公司概况 - 圣贝拉定位高端月子中心品牌，主打28天收费13.88万元起的月子套餐，日均消费近5000元，被称为"月子中心爱马仕"，并借助戚薇等女艺人入住案例强化高端形象 [3] - 公司业务涵盖产后护理（月子中心）、家庭儿童护理服务及女性功能性食品三大板块，其中月子中心收入占比超80%（2021-2024H1数据） [8][9] - 采用租赁高端酒店的轻资产模式，72家门店中58家为自营，14家为代运营 [10] 财务表现 - 营收呈增长趋势：2022年4.72亿元→2023年5.60亿元→2024H1达3.58亿元，但盈利波动显著，经调整净利润从2022年亏损4463万元转为2023年盈利2077万元，2024H1盈利1715万元 [4][14] - 高端业务单客收入稳定：圣贝拉中心客单价维持在22万元左右（2021-2024H1），但单店年均客户数从2021年122人降至2023年90人 [10][11] - 成本结构承压：租赁成本占销售成本35-40%（2024H1为8780万元），人力成本占比30-34%（2024H1为7840万元），两项合计占比近7成 [12] - 毛利率波动：2021-2024H1介于29.9%-36.5%之间，2024H1为34% [14] 业务策略调整 - 推出低价品牌"小贝拉"平衡收益：客单价约10万元，客户数从2021年460人激增至2024H1的1359人，增速显著高于主品牌 [11][13] - 区域集中度高：一线城市贡献约70%收入，但导致租赁成本难以下降 [12] 合规与经营风险 - 商业诋毁纠纷：因贬损竞争对手"巍阁"服务被判赔偿50万元并公开道歉，双方互发负面文章被法院认定超出合理商业评价范畴 [17][19] - 虚假宣传问题：包括使用无权威性的ACI护理师认证、虚假宣称"麻省理工学院合作研究"等，2022年被杭州市监局罚款1.05万元 [20] - 无证行医记录：北京月子中心2021-2022年两次因无证中医诊疗被罚，累计罚款15.3万元 [21] - 违规金融操作：曾向第三方发放民间借贷（已结清），存在潜在监管处罚风险 [21] 行业环境 - 市场高度分散：圣贝拉2023年以月子中心收入计市场份额仅1%，行业龙头爱帝宫2024H1营收同比下滑10.6%至2.75亿港元且处于停牌状态 [26] - 新生儿数量锐减：中国新生儿从2018年1520万降至2023年902万（降幅超40%），直接压缩行业客源基础 [27] - 预付费模式风险：行业因资金链断裂倒闭案例频发，同质化竞争加剧 [26][27]

核心观点 - 公司定位高端月子服务但陷入亏损困境 28天收费13 88万元起 2022年经调整净亏损4463万元 高成本结构导致租赁与人力成本占销售成本近70% [1] - 公司合规风险密集暴露 包括无证行医被处罚 违规发放民间借贷 校招资料中疑似代孕宣传痕迹 [1] - 虚假宣传问题频出 涉及资质 合作 产品 竞争等多个维度 如宣称护理人员持有无权威性的"国际ACI母婴护理师资格证" [1] 业务表现 - 2022-2024年上半年营业收入分别为4 72亿元 5 60亿元 3 58亿元 经调整净利润分别为-4463万 2077万 1715万 盈利不稳定 [4] - 月子中心业务贡献超80%收入 2021-2024年上半年收入分别为2 3亿元 4 1亿元 4 7亿元 3 1亿元 [6] - 家庭护理服务及女性功能性食品板块对营收贡献有限 [7] - 2021-2024年上半年毛利率分别为30 6% 29 9% 36 5% 34 6% [12] 运营模式与成本结构 - 采用租赁高端酒店的轻资产模式 72个月子中心中58家为自营 14家为代运营 [8] - 2021-2024年上半年租赁成本分别为7120万元 1 23亿元 1 26亿元 8780万元 占销售成本37%左右 [10] - 人力成本分别为5390万 1 05亿元 1 21亿元 7840万元 占销售成本30%-34% [10] - 一线城市贡献约70%收入 但租赁成本难以协调 [10] 客户与定价 - 圣贝拉中心客单价维持在22万元左右 小贝拉中心客单价约10万元 [9] - 2021-2024年上半年每家自营月子中心平均客户数量为122人 92人 90人 49人 [9] - 小贝拉模式客户数量显著增长 从2021年460人增至2023年1977人 2024年上半年达1359人 [11][12] 合规与经营问题 - 北京月子中心2021-2022年两次因无证行医被处罚 最高罚款15万元 [1][20] - 曾违规向第三方发放民间借贷 违反《贷款通则》 [5][21] - 校招资料中疑似包含代孕宣传内容 涉嫌违反《人类辅助生殖技术管理办法》 [21] - 因商业诋毁竞争对手被法院判赔50万元 [14][15] - 虚假宣传包括伪造ACI认证 虚假宣称"唯一与麻省理工学院合作"等 被多次处罚 [18][19] 行业背景 - 行业高度分散 公司2023年市场份额仅1 0% [25] - 新生儿数量从2018年1520万锐减至2023年902万 五年降幅超40% [26] - 同行爱帝宫2024年上半年营收同比下滑10 6% 亏损扩大至3900万港元 [25]