企业经营状况指数(BCI)分析 - 2025年4月BCI为50.1，环比下行4.7个点，为年内首次回踩，过去10年同期环比均值为-0.7，剔除2022年极值后为0.4，此次下行幅度显著偏大，主要受关税影响[1][3] - 1-3月BCI连续改善，读数分别为49.4、52.8、54.8，反映一季度微观经济逐步好转[3] - 销售前瞻指数57.3(环比-7.8点)和利润前瞻指数47.7(环比-1.7点)同步下行，销售调整更明显，源于PPI和利润率处于周期低位及企业主动收缩成本[1][3][4][5] 企业库存与价格预期 - 库存前瞻指数环比大幅下行5.3点至47.6，显示企业在不确定性环境下主动调整合意库存水平，与2020年2月被动累库(库存指标+3.3点)形成对比[1][5][6] - 消费品价格前瞻指数42.8(环比-5.5点)，中间品价格前瞻指数39.3(环比+0.4点)，企业对大宗商品价格企稳预期增强，但对下游价格持审慎态度[1][6][7][8] 投资与就业动态 - 投资前瞻指数57.7(环比+1.5点)逆势上升，招工前瞻指数48.6(环比-1.0点)显示就业端初步承压，外贸直接间接带动就业1.8亿人(占全国就业20%以上)[1][8][9][10] - 企业竞争力指数环比上升1.5点至70.4，产业分化加剧下规模企业优势凸显，2018下半年和2020上半年曾出现类似特征[11] 融资环境与政策导向 - 融资环境指数48.0(环比-3.8点)，3月曾显著回升至51.8，4月回落反映银行信贷评估顺周期特征，监管强调"不盲目停贷压贷"[1][10][11] - 4月EPMI(战略新兴行业PMI)环比降10.2点至49.4，与BCI趋势一致但内需型行业更具韧性，政治局会议部署加快财政进度、稳定地产需求等对冲措施[2][11]

经济景气度指标 - 3月EPMI环比上行10.6个点至59.6，绝对值和环比变化幅度均处于季节性高点[1][4] - 3月BCI环比上行2个点至54.8，环比变化幅度属过去5年以来同期最高，绝对值为2023年6月以来最高[1][5] - 经济节奏显示2024年10-11月初步好转，12月二次回踩，2025年1-3月连续好转[1][5] - 3月工业旺季表现尚可，7大细分行业均回升至景气扩张区间，较前值增加3个[4][5] 企业运营指标 - 企业销售预期指数进一步回升至65.1，高于前值62.7和去年同期的64.5[6] - 利润预期指数回落至49.4，低于前值51.3，主要受中间品价格回踩影响[6] - 消费品价格前瞻指数持续上行至48.3，为反弹以来新高；中间品价格前瞻指数回踩至38.9[6] - 库存指标环比继续上行，反映主动补库存特征[7] 政策与融资环境 - 融资环境指数大幅改善至51.8，政府工作报告要求"适时降准降息"、"落实无还本续贷政策"[7][8] - 央行等五部委召开座谈会强调增加对民营和小微企业信贷投放[7] - 企业投资前瞻指数和招工前瞻指数有所回踩，可能与外部贸易环境不确定性有关[8] 经济趋势展望 - 一季度经济已大概率实现高开，股票和利率上行反映此背景[9] - 今年经济节奏可能不同于过去两年，因无集中调结构领域[9] - 中间品价格偏弱导致名义增长仍低于实际增长，需关注供给侧政策调整[9] - 全球定价商品如原油、铜偏强；国内定价商品如动力煤和螺纹钢价格下行[1][6]