文章核心观点 - 高盛对冲基金主管认为美股牛市由AI科技巨头和宽松政策支撑，但创纪录高估值和短期资金流入减弱预示市场需盘整巩固 [1] - 建议投资者保持耐心，避免高位追涨，可考虑利用低成本期权对冲，为第四季度可能出现的上涨行情做准备 [1][2] 宏观经济与企业盈利 - 高盛预测美国2025年GDP增速放缓至1.3%，但2026年和2027年将分别回归至1.8%和2.1%的趋势增长水平 [3][4] - 宽松金融环境、强劲财政支持、放松管制及AI资本支出热潮为经济增长带来显著上行潜力 [4] - 标普500指数今明两年每股收益均预计实现7%稳健增长，分别达到262美元和280美元 [4] - 2025年上半年"标普493"盈利同比增长7%，科技七巨头盈利增速达28%，企业盈利能力强劲 [5] 估值与资金流 - 标普500指数基于未来12个月预期盈利的市盈率达22倍，处于1980年以来第96百分位，被视为"苛刻"估值 [7][8] - 高估值是未来回报的"路标"而非短期做空信号，过去三年高估值未阻止市场大幅上涨 [9] - 系统性交易基金仓位饱和且股票回购受限，短期内资金面不再是市场主要推动力 [10] - 建议密切关注10月份后美国散户动向，他们一直是市场重要买盘力量 [11] 三大关键变量 - 美联储预计到2026年中期进行约五次降息，结合经济增长前景，历史表明对标普500指数极为有利 [14][15] - AI是巨大摇摆因素，自2022年底以来持续推动市场，大型企业在AI技术上的周期性支出冲动保持强烈 [16] - 以英伟达为例，其未来12个月盈利预期年初至今上升约30%，股价相应上涨28%，反映庞大规模下维持高速增长的挑战 [17][18]