文章核心观点 - 长沙正通过推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型以及大力发展战略性新兴产业（特别是具身智能机器人），加快发展先进制造业，实现产业能级跨越与质量提升 [1][6][8][11] 长沙先进制造业发展现状与地位 - 长沙培育形成六大千亿级制造业集群，制造业税收占全口径税收比重近50% [3] - 在先进制造业百强市榜单排名从“十三五”末的第10位持续提升到目前的第5位 [3] - 工程机械集群被列入工信部世界级先进制造业集群培育池三大样本之一 [6] 传统产业（工程机械）的智能化升级 - 中联重科挖机生产线作为全国首批领航级智能工厂，实现上百种型号挖掘机高效共享混流生产，平均每6分钟下线1台挖掘机 [1][5] - 工厂内使用AGV自动搬运车辆和机械臂执行任务，工程师可监控2000余台套设备运行状况及10万余个零部件流转轨迹 [5] - 长沙工程机械产业涵盖全国品种的85%，拥有近10000个型号规格的整机产品，五大品牌连续4年入选“全球工程机械制造商50强” [6] - 产业通过积极拥抱新技术、新模式，推动高端化、智能化、绿色化发展，从传统规模优势转向引领行业标准的“价值新标杆” [6] 战略性新兴产业（具身智能/人工智能）的发展 - 人形机器人正从工具转变为“工友”，例如中联重科生产线使用轮式机器人“小花”进行非标准件零部件的分拣与派发 [7] - 2025年被业界视为具身智能机器人的破圈之年或“元年”，该产业正成为长沙制造业升级的新增长引擎 [10] - 2025年长沙具身智能领域重要事件包括：蓝思科技与智元机器人批量交付灵犀X1人形机器人（1月）、博极生命科技发布情绪陪伴机器人“小博”（4月）、中联重科展示多款人形机器人并推出云谷具身智能大模型（9月）、世界计算大会上长沙超能机器人乐队演奏（11月） [9] - 湖南具身智能创新中心于2025年11月26日启用，旨在打造技术攻坚高地、构建生态聚合平台、搭建成果转化桥梁，推动长沙成为具身智能技术创新策源地和产业集聚区 [9] 政策导向与未来规划 - 发展先进制造业被定位为推动高质量发展、培育新质生产力的重大举措，并摆到更加突出的位置 [2] - 长沙市计划在2026年于技术攻关、市场应用、要素保障等方面精准发力，聚焦制造业智能化、绿色化、融合化发展，加快实现先进制造业能级跨越与质量提升 [11]

文章核心观点 - 长沙正通过推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型以及大力发展战略性新兴产业（特别是具身智能机器人），加快发展先进制造业，以提升产业能级和竞争力 [1][4][7] 长沙先进制造业发展概况 - 长沙制造业税收占全口径税收比重近50%，在先进制造业百强市榜单排名从“十三五”末的第10位持续提升到目前的第5位 [1] - 长沙培育形成了六大千亿级制造业集群，并将发展先进制造业摆到突出位置 [1] 传统产业（工程机械）的智能化升级 - 中联重科挖机生产线作为全国首批领航级智能工厂，实现上百种型号挖掘机高效共享混流生产，平均每6分钟下线1台挖掘机 [1][3] - 工厂内使用AGV自动搬运车辆和机械臂执行任务，工程师可监控2000余台套设备及10万余个零部件的运行流转轨迹 [3] - 长沙工程机械集群涵盖全国工程机械品种的85%，五大品牌连续4年入选“全球工程机械制造商50强”，并被列入工信部世界级先进制造业集群培育池样本 [3] - 产业升级的关键在于积极拥抱新技术、新模式，推动高端化、智能化、绿色化发展 [4] 战略性新兴产业（具身智能/机器人）的发展 - 人形机器人正从工具转变为“工友”，例如中联重科生产线上的轮式机器人“小花”可协作完成取件、分发零部件的工作 [5] - 2025年长沙在具身智能机器人领域有多项进展：1月初蓝思科技与智元机器人批量交付灵犀X1人形机器人；4月博极生命科技发布情绪陪伴机器人“小博”；9月中联重科展示多款应用机器人并推出云谷具身智能大模型；11月世界计算大会上长沙超能机器人乐队进行演奏 [6] - 2025年11月26日，湖南具身智能创新中心启用，旨在打造技术攻坚高地、构建生态聚合平台、搭建成果转化桥梁，推动长沙成为具身智能技术创新策源地和产业集聚区 [6] - 以具身智能机器人为代表的人工智能产业正成为长沙制造业升级新的增长引擎，2025年被视为“具身智能机器人元年” [7] 政府规划与未来方向 - 长沙市工信局表示，2026年将在技术攻关、市场应用、要素保障等方面精准发力，聚焦制造业智能化、绿色化、融合化发展，加快实现先进制造业能级跨越和质量提升 [7]

文章核心观点 - 长沙市政府发布《长沙市"人工智能+"行动方案》及配套政策，系统规划未来十年（至2035年）人工智能与城市发展深度融合的蓝图，目标是将人工智能从“关键变量”转化为建设全球研发中心城市、培育新质生产力的“最大增量”[1][4][10] 政策规划与目标 - 行动方案设定了三阶段发展目标：2027年为“基础突破期”，2030年为“集聚提升期”，2035年为“引领发展期”，最终目标是成为全国新一代人工智能与实体经济融合的标杆城市[1] - 长沙是全国同时拥有“国家新一代人工智能创新发展试验区”和“国家人工智能创新应用先导区”的十个城市之一，正从“追赶者”转变为“人工智能+”的“弄潮儿”[2] 重点发展方向（六大赛道） - 科学技术领域：依托本地高校与研发机构，攻关生命科学、材料科学等前沿技术[5] - 产业发展领域：推动人工智能与长沙“4433”现代化产业体系深度融合[5] - 消费提质领域：创造更丰富便捷的新消费场景[5] - 民生福祉领域：关切“一老一小”，让技术服务于美好生活[5] - 治理能力领域：实现从“治理”到“智理”的升级[5] - 国际合作领域：依托自贸区等平台深化高水平开放[5] 支撑体系（六大重点工程） - 为确保方向落地，方案部署了基础底座强基工程、产业集群赋智工程、科技创新攻坚工程、政策保障提质工程、高端人才引育工程、应用场景推广工程六大重点工程，形成从算力设施到场景开放的系统化支撑体系[6] 财政与政策支持措施 - 同步出台《长沙市加快人工智能产业高质量发展若干政策》，以“真金白银”支持企业创新，聚焦创新产品供给、垂类大模型研发、创新平台建设、关键技术攻关等关键环节[7] - 具体支持措施包括：对符合条件的AI软硬件新产品研发推广给予最高200万元奖励；对国家人工智能揭榜挂帅优胜单位给予最高200万元奖励；对符合条件的AI项目，在申报超长期特别国债、地方政府专项债券资金等方面给予支持[7] - 政策体系由多部门协同推进，旨在打破壁垒、形成合力，营造充满活力的人工智能产业生态[8] 产业基础与核心力量 - 重点企业构筑核心力量：首批重点企业清单包括希迪智驾（算法研究，赋能矿山物流）、汇视威（“橘洲大模型”）、智慧眼（砭石大模型）、中科云谷（云谷具身智能大模型）、马栏山（芒果TV大模型）、华曙高科、长步道、威胜信息（关键部件）、镭目科技、行深智能（机器人应用）等[9] - 多层次创新平台铸就引擎：拥有国家工程研究中心、大科学装置、国家级技术创新中心等重点研发创新平台，形成了从基础研究到产业服务的完整生态链[9] 技术应用与示范场景 - 重点大模型驱动变革：首批重点大模型已在多领域应用，如北京大学长沙计算与数字经济研究院的科学计算大模型解决产业复杂问题，信工博特的大语言模型提升企业服务效率，湖南移动的企业服务大模型推动行业变革[10] - 示范场景勾勒应用蓝图：产业端有山河智能的“主机顾问智能体”解决工程机械人机交互难题；消费端有浏阳烟花鞭炮产业融合无人机与AI控制实现空中精准表演；治理端有长沙市交通运输局利用AI与“智慧交通大脑”智能识别拥堵与非法营运[10] - 清单还前瞻性规划了人工智能驱动的新型科研范式、基于垂类大模型的先进制造、智慧农业育种等一系列未来场景[10]

投资评级 - 报告对中联重科的投资评级为“买入”，且评级变动为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度国内外收入同步发力，盈利能力显著增强，海外业务持续扩张，境内销售同比改善，同时公司在具身智能机器人等新兴产业布局有望受益于地方政策，长期成长潜力突出 [1][6][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [6] - 2025年第三季度单季营业总收入为123.01亿元，同比增长24.88%；归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80% [6] - 2025年前三季度销售毛利率为28.10%，归母净利率为10.55%，同比分别提升0.07个百分点和1.42个百分点 [6] - 公司预测2025年至2027年归母净利润分别为49.58亿元、61.45亿元、70.00亿元，每股收益分别为0.57元、0.71元、0.81元 [5][7] 业务板块分析 - 海外收入表现强劲，2025年前三季度境外收入达213.13亿元，同比增长20.80%，占总收入比重提升至57.36% [6] - 2025年第三季度境外收入为74.99亿元，同比增长34.01%，环比增长3.47%；同期境内收入为48.02亿元，同比增长12.87% [6] - 公司海外制造基地实现全品类覆盖，并加速德国二期、匈牙利工厂建设，欧洲本地化供应链体系初步成型 [6] 新兴产业发展与融资计划 - 公司在矿山机械领域聚焦大型化、绿色化、智能化，并获得欧盟CE认证 [6] - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，实现软硬件一体化全栈自研，并推出“云谷具身智能大模型” [6][7] - 湖南省国资委出台人形机器人产业扶持政策，公司有望受益于政策红利 [7] - 公司拟发行60亿元H股可转换公司债券，募集资金将用于海外基地建设及机器人、新能源等前沿技术研发 [7] 估值与建议 - 报告参考行业平均市盈率，给予公司合理股价区间为7.15-9.53元 [7] - 当前股价对应2025年预测市盈率为14.25倍 [5][7] - 维持“买入”评级，建议关注公司海外市场拓展、内销恢复持续性及新兴业务落地节奏 [7]

核心财务表现 - 前三季度营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 前三季度归母净利润39.20亿元，同比增长24.89% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额28.66亿元，同比增长137.31%，收现率102.59% [1] - 单三季度营业收入123.01亿元，同比增长24.88% [2] - 单三季度归母净利润11.56亿元，同比增长35.80%，还原汇兑损失后增长68.88% [2] - 单三季度经营活动现金流量净额11.14亿元，同比增长190.78%，收现率110.84% [2] 分市场业绩 - 单三季度境内收入48.02亿元，同比增长12.87% [2] - 单三季度境外收入74.99亿元，同比增长34.01% [2] - 前三季度境外收入213.13亿元，占总营收57.36%，同比提升6.05个百分点，同比增长20.80% [3] - 海外制造基地实现全品类产品覆盖，德国二期、匈牙利工厂建设加速 [3] 传统优势板块复苏 - 履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机等高附加值产品供不应求 [3] - 混凝土机械受益于电动化政策推动，存量设备电动化替代更新提速 [3] - 行业预计未来三年搅拌车市场需求总量约8万台，电动搅拌车渗透率有望升至90% [3] 新兴产业表现 - 土方机械营收自2019-2024年增长8.6倍 [4] - 矿山机械自2021年以来营收增长8.91倍，百吨级矿挖国内市占率第一 [4] - 矿山机械具备纯电、混动、拖电三位一体的成套新能源动力方案，并推出欧盟CE认证、满足欧五排放的混动机型 [4] - 农机营收自2019-2024年增长近2倍，高空作业机械从零起步并四年翻番 [4] 未来产业布局 - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，具备软硬件一体化全栈自研能力 [5] - 发布"云谷具身智能大模型"和工具链，机器人关键零部件均为自主研发 [5] - 建有上百工位的人形机器人训练场，数十台人形机器人已进入工厂作业 [5] - 拥有国家最高等级A级、国际T3+级超算中心，现有GPU算力达59P [5] - 湖南省国资委目标到2030年培育营收超30亿元、市值超300亿元的机器人本体龙头企业 [5] 港股可转债发行 - 拟在港股市场发行不超过60亿元可转债，募集资金全部投入研发创新与海外体系建设 [1][6] - 可转债采用溢价发行，转股溢价率35%，可有效保护现有股东利益 [6] - 若60亿规模可转债全部转股，将显著提升H股股本和流动性，相当于"二次港股IPO" [6] - 通过条款设计，可转债利息预计将显著低于公司境外信贷融资成本，能够降低财务费用支出 [6]