11,820美元 表现均优于公司股票 [3] 中长期股价表现 - 从三年期来看 公司投资者表现优于标普500指数 尽管在人工智能热潮中要跟上纳斯达克100指数的步伐更为困难 [5] - 从五年期(自2020年12月起)来看 公司股票表现超越了标普500指数和纳斯达克100指数 [8] 估值分析 - 公司股票估值倍数较高 2025年春季其自由现金流倍数曾高达95倍 当前倍数虽已降至50倍 但对于坚定的价值型投资者而言仍然很高 [10] - 作为一家传奇折扣零售商 其股票交易价格存在较高的溢价 这具有一定的讽刺意味 [10] 经营环境与财务表现 - 公司与所有企业一样面临充满挑战的经济环境 关税和通胀导致运营成本上升 在此环境下经营低利润率的仓储式零售商并非易事 [11] - 看多者将当前深度回调视作买入机会 因为财务表现强劲 过去12个月的销售额比三年前高出19% 自由现金流几乎增长了两倍 公司被视作一台精密的现金机器 [13] 核心观点总结 - 尽管公司股价近期表现疲软且估值倍数较高 但其长期表现显著超越市场 公司已通过在顺境和逆境中均能蓬勃发展而赢得了当前的溢价 暂时的回调可能发生在任何股票上 耐心是华尔街的重要美德 [1][14]

公司核心商业模式 - 好市多著名的1.5美元热狗套餐并非亏损引流品 而是其整体商业模式的完美象征[1][2] - 该套餐包含四分之一磅热狗加饮料 以极致低价驱动客流量[1][8] 成本控制策略 - 公司通过自有肉类加工厂生产热狗 实现成本控制 使该套餐可能接近盈亏平衡[4] - 据热狗公司Willy Dog数据 一份热狗加面包和配料的平均成本为45至80美分[4] - 一杯可口可乐的成本估计为10至20美分 按最高成本计算 套餐剩余50美分用于覆盖其他杂项开支[4] - 为维持低价 公司在2008年停止与Hebrew National合作 转而自建肉类加工设施生产Kirkland Signature品牌热狗[5] 自有品牌战略 - 公司于1995年推出自有品牌Kirkland Signature 旨在将30多个分散的私有品牌整合至单一标签下[7] - 截至2025年 Kirkland Signature产品超过500种 仅占公司商品种类的12.5%[9] - 尽管种类有限 但Kirkland产品在2024年总收入中占比高达23%（不含Kirkland汽油）[9] - 自有品牌产品以高达15%的利润率销售 是主要的利润驱动因素[9] - 自有品牌为公司提供了成本控制和产品差异化的能力[8] 盈利模式 - 经常性会员费是公司的利润引擎[8]

诉讼核心观点 - 公司起诉特朗普政府，指控其依据《国际紧急经济权力法》征收的关税为非法行为 [1][2] - 诉讼要求美国国际贸易法院裁定所有依据IEEPA征收的关税无效，并寻求全额退还公司已支付的税款 [2] - 公司认为总统未被IEEPA明确授权设定关税，因此相关关税令不应成立，政府也无权实施和征收 [2] 诉讼紧迫性与法律背景 - 公司面临迫在眉睫且不可弥补的损害，因部分已支付IEEPA关税的进口条目最早可能在12月15日完成清算 [3] - 清算在此指对消费或退税进口条目关税的最终计算或确定 [3] - 通过此诉讼，公司加入了包括露华浓、川崎和Bumble Bee Foods在内的多家起诉白宫关税政策的企业行列 [3] 最高法院的相关审议 - 美国最高法院正在审理来自十几个州和数百家企业提出的法律挑战，以权衡关税的合法性 [3] - 法院保守派多数成员与自由派法官一起，对政府首席律师提出了尖锐质疑 [4] - 大法官质疑政府对包括西班牙、法国在内的众多国家实施互惠关税政策的必要性 [5] - 政府律师辩称此案关乎进行外交事务的权力而非征税权，并强调其为监管性关税而非税收 [5] 诉讼的必要性 - 公司主张即使最高法院作出不利于政府的裁决，其诉讼仍有必要，因为无法保证在没有自身判决和司法救济的情况下能退还非法征收的关税 [6]

公司诉讼行动 - 仓储零售巨头Costco Wholesale已加入寻求关税退款的公司行列 对特朗普政府及美国海关和边境保护局提起诉讼[1] - 公司在美国国际贸易法院提起诉讼 要求宣布关税无效 阻止海关和边境保护局进一步收取关税 并保证退还公司已支付及在案件裁决前可能支付的关税[2][3] - 诉讼文件未具体说明已支付的关税金额 但管理层在财报电话会议中表示正与供应商合作以最小化影响并努力保持低价[3] 事件背景与进展 - 最高法院已于上月听取关于特朗普关税的辩论 此前下级法院裁定这些关税违宪 数位大法官对特朗普是否有权对美国贸易政策进行如此全面改变表示怀疑[5] - 最高法院对此案的裁决尚无明确时间表 但可能在年底前做出决定[5] - 如果关税被否决 像Costco这样的公司是否以及如何获得已征收关税的退款尚不明确[5] 对公司及市场的影响 - 多家零售商在特朗普关税公布后明确表示可能不得不提高价格以补偿额外成本[4] - Costco表示将通过改变采购地和选择销售的产品来努力保持低价 以维持其利润率[4] - Costco股价在周二早盘交易中基本持平 年初至今亦无变化[6]

公司概况与商业模式 - Costco为会员制仓储零售商，市值约3966亿美元，在全球运营918个仓库，其中美国和波多黎各有632个，加拿大有111个 [1] - BJ's Wholesale Club市值约118亿美元，业务布局更集中于区域，拥有257个仓储俱乐部和194个加油站 [2] - 两家公司均采用会员制模式，在消费者预算紧缩的环境中运营，Costco依赖全球规模、定价能力和忠诚会员，BJ's则依靠运营效率、市场特定执行和差异化产品 [3] Costco核心优势 - 会员模式提供稳定可预测的年费收入，2025财年第四季度美国和加拿大会员续约率达92.3%，全球达89.8%，当期会员费收入增长14%至17.24亿美元 [3] - 通过规模效应和高效供应链管理获得有利的供应商条款，并将节省成本传递给客户，实现薄利多销和抗通胀能力 [4] - 产品组合灵活适应消费变化，涵盖日常必需品和独特高需求商品，2025年10月净销售额同比增长8.6%至217.5亿美元 [5] - 对技术和物流的战略投资强化全渠道生态，2025年10月数字可比销售额激增16.6% [6] BJ's Wholesale核心优势 - 会员驱动模式提供经常性收入基础，2025财年第三季度末拥有800万会员，会员续约率达90%，高价值层级渗透率为41% [7] - 数字生态系统（包括当日达服务、店内履约和移动购物）是主要增长驱动力，数字活跃会员客单价和到店频率更高，第三季度数字可比销售额激增30% [9] - 自有品牌和生鲜产品（如Fresh 2.0计划）在价格和质量上形成差异化，增强会员忠诚度 [10] - 加速扩张计划，未来两个财年计划新开25-30个俱乐部，过去五年新开俱乐部的可比销售额约为连锁店平均水平的三倍 [11] 财务业绩与预期 - Costco 2025年10月销售额增长8.6%，数字可比销售额增长16.6% [8]；BJ's第三季度不包括汽油的可比俱乐部销售额增长1.8%，数字会员推动更大购物篮 [8] - Zacks对Costco当前财年销售额和每股收益（EPS）的共识预期分别为同比增长7.7%和11%，当前财年EPS共识估计在过去60天上升9美分至19.97美元 [13][14] - Zacks对BJ's当前财年销售额和EPS的共识预期分别为同比增长4.5%和7.4%，当前财年EPS共识估计在过去七天上升3美分至4.35美元 [15][16][17] 股票表现与估值 - 过去六个月Costco股价下跌12.2%，BJ's Wholesale Club股价下跌22.3% [18] - Costco远期12个月市盈率为43.85，低于其一年中位数50.09；BJ's远期市盈率为19.37，低于其一年中位数23.60 [19] 行业竞争格局总结 - 尽管两家公司均获Zacks第3级（持有）评级，但Costco因更广泛的规模、强大的会员忠诚度、跨市场的一致执行能力以及在挑战性消费环境中的适应能力，被视为当前环境下更突出的选择 [21]

公司销售表现 - 仓储式零售商开市客实现月度销售额增长 [1]

文章核心观点 - 两家美国领先零售商Costco和Village Super Market在过去一周内增长指标大幅飙升 表明公司出现新的增长势头和重大转机 [1][3] 增长指标定义 - Benzinga Edge Rankings中的增长得分基于收入和盈利的历史增长速度评估 同时关注短期和长期趋势 [2] Costco Wholesale Corp 分析 - Costco增长得分在一周内从57.41大幅上升至90.06 [4] - 增长主要得益于第四季度业绩强劲 营收和盈利均超出分析师共识预期 [4] - 公司积极扩张仓储门店 计划新开超过30家门店 为收入基础提供进一步增长空间 [4] Village Super Market Inc 分析 - Village Super Market增长得分在一周内从58.47大幅上升至90.1 [6] - 增长主要由最近季度的强劲盈利增长推动 同时在关税和贸易战等宏观经济不确定性下实现净利润率扩张 [6] - 尽管营收增长温和 但利润率的扩张使公司盈利状况好转 从而推高增长排名 [6]

股价表现 - 在美国主要股指下跌的背景下，公司股价在周四逆市上涨约3%，收于近943美元 [1][2] - 公司股价在2025年至今表现震荡，截至周四收盘年内累计上涨约3% [5] 销售业绩 - 2024年9月销售额同比增长5%，达到近266亿美元 [2] - 全球同店销售额增长5.7% [5] - 公司新引入的指标“数字化可比销售额”增长超过26%，该指标包含所有通过数字设备发起的会员销售 [5] 业绩解读与市场反应 - 尽管2024年9月9%的销售额增速相比去年同期有所放缓，但市场反应积极，股价上涨 [3][4] - 投资者认为去年同期因飓风Helene和港口罢工预期导致需求异常高，使得本年度的同比基准较高 [3][4][7] - 瑞银分析师指出，延长营业时间近期对销售额提升有所助益 [4] - 华尔街分析师普遍看好公司，Visible Alpha的平均目标价为1,065美元，较周四收盘价有约13%的上涨空间 [5]

股价表现 - 好市多股价在周四美国主要指数下跌的背景下逆势上涨约3%，收于近943美元 [2][3] - 2025年至今股价表现震荡，年内累计涨幅约为3% [6] - 华尔街分析师普遍看好，Visible Alpha平均目标价为1,065美元，较周四收盘价有约13%的上涨空间 [6] 九月销售业绩 - 九月零售销售额同比增长5%，达到近266亿美元 [3] - 全球同店销售额增长5.7% [6] - 公司新引入的“数字化驱动”可比销售额指标（包含所有通过数字设备发起的会员销售）增长超过26% [6] 业绩解读与市场反应 - 尽管九月销售额9%的同比增长较2024年同期的强劲表现有所放缓，但市场并未视其为负面 [4][5] - 投资者考虑到去年同期因飓风Helene和港口罢工前的消费使得基数较高，因此对最新销售数据评价积极 [5][7] - 延长门店营业时间近期对销售额提升有所助益 [5] - 此次销售数据可能被投资者视为假日季开局的良好信号 [3]