奈飞与派拉蒙天舞竞购华纳兄弟探索公司 - 奈飞于2月5日正式宣布，拟以每股27.75美元的现金加股票交易收购华纳兄弟探索公司的影视工作室及流媒体业务，交易整体企业价值约827亿美元（约5800亿人民币），其中股权价值720亿美元 [5] - 派拉蒙天舞随后启动全现金收购要约，拟以每股30美元的价格收购华纳兄弟探索公司所有已发行股份，该方案整体企业价值为1084亿美元（约7700亿人民币），其中股权价值779亿美元 [5] - 华纳兄弟选择奈飞的重要原因是其收购建议最完整、书面文件最具可行性，且满足董事会全部需求 [11] 华纳兄弟的核心资产与交易细节 - 交易前提是华纳兄弟需完成有线电视频道资产（包括CNN、TBS和TNT）的剥离计划，奈飞将接手核心影视资产，包括华纳兄弟影业、HBO、HBO Max流媒体平台，以及《哈利·波特》、《权力的游戏》、《生活大爆炸》、《指环王》、《黑客帝国》和整个DC宇宙等系列IP [10] - 若因监管审批等原因交易无法完成，奈飞将向华纳兄弟支付50亿美元解约费 [10] - 除奈飞和派拉蒙天舞外，环球影业母公司康卡斯特也曾参与竞购 [10] 华纳兄弟的百年兴衰史 - 公司由华纳四兄弟于1918年在好莱坞成立工作室，1927年通过押注有声电影《爵士歌王》引爆市场并迅速崛起为好莱坞五大制片厂之一 [12][13] - 公司构建了庞大的IP帝国，包括《黑客帝国》、《哈利·波特》系列、《指环王》三部曲，以及DC漫画改编的超人、蝙蝠侠和诺兰执导的《盗梦空间》、《星际穿越》等系列电影 [6][14] - 公司历经多次易主与合并：1989年，华纳传播与时代公司合并组建“时代华纳”，合并后估值达152亿美元；2000年，美国在线（AOL）以1820亿美元收购时代华纳，该交易被视为“史上最糟糕的并购案”；2022年，AT&T将华纳传媒与探索频道合并，成立“华纳兄弟探索公司” [14][15][16] 流媒体崛起与传统好莱坞的式微 - 奈飞成立于1997年，早年以邮寄DVD租赁起家，后转型流媒体，凭借《怪奇物语》、《鱿鱼游戏》等现象级作品，全球订阅用户规模已突破3亿 [9] - 流媒体平台以《纸牌屋》、《鱿鱼游戏》等爆款剧和新的运营模式，冲击着传统电影工业制作逻辑 [17] - 人工智能在内容生成、应用等层面成为行业巨大变量，2023年好莱坞演员编剧发起有史以来最大的行业性罢工，被视为旧模式受新技术冲击的爆发 [18][19] 行业格局变迁的缩影 - 此次收购映射着好莱坞新旧秩序的替换，一边是老牌巨头深陷业务困境与亏损加剧，另一边是流媒体时代风生水起 [8] - 派拉蒙不久前也以约80亿美元出售给天空之舞，而30多年前其首次出售价格高达100亿美元，新买家计划将其转型为“科技混合体”，包括重建Paramount+流媒体服务 [18] - 在好莱坞逐渐式微的当下，107岁的华纳兄弟探索公司最终只能另寻出路 [7]

交易概述 - 网飞于美东时间12月5日宣布已就收购华纳兄弟达成最终交易 [1] - 交易对华纳兄弟股东的支付方式为每股27.75美元现金加部分网飞股票 [1] - 交易股权总价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元 [1] 交易背景与结构 - 华纳兄弟探索于今年10月21日宣布启动旨在最大化股东价值的潜在替代方案审查，评估整体出售或分拆出售华纳兄弟与探索全球业务 [1] - 交易前提条件是华纳兄弟探索需完成其有线电视频道资产（包括CNN、TBS和TNT）的剥离计划 [1] - 网飞将专注于接收华纳兄弟的影视制片厂及HBO Max流媒体服务资产 [1] - 此前天空之舞传媒是华纳兄弟的潜在买家，并发出多轮报价，但均未让华纳兄弟探索高层满意 [2] 交易资产与协同效应 - 收购将使网飞获得华纳兄弟庞大的内容资产库，包括华纳兄弟影业、DC工作室等子部门 [1] - 华纳兄弟拥有《蝙蝠侠》系列、《超人》系列、《黑客帝国》系列、《哈利·波特》系列、《指环王》系列、《霍比特人》系列等具有全球影响力和商业价值的版权 [1] - HBO Max业务在2023年已实现盈利，是华纳兄弟当下最核心且最值钱的业务之一 [2] - 二者合并后的累计用户数预计将超过4亿，有助于巩固网飞相对于竞争对手迪士尼的行业竞争地位 [2] 市场反应 - 交易宣布后，网飞股价盘中下跌2.89%，报收100.24美元/股 [2] - 华纳兄弟探索股价上涨6.28%，报收26.08美元/股 [2]

收购事件概述 - 华纳兄弟探索公司已收到来自派拉蒙-天舞公司、康卡斯特公司以及奈飞公司的初步收购报价 [1] - 此次收购将为美国传媒业的重大整合奠定基础 [2] 华纳兄弟探索公司资产分析 - 公司业务主要分为三大部分：流媒体业务（HBO Max、Discovery+）、工作室业务（华纳兄弟影业、DC工作室）以及全球有线电视网络业务（CNN、探索频道） [4] - 公司拥有极为丰富的版权库，包括《蝙蝠侠》系列、《哈利波特》系列、《指环王》系列等具有全球影响力和商业价值的IP [4] - 公司考虑将资产剥离为两家独立公司，一家经营影视和流媒体业务，另一家分管有线电视网络 [6] 行业背景与趋势 - 好莱坞公司的有线电视网络在过去近十年受到流媒体冲击，美国有线电视用户在2015年首次出现净减少，而当时流媒体订阅量同比增长28% [6] - 2024年，美国流媒体全年制作支出已接近500亿美元，大约是有线电视制作支出的两倍 [6] 潜在收购方战略意图：派拉蒙-天舞 - 派拉蒙-天舞计划竞购华纳兄弟探索公司的所有业务，包括有线电视网络、影视工作室和流媒体平台 [9] - 潜在合并将使派拉蒙在北美影院市场份额达到32%，并通过整合HBO Max与派拉蒙+加强其流媒体服务 [10] - 合并可能导致好莱坞传统"五大"制片厂变为"四大"，派拉蒙将迅速扩大版图和影响力 [10] 潜在收购方战略意图：奈飞 - 奈飞意向收购华纳的影视资产和流媒体平台，并承诺若收购成功将在影院发行其电影，此举将改变其一直拒绝传统院线发行的策略 [13] - 收购将整合奈飞的全球影响力、算法与华纳的顶级IP和制作专业知识，加速奈飞从平台发行商向成熟工作室所有者转变 [13] - 交易可能重塑流媒体格局，提高许可和原创节目的效率 [13] 潜在收购方战略意图：康卡斯特 - 康卡斯特对华纳兄弟探索公司的影视工作室和HBO业务感兴趣 [16] - 康卡斯特旗下NBC环球拥有有线电视网络（如MSNBC、CNBC）和环球影业等资产，但缺乏具全球影响力的媒体品牌 [16] - 受有线电视网络整体颓势影响，康卡斯特正将业务重心全面转向流媒体，并考虑将有线电视网络分拆为独立上市公司以更好地利用流媒体合作机会 [16][17]