| | | | 序号 | 姓名 | 职务 | | --- | --- | --- | | 1 | 简军 | 爱美客董事长 | | 2 | 赵燕 | 华熙生物董事长 | | 3 | 严建亚 | 巨子生物董事长 | | 4 | 关晓晖 | 复星医药联席董事长 | | 5 | 刘涛 | 奥园美谷青事长 | | 6 | 申东日 | 朗姿股份董事长 | | 7 | 杨霞 | 锦波生物青事长 | | 8 | 前烙 | 美年健康青事长 | | 9 | 傅海曙 | 瑞丽医美毒事长 | | 10 | (1) 郭振宇 | 贝泰妮董事长 | | | 接单尚明:排名不分先后,围绕专业能力、业绩表现 行业/ | | | | 响力等维度综合评选得出。 | | "2025年度医疗美容业十大杰出人物"榜单围绕专业能力、业绩表现、行业影响力等维度综合评选得出。 严建亚，1966年9月出生，于1988年7月于中国西北大学获得化学工程学士学位。自2021年11月30日起获 委任为公司的董事，现为公司的执行董事、董事会主席、首席执行官、提名委员会及公司管治委员会之 主席，以及薪酬委员会之委员。他于2000年5月创立集团；于2002年，创立西安威力通 ...

摘要 关于美妆医美公司的最近观点如何？20260122 毛戈平通过柜台体验、化妆服务提升客户粘性，线上渠道吸引新客并引 流至线下，实现品牌年轻化，线上新客消费占比超 75%，25%-30%转 化为线下二次消费，线上渠道占比达 25%。 毛戈平会员体系差异化运营，线上会员享积分折扣，线下会员享美妆定 制等服务，有效引导高消费群体至线下，提高整体销售额，2025 年上 半年同店增长率达 18%，复购率达 30%。 毛戈平品类拓展至护肤品（鱼子面膜、黑霜）和香水，护肤品类发展稳 定，鱼子系列表现突出，香水市场目标为更年轻的消费者群体，寻求跨 人群拓展。 美丽田园通过内生增长和外延收购实现扩张，收购行业领先品牌，采用 "双美双保健"模式，生活美容引流至医美和亚健康业务，提高客单价 和客户生命周期。 美丽田园获客成本极低（约 1%），远低于行业平均水平（30- 40%），源于会员资产并购和交叉销售，降低新增客户获取成本，提高 客户质量。 毛戈平公司在会员运营方面采取了多项措施，以确保其稳定增长。首先，公司 非常重视线下渠道的运营，因为线下渠道依赖品牌力，营销费用相对较低，且 客户忠诚度和复购率较高。公司通过柜台体验、化 ...

核心观点 - 公司基于其重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白技术平台，在短期内相继获批了两款关键的Ⅲ类医疗器械，实现了对注射医美中“去皱”与“肤质改善”两大主流需求的差异化覆盖，标志着公司进入技术驱动、更高价值的发展新阶段 [1][2][3] 产品获批详情 - 2026年1月15日，公司获得国家药监局颁发的关于“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”产品的第Ⅲ类医疗器械注册证 [1] - 该产品是一款直接可注射的预配溶液，创新性地将等浓度的重组胶原蛋白（4.5mg/mL）与透明质酸钠（4.5mg/mL）结合，旨在通过真皮层注射改善面颊部平滑度，定位于大众化的肤质改善与水光焕肤需求 [2] - 此前于2025年10月23日，公司已获批“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”，是国内首个获批的I型重组胶原注射剂，形态为需溶解后注射的海绵状固体，规格为10-24mg/瓶，用于填充纠正眉间纹、额头纹及鱼尾纹等额部动力性皱纹 [1] 产品组合与市场定位 - 通过“固体冻干纤维填充”与“液体复合溶液焕肤”的组合，公司以同一技术基底实现了对注射医美中“去皱”与“肤质改善”两大主流需求的差异化覆盖 [2] 公司核心竞争力 - 作为重组胶原蛋白领域平台型龙头，公司“技术-品牌-渠道”的全产业链布局形成了强有力的核心竞争力 [3] - 上游自主研发的重组胶原蛋白与合成生物技术平台为产品筑牢技术与量产根基，两款Ⅲ类医疗器械的获批验证了平台的合规性与先进性，为后续产品拓展铺路 [3] - 中游凭借“可复美+可丽金”双品牌矩阵及医用敷料积累的医院渠道信任为医美产品渗透赋能，Ⅲ类械落地推动品牌从护肤级升级至医疗级 [3] - 下游依托线上线下全域渠道网络，助力医美产品快速商业化 [3] 财务预测 - 机构预计公司2025~2027年EPS为1.82/2.12/2.46元，对应最新PE分别为17.2/14.8/12.8倍 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点：全球首个用于改善面颊部平滑度的注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品获批，这是公司获批的第二张医美三类医疗器械证，预计将丰富医美管线并带来较大的边际催化弹性[8] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年1月20日，收盘价为35.40港元，一年内最高价/最低价为87.10港元/32.88港元，总市值为37,910.00百万港元，流通市值为37,910.00百万港元，资产负债率为18.58%[6][7] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025E、2026E、2027E营业收入分别为5,595.56百万元、6,478.05百万元、7,428.23百万元，同比增长率分别为1.0%、15.8%、14.7%[6] - **归母净利润预测**：预计2025E、2026E、2027E归母净利润分别为1,931.49百万元、2,260.39百万元、2,539.19百万元，同比增长率分别为-6.3%、17.0%、12.3%[6][8] - **每股收益预测**：预计2025E、2026E、2027E每股收益分别为1.80元/股、2.11元/股、2.37元/股[6] - **市盈率预测**：预计2025E、2026E、2027E市盈率分别为17.6倍、15.1倍、13.4倍[6] - **净资产收益率预测**：预计2025E、2026E、2027E ROE分别为21.4%、20.1%、18.4%[6] 获批产品详情 - **产品名称**：重组 I 型α1 亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液[8] - **型号规格**：Z1，规格包括1.5mL/支、2.0mL/支、2.5mL/支、3.0mL/支[8] - **结构与成分**：产品由预灌封玻璃注射器、注射针和封装在注射器中的复合溶液组成，复合溶液中重组胶原蛋白标示浓度为4.5mg/mL，透明质酸钠标示浓度为4.5mg/mL[8] - **适用范围**：用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度[8] 公司业务与管线进展 - 公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度[8] - 公司首个三械医美产品重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维已于2025年10月获批，用于纠正额部动力性皱纹[8] - 当前公司已积累2个重组胶原医美三械产品，医美管线持续丰富[8] 财务预测摘要 - **毛利率预测**：预计2025E、2026E、2027E毛利率分别为34.5%、34.9%、34.2%[9] - **销售费用率预测**：预计2025E、2026E、2027E销售费用率分别为37.0%、36.9%、36.8%[9] - **息税前利润率预测**：预计2025E、2026E、2027E息税前利润率分别为40.2%、40.3%、40.2%[9] - **经营活动现金流预测**：预计2025E、2026E、2027E经营活动现金流量净额分别为2,001百万元、2,372百万元、2,637百万元[9] - **每股净资产预测**：预计2025E、2026E、2027E每股净资产分别为8.42元、10.51元、12.85元[9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司基于其重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白技术平台，在短期内相继获批了两款关键的Ⅲ类医疗器械，形成了“固体冻干纤维填充”与“液体复合溶液焕肤”的组合，以同一技术基底实现了对注射医美中“去皱”与“肤质改善”两大主流需求的差异化覆盖 [1][2] - 作为重组胶原蛋白领域平台型龙头，公司“技术-品牌-渠道”的全产业链布局形成了强有力的核心竞争力，正进入一个技术驱动、更高价值的发展新阶段 [3] - 最新获批的第二款产品“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”是一款直接可注射的预配溶液，成分创新性地将等浓度的重组胶原蛋白（4.5mg/mL）与透明质酸钠（4.5mg/mL）结合，旨在通过真皮层注射改善面颊部平滑度，精准定位于大众化的肤质改善与水光焕肤需求 [2] - 2025年10月23日获批的“重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”是国内首个获批的I型重组胶原注射剂，形态为需溶解后注射的海绵状固体，规格丰富（10-24mg/瓶），通过药械联合审评，专门用于填充纠正眉间纹、额头纹及鱼尾纹等额部动力性皱纹 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025~2027年EPS为1.82/2.12/2.46元，对应最新PE分别为17.2/14.8/12.8倍 [3] - 预计2025~2027年营业收入分别为54.45亿元、62.79亿元、72.04亿元，增长率分别为-1.7%、15.3%、14.7% [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为19.50亿元、22.71亿元、26.30亿元，增长率分别为-5.4%、16.5%、15.8% [4] - 预计2025~2027年毛利率分别为81.4%、82.0%、82.5%，销售净利率分别为35.8%、36.2%、36.5% [9] - 预计2025~2027年ROE分别为19.1%、20.3%、21.2% [9] - 当前股价对应2025~2027年P/B分别为3.3倍、3.0倍、2.7倍 [4][9] 核心竞争力分析 - **上游技术平台**：自主研发的重组胶原蛋白与合成生物技术平台，为产品筑牢技术与量产根基，两款Ⅲ类医疗器械的获批验证了平台的合规性与先进性，为后续产品拓展铺路 [3] - **中游品牌与渠道**：凭借“可复美+可丽金”双品牌矩阵及医用敷料积累的医院渠道信任，为医美产品渗透赋能，而Ⅲ类械落地推动品牌从护肤级升级至医疗级 [3] - **下游渠道网络**：依托线上线下全域渠道网络，助力医美产品快速商业化 [3]

公司IPO进程终止 - 2026年初，创尔生物终止北交所上市辅导，成为化妆品行业当年首个IPO终止案例[1] - 终止原因系股东股权冻结事项长期未获有效解决途径，这是公司第二次冲击IPO未果[3] - 公司与辅导机构国投证券于2025年12月25日签署终止协议，广东证监局于2026年1月8日确认终止[3] 股权冻结具体原因 - 上市障碍直接源于第二大股东丁玉梅所持股权被司法冻结[5] - 丁玉梅为恒大集团创始人许家印前妻，2025年其名下价值超600亿港元的资产被伦敦、香港法院发出全球冻结禁令，其中包括创尔生物股份[6] - 根据2025年半年报，丁玉梅持有公司约365万股，占总股本的4.30%，该部分股份目前处于冻结状态[6][7] - 辅导机构国投证券在2025年11月的报告中，已将“重要股东持股冻结等情况”列为待解决的突出问题[8] 公司财务表现与上市历程 - 公司上市历程一波三折：2014年挂牌新三板，2020年6月申请科创板，2021年12月因营收不达标主动撤回，后转向北交所，最终于2026年初终止[10][11] - 2021年科创板申请时，营收为2.40亿元，未能达到“最近一年营业收入金额达到3亿元”的底线，且同比下降20.8%[10] - 近六年营收在2-4亿元区间徘徊，成长天花板明显[13] - 2024年营收为3.87亿元，2025年上半年营收为2.14亿元，同比增长16.98%，但净利润同比下滑55.99%至1321.19万元，出现“增收不增利”状况[13][14] 行业竞争格局与公司地位 - 胶原蛋白赛道高速增长，预计到2027年市场规模有望增至1083亿元，复合年增长率为42.4%[16] - 与竞争对手相比，公司规模与盈利差距全面拉大：巨子生物2024年营收达55.39亿元，2025年上半年主力品牌“可复美”单品牌销售额超25亿元；锦波生物2024年营收为14.43亿元，2025年前三季度营收为12.96亿元，归母净利润5.68亿元[17] - 竞争对手盈利质量更高：锦波生物毛利率连续两年维持在90%以上，巨子生物稳定在80%以上[17] - 公司在“械三证”竞争中落后：国内仅有的五张重组胶原蛋白“械三证”中，锦波生物独揽三张，巨子生物与创健医疗各持一张[18] 技术路线与资本化影响 - 行业技术正从动物源胶原蛋白向重组胶原蛋白迭代，后者成为市场主流[19] - 公司业务仍主要围绕传统活性胶原展开，在重组胶原蛋白产业化布局上与领先者存在差距[19] - 竞争对手巨子生物、锦波生物已成功登陆资本市场，获得融资渠道和品牌背书，而公司IPO屡次失败，在关键发展阶段失去资本助推力[20]

文章核心观点 - 公司作为重组胶原蛋白领域的领军企业 正通过深度融合先进科技与用户真实需求 重新定义生物科技企业在消费者心中的价值坐标[1] 其核心实践路径是通过科学实证降低消费者选择的不确定性 通过拓展专业场景建立安全信赖 并通过创新应用实现情感共鸣 从而构建与用户之间的牢固纽带[9] 临床实证构建选择确定性 - 公司在第二十届中国医师协会皮肤科医师年会暨全国美容皮肤科学大会上公布了关于玫瑰痤疮和光敏性皮炎的临床研究 显示患者使用含重组胶原蛋白的修护产品后 面部持续性红斑得到显著改善[3] - 公司将产品功效从抽象概念转化为临床可视化的结果 为消费者提供了清晰的预期参照 使其选择基于有科学背书的确定性 实现了从可能有效到经证实有效的价值转变[3] 专业场景拓展信任边界 - 公司在CDA2025大会中发表多篇学术壁报 将产品功效验证延伸至激光术后皮肤修复等专业领域[4] - 公司通过大量研究与临床实证探索专业领域方案 特别是在婴幼儿血管瘤术后的应用研究 凸显了品牌对安全性的极致追求[4] - 对消费者而言 选择公司产品意味着选择一套经过临床验证的安全方案 尤其在医美术后等需求严苛的场景中建立了安全信赖[4] 情感共鸣与品牌连接 - 公司旗下可丽金品牌通过“我的「重组」关系情绪特别企划” 将产品功能与用户情感需求相结合 体现了对消费者心理的深度洞察[5] - 公司旗下可预品牌打造“健康生活工具箱”概念 通过将高科技产品融入日常护理场景 打破了专业与日常的界限 使科技创新以更温和的方式进入普通消费者的生活[7] - 可预品牌关注用户情绪健康 使产品超越单纯功能属性 成为用户自我认同的一部分 这种情感连接的建立为品牌在市场竞争中获得了独特的差异化优势[7] 科技普惠与价值创造 - 在信息透明度提高的背景下 公司基于重组胶原蛋白的科学研究为消费者提供了明确的价值参照[9] - 公司实践表明 真正的科技普惠不仅是将先进技术转化为产品 更是要让消费者在每一个使用场景中都能感受到技术带来的安心与确信[9]

核心观点 - 中金维持巨子生物“跑赢行业”评级及56港元目标价，对应26-27年25/23倍市盈率，认为有55%上行空间，公司研发实力、品牌心智、团队凝聚力稳固，随着化妆品基本盘修复及医美贡献增量，建议关注布局机会 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2026年净利润预测，并引入2027年净利润预测为24亿元 [1] - 当前股价对应2026-2027年市盈率分别为16倍和14倍 [1] 近期重大事件：医美新产品获批 - 公司旗下“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”三类医疗器械于1月15日获批，适应症为“用于真皮层的注射，以改善面颊部平滑度” [2] - 该产品是全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批 [2] - 该产品获批标志着公司第二张医美牌照落地，将进一步拓展医美产品矩阵，印证公司领先的技术研发实力 [2] - 公司将稳步推进该产品的上市推广与市场投放，通过多元产品组合、全面渠道网络和精细品牌运营，提供差异化解决方案 [2] 后续医美管线储备 - 公司后续医美管线储备丰富：交联颈纹产品已获得国家优先审评资格，交联鼻唇沟产品亦在顺利推进中 [3] - 前两款医美产品获批已充分验证公司技术领先性及安全性，且渠道资源及运营经验可复用性强 [3] - 后续管线落地有望进一步拓宽医美业务的第二成长曲线 [3] 化妆品业务发展规划 - **产品端**：新品储备丰富，可复美胶原修护、焦点、秩序系列多款新品计划推出，可丽金品牌升级及产品推新计划于2026年落地 [4] - **渠道及营销端**：2026年初合作头部主播李佳琦推出幸运棒新年礼盒，标志着与头部主播合作紧密度进一步修复 [4] - 线上计划持续加强达人矩阵及自运营团队建设，并进一步拓展线下院线、OTC及CS/KA渠道覆盖及自有门店布局 [4]

公司股价与市场反应 - 截至发稿，巨子生物股价上涨5.38%，报37.84港元，成交额1651.35万港元 [1] 新产品获批详情 - 公司全资子公司陕西巨子生物技术有限公司于1月15日获得国家药监局颁发的医疗器械注册证（国械注准20263130044） [1] - 获批产品为重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液，用于真皮层注射以改善面颊部平滑度 [1] - 该产品是全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂 [1] - 产品通过器审与药审联合审评正式获批 [1] 产品意义与公司战略 - 中金认为，该产品的获批将进一步拓展公司的医美产品矩阵，印证其领先的技术研发实力 [1] - 公司预计将稳步推进该产品的上市推广与市场投放工作 [1] - 公司将通过多元的产品组合、全面的渠道网络、精细的品牌运营，提供差异化解决方案，以强化在健康与美丽领域的领先市场地位 [1]

公司股价与市场反应 - 截至发稿，巨子生物股价上涨5.38%，报37.84港元，成交额达1651.35万港元 [1] 产品获批与核心信息 - 公司全资子公司陕西巨子生物技术有限公司于1月15日获得国家药监局颁发的医疗器械注册证（国械注准20263130044） [1] - 获批产品为重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液，用于真皮层注射以改善面颊部平滑度 [1] - 该产品是全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂 [1] - 产品通过器审与药审联合审评正式获批 [1] 产品意义与公司战略 - 该产品的获批将进一步拓展公司的医美产品矩阵 [1] - 产品获批印证了公司领先的技术研发实力 [1] - 公司预计将稳步推进该产品的上市推广与市场投放工作 [1] - 公司计划通过多元的产品组合、全面的渠道网络、精细的品牌运营，提供差异化解决方案 [1] - 此举旨在不断强化公司在健康与美丽领域的领先市场地位 [1]