板块市场表现 - 11月28日有色金属板块走强，矿业ETF（159690）上涨1.52%，成份股盛新锂能涨超7%，兴业银锡、永兴材料、华友钴业、赤峰黄金、中矿资源等涨超3% [1] - 截至最新收盘日，有色金属板块年内涨幅达68.86%，位居申万一级行业首位 [4] - 中证有色金属矿业指数年内涨幅达78.50%，表现优于行业整体 [4] 行业盈利驱动 - 2025年前三季度有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，第三季度同比增幅扩大至50.81% [4] - 中证有色金属矿业指数盈利弹性更大，前三季度和第三季度归母净利润增长率分别为49.48%和55.62% [4] - 中证有色金属矿业指数平均ROE为12.14%，高于有色金属行业（申万）的10.61%和沪深300的8.01% [5] - 指数最新估值22.99倍PE-TTM，位于37%历史分位数，年内估值扩张约24%，显示涨幅主要由盈利驱动 [5] 工业金属前景 - 预期2026年美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升将共同推升基本金属需求 [3] - 铜铝等基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期价格中枢将稳步上升 [3] - 能源结构转型、风电光伏发展、电力电网建设及新能源汽车将长期支撑新能源领域用铜需求 [3] - AI发展带动数据中心用铜和高速铜连接的新需求 [3] 贵金属前景 - 在“去美元化”长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在 [3] - 美联储降息周期带来的流动性宽松在一定程度上加速了增持黄金的进程 [3] 稀有金属前景 - 万物电驱时代，稀土永磁新能源等传统需求长期稳定增长，人形机器人与低空经济等新型需求即将发力 [3] - 国内稀土供给管控强化，行业集中度提升，出口管控强化国内稀土产业链全球垄断地位 [3] - 稀土价格有望稳步上行，稀土磁材企业盈利能力改善，战略价值抬升拉动行业估值提升 [3] 指数配置价值 - 中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业，可分散单一品种价格波动风险 [8] - 在能源转型、AI算力建设、全球宽松政策共同推动下，资源需求具备长期支撑，有助于便捷布局“资源新周期” [8]

板块市场表现 - 11月25日A股有色金属板块走强，华锡有色盘中涨停且股价创新高，中金黄金、锡业股份、东方锆业、兴业银锡、洛阳钼业涨幅超过4%，紫金矿业、山东黄金、江西铜业、赣锋锂业涨幅超过2% [1] - 矿业ETF（159690）当日上涨2.74% [1] 行业基本面与盈利能力 - 2025年前三季度有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，第三季度同比增幅扩大至50.81% [2] - 中证有色金属矿业指数前三季度和单季度归母净利润增长率分别为49.48%和55.62%，高于行业整体水平 [2] - 有色金属（申万）行业平均ROE为10.61%，沪深300指数平均ROE为8.01% [3] - 中证有色金属矿业指数平均ROE为12.14%，SSH黄金股票平均ROE为12.91% [3] 铜市场供需与前景 - 供应端受全球铜矿品位下降、资本开支长期不足导致新增矿山项目有限以及矿端扰动加剧制约，铜精矿市场持续偏紧 [1] - 需求端受益于全球宽松货币周期与绿色转型趋势，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域对铜需求形成有力支撑 [1] - 供需矛盾下，铜价格中枢或将上移 [1] 贵金属市场驱动因素 - 黄金与美元指数呈显著负相关，当前美元信用体系遭遇考验推动黄金货币属性重估 [1] - 美联储货币政策路径不确定性升温，推升黄金避险溢价 [1] - 中长期看，美元信用下降已成趋势、避险需求托底、央行购金常态化使金价仍具备上涨动能 [1] 行业长期支撑因素 - 能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策共同推动资源需求具备长期支撑 [3] - 中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业，一篮子配置特性可有效分散单一品种价格波动风险 [3]

板块市场表现 - 11月25日A股有色金属板块走强，华锡有色涨停且股价创新高，多只个股如中金黄金、锡业股份、东方锆业、兴业银锡、洛阳钼业涨幅超过4%，紫金矿业、山东黄金、江西铜业、赣锋锂业涨幅超过2% [1] - 矿业ETF（159690）当日上涨2.74% [1] 行业基本面与盈利能力 - 2025年前三季度有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，第三季度同比增幅扩大至50.81% [2] - 中证有色金属矿业指数覆盖的公司在2025年前三季度归母净利润增长率为49.48%，第三季度单季增长率高达55.62% [2] - 有色金属矿业指数平均ROE为12.14%，高于有色金属行业整体的10.61%和沪深300指数的8.01% [3] - SSH黄金股票平均ROE达到12.91% [3] 铜市场供需分析 - 供应端受全球铜矿品位下降、资本开支长期不足导致新增矿山项目有限以及矿端扰动加剧制约，铜精矿市场持续偏紧 [1] - 需求端受益于全球宽松货币周期与绿色转型趋势，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域对铜需求形成有力支撑 [1] - 供需矛盾下，铜价格中枢或将上移 [1] 贵金属市场观点 - 黄金与美元指数呈显著负相关，当前美元信用体系遭遇考验推动黄金货币属性重估 [1] - 美联储货币政策路径不确定性升温，推升黄金避险溢价 [1] - 中长期看，美元信用下降已成趋势，叠加避险需求托底和央行购金常态化，金价仍具备上涨动能 [1] 行业长期驱动因素 - 能源转型（如电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策共同推动资源需求，具备长期支撑 [3] - 中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业，一篮子配置特性有助于分散单一品种价格波动风险 [3]

行业表现 - 2025年以来有色金属（申万）板块累计涨幅达77.71%，在31个申万一级行业中排名第一 [1] - 中证有色金属矿业指数同期涨幅为87.36%，跑赢申万一级行业指数 [1] 盈利能力 - 2025年前三季度有色金属（申万）归母净利润同比增长41.43%，第三季度同比增幅扩大至50.81% [2] - 中证有色金属矿业指数盈利弹性更大，前三季度和单季度归母净利润增长率分别为49.48%和55.62% [2][3] - 细分领域出现分化，工业金属、贵金属、小金属前三季度归母净利润分别同比增长34.27%、57.31%、45.49% [3] 估值与驱动因素 - 截至11月14日，中证有色金属矿业指数PE-TTM为24.16倍，处于39%历史分位数 [3] - 指数年内87.36%的涨幅中，盈利贡献为37%，估值贡献为30% [3] 机构持仓 - 2025年第三季度公募基金对有色金属板块持仓比例升至5.69%，环比增加1.43%，为2021年以来新高 [5] 细分领域机遇 - 工业金属方面，三季度铜、铝价格同比分别上涨5.90%和5.64% [8] - 贵金属方面，三季度黄金价格同比上涨39.88% [8] - 2024年全球央行购金量1045吨，连续三年超千吨；2025年第三季度全球央行购金220吨，环比增长28% [8] - 能源金属中锂行业供需格局改善，钴价受刚果金配额制落地影响，供给收缩 [10] 投资工具 - 矿业ETF（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业 [10]

板块表现 - 节后首个交易日有色金属板块跳空高开，矿业ETF（159690）飙涨7%冲击6连阳 [1] - 成分股掀起涨停潮，云南铜业、兴业银锡、江西铜业、山东黄金、白银有色5股涨停 [1] - 铜陵有色、中金黄金涨超9%，锡业股份、西部矿业、洛阳钼业、天齐锂业等股跟涨 [1] 黄金市场驱动因素 - 国庆期间COMEX黄金价格不断刷新历史高点，成功站上4000美元/盎司大关 [1] - 美国政府停摆加速美元信用衰减，推动金价大幅上行 [1] - 央行购金和黄金ETF的持续买入是金价上行的推动力 [1] - 预期“美国不降息，经济就撑不住”的滞胀逻辑将助力金银长牛 [2] 铜市场驱动因素 - 全球AI投资竞赛白热化，支撑AI的底层电力基础设施缺口日益突出，对铜需求构成直接拉动 [1] - 供应端Grasberg、KK等矿山因事故导致生产停滞，加剧供需不平衡 [1] - 铜价突破10500美元/吨 [1] 宏观环境与行业展望 - 美元信用加速衰减，金铜共舞续写有色金属行业强势 [1] - 政府停摆、数据“盲飞”、就业市场疲软等为美国创造了良好的连续降息环境 [2] - 美元弱化、竞争式经济发展与资源保护主义同行，资源价格保持强势 [1] - 建议关注板块的持续性布局机会 [2]

市场行情表现 - 上证指数高开 黄金股走强 有色及化工板块表现良好 AI概念板块全线回调 GPU IDC CPO概念下挫[1] - 矿业ETF跳空高开 当日上涨1.73% 近三个交易日资金净流入超2000万元[1] - 市场风格切换迹象显现 金融与资源类板块表现优于前期热门的人工智能和TMT板块[1] 有色金属行业基本面 - 有色金属行业展现结构性韧性 贵金属与能源金属细分领域维持高景气[3] - 全A股营收累计同比增速0.25% 较2025年第一季度边际提升0.54%[3] - 贵金属连续两个季度实现营业收入和归母净利润双增长[3] - 能源金属行业营业收入增速 归母净利润增速与ROE连续两个季度改善 成为21个出现底部反转信号的二级行业之一[5] 行业估值与资金流向 - 有色金属板块估值与盈利匹配程度合理 未出现明显高估 具备防御性和配置价值[2] - 矿业ETF（159690）跟踪中证有色金属矿业主题指数 覆盖铜 黄金 稀土 铝 锂等关键金属资源[9] - 前十大成份股包括北方稀土 紫金矿业 洛阳钼业 华友钴业 中国铝业 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 赣锋锂业 赤峰黄金等产业链龙头企业[9] 宏观环境与需求前景 - 美联储9月降息预期升温 有望推动全球制造业活动和固定资产投资修复[9] - 美国耐用品出货量数据显示工业机械 发电机 初级金属等领域出货增长显著[9] - 海外制造业修复和补库周期启动有利于有色金属需求回升[9] - 有色金属板块有望受益于货币财政政策发力 贵金属被看好长牛行情 内需相关品种弹性更大[9]

市场表现 - 9月以来市场波动加剧 人工智能和TMT板块震荡回调 资源股持续走强[1] - 矿业ETF(159690)9月3日早盘高开 上涨0.53% 换手率超6% 交投活跃[2] - 近三个交易日矿业ETF获资金连续净流入合计近2100万元[2] 行业基本面 - 贵金属板块今年连续两个季度实现营业收入和归母净利润双位数增长 跻身绝对景气行列[2] - 能源金属行业在营业收入增速(TTM) 归母净利润增速(TTM)与ROE(TTM)连续两个季度改善筛选中脱颖而出 出现底部反转信号[2] - 有色金属行业展现出较强抗周期能力和成长韧性 在盈利周期逐步见底 产能扩张有限背景下具有持续关注价值[3] 政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔8月22日释放明确鸽派信号 市场对9月份降息预期显著提升[3] - 美联储降息周期逐步开启 国内货币财政政策双双发力 全面看好有色金属板块投资机会[3] - 贵金属价格普遍上涨主要受美联储降息预期影响[3] 投资标的分析 - 矿业ETF紧密跟踪中证有色金属矿业主题指数(931892) 覆盖铜 黄金 稀土 铝 锂等关键金属资源[3] - 前十大成份股包括北方稀土 紫金矿业 洛阳钼业 华友钴业 中国铝业 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 赣锋锂业 赤峰黄金等细分产业链龙头[3] - 资源股仍是基本面和估值匹配程度最好的板块之一 股价上涨反映涨价带来的业绩弹性[6] 行业逻辑 - 有色金属板块供给受限 需求缓慢增长的逻辑未发生变化[6] - 小金属 稀土 部分能源金属(钴)及铜 铝等基本金属均呈现上涨趋势[6] - 板块短期可能出现波动 但预计将重回稳定上行趋势[6]

ETF市场表现 - 矿业ETF(159690)领涨3.06% [1] - 黄金基金ETF(159812)上涨2.77% [1] - 中证2000ETF富国(563200)上涨2.60% [1] - 恒生ETF易方达(513210)领跌4.6% [1] - 港股国企ETF(513810)下跌3.21% [1] - 港股通100ETF(513900)下跌2.99% [1] 黄金资产表现 - 黄金行情出现显著爆发态势 [1] - 市场提供一键布局买入避险资产机会 [1]