文章核心观点 - 2025年全球主要央行货币政策转向边际宽松及能源转型与电网投资加码 推动有色金属行业迎来“金融属性”与“商品属性”的罕见共振 其中聚焦上游稀缺资源的有色矿业板块表现强劲 中证有色金属矿业指数2025年上涨104.84% [1][7] - 2026年有色金属赛道在宏观降息预期、供需格局紧张及产业政策支持下 依然具备关注价值 聚焦产业链上游资源是把握行业机遇的关键 [3][9] - 正在发行的景顺长城中证有色金属矿业主题ETF（有色ETF景顺 基金代码560293） 为投资者提供了布局上游资源型龙头的便利工具 [1][5][7][11] 行业宏观与金融环境 - 宏观降息预期对有色金属形成有利支撑 利率下行降低持有黄金等非生息资产的机会成本 并利好对利率敏感的有色金属 [3][9] - 在降息周期中 美元指数回落 以美元计价的大宗商品价格压力减轻 为板块提供有利的汇率环境 [3][9] 行业供需分析 - 供给端弹性不足 全球主要矿山面临品位下降、资本开支历史性不足、审批与环保趋严、地缘政治风险等多重约束 [3][9] - 需求端受新动能刺激 电动汽车、风光储等产业的爆发式增长 提升了锂、钴、镍、铜、铝及稀土等在电池、电机的用量 [3][9] - AI发展带来的算力军备竞赛 对作为关键散热和导电材料的铜、锡、铝等金属形成持久的需求支撑 [3][9] - 在“供给刚性”遇上“需求新成长”的背景下 有色金属上游的长期价格中枢有望上移 [3][9] 产业政策与盈利 - 自去年7月反内卷政策实施后 上游采掘与原材料行业价格指数明显回升 价格企稳助力企业利润修复 [4][10] - 2025年12月主要原材料购进价格指数为53.1% 继续处于较高扩张区间 [4][10] - 2025年12月原材料购进价格与出厂价格的差值为4.2个百分点 前值为5.4个百分点 [4][10] 投资工具与指数分析 - 有色ETF景顺跟踪中证有色金属矿业指数 该指数聚焦“家里有矿”的上游资源型龙头 当前成分股39只 [1][5][7][11] - 指数同时涵盖高成长性的工业金属（铜、锂、稀土等）以及具备防御与货币对冲属性的贵金属（金、银等） 配置攻守平衡 [5][11] - 过去5年 中证有色金属矿业指数上涨了106.32% 超过同期细分有色指数（95.08%）、中证有色指数（93.60%）、国证有色指数（93.06%） [6][12] - 中证有色金属矿业指数市盈率为28.94倍 低于近10年平均值（37.32倍） 具有较好的投资性价比 [6][12] 基金管理人 - 基金管理人景顺长城基金深耕ETF多年 通过差异化打法加速布局 打造国际化和特色化的ETF产品线 [6][13] - 此次发行有色ETF景顺是其深入洞悉宏观周期与产业变迁后 在“硬资源”关键赛道的又一次落子 [6][13]

行业表现 - 2025年以来有色金属（申万）板块累计涨幅达77.71%，在31个申万一级行业中排名第一 [1] - 中证有色金属矿业指数同期涨幅为87.36%，跑赢申万一级行业指数 [1] 盈利能力 - 2025年前三季度有色金属（申万）归母净利润同比增长41.43%，第三季度同比增幅扩大至50.81% [2] - 中证有色金属矿业指数盈利弹性更大，前三季度和单季度归母净利润增长率分别为49.48%和55.62% [2][3] - 细分领域出现分化，工业金属、贵金属、小金属前三季度归母净利润分别同比增长34.27%、57.31%、45.49% [3] 估值与驱动因素 - 截至11月14日，中证有色金属矿业指数PE-TTM为24.16倍，处于39%历史分位数 [3] - 指数年内87.36%的涨幅中，盈利贡献为37%，估值贡献为30% [3] 机构持仓 - 2025年第三季度公募基金对有色金属板块持仓比例升至5.69%，环比增加1.43%，为2021年以来新高 [5] 细分领域机遇 - 工业金属方面，三季度铜、铝价格同比分别上涨5.90%和5.64% [8] - 贵金属方面，三季度黄金价格同比上涨39.88% [8] - 2024年全球央行购金量1045吨，连续三年超千吨；2025年第三季度全球央行购金220吨，环比增长28% [8] - 能源金属中锂行业供需格局改善，钴价受刚果金配额制落地影响，供给收缩 [10] 投资工具 - 矿业ETF（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业 [10]