政策环境 - 工信部等六部门联合印发方案 明确以消费升级引领产业升级 构建用户需求—智能设计—柔性生产全链条数字化体系 [1] - 政策提出的千厂千面改造计划将加速零售企业数字化转型需求释放 为公司创造增量市场 [2] - 人工智能融合赋能的要求将推动公司深化AI技术在零售场景的应用 提升供需匹配效率 [2] 公司回购与财务状况 - 公司于11月24日、26日先后斥资289.95万港元、141.62万港元 累计回购59万股股份 [1] - 公司董事会已获授权回购不超过总股本10%的股份 回购资金全部来自自有资金 [1] - 截至2025年10月31日 公司现金及现金等价物结余达人民币9.27亿元 经营性现金流持续向好 [1] 业务与技术优势 - 公司以AI为核心驱动力 持续迭代优化产品矩阵 推出针对行业痛点的新AI功能模块 [2] - 2025年上半年已与438家国内外领先零售客户达成合作 客户网络覆盖范围与品质同步提升 [2] - 公司2025年上半年净收入留存率达107% 近期创新推出AI新质零售服务助力门店数智化升级 [2] 市场地位与增长前景 - 公司是中国市占率第一的零售云及数字化解决方案提供商 [3] - 公司依托物美、胖东来等优质客户资源 在巩固本地市场的同时加速海外布局 [3] - 当前中国及亚洲零售行业数字化率仍相对较低 商家对精益化运营需求逐步提升 公司拥有较大增长空间 [3]

股份回购决策 - 董事会建议实施股份回购，因公司当前市值低于其内在价值，旨在维护公司价值和股东权益并传递管理层信心 [1] - 股份回购决策基于对公司业务运营稳定性、财务盈利可持续性及未来发展前景的信心 [1] - 公司现金及现金等价物结余为人民币9.27亿元，为股份回购提供坚实保障且不影响正常经营 [2] 业务与技术优势 - 公司为领先的AI零售解决方案提供商，业务保持正向增长态势，以AI为核心驱动力聚焦零售全流程需求 [1] - 公司持续迭代优化产品矩阵，推出针对行业痛点的新AI功能模组，以技术革新赋能零售数智化转型 [1] - 公司核心技术优势与产品竞争力长期领跑行业，并创新推出AI新质零售服务助力门店数智化升级 [1][2] 市场拓展与客户基础 - 公司同步推进国内及海外市场布局，在国内深化与行业标杆客户合作并开拓优质新伙伴 [1] - 在海外业务版图稳步扩张，成功与多家国际领先零售商建立深度合作 [1] - 于2025年上半年，公司已与合共438家国内外领先零售客户达成合作，客户网络覆盖范围与品质同步提升 [1] 财务与运营表现 - 公司经营业绩保持稳健增长，净收入留存率达107%，进一步巩固行业领先优势 [2] - 公司维持充足现金储备，经营性现金流持续向好 [2] - 公司持续为零售客户在提升运营效率、扩大经营收入等关键领域创造核心价值，获得广泛认可 [2]

2025年三季度财务业绩 - 公司2025年三季度收入为14.02亿元，同比小幅减少0.68% [1] - 归母净利润为1.28亿元，同比增长6.24% [1] - 扣非后归母净利润为1.15亿元，同比增长8.97% [1] 收购龙之源科技 - 公司于2025年5月筹划以现金方式收购深圳市龙之源科技有限公司 [1] - 龙之源专注于智能户外领域的音视频及光学设备，产品包括户外产品和智能家居两大系列 [1] - 龙之源核心产品为户外追踪相机，2025年上半年未经审计收入为1.65亿元，归母净利润为0.40亿元 [1] 创新业务布局 - 公司布局脑机接口相关技术，包括脑电检测、眼动分析、多模态小模型分析、音频分析及面部微表情分析技术 [1] - 脑机技术聚焦教育、医疗、养老三大核心应用场景，并推动在智慧教育领域的落地应用 [1] 股权激励与员工持股计划 - 公司于2025年1月发布限制性股票激励计划及员工持股计划草案 [2] - 限制性股票激励对象合计359人，员工持股计划持有人合计358人 [2] - 股权激励及员工持股计划的完全解锁条件为：2025-2027年，公司收入或净利润相对于2024年的增速分别不低于15%、49.5%、94.35% [2] 投资建议与业绩预测 - 公司在传统主业外积极布局脑机接口领域，因龙之源收购尚未完成，暂不考虑其并表影响 [2] - 预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.96元、1.19元、1.51元 [2]

行业竞争范式转变 - 零售业竞争范式发生根本性转变，从粗放式增加人手与预算转向构建“数据→推理→闭环”的高效曲线[2] - 企业的核心竞争力体现在数据的广度与新鲜度以及将数据转化为可执行决策的推理能力这两道护城河上[2] - 在架率、价签一致性、陈列执行等传统运营指标正成为新的增长效率杠杆[2] 零售AI技术演进 - 零售AI经历了三次浪潮：第一浪潮为数字化记录，将业务搬至线上实现有据可查[3] - 第二浪潮为自动化识别，利用CV/OCR技术解决看见的问题，实现有图可看[5] - 第三浪潮为推理与闭环，核心是让系统从看到变为理解并能执行，这是行业当前的关键阶段[5] - 仅依靠传统计算机视觉技术无法根治终端执行的“三重缺口”（OSA缺货、价签不一、陈列失准），因为像素级检测不等于业务级推理[5] - 真正的技术突破在于实现视觉+垂直知识+推理的一体化融合[5] 核心方法论与前瞻理念 - 公司推动AI落地的核心方法论是从模型到毛利，确保每一项AI能力都能最终作用于业务核心指标和利润表的改善[7] - 公司首次提出“零售执行正在被软件化，KPI正在变成API”的前瞻理念[7] - 总部设定的KPI可通过AI系统自动转化为具体、可追踪、可复用的执行指令，直接驱动门店动作，改变依赖人工理解、执行与复核的慢速循环[7] AI应用成果 - 通过AI驱动的端到端闭环，可将人工审核工作量降低60-80%[9] - 提升促销/端架执行准确率8-12个百分点[9] - 助力OSA提升2-4个百分点，同时单店周巡检时长缩短40%[9] - 公司的使命是将前沿AI技术转化为客户能轻松使用并能看见真实价值的解决方案，核心价值在于改善毛利和提升效率[9]

营销活动与品牌推广 - 策划中秋国庆消费旺季品牌传播活动 把握体育经济机遇 [1] - 联动运动休闲中高端品牌开设体验区 美陈展示区 [1] - 重点打造10-11月友谊国际时尚节和广百之夜年度营销盛事 [1] - 以运动社交+亲子共创为核心打造沉浸式运动主题活动 [2] - 广州友谊环市东店联合中国网球协会合作伙伴举办主题活动 [2] - 举办夏日潮玩节 聚焦运动健康 智能家居等品类销售 [2] - 联动潮玩品牌美拆大萌粒广州首展落户广百天河中怡店 [2] - 推出乒乓球 篮球等运动互动场景主题活动 [2] - 新大新国风店 番禺店设置运动主题DIY专区 [2] - 通过亲子运动手作 家庭竞技挑战融入运动精神 [2] 智能化建设与数字化转型 - 构建智慧广百客服平台 推出智能客服YOYO [2] - 快速响应顾客问题咨询 提升客户服务体验 [2] - 门店配备智能导购设备 [2] - 设置智能租赁服务中心及自助储物柜 [2] - 运用智能系统实现安全管理 节能减耗 [2] - 持续提升门店智能化运营管理水平 [1][2] 门店网络与业态布局 - 在大湾区多个区域设有门店 [2] - 北京路步行街 天河路 环东等主要商圈设有百货店 [2] - 运营广百广场 广百小超 8字便利店等多元业态 [2] - 为不同商圈和社区提供购物 餐饮 娱乐一站式服务 [2] - 赋能构建十五分钟生活圈生态 [2] 文商旅协同与跨境服务 - 依托岭南集团文商旅一体化资源优势 [3] - 积极拓展线上线下渠道 [3] - 与旅游 酒店板块协同打造观赛+旅游一站式服务 [3] - 提升旗下10家门店即买即退便利服务水平 [3] - 推广广百北京路店即买即退集中退付点服务 [3] - 把握广州市内首家免税店在广州友谊国金商店落地契机 [3] - 进一步活跃入境消费 [3] 供应链与商品策略 - 从超市着手加大供给端改革力度 [4] - 注重性价比需求 丰富新质商品力 [4] - 大力调优门店 调强品牌 [4] - 构建年轻化 场景化 沉浸式消费新生态 [4] 资本管理 - 若有股份回购注销计划将依法履行信息披露义务 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价14 18港元（按1港元=0 92元人民币换算）[4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收10 78亿元（同比增长14 8%） 毛利4 14亿元（同比增长15 2%） 经调整利润0 77亿元（同比增长152 5%）[4] - 预计2025/26/27年营收分别为22 22/26 21/30 09亿元 归母净利润1 51/2 70/4 11亿元[4] - 2025年动态PS估值5 5倍 当前PE 60 66倍 PB 12 77倍[4][3] - 毛利率从2024年的40 15%提升至2025E的41 13% 2027E进一步升至44 01%[7] 客户拓展与留存 - 老客户净收入留存率107% 连续多期高于100% 成功与胖东来、罗森等续签新合同[4] - 新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等标杆客户 独立客户收入同比增长44 21%至3 35亿元[4] - 关联实体收入7 43亿元（同比增长5 17%） 占总收入比重68 9%[4] 产品与技术布局 - AI零售解决方案覆盖供应链至门店全流程 上半年推出AI赋能的TMS/WMS系统及生鲜采购系统[4] - 迭代智能防损、远程值守等产品 拓展AI巡检、AI出清等AI Agent应用场景[4] - 内部研发流程深度融入AI coding 提升研发效能与代码质量[4] 行业比较 - 可比公司2025E平均PS 6 6倍 多点数智4 1倍低于行业平均[5] - 主要对标公司石基信息/金蝶国际2025E PS分别为8 4/7 4倍[5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.78亿元同比增长14.8% [2] - 净利润达6217万元实现扭亏为盈 [2] - 经调整净利润7701万元同比增长152.5% [2] 业务结构 - AI零售核心解决方案收入4.88亿元同比增长16.2% [2] - AI零售增值服务收入5.91亿元同比增长13.7% [2] - 盈利结构持续优化呈现双轮驱动增长态势 [2] 技术应用成果 - AI智能排线技术打造海外TMS标杆案例 [2] - AI生鲜采购系统平均降低采购成本15%并提升运营效率40% [2] - AI驱动线上运营提效实现本地生活服务全域打通 [2] 客户发展 - 新增签约客户包括上海糖业烟酒集团、新疆汇嘉时代等 [3] - 深化与胖东来合作完成会员系统上线及TMS签约 [3] - 国际客户DFI零售集团和SM集团合作持续深化 [3] 客户覆盖与留存 - 截至2025年6月服务客户总数达438家 [3] - 覆盖连锁超市、便利店、专卖店等多业态 [3] - 客户净收入留存率107%连续多周期保持行业领先 [3]

财务表现 - 营业收入达人民币10.78亿元 同比增长14.8% [1] - 净利润人民币6217万元 同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润人民币7701万元 同比激增152.5% [1] 业务构成 - AI零售核心解决方案收入人民币4.88亿元 同比增长16.2% [1] - AI零售增值服务收入人民币5.91亿元 同比增长13.7% [1] - 双轮驱动增长模式 盈利结构持续优化 [1] 客户运营 - 服务客户总数达438家 覆盖超市/便利店/专卖店等多业态 [1] - 客户净收入留存率107% 连续多周期维持100%以上高位 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.78亿元，同比增长14.8% [1] - 净利润6217万元，同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润7701万元，同比增长152.5% [1] 业务收入 - AI零售核心解决方案收入4.88亿元，同比增长16.2% [1] - AI零售增值服务收入5.91亿元，同比增长13.7% [1]

财务业绩 - 总收入达人民币10.78亿元 同比增长15% [1] - 期内利润为人民币6200万元 上年同期亏损人民币2.49亿元 [1] - 持续经营业务经调整利润约人民币7700万元 [1] 客户发展 - 服务438家客户 新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代、宁夏小任果业等标杆客户 [2] - 与新疆爱家超市集团达成全方位合作 并与胖东来、罗森、山东圣豪、四川宏远等老客户扩大合作范围 [2] - 国际方面扩大与DFI零售集团、SM集团的合作深度 [2] 运营指标 - 客户净收入留存率达107% 连续多周期保持高于100%的良性水平 [2] - 通过"中国+国际"与"老客户+新客户"双维驱动战略实现市场突破 [2]