报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 报告看好公司隧道施工装备（尤其是盾构机/TBM）收入在铁路、水利、抽水蓄能等多领域下游需求推动下的长期提升前景 [3] - 报告认为大规模设备更新政策将推动公司交通运输装备（特别是铁路装备维保更新）业务需求释放 [4] - 尽管公司2025年业绩承压，但报告预计其2026-2028年收入与利润将恢复增长，估值具备吸引力 [2][5][9] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现收入2730.63亿元，同比增长10.80%，但第四季度收入891.98亿元，同比下降4.98% [2]。2025年实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.41%，但第四季度归母净利润32.17亿元，同比下降37.45% [2] 1. **收入预测**：报告预计公司2026-2028年营业收入分别为294.83亿元、317.60亿元、342.86亿元，对应增长率分别为6.48%、7.72%、7.95% [5][9] 2. **利润预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.66亿元、15.89亿元、17.42亿元，对应增长率分别为7.27%、8.37%、9.62% [5][9] 3. **盈利能力**：预计公司毛利率将从2025年的18.7%逐步提升至2028年的19.7%，净利率从2025年的4.9%提升至2028年的5.1% [10] 4. **每股收益**：预计摊薄每股收益将从2025年的0.615元增长至2028年的0.784元 [9] 5. **估值水平**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为12倍、11倍、10倍 [5] 业务分析与增长驱动 - **隧道施工装备业务**：该业务是公司核心增长驱动力 [3] 1. **铁路领域**：2026年国家铁路计划投产新线2000公里以上，将带动盾构机/TBM及隧道施工专用设备使用量增长 [3] 2. **水利水电领域**：2025年我国完成水利建设投资1.28万亿元，已连续4年超万亿元，预计2026年投资将持续保持大规模、高水平态势 [3] 3. **抽水蓄能领域**：根据国家规划，到2030年投产总规模达1.2亿千瓦左右，到2035年达3亿千瓦左右，下游项目建设将拉动相关设备需求 [3] 4. **订单表现**：2025年，公司专用工程机械装备及相关服务业务新签订单146.60亿元，同比增长6.70%；其中隧道施工装备及相关服务业务新签订单122.63亿元，同比增长6.98% [3] - **交通运输装备业务**：受益于国家大规模设备更新政策，该业务需求有望释放 [4] 1. **政策支持**：国家加力推进交通等领域设备更新，并计划到2027年底在重点区域淘汰全部老旧型铁路内燃机车，将利好公司铁路装备维保更新业务 [4] 关键财务数据与比率摘要 - **历史财务数据（2025年）**： 1. 营业收入：2769.0亿元（表格数据）[9] 2. 归母净利润：136.7亿元（表格数据）[9] 3. 净资产收益率（ROE）：4.93% [9] 4. 每股经营现金流净额：0.49元 [9] - **预测财务比率（2026E-2028E）**： 1. 净资产收益率（ROE）预计从5.09%逐步提升至5.66% [9] 2. 资产负债率预计在55%-57%之间波动 [10] 3. 每股经营现金流净额预计显著改善，从0.74元提升至1.61元 [9]

首台重大技术装备产品发布 - 重庆市发布第三批首台重大技术装备产品名单 64款新产品入选[1] - 新产品涵盖智能制造装备 节能环保装备 动力电气装备 交通运输装备 智能检测装备 医疗装备六大领域[1] 装备制造产业发展战略 - 推动首台装备在创新—应用—再创新中不断升级 让首台突破成长为成套优势[1] - 依托成渝地区双城经济圈加强川渝协同 合力打造世界级装备制造产业集群[1] 产业发展成果 - 自2015年以来重庆市累计有近700项装备产品纳入首台推广目录[1] - 持续推动技术突破转化为现实生产力 开拓市场化发展新蓝海[1]