投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年业绩整体保持稳健增长，北美业务整体转盈，汽车电子出海能力持续强化，并在具身智能（人形机器人）领域进行多线布局 [1] - 2025年全年实现营业总收入611.83亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润13.36亿元，同比增长39.08% [1] - 2025年第四季度实现营业总收入153.38亿元，同比增长4.14%；实现归母净利润2.16亿元，同比大幅增长1036.44% [1] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为654.81亿元、701.87亿元、750.74亿元，归母净利润分别为17.73亿元、21.16亿元、24.86亿元 [4][6] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.14元、1.36元、1.60元，对应市盈率分别为21.67倍、18.16倍、15.46倍 [4][6] 业务发展与战略布局 - **汽车电子业务全球化拓展**：依托全球化布局与成熟供应链，已获得多家欧系及日韩主机厂在高级辅助驾驶、智能座舱、中控计算单元等核心领域的量产项目及POC验证合作，并积极布局车载通信光模块等前瞻产品 [2] - **承接中国品牌出海订单**：通过泰国、印度等海外制造基地承接中国车企出海配套订单，在全球主机厂智能化升级与中国品牌出海趋势下，海外业务有望持续贡献增量 [2] - **人形机器人业务布局**：依托汽车电子与机器人技术同源优势，围绕“大脑、小脑及关键部件”开展技术攻关，在控制器、能源管理及关键硬件等环节形成系统化产品方案 [3] - **构建机器人产业生态**：已与智元机器人、RIVR、黑芝麻智能等多家产业链伙伴开展合作，并联合阿里云AI推动机器人智能体能力升级，旨在培育机器人业务作为“第二增长曲线” [3] 关键财务数据与预测 - **2025年财务表现**：营业总收入611.83亿元，同比增长9.52%；归母净利润13.36亿元，同比增长39.08%；扣非归母净利润14.96亿元，同比增长16.72% [1][6] - **2025年盈利能力**：毛利率为18.30%，净利率为2.18%，净资产收益率(ROE)为7.71% [6][11] - **2025年第四季度财务表现**：营业总收入153.38亿元，环比下降1.03%；归母净利润2.16亿元，环比下降47.75%；扣非归母净利润3.74亿元，环比下降10.20% [1] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为32.73%、19.35%、17.46% [6] - **未来三年盈利能力预测**：预计2026-2028年ROE分别为9.52%、10.29%、10.96%；净利率分别为2.71%、3.01%、3.31% [6][11] - **资产负债状况**：2025年资产负债率为65.26%，预计将逐年下降至2028年的57.94% [11]