医药行业 - 亿帆医药全球化大单品亿立舒美国发货，终端定价或超预期，24年国内终端销售额5.3亿元，25年有望达10亿元，全球峰值有望达60亿元[1] - 亿帆医药丁甘交联玻璃酸钠有望从24年首年的4000多万增长至1.5亿元，26 - 27年有望翻倍增长，峰值有望20亿 +[1] 食品饮料行业 - 青岛啤酒当前库存良性，5月后月度数据或催化股价，公司有信心完成Q2目标[1] 农业行业 - 牧原股份2025Q1盈利近45亿元，3月成本降至12.5元，25年销量高速增长[1] 轻工行业 - 奥瑞金收购中粮包装100%股权后，将厚增约4亿净利润，若二片罐单价提升11%，综合毛利率将提升4.86pct，净利率提升3.40pct，增厚利润4.78亿元[1] 电子行业 - 顺络电子DDR5电感方案通过JEDEC效率标准，2024年汽车电子与储能合计销售收入达11.04亿元，同比增长62.10%[1] 通信行业 - 万马科技深度绑定英伟达推出遨云智驾解决方案，与头部智驾大厂建立合作关系，车联网连接业务拓展海外大客户[1] 机械行业 - 日联科技2025年1 - 4月新签订单43,648.79万元，同比增长100.87%，受益电子制造中高端放量和锂电池行业见底回升[1] 化工行业 - 亚钾国际钾肥行业景气度回升，产销放量扩产顺利，税收优惠政策落地[1] 金融行业 - 招商银行是兼具经济复苏弹性和股息韧性的投资标的，资产质量领先同业，分红率提升至35%后2024年维持不变[1] 有色行业 - 中国稀土行业供需向好，公司作为核心上市平台参与资源整合，提升资源保障和产业链控制能力[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药行业 - **公司**：苑东生物、信立泰、新麦公司、伊帆医药、罗欣药业、舒泰神、华东医药、一品红、远大医药、四环医药、先声药业、海思科、金鑫药业、奥泰康、奥赛康、三生制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **创新药市场表现与策略** - 过去三个月创新药表现突出成医药行业焦点，当前市场对创新药有优选、均衡、高切低三种策略，本轮驱动因素更多来自海外BB授权[3] 2. **仿创型公司选股因素** - 应关注基础业务和仿制药业务发展，核心驱动是海外BB授权，选股重点关注基本面和临床数据驱动，高切低策略操作空间大[4] 3. **各公司发展情况** - **苑东生物**：2025年业绩稳健增长，参股公司超阳医药在骨髓瘤治疗领域潜力显著，新产品是来那度胺升级，处于单药一期爬坡阶段，初步数据好，预计占40 - 50亿市场份额，今明两年进度值得期待[1][5] - **信立泰**：仿创转型成功，产品线夯实业绩基础，2025年108和S086上市及那都司他推动发展，持续推新巩固市场地位[1][6] - **新麦公司**：创新药领域表现突出，核心产品JK07二期数据显示射血分数大幅改善超诺欣妥，预计明年下半年读出完整数据，成药性明确，今明两年多款品种将进入研发阶段[1][7][8] - **伊帆医药**：近年来业绩显著提升，中药和化药业务收入增加弥补原料药收入缩减，新品种放量，创新药放量且有新分子将进入研发阶段，公司架构更稳定[1][9] - **三生制药**：获得肺小细胞肺癌实体瘤一线国际竞争入场券，与港股其他企业比估值有空间，与辉瑞合作项目受关注[10] - **罗欣药业**：消化系统领域优势显著，P - CAB产品拉伸销售趋势好，是首个进入医保目录的国产P - CAB，今年参加医保谈判有望推动销量，持续拓展消化系统布局，仿制药业务提供现金流，一季度扭亏为盈[1][11] - **舒泰神**：核心产品0,601波米泰梅阿尔法治疗血友病抑制物适应症获突破性疗法认定，有效止血率90%，半衰期长，市场前景广阔；1,002针对ARDS进入二期临床收尾阶段；整体在研管线布局丰富，未来发展空间大[1][2][12][13] - **华东医药**：2025年业绩和科研显著推进，去年研发投入27亿，在研管线聚焦糖尿病、肿瘤、自免领域，糖尿病管线进展良好，今年利润目标约40亿，对应市值900亿左右，看点是创新药和医美板块[14] - **一品红**：将AR882中国区权益从85%提升至100%，助推临床进展，9月预计读出海外三期中期数据[15] - **远大医药**：关注两个创新药，脓毒症新药3,141达中国二期临床终点获多中心开展机会，核药板块190去年销售额5亿，峰值超10亿，ADC产品CDX591处于后期阶段，成都温江生产基地有望7 - 8月供应核药[16] - **四环医药**：2025年重点发展医美板块与创新药研发平台，医美板块新品上市及肉毒素销售预计达10亿收入，创新药比洛昔利获批用于乳腺癌治疗[17] - **先声药业**：2025年亮点包括商业化、研发、存量业务修复及潜在BD进展，重点商业化品种恩利妥和科赛拉，业务结构持续迭代转型有弹性[18] - **海思科**：持续在镇痛领域发展，环泊酚占静脉麻醉市场第一份额，去年销售12亿，今年预计增长40%，新品种不断获批，有潜在合作机会[20] - **金鑫药业**：2025年轻装上阵，吉达西尼上市放量元年，成品药业务预计稳健增长，医疗器械板块进入国际知名企业供应链，新产品商业化带动创新药管线新阶段，推进慢病领域新品种[21] - **奥泰康**：2024年仿制药板块业绩恢复增长，利润回正，抗感染仿制药有潜力品种将推动板块进一步增长[22] - **奥赛康**：2024年仿制药板块恢复增长，创新药部分成药确定性强的管线陆续进入商业化阶段，有望参加医保谈判；细胞因子技术平台有突破，未来持续扩展仿制药板块，加速创新药管线发展[23][24][25][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 先声药业的西妥昔单抗贝塔在安全性上比同类产品有明显优势，先必新获批舌下片新剂型，是全球首个获FDA突破疗法认证的脑卒中创新药物，去年注射液销售20亿，今年有望冲刺五六十亿量级，公司推进海外临床，布局自免和肿瘤领域，预计收入和利润双位数以上增长[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度亿帆医药收入13.27亿元同比基本持平，归母净利润1.53亿元同比增长5%，核心品种增长带动整体正增长 [1] - 公司自有品种保持较高增长，创新品种增速突出，自有制剂高速增长带动整体收入加速和利润释放，大单品亿立舒有成为10亿级别单品潜力且海外2025年开始贡献收入，丁甘交联玻璃酸钠2025年第一季度发货同比增长1158% [2] - 公司重视创新发展，新增两款具有全球开发潜力的在研品种，断金解毒胶囊和F - 652均有进展 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为64.13、72.01和83.05亿元，归母净利润为7.31、9.27和11.03亿元 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为40.68、51.60、64.13、72.01、83.05亿元，增长率分别为6.03%、26.84%、24.28%、12.30%、15.33% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为 - 5.51、3.86、7.31、9.27、11.03亿元，增长率分别为 - 388.10%、 - 170.04%、89.45%、26.74%、19.01% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为 - 25.03、35.74、18.86、14.88、12.51 [5] - 2023 - 2027E市净率分别为1.67、1.62、1.46、1.33、1.20 [5] - 2023 - 2027E市销率分别为3.39、2.67、2.15、1.92、1.66 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为10.55、10.11、14.15、9.11、9.41 [5] 基本数据 - A股总股本12.16亿股，流通A股股本8.41亿股 [7] - A股总市值137.94亿元，流通A股市值95.42亿元 [7] - 每股净资产7.15元，资产负债率31.36% [7] - 一年内最高/最低股价为14.40/9.94元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为6.98、8.89、6.49、25.27、16.15亿元 [11] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为11.12、13.65、21.32、16.84、26.22亿元 [11] - 2023 - 2027E存货分别为9.29、10.56、16.31、10.86、19.14亿元 [11] - 2023 - 2027E资产总计分别为114.99、122.86、138.85、142.86、154.71亿元 [11] - 2023 - 2027E负债合计分别为32.45、38.59、46.06、40.56、42.30亿元 [10][11] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为82.55、84.27、92.78、102.30、112.41亿元 [10][11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为40.68、51.60、64.13、72.01、83.05亿元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为21.22、27.13、32.42、35.87、39.69亿元 [11] - 2023 - 2027E销售费用分别为11.19、12.21、15.20、15.84、20.02亿元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为 - 5.51、3.86、7.31、9.27、11.03亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为3.49、6.41、 - 4.86、29.52、 - 6.98亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 5.33、 - 5.45、 - 5.15、 - 2.04、 - 3.61亿元 [11] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为0.31、1.13、7.60、 - 8.69、1.46亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为6.03%、26.84%、24.28%、12.30%、15.33% [11] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为47.84%、47.42%、49.44%、50.20%、52.21% [11] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为28.22%、31.41%、33.18%、28.39%、27.34% [11] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为3.54、4.17、3.67、3.77、3.86 [11] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为 - 0.45、0.32、0.60、0.76、0.91元 [11] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为 - 25.03、35.74、18.86、14.88、12.51 [11]