东南亚债券市场资本流入 - 东南亚国家10年期债券相对于美债的平均收益率降至2011年有记录以来最低点，但外资需求异常强劲，马来西亚、泰国和印尼均录得显著资金流入 [1] - 马来西亚本季度吸引近50亿美元外资流入，市场预期该国央行可能在7月启动降息 [1] - 全球基金自4月以来分别向泰国和印尼债券投入14亿美元和24亿美元，两国正迎来至少三个季度以来最强劲的资金流入 [1] 资本流动驱动因素 - 投资者对美国资产担忧加剧，同时押注东南亚央行将进一步放松货币政策 [1] - 外国投资者对东南亚债券的持有比例仍低于疫情前水平，增长空间显著 [2] - 美元前景恶化推动本地货币走强，降低资本外流风险，为区域内央行降息创造条件 [2] 新加坡债券的替代作用 - 新加坡凭借AAA评级和相对健康的财政状况成为替代美债的避风港，10年期收益率约为2.30%，接近2022年3月以来最低水平 [3] - 汇丰银行预计新加坡10年期收益率将降至2.20%，泰国同期限收益率将从1.68%降至1.60% [3] 香港利率异常现象 - 香港隔夜利率持续维持在接近零的水平（0.01%），与美国利率（4%以上）形成巨大利差，但套利机制似乎"失灵" [4] - 港币及其他亚洲货币需求增加，反映出投资者对美国金融资产的担忧增加、兴趣减弱 [4] 美国政策对市场的影响 - 特朗普税收法案中提议的第899条威胁提高外国投资税收，可能对美国市场造成破坏 [5] - 特朗普在贸易政策上的摇摆不定尚未令金融市场崩溃，但香港利率异常表明市场正承受压力 [5]

东南亚主权债券市场动态 - 东南亚十年期国债平均收益率较美债的溢价收窄至2011年以来最低水平，反映投资者对美国资产的避险情绪升温 [1] - 美元走弱趋势为东南亚债券市场提供助力，马来西亚、泰国等国央行获得更多降息政策空间 [4] - 外资持有东南亚债券比例仍低于疫情前水平，显示增量资金存在较大提升空间 [4] 资金流动与配置趋势 - 本季度马来西亚国债获近50亿美元外资流入，市场预期该国央行将于7月启动降息 [4] - 泰国、印尼债券分别吸引14亿、24亿美元外资，有望创三个季度以来最大单季流入规模 [4] - 新加坡元债券被视为美债避险替代品，其AAA主权评级在美债风险上升背景下更具吸引力 [4] 收益率走势与机构预测 - 新加坡十年期国债收益率约2.30%，接近2022年3月以来低位 [4] - 泰国、马来西亚同期限国债收益率分别徘徊在2021年9月和12月以来低点 [4] - 汇丰预测至年底新加坡十年期国债收益率或降至2.20%，泰国同期收益率或从1.68%降至1.60% [4] 市场定位与战略价值 - 东南亚市场凭借政策宽松空间与估值优势，正成为全球资本市场的"新避风港" [5] - 星展银行指出该地区经济增长与通胀形势仍需央行提供额外政策支持 [4] - 隆奥银行认为若穆迪下调美国评级，新加坡债券对谨慎型投资者的吸引力将增强 [4]