多利科技电话会议纪要关键要点 一、公司及行业背景 * 纪要涉及的公司是**多利科技**，一家汽车零部件（冲压焊接、一体化压铸）上市公司，也是特斯拉的核心供应商[20] * 公司近期在**机器人产业方向**进行了投资，特别是收购了一家谐波减速器公司[1] * 本次会议核心议题是解读公司收购**谐波减速器**资产（苏州汉姆/昆山汉盟）的进展，以及与北美大客户（特斯拉）在机器人业务上的合作前景[1][4] 二、谐波减速器收购详情与技术优势 * 公司已与**苏州汉姆传动**签署正式股权转让及增资协议，将取得其**70%**的股份，创始团队保留**30%**，工商变更即将完成[5] * 收购标的技术创新性强，在中国大陆、中国台湾及美国共申请了**94项**专利，其中谐波减速器相关发明专利**14项**[6] * **技术优势核心点**： * **填补减速比空白**：传统谐波减速器减速比在50-160，行星减速器在3-10，RV减速器在50-160。在**11-50**的减速比区间缺乏良好方案。苏州汉姆的产品采用内外双钢轮、环形柔轮设计，减速比覆盖**10-160**，填补了**11-50**区间的空白[8][9][10] * **提升寿命与抗冲击**：环形柔轮结构可增加齿轮壁厚，避免杯/帽形结构的应力集中。第三方检测显示，其柔轮寿命可提高**一倍**，抗冲击能力提高**50%以上**[11][12][13] * **提高传动效率**：传统谐波减速器效率在**65%-78%**，该产品通过将滑动摩擦改为双面滚动摩擦，效率达到**88%**，提升了至少**10个百分点**，有利于节能[13] * **结构优势**：产品结构紧凑、扁平、中空大，便于穿线过轴，易于进行一体化设计（如与柔性轴承集成），为未来做关节模组留出空间[14][21] 三、与北美大客户（特斯拉）的合作进展 * 公司已向特斯拉送样谐波减速器实物，客户已接收并将进行验证[7] * 送样前已进行过线上技术沟通，客户对产品的技术创新（如填补空白区间）表示认同[10] * 公司董事长（邓总）近期赴美与客户及欧洲合作方进行了深度交流，为期约**10天**[28][29] * 合作模式探讨：考虑到涉及电子类产品（电机、电驱等），客户更倾向于由公司欧洲合作方（如**爱德兰**）主导或成立合营公司（如**50:50**股权）来推进机器人关节业务[15][30] * 下一步计划：公司计划在**第二季度**用自己的减速器组装一个关节模组（执行器），并再次送样美国[16][23] * 时间窗口：公司承认赶上特斯拉机器人**V3**量产的可能性不大，但**V4**阶段可能会开放新的供应商名额，公司正在争取[20][23] * 客户反馈：客户对公司的减速器技术及提出的关节方案（长寿命、小体积）表示**耳目一新**和**很感兴趣**[23] 四、公司机器人业务战略与规划 * **战略方向转变**：从最初考虑只做减速器并快速做大，转变为更倾向于向**关节模组（执行器）** 方向发展[21][22] * **产业链整合**：公司正在寻找并考察**电机、电控、传感器**等领域的公司，旨在与自有的先进减速器整合，打造性能最优的关节模组[22][26][27] * **产能与出海布局**： * 若进入客户供应链，将需要在**东南亚或北美**投资建厂[31] * 公司已对泰国、美国德州的投资政策、工业用地进行过考察[32] * 资金出海：公司有欧洲投资项目（投资**5个多亿**，占**70%**，即**3个多亿人民币**）的经验，认为只要有确定项目、客户和可行性研究报告，资金出海虽审核严格但可行[35][36][38] * **融资计划**：为支持机器人业务及可能的海外产能投资，公司倾向于通过**再融资**（如可转债、定增）解决资金需求，**短期内控股股东没有减持计划**[24][31][32] 五、传统汽车主业展望 * **2026年收入增长目标**：传统业务（冲压焊接、一体化压铸）目标实现**20%-25%**的增长[43] * **收入预测**：2025年收入预计约**38-40亿**人民币，2026年有望达到**50-55亿**人民币[43][45] * **利润端修复**：2025年第三季度因客户激进调价导致利润大幅下滑，但通过成本展示、内部管控优化，第四季度毛利率已趋稳[43][44] * **2026年盈利预期**：预计能保持**8%-9%**的净利率水平，净利润增速有望高于收入增速，分析师测算可能达到**4亿甚至4亿以上**[45] 六、其他重要信息 * **苏州汉姆现有客户**：其产品已有应用于高端领域，如**台积电**的半导体行业，2024年开始供货，属于定制化应用[47][49][50] * **欧洲合作方（爱德兰）角色**： * 是一家有**二三十年**历史的汽车零部件制造商，主要配套欧洲车企（BBA）[52][53] * 与多利科技在中国（收购昆山法格股权）和欧洲（新设子公司）已有成功合作基础，希望完善客户结构[52] * 对机器人业务兴趣浓厚，其CEO/总经理已紧急飞赴美国参与三方商讨，可能在北美合资中扮演控股主体，以增强供应链安全性被客户接受[53][54][55][56] * **公司股权结构**：控股股东及其一致行动人持股比例接近**75%**[31]

公司战略与产能扩张 - 公司全资子公司计划在重庆沙坪坝区投资6亿元建设汽车轻量化部件生产基地项目，建设用地约119亩，以开展新能源汽车轻量化部件等产品的生产制造[1] - 公司采取“以订单定产能”策略，依据在手订单及现有产能评估后决策新建工厂或增加设备[2] - 今年以来，因小鹏、吉利、赛力斯、比亚迪等客户订单激增，公司已在昆山、金华、杭州等地布局新生产基地，总投入达23.6亿元[2] - 公司常州博俊二期已投产，主要生产热成型件与一体化压铸件；常州博俊三期预计明年第三季度建成，主攻车身件与一体化压铸[2] - 公司表示重庆项目有利于加快汽车零部件轻量化发展，促进产能分布区域优化，以更好地配套客户需求[1] 业务与客户基础 - 公司是汽车精密零部件与模具的一站式供应商，具备自主模具研发和冲压、焊接、一体化压铸等工艺，产品覆盖车身、底盘及多个汽车系统[2] - 公司与理想、比亚迪、小鹏、零跑、长安、吉利及麦格纳等国内外知名整车厂和零部件巨头建立了战略合作[2] - 公司在全国设有15家子公司[2] - 公司在积极布局新能源车零部件产能的同时，正评估拓展其他产业类别，目前正在对接机器人等领域相关客户[2] 财务表现 - 2025年度前三季度，公司营业收入为40.75亿元，同比增长42.36%[2] - 2025年度前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为6.27亿元，同比增长70.47%[2]

原镁产能分布 - 2024 年全球原镁产量 112 万吨，同比增长 12% [1] - 2024 年中国原镁产能 148.75 万吨，同比增长 9.29%；产量 102.58 万吨，同比增长 24.73%；镁合金产量 39.68 万吨，同比增长 14.95% [1] - 中国原镁产能占全球的 85%左右 [1] 炼镁方法 - 国内多用硅热法，工艺流程简单，投资较少 [1] - 电解法炼镁工艺复杂，投资较高，国内厂家持续攻克技术难关降低成本 [1] - 公司在硅热法继续技术创新，同时研究电解法炼镁 [2] 矿石资源 - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁分别持有白云岩矿资源储量 8,864.25 万吨和 57,895 万吨 [3] - 参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量 131,978.13 万吨 [3] - 甘肃矿业在永登县石英岩矿保有资源储量约 300 万吨 [3] 下游深加工拓展 - 公司在全国有六个压铸基地，拥有 200 多台压铸单元和近千台加工中心，具备部件表面处理、自主开发设计制造模具能力及强大研发设计团队 [4] - 镁合金深加工产品重点拓展汽车部件、电动自行车部件、机器人部件、镁建筑模板、镁储氢材料和一体化压铸件等 [4] - 铝合金深加工件主要拓展汽车挤压结构件和微通道扁管 [4] 未来发展战略 - 公司以技术创新和新产品开发为核心战略，自主研发全套镁还原和镁合金生产加工设备及工艺等，多项技术处于行业领先水平 [5][6] - 公司通过产学研合作承担多项科研项目，推进产业技术改造升级，向高端化、智能化、绿色化转型 [6] - 随着汽车轻量化推进，公司布局深加工业务，调整产品结构和业务转型升级，拓展下游深加工业务 [6] - 未来聚焦轻量化镁合金材料领域，加大科技创新力度，提升核心竞争力 [6]

业务发展 - 镁合金深加工产品重点拓展汽车部件（方向盘占比40%、电池端板占比15%、其他中大件45%）、电动自行车部件、机器人部件（盖板/底座/控制臂）、镁建筑模板（产能200万平方/年）及镁储氢材料[2][24][37][49] - 汽车轻量化领域与吉利/赛力斯/比亚迪合作，问界M7/M9已搭载减重45%的镁合金座椅支架[7][46][83] - 机器人领域与宝武集团联合开发人形机器人应用，低空经济实现小批量供货[17][52][87] - 镁基储氢完成千吨中试（巢湖宝镁），拟在湛江钢铁试用，应用场景包括氢冶金/储运/化工/分布式储能[11][19][32][53] 产能布局 - 现有产能：原镁10万吨、镁合金20万吨，建设完成后总产能达50万吨[46][66] - 青阳项目部分投产（大罐工艺优化中），五台10万吨镁合金项目预计2026年投产，甘肃西铁项目完成一期桩基[3][14][35][53] - 30万吨硅铁项目厂前区封顶，通过硅铁成本管控降低原镁成本[35][53] 技术优势 - 原镁冶炼技术持续升级，大罐工艺提升降低能源/人工成本[3][45][71] - 一体化压铸突破：超大型车身结构件试制成功，单件替代15个钢制件[37][57] - 开发"不锈"镁合金解决腐蚀问题，储氢材料在活化性能/吸放氢温度/能耗方面领先[47][50][77] 财务与经营 - 2025年5月股东户数60937，应收账款增长30%因营收增加[15][41] - 采用季度/月度定价模式，镁铝价格倒挂提升下游应用积极性[40][62][63] - 115亿融资计划匹配项目需求，资金安全通过自有资金+授信保障[19][41] 行业趋势 - 镁价低于铝价推动汽车中大件/建筑模板/机器人领域渗透率提升[11][35][63] - 镁储氢材料循环性能优异，有望成为氢能储运关键材料[53][78] - 未来三年营收预计逐年增长，重点拓展汽车/机器人/低空经济应用[56][87]