投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 公司在海洋通信技术积淀深厚，有望推动海外业务持续拓展，助力主业经营质量稳步提升 [2] - 子公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放营收，或成公司近年最为关键的增长引擎 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润为9.2、11.5、13.8亿元，同比增长31%、25%、20%，对应PE 34倍、27倍、23倍 [12] 财务表现 - 2025年三季度报告期内，公司实现营业收入170.72亿元，同比下降19.30% [6] - 2025年三季度报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润5.13亿元，同比增长30.28% [6] - 预计2025年营业总收入为250.47亿元，2026年为254.93亿元，2027年为264.55亿元 [17] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为9.18亿元，2026年为11.48亿元，2027年为13.76亿元 [17] 业务与技术优势 - 公司光网络建设向超高速率、超大容量、超低时延、智能化方向演进 [12] - 在光传输与宽带接入领域，公司长期坚持高强度研发投入，OTN、宽带接入等产品保持全球竞争力 [12] - 在光纤光缆领域，公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，多项关键技术处于全球行业领先水平 [12] - 在海洋通信领域，公司是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业 [12] 市场进展与项目突破 - 国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，上半年光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目 [12] - 服务器中标中国铁塔、联通数科等项目，FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点 [12] - 国际市场经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破，获取较大份额 [12] - 光传输领域联合完成全球首次400G/800G融合速率ROADM网络现网试点，业界首发"FlexO电交叉1.6T双载波混合组网系统" [12] - 光接入领域联合发布行业首个50GPON三代时分共存技术方案，推动向万兆光网演进 [12] - 芯片领域，伏羲2360高性能车规MCU芯片完成整车冬季摸底路试 [12] 算力业务发展 - 算力业务加快推进，拓展计算与存储，构建软硬一体、国产自主的算力平台 [12] - 作为信息通信领域"国家队"，公司打造软硬一体、网算融合、安全可控的一体化解决方案 [12] - 公司联合业界领先的供应商和生态，实现算力产品的系统化布局 [12] 研发与管理体系 - 公司是国内较早引入业界先进的"集成产品开发"管理实践的科技企业 [12] - 形成了符合自身发展及行业竞争需要的研发及技术管理体系 [12] - 公司坚持以产品市场成功、财务成功为研发管理成效的唯一判断标准 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 烽火通信作为光通信领域的"国家队"，科技创新成果突出，市场经营稳健发展 [2] - 公司在巩固光通信主业优势的同时，积极拓展计算与存储等成长型业务，看好其在数字经济浪潮中的长期发展潜力 [2] - 2025年上半年实现营业收入111.17亿元，同比下降19.73%，但归属母公司股东的净利润2.87亿元，同比增长32.02% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为10.0、13.0、15.7亿元，同比增长42%、30%、20%，对应PE 34x、26x、22x [9] 市场经营表现 - 国内运营商市场巩固存量份额并加快新产品布局，光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目，服务器中标中国铁塔、联通数科等项目 [9] - FTTR出货量持续提升，并获取多个工信部万兆光网试点 [9] - 国际市场上经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继取得突破，获取了较大份额 [9] - 信息化市场深耕行业，服务器成功入围南网信息化框架集采，并在金融行业延续了对国有银行的突破态势 [9] - 抢抓信创风口，中标多个重大信创项目，并通过整合内部"云、数、算"核心能力，形成具备独特竞争力的一体化解决方案 [9] 科技创新成果 - 荣登"2024年度湖北省高新技术企业百强"榜首 [9] - 光传输领域联合完成全球首次400G/800G融合速率ROADM网络现网试点，并业界首发"FlexO电交叉1.6T双载波混合组网系统" [9] - 光接入领域联合发布行业首个50GPON三代时分共存技术方案，推动向万兆光网演进 [9] - 芯片领域伏羲2360高性能车规MCU芯片在漠河成功完成整车冬季摸底路试 [9] - 棒纤缆领域空芯光纤突破关键衰减指标的研制工艺，为构建新一代智能光网络奠定基础，有望切入数据中心业务 [9] 主业优势与业务拓展 - 依托长期积累和国家级创新平台，成功孵化出5家国家级专精特新"小巨人"子企业 [9] - 海洋通信领域是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业，多项核心技术达世界一流水平 [9] - 计算与存储是公司着力打造的成长型业务，基于长期技术沉淀和行业理解，打造软硬一体、网算融合、安全可控的一体化解决方案 [9] - 联合业界领先供应商和生态，实现算力产品系统化布局，为客户提供专业化、可信赖、快速响应的服务 [9] - 拥有覆盖完善的营销服网络与产业布局，国内有1+6产业基地，承建接近400条国家级光通信干线，海外拥有3个生产基地、8个研发中心、11个全球交付中心和30个代表处，产品服务覆盖100多个国家和地区 [9] 财务数据预测 - 预计2025年营业收入270.59亿元，2026年288.04亿元，2027年309.23亿元 [14] - 预计2025年毛利57.42亿元，毛利率21%，2026年毛利57.50亿元，毛利率20%，2027年毛利59.09亿元，毛利率19% [14] - 预计2025年归属母公司净利润10.01亿元，2026年13.01亿元，2027年15.65亿元 [14] - 预计2025年每股收益0.79元，2026年1.02元，2027年1.23元 [14]