先进防伪技术 - 20元券采用固定花卉水印、安全线、隐形面额数字等防伪特征，并首次在20元面值上使用胶印缩微文字 [4] - 50元券新增光彩光变数字"50"，在不同角度下呈现绿蓝渐变效果，并采用雕刻凹版印刷，触摸时有明显凹凸感 [4] - 100元券防伪技术最为丰富，包括光变镂空开窗安全线、人像水印、胶印对印图案等，确保极难伪造 [4] 特殊号码的稀缺性 - 每张人民币的冠字号码均为唯一，豹子号（如"111""666""888"等）出现的概率极低，尤其是"888""999"等吉祥号更受市场追捧 [4] - 本套装精选的豹子号纸币均经过专业评级机构鉴定，确保品相完美（如PMG 67 EPQ以上），并采用真空封装，防止氧化和磨损 [4] 数字的象征意义 - "6"象征顺利、财运亨通，如"666"寓意"六六大顺" [9] - "8"代表发财、富贵，"888"即"发发发"，是最受欢迎的吉祥号之一 [9] - "9"象征长久、至尊，"999"寓意"天长地久"，常被用于高端礼品和收藏 [9] 民俗与收藏心理 - 在中国传统文化中，数字承载着人们对美好生活的向往 [9] - 豹子号人民币因其号码的特殊性，常被用于礼品馈赠、投资收藏、祈福招财等场景，市场需求旺盛 [9] 时代背景 - 第五套人民币自1999年起陆续发行，正值中国经济高速发展时期，设计更加现代化，防伪技术大幅提升 [14] - 20元面值（2000年首发）是第五套人民币的新增券别，填补了市场流通需求；50元和100元券承担大额交易职能，流通量巨大但豹子号极为稀缺 [14] 版本演变 - 1999版为首批第五套人民币，防伪技术相对简单，部分券别已逐渐退出流通，收藏价值较高 [14] - 2005版优化防伪特征，如50元和100元增加光彩光变数字 [14] - 2015版及2019版进一步提升防伪技术，如100元券新增光变镂空开窗安全线 [14] 稀缺性决定价值 - 理论上豹子号（如"111"至"999"）出现的概率仅为0.1%，而"888""999"等吉祥号更为稀有 [17] - 随着流通损耗和银行回收，全新未流通的豹子号纸币存世量逐年减少，稀缺性进一步推高价格 [17] 近年市场行情 - 成套的20、50、100元豹子号（如"666""888""999"组合），因号码匹配难度大，市场溢价更高 [17] 长期升值潜力 - 随着第五套人民币逐步退出流通（如1999版已少见），其收藏价值将进一步提升 [17] - 豹子号作为特殊号码，历来是钱币市场的硬通货，抗跌性强，适合长线收藏 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1800亿人民币，同比增长13% [7][10][25] - 毛利润1005亿人民币，同比增长20% [10][25] - 运营利润576亿人民币，同比增长10% [25] - 利息收入37亿人民币，同比下降12% [25] - 财务成本39亿人民币，同比增长37% [25] - 联营公司和合营企业利润份额46亿人民币，去年同期为22亿人民币；非国际财务报告准则下为76亿人民币，去年同期为55亿人民币 [26] - 所得税费用同比下降3%至137亿人民币 [26] - 非国际财务报告准则下摊薄每股收益6.58人民币，同比增长25% [26] - 加权平均股数同比减少2% [27] - 非国际财务报告准则下运营利润693亿人民币，同比增长18% [27] - 归属于股东的净利润613亿人民币，同比增长22% [27] - 整体毛利率56%，同比提升3个百分点 [28] - 销售及营销费用79亿人民币，同比增长4%，占收入的4%，去年同期为5% [28] - 研发费用189亿人民币，同比增长21% [29] - 一般及行政费用（不包括研发费用）147亿人民币，同比增长62% [29] - 季度末员工约10.9万人，同比增长4%，环比下降1% [29] - 非国际财务报告准则下运营利润率39%，同比提升2个百分点 [29] - 运营资本支出264亿人民币，同比增长近300% [30] - 非运营资本支出11亿人民币，同比下降86% [30] - 总资本支出275亿人民币，同比增长91% [30] - 自由现金流471亿人民币，同比下降9%，环比增长9.5倍 [30][31] - 净现金状况192亿人民币，环比增长17% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 增值服务（VAS） - 收入920亿人民币，同比增长17% [12] - 毛利润550亿人民币，同比增长22%，占总毛利润的55% [11] - 毛利率60%，同比提升2个百分点 [28] 社交网络 - 收入330亿人民币，同比增长7%，主要受应用内游戏道具销售、音乐订阅和小游戏平台服务费收入增长驱动 [12] - 音乐订阅收入同比增长17%，订阅用户同比增长8%至1.23亿，每用户平均收入（ARPU）有所提高 [12] 长视频 - 订阅收入同比持平，订阅用户同比增长1%至1700万 [13] 国内游戏 - 收入同比增长24%，主要受旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》以及新游戏《DNF手游》《三角洲部队》的增长推动 [13] 国际游戏 - 收入同比增长23%，按固定汇率计算同比增长22%，主要受《Raw Stars》《皇室战争》《PUBG Mobile》等游戏的推动 [14] 营销服务 - 收入320亿人民币，同比增长20%，受益于用户参与度提高、广告平台的人工智能升级以及微信内交易生态系统的加强 [20] - 毛利润180亿人民币，同比增长22%，占总毛利润的18% [11] - 毛利率56%，同比提升1个百分点 [28] 金融科技及企业服务 - 收入550亿人民币，同比增长5% [22] - 毛利润280亿人民币，同比增长16%，占总毛利润的27% [11] - 毛利率50%，同比提升5个百分点 [28] 金融科技服务 - 收入同比个位数增长，受益于消费贷款服务和财富管理服务活动的增加 [23] 企业服务 - 收入同比两位数增长，受益于云服务收入增加以及电子商务交易量增长带来的技术服务费用增加 [23] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司加大在人工智能领域的投资，包括资本支出和运营费用，部分投资已产生收入，如改善广告投放精准度、内容推荐等，公司相信长期投资将为用户、业务和股东创造巨大价值 [12] - 在游戏业务方面，公司通过调整运营模式、利用人工智能技术以及迎合市场趋势等方式，为国内外游戏收入增长提供长期动力 [53][54][56] - 在营销服务方面，公司通过升级广告平台的人工智能能力、利用大语言模型提升广告推荐效果等方式，推动收入增长，并致力于延长业务增长的跑道 [20][107] - 在电子商务方面，公司将微信电商团队独立成部门，致力于改善消费者购物体验、增加优质商品供应、提高商家流量，推动微信电商生态系统的长期发展 [40][117][118] - 在金融科技及企业服务方面，公司将大语言模型能力集成到金融助理聊天机器人中，支持财富管理业务，同时云服务的人工智能相关收入快速增长 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为现有高质量收入流的运营杠杆将有助于吸收人工智能相关投资的额外成本，并在投资阶段实现健康的财务表现，长期来看，人工智能战略投资将为用户和社会创造价值，并为公司带来可观的增量回报 [7] - 国内游戏业务有长期增长的潜力，主要得益于运营模式的调整、人工智能的应用以及市场趋势的变化 [53][54][56] - 营销服务业务有很长的增长跑道，公司将通过提升广告技术、增加流量以及构建交易生态系统等方式，延长业务增长的时间 [107][108] - 电子商务业务是一个长期项目，公司将通过改善购物体验、增加商品供应和提高流量等方式，推动微信电商生态系统的持续增长 [117][118][119] - 金融科技服务中的贷款业务，信用质量逐步改善，有很大的增长空间 [77][78] 其他重要信息 - 微信和WeChat的合并月活跃用户（MAU）同比和环比均增长至14亿 [8] - 腾讯视频和腾讯音乐娱乐集团（TME）的订阅用户同比均有增长 [8] - 多款常青游戏在本季度取得了创纪录的收入，《三角洲部队》成为过去三年中国发布的日活跃用户（DAU）最高的移动游戏 [9][17][18][19] - 腾讯云的音视频解决方案在中国连续七年收入排名第一 [9] - 公司在微信中推出了一系列升级措施，包括优化视频号直播设置流程、增强推荐算法、为小程序商家提供更多支持、简化公众号内容创作等，并开始推出人工智能功能 [14][15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于AgenTeq AI，微信与市场同行相比的前景和差异化，以及公司在广告、交易、GPU租赁和订阅等各种人工智能商业模式的策略；关于电子商务，公司在电子商务方面的最新组织调整、迷你商店的最新进展、未来策略和关键绩效指标（KPI），以及与生态系统的协同效应和与其他直播平台的差异化，以及6月活动的准备情况 - 微信生态系统内的代理AI具有独特性，可连接微信生态的独特组件，与通用代理AI不同；在人工智能商业模式方面，广告可通过人工智能提高投放精准度增加收入，交易与广告紧密相关，GPU租赁目前优先级较低，订阅模式在中国不是主流 [34][37][38][40] - 电子商务的组织调整较小，微信电商团队从开放平台部门独立出来，但仍由同一经理管理；公司致力于改善消费者购物体验、增加商品供应和提高流量，推动微信电商生态系统的长期发展；迷你商店交易GMV持续快速增长 [40][41][117][118][119] 问题2：关于元宝集成到微信生态系统的当前进展，用户行为趋势，以及不同举措之间的协同效应和下一步计划；随着用户和企业端采用率和使用率的增加，如何平衡投资节奏与收入增长 - 目前仍处于早期阶段，用户使用元宝进行提问、对话和内容分析等；未来将提供更多微信生态系统与元宝的连接，并进行不同的实验 [45][46][47] - 现阶段公司全力推动需求增长，如果需求超过GPU处理能力，再考虑调整节奏 [49] 问题3：国内游戏业务本季度表现强劲的长期影响，是对2021 - 2023年疲软期的需求追赶，还是近期发展带来的结构性增长；全球监管干预对应用商店和应用之间经济分成的影响，以及中国在这方面的情况 - 国内游戏业务有长期增长的潜力，得益于运营模式的调整、人工智能的应用以及市场趋势的变化；应用商店和应用之间的经济分成正在发生变化，数字内容创作者将获得更公平的份额，这一趋势在中国更为明显，在全球也将逐渐显现 [53][54][56][57][58][59] 问题4：过去两三个月，人工智能深度集成到公司业务应用后，腾讯观察到的显著用户行为变化，以及这些分析如何帮助公司提高用户价值和未来货币化潜力；除了大型游戏，中小游戏是否会在未来几个季度集成人工智能以提高货币化或用户参与度 - 目前难以进行系统分析，用户与人工智能的互动逐渐增加，公司正在探索哪些功能受用户欢迎；目前最大的机会是在大型竞技多人游戏中应用游戏人工智能，在内容驱动型游戏中应用生成式人工智能的机会有待探索 [63][64][65][66][67] 问题5：美国对高端GPU的许可要求对公司资本支出、人工智能发展和产品发布的影响；考虑到宏观环境的不确定性，公司在消费贷款业务和广告客户方面的观察 - 公司有较强的芯片库存，优先将其用于能产生即时回报的应用，如广告和内容推荐；在训练大语言模型方面，公司已不再依赖大规模训练集群，现有库存可满足未来几代模型的训练需求；在推理方面，公司可通过软件优化、定制模型和使用其他合规芯片等方式满足需求 [72][73][75][76] - 消费贷款业务的信贷质量逐渐改善，有很大的增长空间，公司将以稳健的方式推动贷款业务增长 [77][78] 问题6：关于重新投资人工智能，收入和运营利润之间差距缩小的幅度和持续时间，以及除资本支出外的其他费用项目；国内游戏业务中第一人称射击（FPS）类型的结构性演变，以及该类型多款游戏是否能保持常青 - 收入和运营利润增长差距缩小的持续时间可能在1 - 2年左右，幅度难以确定，除资本支出折旧外，还有元保的营销费用和人工智能工程师的高薪酬等因素；公司将密切管理员工人数 [81][82][83][84] - 中国玩家对第一人称射击游戏的偏好逐渐与全球趋势趋同，年轻玩家对该类型游戏的兴趣更高；该类型游戏不断有新的玩法模式出现，推动整体市场增长，多款游戏有望保持常青 [85][86][87][88] 问题7：人工智能技术在应用业务中的增长空间；视频账户广告的最新广告负载和每千次展示费用（eCPM）；微信搜索的最新搜索查询市场份额和广告收入贡献，以及添加人工智能搜索功能后用户搜索行为是否从传统搜索向人工智能搜索迁移 - 人工智能对广告收入的提升程度难以确定，目前主要体现在提高广告点击率上，其上限未知；视频账户广告负载稳定在3% - 4%，eCPM较高；微信搜索查询份额呈上升趋势，人工智能搜索处于早期阶段，传统搜索和人工智能搜索的界限逐渐模糊，对公司是建立用户份额和收入份额的机会 [93][94][95][96] 问题8：广告业务第一季度加速增长的驱动因素，是宏观复苏、技术改进还是库存释放；元宝的用户反馈和留存情况，以及聊天机器人人工智能应用的未来发展，是否是生成式人工智能的最终形式 - 广告收入增长在一定范围内波动，第一季度处于较高水平，不应过度解读；增长驱动因素可能包括流量增长和广告技术改进，而非库存释放，具体是宏观因素还是技术因素有待观察 [102][103][105] - 过去一个季度，元宝用户基数大幅增长，公司能够留住用户并提供良好体验；未来将根据功能需求定制产品形式，现阶段要扩大用户规模、增加功能、利用独特生态系统提供差异化产品，并升级模型 [109][110][112] 问题9：微信电子商务战略的关键KPI，以及是否有货架式商品供应的计划和时间表；第一季度支付交易量略有下降的原因，是宏观因素还是支付策略，4月的改善情况如何 - 公司不设定具体的KPI，而是致力于改善消费者购物体验、增加商品供应和提高流量，推动微信电商生态系统的长期发展；目前通过直播增加流量，未来希望通过微信生态系统的多个模块连接用户和产品，推动迷你商店交易增长 [117][118][119] - 支付交易量波动可能与市场补贴、信用卡交易接受程度等因素有关，也反映了消费者支出的波动；4月数据有所回升，可能意味着消费者信心和消费活动正在企稳，但还需观察关税和刺激政策的影响 [122][123][125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1800亿人民币，同比增长13% [6][9][24] - 毛利润1005亿人民币，同比增长20% [9][24] - 非国际财务报告准则经营利润693亿人民币，同比增长18% [7][27] - 非国际财务报告准则归属于权益持有人的净利润613亿人民币，同比增长22% [7][27] - 稀释每股收益6.58元人民币，同比增长25% [26] - 加权平均股数同比减少2% [27] - 整体毛利率56%，同比提升3个百分点 [28] - 销售及营销费用79亿人民币，同比增长4%，占收入比例从5%降至4% [28] - 研发费用189亿人民币，同比增长21% [29] - 一般及行政费用（不含研发费用）147亿人民币，同比增长62% [29] - 运营资本支出264亿人民币，同比增长近300%，非运营资本支出11亿人民币，同比下降86%，总资本支出275亿人民币，同比增长91% [30] - 自由现金流471亿人民币，同比下降9%，环比增长9.5倍 [30][31] - 净现金状况192亿人民币，环比增长17% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 增值服务 - 收入920亿人民币，同比增长17% [11] - 社交网络收入330亿人民币，同比增长7%，音乐订阅收入同比增长17%，用户数达1.23亿，同比增长8%，长视频订阅收入持平，用户数达1700万，同比增长1% [11][12] - 国内游戏收入同比增长24%，国际游戏收入同比增长23%（按固定汇率计算为22%） [11][12] 通信及社交网络 - 微信和WeChat合并月活用户达14亿，同比和环比均增长 [7] - 视频号用户总时长同比快速增长，小程序商品交易总额同比持续快速增长 [13] 营销服务 - 收入320亿人民币，同比增长20% [20] - 视频号营销服务收入同比增长超60%，小程序营销服务收入显著增长，微信搜索收入同比快速增长 [21] 金融科技及企业服务 - 收入550亿人民币，同比增长5% [21] - 金融科技服务收入个位数增长，商业支付总量近期波动，第一季度同比略有下降，4月有所改善 [22] - 企业服务收入实现两位数同比增长，毛利率同比上升 [22] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加大对人工智能的投资，包括资本支出和运营费用，部分投资已产生收益，长期将为用户、业务和股东创造价值 [11] - 国内游戏业务通过运营调整、利用人工智能和迎合市场趋势实现增长，未来有长期增长空间 [54][55][56] - 营销服务通过提升用户参与度、升级广告平台和加强交易生态系统实现增长，未来将继续优化广告技术和用户体验 [20][103][104] - 金融科技及企业服务将继续支持财富管理计划，提升云服务和技术服务收入，同时应对GPU供应限制 [22][70][71] - 电商业务将独立成部门，重点提升购物体验、增加商品供应和流量，通过直播和小程序等方式促进交易 [41][115][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司现有业务产生的运营杠杆有助于吸收人工智能投资的额外成本，实现健康财务表现 [6] - 国内游戏业务受益于低基数和多种因素，未来有长期增长潜力 [54][55][56] - 广告业务增长在合理区间内波动，将注重长期可持续发展，通过提升技术和用户体验延长增长跑道 [98][99][103] - 电商业务是长期项目，将通过多种举措提升竞争力，实现持续增长 [115][116][117] - 商业支付量受消费者支出波动影响，近期有回升趋势，未来需关注关税和刺激政策的影响 [120][123][124] 其他重要信息 - 公司在第一季度实施了一系列微信内容生态系统升级，包括视频号、小程序和公众号等 [13][14][15] - 公司在游戏业务中，多款常青游戏表现出色，新游戏《三角洲部队》取得良好成绩 [16][17][19] - 公司在云业务中，腾讯云的音视频解决方案连续七年在中国收入排名第一，人工智能相关收入同比快速增长 [8][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于AgenTeq AI，微信与市场同行的前景和差异化，以及人工智能业务模式的策略；关于电商，最新组织调整、小程序进展、策略和关键绩效指标，以及与生态系统的协同效应和与其他直播平台的差异化，以及6月活动的准备情况 - 微信生态内的代理人工智能有机会与微信独特组件连接，形成差异化产品；广告业务可通过人工智能提升效果，交易与广告紧密相关，GPU租赁优先级较低，订阅模式在中国不是主流 [35][37][38] - 电商组织调整较小，小程序业务持续增长，未来将通过提升购物体验、增加商品供应和流量等方式促进发展 [41][115][116] 问题2: 元宝集成到微信生态系统的进展，用户行为趋势，以及不同举措的协同效应和下一步计划 - 目前处于早期阶段，用户使用元宝提问、对话和分析内容，未来将加强微信生态与元宝的连接，进行更多实验 [46][47] - 现阶段全力推动需求，若需求超出GPU处理能力，再考虑调整节奏 [49] 问题3: 国内游戏业务增长算法的长期影响，以及应用商店与应用之间价值分配的变化 - 国内游戏业务受益于运营调整、人工智能应用和市场趋势，未来有长期增长空间 [54][55][56] - 应用商店与应用之间的价值分配正在向更公平的方向调整，中国已有所体现，全球也将逐渐变化 [57][58][59] 问题4: 人工智能融入业务应用后，用户行为的显著变化，以及对提升用户价值和未来货币化潜力的帮助；小游戏是否会在未来几个季度融入人工智能以改善货币化或用户参与度 - 目前难以进行系统分析，用户与人工智能的互动逐渐增加 [63][64] - 目前最大机会在于在大型竞技多人游戏中应用游戏人工智能，内容驱动游戏中应用生成式人工智能的机会有待探索 [65][66] 问题5: 高端GPU的情况对资本支出、人工智能发展和产品发布的影响；宏观环境下，消费者贷款业务和广告业务的观察 - 公司有一定芯片储备，优先用于能产生即时回报的应用，训练大语言模型有一定芯片保障，可通过软件优化、定制模型和使用其他芯片满足推理需求 [71][72][74] - 消费者贷款业务信用质量逐渐改善，有长期增长空间 [75][76] 问题6: 关于重新投资人工智能，收入与运营利润差距缩小的幅度和持续时间，以及除资本支出外的费用项目；国内游戏业务中第一人称射击游戏的结构性演变和多款游戏的常青状态 - 投资与货币化的差距持续时间可能在1 - 2年，差距会缩小但运营杠杆不会转负，除资本支出外，还有营销费用和人工智能工程师成本 [79][80][81] - 中国玩家行为向全球趋势靠拢，第一人称射击游戏受众增加，新玩法推动整体受众扩大 [83][84][86] 问题7: 人工智能技术在应用业务中的增长空间；视频号广告的最新加载量和每千次展示费用；微信搜索的最新查询市场份额和广告收入贡献，以及用户搜索活动是否从传统搜索向人工智能搜索迁移 - 人工智能对广告收入的提升难以准确量化，点击通过率是重要指标，目前视频号广告加载量稳定在3 - 4%，每千次展示费用良好，微信搜索查询份额呈上升趋势，人工智能搜索处于早期阶段 [90][91][93] 问题8: 广告表现加速增长的驱动因素；元宝的用户反馈和留存情况，以及聊天机器人人工智能应用的未来发展 - 广告收入增长在合理区间内波动，第一季度处于较高水平，主要驱动因素包括流量增长和广告技术改进，不应过度解读季度波动 [98][99][103] - 元宝用户基数增长，公司能留住用户并提供良好体验，未来将增加功能、利用独特生态系统和升级模型 [107][108][110] 问题9: 微信电商战略的关键绩效指标，以及货架式销售的计划和时间表；支付业务第一季度交易量下降的原因，以及4月改善的情况 - 电商业务不设定规定性关键绩效指标，注重长期发展，通过提升购物体验、增加商品供应和流量等方式促进增长，目前小程序交易总额持续增长 [115][116][119] - 商业支付量受消费者支出波动影响，4月有所回升，未来需关注关税和刺激政策的影响 [120][123][124]