战略布局与全球产能协同 - 公司“国际大三角”智能制造战略布局已全面落地，覆盖亚洲、欧洲、美洲，有效对冲全球贸易政策不确定性，深度服务全球客户本地化需求 [1] - 马来西亚产业园作为亚洲支点，优化供应链布局，对冲跨区域关税壁垒，承接多元化海外订单 [1] - 匈牙利产业园作为欧洲新马力，立足本土就近服务客户，适配欧盟合规要求，提升欧洲订单获取能力 [1] - 墨西哥产业园作为美洲枢纽，重点面向北美汽车电子赛道，满足美墨加协定及TAA贸易法案合规要求，开拓拉美新兴市场 [1] 财务表现与汇率影响 - 2026年上半年整体毛利率为28.47%，同比提升0.56个百分点，近一两年整体保持相对稳定 [3] - 2026年上半年产生汇兑损失约5,600万元，其中一季度约3,200万元，二季度约2,400万元，上年同期为汇兑收益625万元 [2] - 汇率波动带来扰动，美元兑人民币汇率由年初约6.99贬值至当前6.72附近，对毛利率形成一定压制 [4] - 公司通过日常及时结汇、远期结售汇及多币种综合管理等措施控制外汇风险敞口 [2] 业务板块与增长引擎 - 精密结构件业务上半年实现收入3.09亿元，发斯特自身业务较去年同期增长约60%，已成为单独列示的重要业务板块 [3] - 精密结构件业务在技术（0.4~1.2mm超薄镁铝合金压铸等）、客户（消费电子、智能安防、自动驾驶等）及产能（完善珠三角布局）方面与公司形成协同 [3] - 电子烟领域依托技术创新、垂直整合及全球化产能配置，产能逐步释放，业务占比稳步提升 [6] - 健康环境业务与国际知名大客户合作深化，依托中马两地智造基地协同，有望延续高速增长态势 [7] - 汽车电子业务加速新客户、新产品定点落地，依托墨西哥及上海智造基地，预计保持较好增长 [7] - 高端食品器械（咖啡机模组等）、游戏模拟及办公控制、电助力自行车等业务均展现积极增长潜力 [7] AI战略与智能化升级 - 公司全面实施“ALL IN AI”发展战略，围绕“智能产品、智能制造、智能运营”三大核心维度推进智能化升级 [5] - AI产品层面布局了AI玩具、AI穿戴设备、AI盒子等新产品 [5] - AI算力设备智造层面与北京容芯致远合作，在匈牙利产业园已布局AI算力产品线，计划明年第二季度在欧洲出货，马来西亚也在规划AI盒子等产品投产 [5] - AI智能运营层面正在建设内部AI平台，落地应用包括AI智能检测、AI预防性维护及故障排查等，并前瞻布局工业具身机器人领域 [6] 全年业绩展望 - 公司对完成2026年全年经营目标充满信心，多个业务增长点正在显现并逐步放量 [6] - 业绩增量主要来源于电子烟、健康环境、汽车电子、精密结构件及高端食品器械等多个板块的协同发展 [7] - 公司坚持“价值导向、不拼价格”的经营理念，依托技术创新、产能效率提升、降本增效及工艺优化等措施，积极消化成本端压力 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [3] 报告的核心观点 - 8月中旬智能驾驶产业边际向好，Robotaxi运营密度提升与乘用车智能化配置普及，推动传感器、域控、车规芯片及算法等环节需求扩容 [3] - 随着高阶智驾发展成熟和Robotaxi商业模式逐步落地，智能化技术领先且具备成本控制优势的整车企业有望率先受益 [3][51] 海外Robotaxi：财报发布验证商业模型，出海事件密集催化 - 8月20日，百度萝卜快跑在迪拜上线Uber平台，以自主+合作双模式运营，服务覆盖乌姆苏盖姆和朱美拉部分地区，传感器、芯片、算法等上下游协同受益 [3][49] - 8月19日，如祺出行披露26H1收入40.35亿元，同比+140.7%，毛利率升至12.4%，出行平台订单高增为Robotaxi商业化提供运力网络支撑 [3][46] - 8月18日，小马智行披露26Q2营收2.47亿元，Robotaxi收入8192万元，同比+691.2%，乘客车费收入同比+849.3%，运营效率与用户付费意愿持续验证 [3][47] - 特斯拉Robotaxi车队较上周净增5辆，休斯顿30天活跃车队由17辆增至22辆，行程单数由80单升至191单，运力持续扩充 [3] - 特斯拉FSD（Supervised）在北美重大碰撞前行驶里程达569万英里，约为手动无主动安全车型的6.5倍、美国平均水平69.9万英里的8.1倍 [6] - Waymo运营版图仍高度集中于少数头部城市，湾区与凤凰城为主要区域 [14] - 2026年5月19日起Waymo暂停全部Robotaxi高速运营，6月18日发起近4000辆第五代车型召回 [16] 乘用车高阶智驾：舱内监测标准升级，激光雷达盈利验证，政策加码底层技术 - 8月21日，特斯拉因注意力监测缺陷召回274万辆，通过OTA增加舱内摄像头监测，辅助驾驶准入基线上移至DMS级，摄像头模组、红外传感器及视觉算法环节订单确定性提升 [3][48] - 8月19日，上海张江“十五五”规划明确L2+全覆盖及L3/L4量产，车规芯片与操作系统列入自主可控攻关清单，政策资源向智驾底层技术集中 [3][50] - 8月18日，禾赛披露26Q2营收8.61亿元，同比+21.9%，出货62.83万台，同比+78.4%，连续五季度GAAP盈利，SGI机器人业务首度确认收入 [3][47] - 2026年1-5月，国内乘用车L2及以上ADAS功能渗透率达70%，L2及以上功能已下探至10万元级别车型 [26] - 2026年6月，中国乘用车智能座舱渗透率突破85% [33] - 2026年1-6月座舱域控供应商装机量：德赛西威693,679套（14.9%）、博世356,162套（7.6%）、华为技术334,956套（7.2%） [34] - 2026年1-6月座舱域控芯片供应商装机量：高通3,401,271套（71.4%）、华为技术355,119套（7.5%）、芯擎科技246,977套（5.2%） [34] - 2026年1-6月HUD供应商装机量：华阳多媒体633,533套（29.8%）、怡利电子216,523套（10.2%）、泽景电子213,583套（10.1%） [36] - 2026年1-6月AR-HUD供应商装机量：怡利电子159,094套（19.7%）、华阳多媒体133,917套（16.6%）、泽景电子117,172套（14.5%） [38] - 2026年1-6月中控屏集成供应商装机量：德赛西威1,240,372套（15.1%）、比亚迪957,353套（11.7%）、华阳通用699,434套（8.5%） [39] - 2026年1-6月液晶仪表屏集成供应商装机量：德赛西威803,884套（10.7%）、华阳通用720,245套（9.6%）、电装699,520套（9.3%） [40] - 2026年1-6月语音供应商装机量：科大讯飞3,191,818套（42.4%）、思必驰1,856,416套（24.7%）、赛轮思835,616套（11.1%） [40] - 2026年1-6月空气悬架供应商装机量：孔辉科技279,197套（34.4%）、拓普集团231,020套（28.5%）、保隆科技230,896套（28.5%） [42] - 2026年1-6月激光雷达供应商装机量：禾赛科技769,878套（34.2%）、华为技术700,466套（31.1%）、图达通344,396套（15.3%） [44] - 2026年1-6月前视摄像头供应商装机量：舜宇智领658,622套（10.0%）、博世657,477套（10.0%）、电装609,561套（9.3%） [45] - 2026年1-6月行车ADAS供应商装机量：博世649,525套（9.9%）、比亚迪621,035套（9.4%）、电装613,307套（9.3%） [45] 商用无人化：头部无人化矿卡公司资本化提速，整体方案出海打开增量空间 - 8月21日，伯镭科技完成超亿元Pre-IPO融资，力拓、中信、厦钨参投，2025年国内电动矿卡出货量市占率45.5%居第一，30余个矿山常态化运营，头部资本化印证矿卡无人驾驶进入规模化兑现期 [3][48] - 8月17日，三一集团首批纯电无人矿卡发运南美，系中国无人矿卡项目首次落地拉美，由单一设备出口升级为含车队、调度系统及运维的整体方案出海，具备量产与海外交付能力的供应商率先受益 [3][50] 投资建议 - 整车：出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重估，建议关注：小米集团-W(1810.HK)、小鹏集团-W(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(0175.HK) [3][51] - 汽车服务类：国标落地驱动检测需求扩容，建议关注中国汽研(601965.SH) [3][51]