公司业绩与展望 - 2026财年第二财季总营收同比增长25%至30.2亿美元，高于华尔街预期的约29.5亿美元 [2] - 第二财季Non-GAAP调整后每股收益为2.13美元，高于分析师平均预期的约1.93美元 [2] - 第二财季Non-GAAP调整后净利润约为8.07亿美元，同比增长92% [2] - 第二财季Non-GAAP调整后毛利率为46.1%，高于预期的44.5% [2] - 第二财季自由现金流约为6.53亿美元，高于预期的6.37亿美元 [2] - 公司预计第三财季营收在31亿美元至33亿美元之间，高于分析师预期的约30亿美元 [3] - 公司预计第三财季摊薄后每股收益在2.15美元至2.45美元之间，远超华尔街普遍预期的约1.99美元 [3] - 公司预计第三财季累计资本开支约3.8亿美元至3.9亿美元 [3] 行业驱动因素 - AI数据中心建设如火如荼，推动企业级高性能HDD及企业级数据中心SSD需求持续炸裂式扩张 [1] - 全球科技巨头如Meta、微软、谷歌正激进投资数万亿美元于AI数据中心及基础设施 [6] - AI算力需求井喷式扩张带来近乎无止境的存储需求激增，惠及西部数据、希捷及闪迪等硬件供应商 [6] - AI数据中心的三层存储栈（热层NVMe SSD、温层/近线HDD、冷层对象与备份）均在同步指数级扩容 [7] - 当数据中心级高性能SSD价格因NAND供应紧张大幅上行时，大型数据中心更倾向采用SSD+HDD的分层混合架构以控制成本，反而增强了HDD的需求韧性 [10] 公司战略与定位 - 自2025年2月闪存业务分拆为闪迪后，西部数据已成为AI浪潮下“最纯正的近线HDD股票标的” [7] - 公司增长与盈利改善明确归因于“AI驱动的数据经济”下的高容量HDD规模交付与数据中心需求 [8] - 公司最核心的受益点是数据中心/云计算基础设施领域的高容量HDD代际升级和高密度存储需求激增 [8] - 公司核心产品线包括用于超大规模云数据中心的近线HDD，如32TB Ultrastar DC HC690等，定位为面向超大规模云服务提供商（CSP）的低总拥有成本（TCO）高性能存储扩容工具 [9][10] - 公司遵循“供给纪律”，不急于大幅提升产能，而是通过产品结构与技术迭代（如更高面密度路线）来匹配需求，以守住价格与利润 [12] 市场表现与行业周期 - 西部数据股价2025年全年涨幅高达285%，2026年以来涨幅已达60% [1] - 存储产品巨头希捷、闪迪和西部数据2025年股价涨幅均超过200%，其中闪迪涨幅接近惊人的600% [6] - 野村判断本轮“存储芯片超级周期”至少持续到2027年结束，且有意义的供给增加最早在2028年 [13] - 存储芯片及HDD/SSD组件的产能扩张涉及复杂因素，如洁净室长周期、先进制程升级良率等，导致供给上行更慢且缺口持续时间更久 [13]

核心观点 - 西部数据2026财年第二财季业绩及第三财季展望全线超出华尔街预期，主要受AI数据中心建设带来的“近线高容量HDD”和“企业级SSD”需求爆炸式增长驱动，强化了“存储超级周期”的叙事 [1] - 公司股价在2025年全年上涨285%，2026年以来上涨60%，反映了市场对AI驱动下存储行业前景的极度乐观 [1] - 公司通过分拆闪存业务（闪迪），已成为AI浪潮下“最纯正的近线HDD股票标的”，其增长逻辑与希捷类似，核心受益于AI数据中心对高容量、低总拥有成本（TCO）存储解决方案的近乎“无止境”需求 [7][8] 财务业绩表现 (2026财年第二财季) - **营收**：总营收为30.2亿美元，同比增长25%，高于分析师预期的29.5亿美元 [2] - **毛利率**：Non-GAAP调整后毛利率为46.1%，高于分析师预期的44.5% [2] - **净利润**：Non-GAAP调整后净利润约为8.07亿美元，同比增长92% [2] - **每股收益**：Non-GAAP调整后每股收益为2.13美元，高于分析师预期的1.93美元 [2] - **营业利润**：Non-GAAP调整后营业利润高达10.19亿美元，同比增长约72% [2] - **自由现金流**：约为6.53亿美元，高于分析师预期的6.37亿美元 [2] - **GAAP数据**：GAAP准则下净利润约18.02亿美元，同比激增296% [2] 业绩展望与指引 (2026财年第三财季) - **营收指引**：预计在31亿美元至33亿美元之间，高于分析师预期的约30亿美元 [3] - **每股收益指引**：预计在2.15美元至2.45美元之间，远超分析师普遍预期的约1.99美元 [3] - **毛利率指引**：预计Non-GAAP毛利率在47%至48%之间 [5] - **资本开支**：预计约为3.8亿美元至3.9亿美元，反映公司采取稳步、温和的产能扩张策略 [3] 行业驱动因素与需求分析 - **AI数据中心需求**：以“星际之门”为代表的全球超大规模AI数据中心建设如火如荼，推动企业级高性能HDD和企业级数据中心SSD需求持续“炸裂式”扩张 [1][6] - **存储需求结构**：AI训练和推理产生海量数据，需要兼顾成本与规模的存储解决方案，近线HDD在“每TB成本/每瓦容量”上是最优解之一，用于数据湖、对象存储、冷温分层和长期留存 [10][12] - **分层存储架构**：当数据中心级SSD价格因供需紧张而大幅上升时，大型数据中心更倾向于采用SSD+HDD的混合架构，用HDD承担容量层，反而增强了HDD的需求韧性 [10] 公司战略与市场定位 - **核心产品线**：公司最核心的受益产品线是面向超大规模云数据中心的近线高容量HDD，例如32TB Ultrastar DC HC690等，被定位为面向云服务提供商（CSP）的低TCO高性能存储扩容工具 [9] - **供给纪律**：公司及行业寡头（如希捷）不急于大幅扩张HDD产能，而是通过技术迭代（如更高面密度）提升单盘容量，并维持可控的资本开支，以避免重蹈“扩产-过剩-价格战”的周期覆辙 [3][12] - **业务分拆影响**：自2025年2月将闪存业务分拆为独立公司闪迪后，西部数据成为更纯粹的HDD业务标的，专注于企业级近线高容量硬盘市场 [7] 行业竞争格局与周期展望 - **存储超级周期**：继三星、SK海力士、美光、希捷等存储巨头公布强劲业绩后，西部数据的超预期业绩进一步强化了“存储超级周期”的繁荣叙事 [1] - **行业集中度**：西部数据、希捷与闪迪三大存储产品巨头，以及三星、SK海力士、美光三大存储芯片原厂，共同卡位AI数据中心所需的HBM、服务器DRAM、高端SSD/HDD等核心存储领域，成为AI基建浪潮的直接受益者 [6][11] - **周期持续性**：有机构判断本轮“存储芯片超级周期”至少持续到2027年，由于产能扩张涉及复杂供应链和长周期建设，有意义的供给增加最早可能在2028年，供给缺口持续时间将更久 [13]