核心观点 SK海力士宣布大规模股票回购与注销计划，旨在提升股东回报，并承诺将未来三年自由现金流至少50%用于股东回报，此举受存储超级周期带来的强劲业绩和现金流支撑，市场预期三星电子也将公布类似方案 回购与股东回报计划 - SK海力士宣布拟回购40万亿韩元（约合人民币1900亿元）股份，回购后将注销，以提升股东回报[1] - 回购计划于8月20日开始，持续约三个月，回购目的明确为股份注销，而非市值管理或员工激励[2] - 公司承诺2025至2027年间产生的自由现金流至少50%用于股东回报，年度固定股息由每股1200韩元上调至1500韩元[2] - 40万亿韩元回购规模构成2025至2027年股东回报框架的核心组成部分[2] - 公司将继续推进额外的股票回购与注销，计划在2026年第三季度业绩公布时披露更多股东回报细节[4] 业绩与现金流支撑 - SK海力士2026年第二季度实现营收79.3万亿韩元，营业利润达60.5万亿韩元，创历史纪录[3] - 截至二季度末，公司现金及现金等价物升至88万亿韩元，较上季度增加33.6万亿韩元[3] - 净现金规模扩大至69.4万亿韩元[3] - 公司通过在纳斯达克发行ADR，额外募集约39.9万亿韩元资金，优先投向龙仁晶圆厂、清州先进封装设施及EUV设备等扩产项目[3] 市场反应与行业影响 - 消息公布后，SK海力士ADR美股盘前一度大涨超7%，随后涨幅收窄至3.2%[1][2] - 其他存储概念股一度集体冲高，闪迪一度涨超4%，美光科技、西部数据一度涨超2%，但随后涨幅收窄[1] - 港股南方两倍做多海力士尾盘直线拉升，跌幅收窄至1.19%，此前一度大跌超19%[2] - 在亚太交易时间段，韩国KOSPI指数大跌5.8%，SK海力士大跌近10%，三星电子大跌超8%[2] - 日经225指数跌3.16%，铠侠暴跌超12%，软银集团大跌超10%[2] 行业预期与三星电子 - 市场对SK海力士、三星电子的股东回报计划已有预期，两家公司合计回报规模或超过200万亿韩元（约合人民币9600亿元），有望创历史新高[4][5] - 业内预计三星电子今年股东回报规模可能超过100万亿韩元，部分机构估算甚至达到120万亿韩元[6] - 三星电子2024年至2026年股东回报政策计划将三年累计FCF的50%返还股东，并维持每年9.8万亿韩元的常规股息[6] - 市场此前预计SK海力士在极端情况下股东回报规模或接近100万亿韩元，此次40万亿韩元回购是阶段性兑现[6] 分析师观点 - 彭博分析指出，随着存储芯片价格涨幅开始放缓，单纯依赖盈利增长驱动估值的逻辑面临挑战，股票回购与注销直接压缩流通股本，每股盈利及净资产将相应提升，有助于在投资者消化峰值增长预期的过渡期内为股价提供支撑[6] - 最终方案的关键在于如何在股东回报与资本开支之间分配现金，特别股息与股份回购的比例将直接影响市场对两家公司未来估值和资本配置能力的判断[6] - 斐波那契全球资产管理首席执行官Jung In Yun表示，AI长期增长趋势依然成立，但利率上升和地缘政治风险正在削弱投资者为高增长资产支付高估值溢价的意愿，近期股价下挫也包含此前大幅上涨后投资者兑现收益的因素[7]

公司2026年半年报业绩与市场反应 - 2026年上半年公司营收115.66亿元，同比增长178.67% [1] - 归母净利润68.57亿元，同比暴增1091.50%，是2025年全年归母净利润（16.48亿元）的四倍有余 [1] - 扣非净利润48.83亿元，同比增长796.9% [1] - 业绩创下公司史上营收和利润最高水平，主要受益于存储超级周期，存储芯片量价齐升，微控制器产品出货规模亦实现较好增长 [1] - 8月19日财报发布后，A股股价跌7.56%，港股跌4%，呈现“利好落地即利空”特征 [1] - 市场对存储行业高景气度已有充分预期，业绩落地触发盈利盘兑现，折射机构对存储周期持续性的博弈 [3] 业绩增长核心引擎：存储芯片业务 - 上半年存储芯片营收98.27亿元，占总营收84.97%，同比增长245.44%，远超公司整体营收增速 [5] - 利基型DRAM及SLC NAND Flash同比高速增长 [5] - DRAM产品受益于海外头部企业退出带来的份额提升和涨价机遇，AI服务器需求带动DDR5、HBM等需求激增，国际公司放弃或减少利基型产品生产，供应紧缺带来利基型DRAM价格大幅上涨 [5] - 公司DDR4产品已全面量产，正进一步推进LPDDR4X新产品量产 [5] - SLC NAND Flash市场，AI需求驱动国际大厂削减2D NAND产能转向3D NAND，2D NAND出现供给缺口，SLC NAND Flash价格在2026年上半年仍处上行趋势 [5] - 公司SLC NAND Flash产品料号齐全（容量覆盖1Gb到8Gb），上半年量价齐升，毛利率同比显著提升，并积极谋划产能扩张提升市场份额 [6] - NOR Flash在各应用领域实现不同幅度销量增长，价格温和上涨，公司NOR Flash业务全球排名第二，有望在未来2-3年成为全球最大NOR Flash供应商 [6] - 公司管理层将业绩归功于超级周期，称存储行业从传统消费电子库存周期切换至AI驱动的长景气周期 [6] 非经常性损益与投资浮盈 - 归母净利润68.57亿元与扣非净利润48.83亿元相差约19.74亿元 [7] - 报告期内公允价值变动收益达22.28亿元，主要系公司持有的证券投资期末公允价值上升 [7] - 最大浮盈来自公司对长鑫科技（688825.SH）的持股，长鑫科技7月登陆科创板，截至发稿市值已近4万亿元 [7] - 公司坦言证券投资公允价值后续可能出现波动，会对未来净利润产生相应影响 [9] 股价下跌原因与市场博弈 - 8月19日美股存储板块集体重挫，压制A股存储板块情绪，Wind存储器指数下跌近7%，大普微、德明利、普冉股份、澜起科技、佰维存储、江波龙等龙头纷纷下跌 [11] - 公司接线人员表示是存储板块集体回调 [11] - 公司年内涨幅极为可观，从2025年末收盘价213.50元到6月29日触及历史最高846.66元，再到8月18日收盘436.74元，年内累计涨幅超100%，市场已对“超级周期”充分定价 [11] - 机构投资者认为11倍增速固然惊人，但市场更关心下半年能否维持增长斜率，关注点转向三季度及四季度业绩展望 [12] 存储芯片涨价逻辑与行业展望 - TrendForce集邦咨询6月研报显示，存储器大厂产能持续倾向HBM、高层数3D NAND等高附加值产品，NOR Flash、SLC NAND依赖的成熟制程产能被持续挤压 [12] - 2026年上半年NOR Flash、SLC NAND累计合约价涨幅已分别突破100% [12] - 下半年高容量NOR Flash预计仍有60%至65%调涨空间，SLC NAND受MLC供给短缺导致的客户转单效应推动，价格仍有70%至75%上涨空间 [12] - 全球主要供应商目前均未规划新增产能，短期内供不应求格局难以根本扭转 [12] - 存储芯片行业历史上呈现明显周期性波动，公司提醒未来业绩可能受行业供需格局变动影响 [12] - 行业机构普遍认为存储紧缺格局至少延续至2027年年中，但也有机构提示2026年下半年至2027年新增产能逐步释放，存储价格可能趋于高位稳定或缓慢回落 [14] 股东持股变化 - 二季度第四大股东葛卫东逆势增持18.51万股至1644.67万股，占总股本2.34% [13] - 公司董事长朱一明于5月6日至6月12日，通过集中竞价和大宗交易合计减持1111.06万股，占总股本1.58% [13]