公司核心动态 - 丸美生物于12月12日晚向港交所递交招股书，正式启动“A+H”上市进程，计划将募集资金用于加强线上线下渠道、品牌营销、研发投入及一般运营 [1][18] - 在递交招股书前，公司因财务核算、募集资金使用等问题被广东证监局采取行政监管措施并出具警示函，随后完成整改 [1][10][18][27] 财务与业绩表现 - 公司营收自2023年起恢复增长，但业绩波动较大：2020年至2025年前三季度，营收分别为17.45亿元、17.87亿元、17.32亿元、22.26亿元、29.7亿元及24.5亿元，同比变动分别为-3.10%、2.41%、-3.10%、28.52%、33.44%及25.51% [4][21] - 同期扣非归母净利润波动更为剧烈，分别为4.64亿元、2.48亿元、1.74亿元、2.59亿元、3.42亿元及2.44亿元，同比变动分别为-10.50%、-55.70%、-24.03%、38.16%、73.86%及-5.42%，其中2025年前三季度同比下滑5.42% [4][21] - 销售费用持续高速增长，2023年、2024年及2025年前三季度分别为11.99亿元、16.35亿元及14.15亿元，分别同比增长41.65%、36.38%及32.09% [1][6][18][23] - 2025年前三季度销售费用率高达57.73% [8][25] - 研发投入相对有限，2025年前三季度研发费用仅0.63亿元，研发费用率仅为2.6%，销售费用是研发费用的22倍 [1][8][18][25] 公司治理与资金运作 - 公司自2019年A股上市以来累计现金分红达10.83亿元，其中2023年、2024年的股利支付率分别高达80.38%和88.03% [2][12][19][29] - 公司创始人孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持股比例超过80%，累计分红中的绝大多数流入了实控人家族 [2][12][19][29] - 公司存在内控缺陷，2025年上半年因收入核算不准确、在建工程未及时转固等问题，导致虚增营业收入454.68万元，虚增净利润1132.97万元 [10][27] - A股IPO募投项目进展缓慢，“化妆品智能制造工厂建设项目”原计划2021年完成，已三度延期至2027年12月，截至2025年6月底，该项目已投入募集资金24,765.27万元，剩余募集资金261.08万元 [13][14][30][31] - “数字营运中心建设项目”同样多次延期，原计划2021年7月达到预定可使用状态，先延期至2023年7月，再次延期至2026年7月 [15][32] 品牌与业务结构 - 公司旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”等品牌，但增长高度依赖已有超二十年历史的主品牌“丸美” [3][20] - 过度依赖单一成熟品牌面临增长天花板和品牌形象固化风险，同时面临国际巨头（如雅诗兰黛、兰蔻）及国货新锐（如珀莱雅、薇诺娜）的激烈竞争 [3][20] - 旨在构建“第二增长曲线”的子品牌表现乏力，大众护肤品牌“春纪”已逐渐淡出线上主流渠道，彩妆品牌“恋火”虽通过线上营销实现过快速增长，但未能根本改变矩阵失衡局面 [3][20]

公司近期资本市场动态 - 上美股份(02145.HK)年内股价飙升逾150%，毛戈平(01318.HK)涨超50% [2] - 丸美生物(603983.SH)已向港交所递交招股书，拟主板上市，联席保荐人为高盛、中信证券 [2] - 丸美生物A股股价2025年先升后降，年内累计仅上涨5.30%，表现跑输港股同行 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家以合成生物学技术驱动的中国领先美妆企业，专注于研发及重组胶原蛋白等核心技术 [3] - 以2024年零售额计，公司是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [3] - 公司主要经营“丸美”和“恋火”两大品牌 [3] - “丸美”品牌专注于抗皱和紧致功效的眼部及面部护理产品 [3] - “恋火”品牌是一个聚焦底妆的高质价比彩妆品牌 [3] - 以零售额计，“丸美”品牌自2021年至2024年连续四年位列中国国内眼部护理品牌第一 [5] - 以2024年零售额计，“恋火”品牌在中国国货底妆品牌中排名第三，在中国底妆品牌中排名第五 [5] - 自2022年至2024年，“恋火”品牌零售额年复合增长率达77.5%，在中国前五大底妆品牌中最高 [5] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元，年复合增长率达31.0% [6] - 2025年前9个月，公司收入为24.50亿元，同比增长25.5%，增速较前期有所放缓 [6] - 2022年至2024年，公司净利润分别为1.67亿元、2.78亿元、3.42亿元，年复合增长率达43.0% [6] - 按2022年至2024年净利润增长，公司位列中国上市美妆公司第四位 [6] - 2023年净利润同比增速为65.8%，2024年降至23.3% [6] - 2025年前9个月，净利润为2.47亿元，同比仅增长2.9%，出现“增收不增利”情况 [6] 成本费用与盈利能力分析 - 2025年前9个月，销售费用同比增长32.09%至14.15亿元，超过当期收入的一半 [6] - 2025年前9个月，管理费用同比增长42.01%至1.01亿元 [6] - 净利润增速下滑与销售费用和管理费用的大幅增长有较大关系 [6] 销售渠道结构演变 - 公司通过线上线下渠道销售产品，线上包括电商平台直销和向线上经销商销售，线下主要通过经销商销售至专营店、百货专柜及美容院 [5] - 2022年至2024年及2025年前9个月，线上直销渠道收入占总收入比重持续攀升，分别为46.4%、67.2%、71.0%、74.8% [7][8] - 同期，线下渠道收入占比持续走低 [7] - 公司业绩高度依赖线上直销渠道 [8] 品牌收入构成 - 2022年至2024年及2025年前9个月，“丸美”品牌收入占比分别为80.7%、70.1%、69.2%、72.4% [9][10] - 同期，“恋火”品牌收入占比分别为16.5%、28.9%、30.5%、27.4% [9][10] - 两大品牌收入分布较为均衡 [9] 分红政策与股东结构 - 2022年至2024年及2025年前9个月，公司分别宣布股息7620万元、1亿元、3.09亿元、3.01亿元 [12] - 控股股东孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持股约80.80% [12] - 连续大手笔分红明显利好控股股东，引发投资者争议 [12] 港股上市募资用途 - 拟将募集资金用于：加强线上线下直接面向消费者的能力；实施线上线下营销活动及强化品牌形象；扩大研发团队、升级设施及进行研究；提升供应链能力；营运资金及一般企业用途 [12][13] - 募资用途显示公司预期将继续在渠道上投入资金 [13]