财务业绩表现 - 25年前三季度公司营业收入达1.86亿元，同比增长17.45%，归母净利润为0.18亿元，同比大幅增长362.49% [1] - 25年第三季度单季营业收入为0.76亿元，同比增长40.34%，归母净利润为0.16亿元，同比增长187.43% [1] - 公司扣非净利润在24年同期为亏损0.10亿元，而25年前三季度转为盈利0.04亿元，25年第三季度单季扣非净利润为0.06亿元 [1] 业务剥离影响与趋势 - 23年公司因国内疫情防控进入新阶段导致相关检测需求下降，收入同比下滑63.01%，归母净利润亏损1.85亿元，随后公司战略剥离了盈利能力较差的IVD业务 [2] - 24年随着IVD业务基本剥离完成，收入同比降幅收窄至11.75%，归母净利润扭亏为盈至0.17亿元 [2] - 25年IVD业务剥离带来的影响逐步出清，公司收入增速转正，利润端实现高速增长 [2] 海外业务拓展 - 2025年4月公司与全球生物技术巨头科汉森签署为期五年、总金额7306万欧元（约合人民币6亿元）的乳制品检测产品合作协议 [3] - 公司与科汉森的合作范围有望从乳制品检测向非乳制品检测领域拓展，且合作形式为双品牌，有助于提升公司品牌力并推进与其他大型国际企业的合作 [3] - 2025年9月公司宣布新签四项重磅国际合作，业务出海进程有望加速，出海战略成为未来几年业绩增长的核心驱动力 [3] 国内业务布局 - To B业务在冷链与零售领域与盒马鲜生达成深度合作，并深化与胖东来、永辉超市的合作，同时积极探索与山姆、京东、美团等集团客户的合作机遇 [4] - 在食品加工与畜禽养殖领域，微生物测试片稳定供应康师傅等头部企业，并通过白象、蒙牛等客户验证，兽药残留检测产品中标牧原股份项目 [4] - To G业务成功中标黑龙江、广东、山东等多项政府重点项目，并重点推进广西、云南、海南等地农药残留胶体金试剂采购项目及云南省市场监督管理局系统设备项目 [4]

投资评级与目标价 - 对易瑞生物的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 目标价为15元，相较于当前价10.63元存在约41%的上涨空间 [2][4] 核心观点 - 公司业绩趋势整体向好，IVD业务剥离带来的影响已基本出清，收入增速回正，利润实现高速增长 [2][8] - 业务出海动能显现，与科汉森签署的长期合作协议是里程碑事件，未来有望成为业绩核心驱动力 [8] - 国内业务通过To B和To G双向拓展稳步推进，与多家知名企业达成合作 [8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入1.86亿元，同比增长17.45%；归母净利润0.18亿元，同比大幅增长362.49% [2] - 2025年第三季度单季营业收入0.76亿元，同比增长40.34%；归母净利润0.16亿元，同比增长187.43% [2] - 扣非净利润在25Q3为0.06亿元，相比24年同期的-0.05亿元实现扭亏为盈 [2] 财务预测与估值 - 预测营业总收入从2024年的2.24亿元增长至2027年的4.04亿元，年均复合增长率显著 [4][9] - 预测归母净利润从2024年的0.17亿元增长至2027年的0.70亿元，2026年预计同比增速达100.3% [4][9] - 预测每股盈利从2024年的0.04元增长至2027年的0.17元 [4][9] - 基于DCF模型测算，给予公司整体估值59亿元 [8] 业务出海进展 - 2025年4月与全球生物技术巨头科汉森签署为期五年、总目标金额7306万欧元（约合人民币6亿元）的乳制品检测产品合作协议 [8] - 合作形式为双品牌，有助于提升公司品牌力并推进与其他国际企业的合作 [8] - 2025年9月公司宣布新签四项重磅国际合作，预计后续新签大订单将持续落地 [8] 国内业务拓展 - To B业务：在冷链零售领域与盒马鲜生、胖东来、永辉超市等深度合作；在食品加工领域稳定供应康师傅等头部企业；在茶饮领域拓展农夫山泉等客户并接洽茶百道、瑞幸等 [8] - To G业务：成功中标黑龙江、广东、山东等政府重点项目，并推进广西、云南、海南等地采购项目 [8]

公司概况与战略聚焦 - 易瑞生物成立于2007年，是国内食品安全快检领域龙头，也是国内首家且唯一一家以食品安全为主业的A股上市公司 [3] - 2023年公司战略剥离盈利能力较差的IVD业务，从业务扩面转向聚焦食品安全快检及动物诊断业务，扰动出清后业绩趋势向好 [3] 食品安全快检业务 - 公司打造了覆盖饲料、养殖、生产、加工、分销、零售等环节的全链条食品安全检测体系 [3] - 在乳制品检测领域优势明显，在国内市场已实现对大部分进口产品的替代，并在全球市场获得多个国家农业部及权威国际机构认证 [3] - 公司构筑了抗原抗体自主制备和高效前处理技术两大技术壁垒，其中抗原抗体自主制备是核心技术壁垒，公司通过构建三大技术平台已基本实现核心抗原抗体全部自产 [3] 动物诊断业务 - 动物诊断业务前期以与经济动物诊断技术同源性显著的经济动物业务为主 [4] - 公司看好宠物诊断市场发展，目前宠物诊断业务开始逐步放量，未来计划向宠物老年疾病预防、宠物疫苗及宠物消费领域延伸，以拓宽产业边界 [4] 海外合作与增长前景 - 2025年4月公司与全球生物技术巨头科汉森签署重大合作协议，合作金额约6亿元，合作范围为乳制品检测产品，合作形式为双品牌，此为公司出海里程碑事件 [4] - 基于与科汉森的合作，公司后续有望与其实现多元化业务合作，合作范围有望拓展至非乳制品领域，同时品牌力提升将加快与其他大型国际企业的运营合作 [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.25亿元、0.50亿元、0.70亿元，同比增速分别为+44.9%、+100.3%、+40.2% [5]