核心业务表现 - 公司终极行测模考大赛约有55万用户参与报名，为2025年参考人数最多的一场[1] - 2025年公司总共组织44期模考大赛，有超过940万人次报名，相比2023年的878万人次再创新高[1] - 在微博，粉笔模考话题热度高达57.2亿，讨论量为333.5万，随着考试日期临近话题关注度持续攀升[1] - 公司AI刷题系统班上线7个月，单个产品销量已突破20万单，超出团队预期[6] - 2025年8月至10月，公司系统班销量与2024年同期相比提升超过10%[6] 产品与服务创新 - 公司依托模考数据分析，推出覆盖全科目的系列答疑课程和查漏补缺冲刺体系，通过个性化学习路径规划帮助考生备考[3] - 公司2025年推出包括AI刷题系统班在内的多个爆款AI产品，聚焦精准定位用户短板和动态调整复习策略的个性化方案[6] - 公司通过持续技术创新，率先布局面试AI辅导场景，推出覆盖公考、事业单位、教资、国央民企的AI点评服务，构建多类型企业AI面试题库[6] 线下业务拓展 - 公司在辽宁、湖南、重庆、江苏、浙江、山东等十余个省市的线下分校，采取与各地高校联动的机制深入校园，精准触达备考人群[3] - 公司已构建完整的多元线下用户活动矩阵，包括备考指导讲座、职业规划工作坊及校园招聘会等，形成从测评、备考到规划就业的全链条服务，每年吸引数十万人次参与[3] 行业需求背景 - 2026年国考共有371.8万人通过用人单位资格审查，通过资格审查人数与录用计划数之比约为98:1[4] - 国考招录首次放宽报考者年龄条件至38周岁，报录比进一步提升，激烈的竞争态势推升了考生对个性化、精细化、高效备考服务的需求[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 华图山鼎战略转型职业教育，在控股股东支持下成“公考”线下新龙头，2024 - 2025 年 1Q 营收分别为 28.33 亿元和 8.27 亿元，同比增长 1046.34%和 18.91%，盈利能力提升，毛利率、净利率、ROE 均有增长 [1] - 公司期间费用率较高，但积极控费，销售和研发费用率下降快，盈利空间有望打开 [2] - 公司收现比高、现金流好，资产主要由货币资金等组成，负债主要由合同负债和租赁负债组成，合同负债增长快 [2] - 公司推出限制性股票激励方案，业绩考核要求高，利于激发员工积极性，助力业绩释放 [3] - 考虑股权激励业绩指引和期间费用下降，上调业绩预测，看好公司未来成长性 [3] 盈利预测与财务指标 营收与利润 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 28.33 亿元、33.28 亿元、41.60 亿元、47.84 亿元，增长率分别为 1046.3%、17.5%、25.0%、15.0% [4] - 2024 - 2027E 归属母公司股东净利润分别为 0.53 亿元、3.23 亿元、4.06 亿元、5.56 亿元，增长率分别为 157.6%、509.5%、25.6%、37.0% [4] 每股指标 - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.38 元、2.30 元、2.89 元、3.95 元 [4] 估值指标 - 2024 - 2027E PE 分别为 250 倍、41 倍、33 倍、24 倍，PB 分别为 46.1 倍、23.1 倍、17.4 倍、12.7 倍 [4] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 28.33 亿元、33.28 亿元、41.60 亿元、47.84 亿元，营业收入增长率分别为 1046.34%、17.48%、24.99%、15.00% [7][8] - 2024 - 2027E 净利润分别为 0.53 亿元、3.23 亿元、4.06 亿元、5.56 亿元，净利润增长率分别为 157.62%、509.46%、25.57%、36.98% [7][8] 资产负债表 - 2024 - 2027E 资产合计分别为 18.67 亿元、27.99 亿元、33.58 亿元、38.55 亿元 [7][8] - 2024 - 2027E 负债合计分别为 15.79 亿元、22.24 亿元、25.96 亿元、28.11 亿元 [7][8] 现金流量表 - 2024 - 2027E 经营活动现金流分别为 8.24 亿元、10.22 亿元、10.17 亿元、10.75 亿元 [8] - 2024 - 2027E 投资活动现金流分别为 -3.67 亿元、-3.43 亿元、-1.17 亿元、-0.16 亿元 [8] - 2024 - 2027E 筹资活动现金流分别为 -2.63 亿元、-2.93 亿元、-4.80 亿元、-5.36 亿元 [8]