核心观点 - 2025年上半年医药生物板块迎来拐点与结构性行情，持续关注创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方向结构性机会 [3] - BD出海、研发与商业化进程推进、政策支撑，创新药及其产业链加速价值重塑；AI医疗技术融合与应用拓展加速推进，关注重点适配方向的前沿进展 [5] - 组合推荐稳健组合和港股组合，涉及恒瑞医药、百济神州、云顶新耀、再鼎医药等公司 [10] 2025年上半年医药行业复盘 股价走势 - 2025年初以来医药行业上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4；表现最好的前三板块分别是化学制剂、其他生物制品、原料药 [22] - 2025上半年子行业股价走势分化，药品产业链领涨，增长前五的子行业依次为化学制剂、其他生物制品、原料药、医疗研发外包和线下药店，跌幅前三板块分别为中药、血液制品、疫苗 [29] - 2025上半年港股医药指数大幅跑赢大盘，美股医药指数表现逊色 [34] 个股涨跌幅 - 2025年初至7月6日，480家医药生物上市公司中绝对涨幅>0%的共有348家，占比72.5%；相对涨幅跑赢医药指数超过50pp的有44家，占比9.2% [41] 估值 - 截至2025年7月6日，医药生物指数PE(TTM)为28.5倍，略高于近4年的50分位线（26倍）；相对全部A股溢价率80.91%，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.97%，相对沪深300溢价率为127.20% [43] 基金持仓 - 2025Q1公募基金持仓环比增加，外资持股占比基本持；化学制剂占比24.8%，环比增加最大，+9.3pp；其他生物制品占比7.1%，环比+5.7pp，原料药占比2.0%，环比+1.4pp [58][60] - 2025Q1非医药基金持仓中，其他生物制品占比0.30%，环比增加最大，+0.24pp；医疗研发外包占比0.27%，环比+0.07pp；原料药占比0.04%，环比略有增加 [65] 行业收入与利润增速 - 2025年1 - 5月，全国规模以上医药制造业实现营业收入9947.9亿元（-1.4%），实现利润收入1353.2亿元（-4.7%） [103] 医保基金 - 医保基金收入从2003年的890亿元增长至2024年的34810亿元，CAGR达19.1%；医保基金支出从2003年的654亿元增长至2024年的29676亿元，CAGR达19.9%，医保基金支出增速高于收入增速 [109] - 2025年1 - 5月，医保统筹基金收入12295亿元（+5.9%），医保统筹基金支出9443亿元（+1.2%） [109] 中美商保 - 美国医保制度以商保为主，社保主要保障特殊人群；中国商保以社保为主，商保作为补充 [119] - 2025年商保创新药目录将落地，制定第一版商业健康保险创新药品目录，纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药 [119] 医药子行业2025年中期投资逻辑 创新药及制剂 - 把握“BD出海+进展/突破+政策支撑+业绩增长”多条主线，关注创新药在BD、研发突破、商业化、政策落地、业绩超预期等方面的投资机会 [131] - 2025上半年创新药走出独立行情，关注研发进展、商业化进展、BD授权等主线，相关标的包括创新药龙头、转型创新、Biotech等企业 [133] - 关注优质创新重要催化和商业化成绩单，如创新药加速落地、临床数据披露、新药获批情况、国产创新药授权出海等 [185] 医疗器械 - 常态化背景下，瞄准刚需替代、出海、主题投资三大方向 [256] - 2025H1器械板块股价下跌0.6%，整体表现较为平稳；政策多发，包括以旧换新政策、集采政策、地缘政治政策等 [258] 血制品 - 并购整合加速，行业集中度处于上升通道；2024年血制品板块逐步走出基数影响，十四五新设浆站逐步投采，行业浆量稳定增长 [368] 中药 - 政策定调支持中医药高质量发展，多地落实中药集采通知；看好中药三大方向，包括品牌中药、国企混改、基药目录调整等 [400] 医药分销 - 内部稳中求变，外部政策利好；业绩承压，看好政策出台缓解院端回款压力、行业集中度持续提升、商业模式优化三大方向 [462] 药店 - 积极探索多元化经营，行业持续出清 [130] 医疗服务 - 关注Ai+布局，静待需求释放 [130] CXO - 重回增长轨道，上半年国内投融资活动回暖 [130] 原料药 - 业绩显著改善，关注产业能力升级 [130] 生命科学试剂及制药装备 - 期待国内需求端复苏，国产替代大趋势未改变 [130] 疫苗 - 传统品种边际改善，建议关注创新+出海两条主线 [130]

创新药板块行情 - 2025年年初至今创新药板块（BK1106）累计涨幅33.01%，恒生创新药ETF（159316）和港股通医药ETF（513200）分别上涨41.05%和55.26% [3] - 行情持续性强因前期跌幅较大（部分港股公司跌90%），且需后续BD交易支撑 [3] - 跨国药企对中国创新药兴趣增强，大额交易频现 [3] BD交易动态 - 2025年1-5月国内创新药企对外授权交易总金额达455亿美元，超2024年上半年总额 [4] - 年初至今对外授权首付款总额23.29亿美元，同比增长329% [4] - 恒瑞医药与默沙东交易首付款2亿美元，潜在里程碑付款最高17.7亿美元 [5] - 恒瑞医药近三年完成9笔对外授权，交易金额持续提升 [5] 恒瑞医药国际化战略 - 自主研发能力（如Lp(a)口服抑制剂HRS-5346）是BD交易基础，产品具备全球知识产权 [5][6] - BD业务反映创新药管线全球竞争力，已达成14笔对外授权合作 [5][6] - 国际化目标包括积累海外临床经验、提升品牌影响力及加速融入全球创新网络 [5][6] 亿帆医药自主出海案例 - 亿立舒（艾贝格司亭α注射液）完成美国首批发货，合作方Acrotech上调采购量并计划开展自动注射研究 [7] - 美国市场标签价超4000美元/支，国内医保谈判价约2400元/支，2024年境内销售超5亿元 [8] - 自主出海可掌控全价值链，但面临供应链、政策差异等挑战 [7][10] 美国医药市场特征 - 2024年美国医药市场规模约6430亿美元，创新药占10%处方量贡献80%销售额 [8] - 市场化定价机制成熟，支付能力强，但需关注《通胀削减法案》潜在影响 [9] - 亿立舒同步拓展欧洲、中东等市场，采用多元化合作模式 [9] 行业发展趋势 - 创新药行业进入爆发期，BD交易成为企业国际化关键路径 [4][6] - 自主出海需具备产品力、管线支撑及资金人才储备，但能直接推动研发体系升级 [10] - 国际化能力将成为评价药企核心价值的重要标尺 [10]

中国创新药国际化突破 - 亿帆医药创新药Ryzneuta®（亿立舒®）成为首个在中美欧获批且源于中国的第三代人粒细胞刺激因子（G-CSF），是国内唯一在全球申请上市用于预防和治疗肿瘤患者化疗后中性粒细胞减少症的创新药 [1][2] - 该药在美国定价4600美元/支（约3.3万元人民币），国内医保定价2388元/支，中外价差达14倍 [1][3] - 产品2025年第一季度销售收入同比增长327.73%，2024年纳入医保后销售超预期爬坡 [1][6] 产品临床价值与市场地位 - 亿立舒作为第三代长效G-CSF升白药，能显著降低中性粒细胞减少症风险并减少用药频次，被国内外临床指南列为治疗"金标准" [2][3] - 产品可使中性粒细胞迅速增殖恢复，帮助患者完成完整化疗周期，提高抗肿瘤治疗效果 [2] - 作为全球首个"中美欧获批"的国产创新药，公司获得定价主动权 [3] 公司财务表现与战略布局 - 2024年公司营收51.6亿元（+26.8%），归母净利润3.86亿元（+170%），自有产品收入36.6亿元（+50.64%） [3] - 2025年Q1营收13.27亿元（同比持平），净利润1.53亿元（+5%），创新药收入同比大增327.73% [3][4] - 采用"国内薄利多销+海外高溢价"策略，国内通过医保以价换量，海外依托合作伙伴Acrotech上调采购目标并研发自动注射装置 [4][6] 国际化进展与管线储备 - 2024年海外药品收入7.35亿元（+18.82%），亿立舒5月29日完成美国首批发货 [5][4] - 公司形成"本土与海外联动"运营体系，子公司亿帆国际专注国际市场开发，打造出海平台 [6] - 在研管线包括获得FDA默示许可II期临床的F-652（肝衰竭），以及新增全球潜力靶点N-3C01和EY-SF-001（实体瘤/血液瘤） [7] 行业影响与未来潜力 - 亿立舒的成功为后续管线产品全球开发奠定基础，形成"开发一个产品、进入多个市场"的规模效应 [6] - 产品具有成为10亿级别单品的潜力，2025年海外市场销售有望进一步放量 [6] - 公司通过"自主研发+引进合作"双轮驱动模式构建第二增长曲线，成立全球BD中心强化创新机制 [6][7]

公募基金调研态势 - 6月第一周123家公募机构对112只A股展开662次调研 覆盖48个申万二级行业 [1] - 50只个股获不少于4次调研 其中24只获4—9次 19只获10—19次 7只获20次以上 [1] - 弘景光电成最受关注个股 吸引超20%公募机构参与 调研次数达36次 [1] - 百利天恒 萃华珠宝 宇信科技 燕京啤酒 迈普医学等个股获不少于20次调研 [1] 行业调研集中度 - 22个申万二级行业获不少于10次调研 其中9个行业获10—19次 8个获20—29次 5个获30次以上 [1] - 光学光电子行业热度最高 7只个股合计获72次调研 [2] - 化学制药行业紧随其后 6只个股共收获59次调研 [2] - 饰品行业关注度显著提升 3只个股累计获46次调研 [2] - 化学制品 软件开发 医疗器械 装修建材 半导体等行业也受关注 [2] 创新药研发进展 - 百利天恒核心产品iza-bren和BL-M07D1今年新开展多项III期和II期临床试验 第15款创新药BL-M09D1已获批临床 [2] - 亿帆医药通过亿立舒在全球市场的经验 对研发创新更加理性与谨慎 持续评估F-652的风险和机会 [3] - 亿帆医药优先由美国合作机构开展F-652治疗酒精性肝炎研究 国内将选择慢加急性肝衰竭或GvHD适应症开展临床 [3] - 亿帆医药早研产品IL-15融合蛋白等处于早期研发阶段 [3]

国内市场表现 - 亿立舒2023年底通过国家医保谈判 2024年纳入医保首年放量明显 2024年全年发货超27万支 [1] - 根据2024年度公司确认收取的销售里程碑款项 亿立舒2024年中国境内终端净销售超5亿元 [1] - 根据公司排产计划 预计2025年销量将进一步提升 [1] 美国市场进展 - 原计划2024年7月底美国上市 由于首次向美国供货经验缺乏 包装出现问题 加之海外供应链等原因导致延期 [1] - 2025年5月底亿立舒已成功从德国发往美国 预计6月中旬实现销售 [1] - 合作伙伴Acrotech公司对亿立舒所在的美国GCSF市场调研不够充分 市场预期比较悲观 [2] - 首批货延期后合作伙伴对客户进行了详细分析调研与反馈 结合同类产品上市后市场表现 Acrotech公司上调了亿立舒的市场预期 [2] - Acrotech公司已签发有约束力的2025年亿立舒采购订单超4万支（半年时间） [2] - 亿立舒在美国的终端销售价格（WAC）相对之前也有较大幅度地提升 [2] 其他国际市场拓展 - 欧洲以区域划分与合作伙伴签订协议 合作伙伴获得亿立舒的经销权 公司主要通过供货价差获取产品利润 [2] - 欧洲市场产品在获得医保身份后方可在终端放量销售 [2] - 日本市场的合作伙伴将独立承担研发投入 开展亿立舒在日本市场当日给药的差异化临床试验 目前正在设计临床方案 [2] - 中东 东南亚等其他市场目前处于合作伙伴筛选或产品注册阶段 [2]

根据提供的研报内容，该文档主要涉及个股推荐和基本面分析，未提及量化模型或量化因子的构建与分析。因此，无法按照要求总结量化模型或因子相关内容。以下是文档的核心内容分类： 个股推荐与基本面分析 1 医药行业 - 亿帆医药(002019.SZ)：创新药出海全球化大单品亿立舒放量，合成生物学HMOs投产[1] - 核心指标：2025E归母净利润617百万(增速60%)，PE 22x[1] 2 食品饮料行业 - 青岛啤酒(600600.SH)：新鲜直送策略+南方市场拓展，成本红利兑现[1] - 核心指标：2025E归母净利润4851百万(增速12%)，PE 21x[1] 3 农业 - 牧原股份(002714.SZ)：成本行业最低，屠宰业务开始盈利[1] - 核心指标：2025E归母净利润22459百万(增速26%)，PE 10x[1] 4 轻工制造 - 奥瑞金(002701.SZ)：收购中粮包装带来业绩增厚，二片罐业务盈利能力提升[1] - 核心指标：2025E归母净利润1321百万(增速67%)，PE 11x[1] 5 电子 - 顺络电子(002138.SZ)：DDR5电感需求爆发，汽车电子业务快速增长[1] - 核心指标：2025E归母净利润1049百万(增速26%)，PE 21x[1] 6 通信 - 万马科技(300698.SZ)：绑定英伟达推出智驾解决方案，车联网业务拓展[1] - 核心指标：2025E归母净利润204百万(增速117%)，PE 29x[1] 7 机械设备 - 日联科技(688531.SH)：X光检测设备国产替代，高端品持续拓展[1] - 核心指标：2025E归母净利润209百万(增速46%)，PE 38x[1] 8 化工 - 亚钾国际(000893.SZ)：钾肥产销放量，税收优惠落地[1] - 核心指标：2025E归母净利润1580百万(增速66%)，PE 17x[1] 9 金融 - 招商银行(600036.SH)：财富管理优势显著，资产质量领先[1] - 核心指标：2025E归母净利润148784百万(增速0%)，PE 5.9x[1] 10 有色金属 - 中国稀土(000831.SZ)：稀土资源整合，价格处于周期底部[1] - 核心指标：2025E归母净利润247百万(增速186%)，PE N/A[1] 注：所有财务数据均为预测值(2025E)[1]

核心产品亿立舒情况 - 2024 年国内终端净销售超 5 亿元，全年发货超 27 万支，预计 2025 年销量进一步提升 [2][3] - 原计划 2024 年 7 月底美国上市，因包装和海外供应链问题延期，2025 年 5 月底已从德国发往美国，预计 6 月中旬销售 [3] - 合作方 Acrotech 公司上调市场预期，已签发 2025 年采购订单超 4 万支（半年时间） [3] - 美国终端销售价格（WAC）将提升，具体待上市首日宣布 [3] - 合作方有计划开展自动注射装置研究，时间和是否开展未确定 [3] - 公司将收到签署首付款、上市里程碑款、销售里程碑款及两位数比例销售分成 [3] - 欧洲按区域签协议，通过供货价差获利，产品获医保身份后终端放量；日本开展差异化临床实验，正在设计方案；中东、东南亚处于合作伙伴筛选或产品注册阶段 [4][5] - 海外供应链复杂，公司正优化，若同一国家生产供应可降成本 [6] 其他产品情况 - 断金戒毒胶囊完成 1b 临床试验，处于数据整理分析阶段，预计下半年与 CDE 沟通下一期临床试验方案，暂无海外临床试验计划 [7] - 易尼康 2024 年销售 4000 多万元，2025 年一季度放量明显，预计 2025 年销量大幅增长 [8] - 合成生物板块核心产品维生素 B5 系列价格处历史底部仍贡献业绩，预计下半年 1 - 2 个新产品投入市场，HMOs 系列前景可观 [9][10] - 对在研创新药 F - 652 持续评估风险和机会，美国合作科研机构开展治疗酒精性肝炎研究，国内在慢加急性肝衰竭及 GvHD 等适应症中选其一开展后续临床，还有早研产品 IL - 15 融合蛋白处于早期研发阶段 [11] 产品引进和销售团队搭建 - 2023 年底以来行业合规要求提高，今年成立全球商业事业部和全球 BD 中心 [13] - 全球商业事业部统筹国内外商务拓展等工作，向合规外企销售模式转变；全球 BD 中心统筹产品交易执行等工作 [13] - 2023 年引进罗氏原研产品希罗达，2025 年一季度获拜耳两款产品市场推广与销售权益，公司坚持自主研发同时持续引进新产品丰富产品线 [13]

医药行业 - 亿帆医药全球化大单品亿立舒美国发货，终端定价或超预期，24年国内终端销售额5.3亿元，25年有望达10亿元，全球峰值有望达60亿元[1] - 亿帆医药丁甘交联玻璃酸钠有望从24年首年的4000多万增长至1.5亿元，26 - 27年有望翻倍增长，峰值有望20亿 +[1] 食品饮料行业 - 青岛啤酒当前库存良性，5月后月度数据或催化股价，公司有信心完成Q2目标[1] 农业行业 - 牧原股份2025Q1盈利近45亿元，3月成本降至12.5元，25年销量高速增长[1] 轻工行业 - 奥瑞金收购中粮包装100%股权后，将厚增约4亿净利润，若二片罐单价提升11%，综合毛利率将提升4.86pct，净利率提升3.40pct，增厚利润4.78亿元[1] 电子行业 - 顺络电子DDR5电感方案通过JEDEC效率标准，2024年汽车电子与储能合计销售收入达11.04亿元，同比增长62.10%[1] 通信行业 - 万马科技深度绑定英伟达推出遨云智驾解决方案，与头部智驾大厂建立合作关系，车联网连接业务拓展海外大客户[1] 机械行业 - 日联科技2025年1 - 4月新签订单43,648.79万元，同比增长100.87%，受益电子制造中高端放量和锂电池行业见底回升[1] 化工行业 - 亚钾国际钾肥行业景气度回升，产销放量扩产顺利，税收优惠政策落地[1] 金融行业 - 招商银行是兼具经济复苏弹性和股息韧性的投资标的，资产质量领先同业，分红率提升至35%后2024年维持不变[1] 有色行业 - 中国稀土行业供需向好，公司作为核心上市平台参与资源整合，提升资源保障和产业链控制能力[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖亿帆医药，给予买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 15.00 元/股 [3][78] 报告的核心观点 - 亿帆医药创新管线进入收获期，已发展为国际化创新药企，各业务板块表现良好，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.09 亿元、7.40 亿元、8.88 亿元，同比增长 57.8%、21.6%、19.9%，给予买入评级 [10][3][72] 根据相关目录分别进行总结 亿帆医药：管线价值逐步凸显，创新国际化持续兑现 - 亿帆医药围绕核心业务布局产品管线，创新管线进入收获期，已成为国际化创新药企 [10] - 截至 2024 年末，实控人程先锋直接和间接持有上市公司 42.85%股权，与多家私募证券投资基金为一致行动人 [13] - 受集采影响，2020 - 2023 年公司经营不佳，2024 年后创新管线收获，营收和归母净利润分别达 51.60 亿元和 3.86 亿元，同比增长 26.84%和 170.04% [17] - 2024 年公司主营业务营收占比为医药自有产品（含进口）71.02%、医药其他产品 9.89%、医药服务 1.66%、维生素 13.92%、高分子材料 3.52% [21] - 公司整体毛利率从 2021 年的 41.47%提至 2024 年的 47.42%，2024 年医药自有产品（含进口）、维生素业务毛利率分别为 52.46%、43.77% [25] - 2024 年公司期间费用率为 38.66%，同比下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为 23.66%、7.91%、5.66%、1.43% [26] 大分子创新药：研发管线取得进展，亿立舒等创新价值逐步兑现 - 公司依托亿一生物强化研发布局，亿立舒在 34 个国家上市，F - 652 治疗酒精性肝病相关临床试验有进展 [30] - 亿立舒是新一代 G - CSF 长效制剂，半衰期长、稳定性高、不良反应发生率低，已进入兑现期 [33] - 国内 G - CSF 药物市场规模从 2019 年的 80.6 亿元增至 2024 年的 117 亿元，CAGR 达 7.74%，2024 年长、短效制剂市场规模分别为 96.4 亿元、20.6 亿元 [46] - 公司与正大天晴合作，将亿立舒国内商业化权益许可给天晴南京顺欣，助力销售放量 [50] - 2024 年全球 G - CSF 药物市场规模约 57.3 亿美元，2030 年有望达 71.6 亿美元，CAGR 约 3.78%，亿立舒海外销售可期 [51] 小分子化药：围绕“小、尖、特”实现产品的差异化布局 - 公司境内销售卡培他滨片等产品，境外销售注射用唑来膦酸等产品，聚焦“大产品”策略推动销售增长 [2][57] - 2021 - 2023 年化药销售收入从 4.53 亿元增至 8.87 亿元，富马酸依美斯汀缓释胶囊等核心产品销售增长快 [58] 中成药：品种布局广泛且拥有多个独家品种 - 公司中成药布局广泛，有复方黄黛片等 14 个独家中药医保产品，以专科中成药为基础推动业务发展 [60] - 2021 - 2023 年中成药销售收入从 6.43 亿元增至 9.34 亿元，除湿止痒软膏等独家产品销售稳健增长 [61] 原料药业务：泛酸钙价格处于低位且下行风险较小 - 公司主要原料药为泛酸钙，全球市场规模有望从 2024 年的 2.3 亿美元提至 2029 年的 3.3 亿美元，2024 年维生素业务营收 7.18 亿元 [65] - 截至 2025.4.30，泛酸钙价格为 54.00 元/kg，较 2025.1.2 下降 4.42%，价格处于历史底部，下行风险小 [69] 盈利预测与估值分析 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 60.42 亿元、70.30 亿元、81.29 亿元，同比增长 17.11%、16.34%、15.64%；归母净利润分别为 6.09 亿元、7.40 亿元、8.88 亿元，同比增长 57.8%、21.6%、19.9% [72] - 2018 年至今亿帆医药当期 PE 均值、最小值、最大值分别为 44.52 倍、11.96 倍、135.04 倍，截止 2025.5.25 为 24.96 倍，估值处于低位 [74] - 参照可比公司估值均值，2025 年给予亿帆医药当期 PE 30 倍，预计 2025 年 EPS 为 0.5 元/股，对应 6 个月目标价 15.00 元/股 [78]

报告公司投资评级 - 首次覆盖亿帆医药，给予买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 15.00 元/股 [3][5][80] 报告的核心观点 - 亿帆医药创新管线进入收获期，已发展为国际化创新药企，各业务板块表现良好，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长，当前估值处于低位，具备投资价值 [10][74][76] 根据相关目录分别进行总结 亿帆医药：管线价值逐步凸显，创新国际化持续兑现 - 公司围绕核心业务在多领域布局产品管线，创新管线进入收获期，成长为国际化创新药企 [10] - 截至 2024 年末，实控人程先锋直接和间接持有上市公司 42.85%股权，与多家私募证券投资基金为一致行动人 [13] - 2020 - 2023 年受集采影响经营阵痛，2024 年创新管线收获使经营改善，营收和归母净利润同比增长 26.84%和 170.04% [17] - 2024 年主营业务营收占比：医药自有产品（含进口）71.02%、医药其他产品 9.89%、医药服务 1.66%、维生素 13.92%、高分子材料 3.52% [21] - 公司整体毛利率从 2021 年的 41.47%提升至 2024 年的 47.42%，2024 年医药自有产品（含进口）、维生素业务毛利率分别为 52.46%、43.77% [25] - 2024 年公司期间费用率为 38.66%，同比下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为 23.66%、7.91%、5.66%、1.43% [26] 大分子创新药：研发管线取得进展，亿立舒等创新价值逐步兑现 - 以亿一生物为依托强化研发布局，亿立舒在 34 个国家上市，F - 652 治疗酒精性肝病相关临床有进展 [30] - 亿立舒是新一代 G - CSF 长效制剂，半衰期长、稳定性高、不良反应发生率低，疗效显著且安全性好 [33] - 国内 G - CSF 药物市场规模从 2019 年的 80.6 亿元增长至 2024 年的 117 亿元，CAGR 达 7.74%，与正大天晴合作将助力亿立舒国内销售放量 [46] - 全球 G - CSF 药物市场规模 2024 年约 57.3 亿美元，2030 年有望达 71.6 亿美元，CAGR 约 3.78%，亿立舒已在多国上市并发货，海外销售可期 [52] 小分子化药：围绕“小、尖、特”实现产品的差异化布局 - 境内外有多个核心销售品种，聚焦“大产品”策略，强化专业化学术推广，化药销售收入从 2021 年的 4.53 亿元增长至 2023 年的 8.87 亿元 [2][59][60] 中成药：品种布局广泛且拥有多个独家品种 - 有 14 个独家中药医保产品，以专科中成药为基础强化推广，中成药销售收入从 2021 年的 6.43 亿元增长至 2023 年的 9.34 亿元 [62][63] 原料药业务：泛酸钙价格处于低位且下行风险较小 - 主要原料药为泛酸钙，全球市场规模有望从 2024 年的 2.3 亿美元提升至 2029 年的 3.3 亿美元，2024 年维生素业务营收 7.18 亿元 [67] - 截至 2025.4.30，泛酸钙价格为 54.00 元/kg，较 2025.1.2 下降 4.42%，价格处于历史底部，下行风险小 [71] 盈利预测与估值分析 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 60.42 亿元、70.30 亿元、81.29 亿元，同比增长 17.11%、16.34%、15.64%；归母净利润分别为 6.09 亿元、7.40 亿元、8.88 亿元，同比增长 57.8%、21.6%、19.9% [74] - 2018 年至今亿帆医药当期 PE（剔除负值）均值、最小值、最大值分别为 44.52 倍、11.96 倍、135.04 倍，截止 2025.5.25 为 24.96 倍，估值处于低位 [76] - 参照可比公司估值均值，2025 年给予亿帆医药当期 PE 30 倍，预计 2025 年 EPS 为 0.5 元/股，对应 6 个月目标价 15.00 元/股 [80]