投资评级 - 投资评级为买入-A，维持评级 [5] - 6个月目标价76.50元，当前股价60.98元 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年收入117.4亿元，YoY+76.1%；归母净利润12.4亿元，YoY+108.5% [1] - Q2单季度收入66.3亿元，YoY+61.5%；归母净利润7.9亿元，YoY+70.8% [1] - Q2经营活动现金流量净额20.9亿元，YoY+35.3%；合同负债余额14.8亿元，YoY+140.3% [3] 分业务表现 - Q2电动两轮车收入39.6亿元，YoY+80.6%，销量/均价YoY+77.3%/+1.8% [2] - Q2自主品牌零售滑板车收入9.3亿元，YoY+27.6%，销量/均价YoY+4.7%/+21.8% [2] - Q2全地形车收入3.2亿元，YoY+10.7%，销量/均价YoY+21.0%/-8.5% [2] - Q2 ToB产品直营收入4.3亿元，YoY+43.2% [2] - Q2其他产品及配件收入9.8亿元，YoY+67.2%，包含割草机器人业务 [2] 盈利能力 - Q2归母净利率11.8%，同比+0.6pct；扣非后归母净利率13.2%，同比+2.5pct [3] - Q2毛利率同比+2.3pct，受益于规模效应和采购降本 [3] - Q2期间费用率同比-1.7pct，其中财务费用率同比-2.4pct [3] 未来展望 - 预计2025~2027年EPS分别为27.32/36.70/52.61元 [9] - 给予2025年PE估值28x，对应目标价76.50元 [9] - 持续布局E-bike、割草机器人等潜力赛道 [2][4] 行业表现 - 1个月/3个月/12个月相对收益分别为1.8%/4.9%/11.1% [6] - 1个月/3个月/12个月绝对收益分别为4.0%/12.8%/31.4% [6]

价格体系混乱与用户投诉 - 九号电动车在抖音等电商平台出现价格剧烈波动，用户反映购买后短期内降价幅度达10%（4149元降至3799元）[1][3] - 不同官方店铺（如"九号电动车生活服务旗舰店"和"九号电动官方旗舰店"）存在同源但价差显著问题，认证信息均指向九号科技有限公司[3][4] - 消费者遭遇"提车次日降价"案例（如M85C电瓶车从3799元降至3499元），且平台客服以"无法联系商家"为由拒绝退款[4][5] - 京东、天猫等平台用户同样投诉"价格背刺"，九号客服称"无保价政策"，而竞品雅迪、爱玛支持7天保价[5][7] 财务表现与行业对比 - 2024年公司营收142亿元（同比+38.9%），归母净利润10.8亿元（同比+81.3%），两轮电动车业务收入72.1亿元（同比+70.4%）[8][11] - 两轮电动车毛利率达21.1%（同比+2.06个百分点），远超雅迪（15.2%）、小牛（12.4%）[9][11][12] - 智能服务机器人业务增速亮眼，收入9亿元（同比+254.8%），毛利率51.1%[11] - 竞对雅迪2024年营收282.36亿元（同比-18.8%），净利润12.72亿元（同比-51.8%）[9] 历史价格与质量问题 - 2024年11月抖音平台标价错误事件（6399元商品误标300元），公司损失约200万元[14] - 2024年7月美团平台新品M95c+标价失误，公司承诺按错误价格交付[14] - 2024年国家抽检中7批次九号电动车不合格，涉及充电保护、布线等；上海抽检3批次不合格[15] - 两轮电动车年销量从2021年45万台增至2024年260万台，营收占比超50%[15] 业务结构与市场策略 - 主营业务包括电动平衡车（收入33.8亿元，毛利率33.3%）、两轮电动车、机器人及全地形车（收入9.8亿元，毛利率22.1%）[11] - 智能化与高端化定位推动高毛利，但价格管理漏洞频发影响用户口碑[12][15]