2025年中国票据市场结构性变迁 - 2025年中国票据市场在未出现颠覆性政策的情况下，正发生一系列深刻而微妙的结构性变迁，涉及监管规则、市场运行逻辑、参与主体行为模式及产品创新方向 [1][20] 一、市场总量与结构 - 2025年全市场票据业务总量预计超过245万亿元，较2024年小幅增长 [2][21] - 票据承兑发生额为43万亿元，同比增长12% [2][21] - 票据背书量预计超过74万亿元，增长7%以上 [2][21] - 票据贴现发生额为34万亿元，同比增长11% [2][21] - 银行间市场票据交易量为92万亿元，同比下降11%，主要因资本新规、大行转向直贴、资金宽松导致转贴现和回购业务下滑 [2][22] 二、市场供需与利率 - 2025年末票据承兑余额为21.2万亿元，同比增长7% [4][24] - 2025年末票据贴现余额为16.5万亿元，同比增长11%，增速比承兑余额高4%左右 [4][24] - 票据供给增长不及需求增长，市场总体供不应求，票据利率面临下行压力 [4][24] - 自2021年起，票据承兑余额增速持续低于贴现余额增速，是票据利率长期低位运行的核心原因 [4][24] - 6个月期限国股银票转贴现利率全年高点为1.60%（开年首日），低点为0.20%（10月末），全年利率中枢为0.95%，较2024年下降35个基点 [8][27] - 2025年票据利率波动性显著收窄，6个月期限国股银票转贴现利率方差为0.06，远低于2023年的0.24和2024年的0.19 [11][30] 三、行业竞争格局 - 2025年票据业务增长主要来源于国有大行，其市场占比稳步提升，中小金融机构业务量增长乏力，市场占比下滑 [12][31] - 2025年末全市场银票承兑余额约18.4万亿元，同比增长8% [14][31] - 国有六大行银票承兑余额达5.82万亿元，同比增长31.3%，市场占比提升至31.7% [14][31] - 股份制银行银票承兑余额同比增长4.7%，城商行和农商行等中小银行承兑余额略有下降 [14][31] - 2025年末中资大型银行（国有六大行+国开行）票据融资余额为8.72万亿元，同比增长30.0%，而其他银行类型下降4.5% [14][31] - 国有大行持票市场占比提升至53.2%，部分季度直贴量市场占比已达50% [14][31] 四、细分票据品种动态 - 2025年末财务公司票据承兑余额预计约为2800亿元，同比下降13%左右，市场占比从2022年末的2.3%降至1.3% [15][32] - 承兑余额50亿元以上的财务公司数量预估从17家减少至12家 [15][32] - 预计2025年商票承兑余额增长5%左右，达到2.5万亿元，为2021年以来首次正增长 [16][33] - 商票承兑人逾期数量从2023年的2355家降至2025年的774家 [16][33] 五、产品创新与市场发展 - 供应链票据平台加速扩容，截至2025年12月已获准接入票交所的供应链平台达50家，其中2025年新接入20家 [17][34] - 供应链票据资产证券化（ABN）发行路径逐渐成熟，线上化协议签署和流程标准化提高了发行效率，通过“循环购买”设计突破了6个月期限限制 [17][38] - 2025年票据有限追索服务正式落地，持票人可放弃对承兑人及其保证人以外前手的追索权 [18][35] - 有限追索制度有助于隔离产业链企业与承兑人信用风险，对背书企业可实现应收票据出表，对贴现银行可为释放风险资本奠定基础 [19][36]

供应链票据有限追索服务概述 - 供应链票据有限追索服务允许持票人仅向承兑人及其保证人追索，放弃对其他前手背书人的追索权，与传统票据的"无限追索"规则不同 [2] - 该服务为产业供应链核心企业提供了便利账款清欠、化解"N角债"的工具，有助于稳定其与上下游中小企业的协作关系 [2] - 对于供应链中小企业，该服务可避免被后手追索，降低接收和持有票据的风险顾虑，有助于优化财务报表和降低资产负债率 [2] 供应链票据有限追索服务试点情况 - 2025年5月14日上海票据交易所发布操作指引，5月16日首批业务落地，6家企业签发有限追索供应链票据总金额达5624万元，招商银行办理贴现业务4973.8万元 [4] - 试点涵盖山东、广东、北京、福建等地，业务涉及绿色科创、科技创新等领域，工商银行成功撮合市场首笔基于医药供应链的供应链票据贴现通业务 [4][5][6] - 试点业务特点包括：主要集中在经济发达地区，涵盖承兑、贴现、再贴现等基础环节及创新服务，并探索出"有限追索供应链票据+再贴现"业务模式 [7][8] 对商业银行票据业务的积极影响 - 推动银行票据业务授信模式从"单点授信"转换为"链式授信"，迫使银行深入分析整条供应链，提升供应链企业融资的授信效率 [9] - 拓展银行客群边界，核心企业优质信用可传递给链上小微企业，叠加有限追索服务明确风险边界，使银行敢于为N级供应商提供融资服务 [10] - 为银行带来多元化票据业务收益，包括平台使用费、融资利息收入、中间业务收入等直接财务收益，以及获取客户、打造生态护城河等间接收益 [11][12] - 促使银行应用数字化技术驱动业务，利用金融科技交叉验证交易真伪，利用区块链确保真实性，利用大数据和AI进行动态信用评估，推动业务数字化转型 [14] 商业银行面临的挑战 - 有限追索意味着银行主动放弃向其他背书人追偿的权利，将风险更集中于承兑人和直接前手，需建立适用于供应链场景的新内部评级体系 [15] - 银行须强化贸易背景真实性核查，利用数字技术实现与征信、税务、物流系统的联接以控制操作风险，并关注"有限追索"与《票据法》衔接的法律风险 [16] - 业务开展需要既懂金融又懂产业和科技的复合型人才，以及强大的科技支撑系统，科技投入巨大并对银行的规模经济提出要求 [17][18] 商业银行供应链票据业务前景与建议 - 截至2025年8月，上海票据交易所批准接入的供应链平台数量达45家，业务总量超万亿元，服务企业家数超5万家，覆盖多个行业，需求潜力较大 [19] - 政策支持力度持续，包括《中小企业款项支付保护条例》和《供应链金融新规》，为供应链票据扩大应用提供有利条件 [19] - 未来可能扩大试点范围，深化与应收账款融资、跨境贸易等场景融合，并与票据资产证券化结合创新，拓展至绿色、专精特新等领域 [20][21][22] - 业务建议包括：将供应链票据纳入中长期战略规划，大型银行打造双轮驱动模式，中小银行采取聚焦策略，建设开放合作的供应链票据生态 [23][24][25] - 建议以数字技术推动平台建设，完善"主体信用+交易信用+数据信用"三维风控模型，充分利用央行再贴现政策红利，并强化合规治理 [25][26][27]