核心观点 - 高盛发布报告，因缺乏近期新游戏贡献，预计网易现金流水增长将在2025年第四季度放缓至按年增长5% [1][2] - 高盛轻微下调网易2025至2027年收入及盈利预测，但重申“买入”评级，并微调目标价 [1][2] - 网易股价当日走低，暂报122.11美元，跌幅4.87% [1][2] 财务预测与评级调整 - 高盛轻微下调网易2025至2027年收入预测约1%，以反映新游戏管线更侧重于今年下半年及明年 [1][2] - 高盛下调网易2025至2027年盈利预测约3%，以反映在高基数下利润率扩张放缓 [1][2] - 高盛重申对网易“买入”评级，H股目标价由266港元微降至264港元，美股目标价由170美元微降至169美元 [1][2] 游戏业务表现与展望 - 高盛数据追踪显示《FWJ》手游/PC版持续保持强势表现 [1][2] - 《蛋仔派对》在2025年第四季度恢复按年正增长 [1][2] - 《燕云十六声》的国内周年庆及海外上线将有助于贡献2025年第四季度流水 [1][2]

公司业绩与展望 - 公司一季度游戏收入达234亿元人民币，表现强于预期[1] - 业绩得益于《燕云十六声》等成功游戏的贡献[1] - 暴雪游戏回归后持续呈现向好势头[1] - 《FWJ》等系列游戏表现稳健[1] - 二、三季度新游戏《命运：崛起》和《漫威神秘混乱》有望扩大用户群[1] 投资评级与目标价 - 花旗将公司美国存托凭证目标价由118美元上调至156美元[1] - 花旗维持对公司的买入评级[1]