投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价14 18港元（按1港元=0 92元人民币换算）[4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收10 78亿元（同比增长14 8%） 毛利4 14亿元（同比增长15 2%） 经调整利润0 77亿元（同比增长152 5%）[4] - 预计2025/26/27年营收分别为22 22/26 21/30 09亿元 归母净利润1 51/2 70/4 11亿元[4] - 2025年动态PS估值5 5倍 当前PE 60 66倍 PB 12 77倍[4][3] - 毛利率从2024年的40 15%提升至2025E的41 13% 2027E进一步升至44 01%[7] 客户拓展与留存 - 老客户净收入留存率107% 连续多期高于100% 成功与胖东来、罗森等续签新合同[4] - 新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等标杆客户 独立客户收入同比增长44 21%至3 35亿元[4] - 关联实体收入7 43亿元（同比增长5 17%） 占总收入比重68 9%[4] 产品与技术布局 - AI零售解决方案覆盖供应链至门店全流程 上半年推出AI赋能的TMS/WMS系统及生鲜采购系统[4] - 迭代智能防损、远程值守等产品 拓展AI巡检、AI出清等AI Agent应用场景[4] - 内部研发流程深度融入AI coding 提升研发效能与代码质量[4] 行业比较 - 可比公司2025E平均PS 6 6倍 多点数智4 1倍低于行业平均[5] - 主要对标公司石基信息/金蝶国际2025E PS分别为8 4/7 4倍[5]

业绩表现 - 公司实现营收10.78亿元，同比增长14.8% [1] - 期内实现利润6217.4万元，持续经营业务经调整利润达7701.2万元，同比激增152.5% [1] - AI零售核心解决方案实现收入约4.88亿元，同比提升16.19%，AI零售增值服务实现收入约5.91亿元，同比增长13.87% [1] AI技术应用与研发 - 上半年公司研发投入高达1.9亿元 [4] - 推出首个AI赋能的交通运输管理系统（TMS系统），运输准时率显著提高，降低运营成本 [4] - 仓储管理系统（WMS系统）实现高度自动化，涵盖自动上架、库存冻结、电子围栏等功能 [4] - 推出Dmall生鲜采购系统，帮助合作伙伴平均降低15%的生鲜采购成本，运营效率提升40% [5] - 智能防损解决方案帮助某知名零售商追回超300万元损失，节省30%人力成本，追损效率提升60倍 [6] - 远程值守系统服务超400家门店，新增夜间销售额2813万元，带来51万新客 [6] 客户与市场拓展 - 已合作客户达到438家，客户净收入留存率达到107% [7] - 国内新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代、宁夏小任果业等重量级客户 [7] - 国际市场上与SM集团合作深化，完成近60家大型商超新系统部署，预计全年将完成超百家门店系统升级 [8] - 亚洲零售数字化行业市场规模预计将在2029年达947亿元，2024至2029年年复合增长率高达22.5% [8] 战略布局与未来规划 - 公司将GenAI置于战略优先核心位置，重构业务体系为AI零售核心解决方案与AI零售增值服务两大板块 [4] - 计划进一步迭代Gen AI应用，推动智能决策系统在供应链、营销、门店运营等场景的深度渗透 [9] - 已完成在HashKey Exchange的交易账户开立及比特币投资，并启动稳定币牌照申请工作 [10] - 依托上市募集资金及配售所得约3.88亿港元，重点投入稳定币与区块链研发、技术完善及市场拓展 [10]