投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 公司在海洋通信技术积淀深厚，有望推动海外业务持续拓展，助力主业经营质量稳步提升 [2] - 子公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放营收，或成公司近年最为关键的增长引擎 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润为9.2、11.5、13.8亿元，同比增长31%、25%、20%，对应PE 34倍、27倍、23倍 [12] 财务表现 - 2025年三季度报告期内，公司实现营业收入170.72亿元，同比下降19.30% [6] - 2025年三季度报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润5.13亿元，同比增长30.28% [6] - 预计2025年营业总收入为250.47亿元，2026年为254.93亿元，2027年为264.55亿元 [17] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为9.18亿元，2026年为11.48亿元，2027年为13.76亿元 [17] 业务与技术优势 - 公司光网络建设向超高速率、超大容量、超低时延、智能化方向演进 [12] - 在光传输与宽带接入领域，公司长期坚持高强度研发投入，OTN、宽带接入等产品保持全球竞争力 [12] - 在光纤光缆领域，公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，多项关键技术处于全球行业领先水平 [12] - 在海洋通信领域，公司是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业 [12] 市场进展与项目突破 - 国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，上半年光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目 [12] - 服务器中标中国铁塔、联通数科等项目，FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点 [12] - 国际市场经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破，获取较大份额 [12] - 光传输领域联合完成全球首次400G/800G融合速率ROADM网络现网试点，业界首发"FlexO电交叉1.6T双载波混合组网系统" [12] - 光接入领域联合发布行业首个50GPON三代时分共存技术方案，推动向万兆光网演进 [12] - 芯片领域，伏羲2360高性能车规MCU芯片完成整车冬季摸底路试 [12] 算力业务发展 - 算力业务加快推进，拓展计算与存储，构建软硬一体、国产自主的算力平台 [12] - 作为信息通信领域"国家队"，公司打造软硬一体、网算融合、安全可控的一体化解决方案 [12] - 公司联合业界领先的供应商和生态，实现算力产品的系统化布局 [12] 研发与管理体系 - 公司是国内较早引入业界先进的"集成产品开发"管理实践的科技企业 [12] - 形成了符合自身发展及行业竞争需要的研发及技术管理体系 [12] - 公司坚持以产品市场成功、财务成功为研发管理成效的唯一判断标准 [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入111.17亿元，净利润2.87亿元，同比增长32.02% [1][2] - 扣非净利润2.82亿元，同比增长31.59%，营业成本下降20.64%推动毛利率提升 [2] - 经营性现金流净流出6.09亿元，较上年同期大幅改善81.61% [2] 研发投入 - 上半年研发费用14.39亿元，占营业收入比例12.95% [1][2][3] - 2019至2024年累计研发投入196.62亿元，连续多年研发投入占比超12% [1][3] - 通过优化研发项目结构聚焦关键领域，提升资源利用效率 [3] 技术创新 - 完成全球首次400G/800G融合速率ROADM现网试点，首发1.6T双载波混合组网系统 [3] - 发布行业首个50G PON三代时分共存方案，伏羲2360车规级MCU完成冬季路试 [3] - 空芯光纤工艺实现关键突破，孵化5家国家级专精特新小巨人企业 [3] 业务发展 - 算力与存储业务增长显著，服务器产品中标中国铁塔、联通数科等项目 [2] - FTTR出货量持续提升，参与多个工信部万兆光网试点 [2] - 传统光通信业务仍占主导地位 [2] 国际市场 - 光网络、光宽带产品在东南亚、美洲、非洲市场实现多点突破 [1][4] - 境外资产规模10.46亿元，占总资产比例2.43% [1][4] - 拥有3个海外生产基地、8个海外研发中心和11个全球交付中心 [4] 全球布局 - 国内拥有1+6产业基地，承建近400条国家级光通信干线 [4] - 产品服务覆盖100多个国家和地区，参加MWC等国际展会提升影响力 [4] - 强化合规风控体系和国际化人才队伍建设 [4] 股东回报 - 上市以来累计现金分红37.94亿元，分红比例持续保持在30%以上 [4]