韩元汇率走势与核心驱动因素 - 2026年初韩元在短暂反弹后重回贬值轨道，根本症结在于韩国散户投资者重启对外国股票，尤其是美股的疯狂购买 [1][3] - 韩元汇率已与韩国散户的跨境投资冲动深度绑定，其未来走势不再单纯取决于宏观经济数据 [3] - 尽管近期美元兑韩元上行至1473.56，但研究机构维持年底1395的目标汇率 [3] 韩国散户投资者的行为分析 - 2026年交易重启后，韩国散户投资者立即恢复对美国股票的购买狂潮，仅前10天就净买入20亿美元外国股票 [3][4] - 2025年12月底韩元的短暂反弹，恰恰发生在圣诞期间散户资金流放缓之时，一旦新年购股潮回归，韩元升势便随即逆转 [4] - 2026年前两周的购买清单显示，特斯拉以4.52亿美元位居榜首，其次是Direxion的特斯拉2倍杠杆ETF（3.23亿美元）、谷歌A类股（1.95亿美元）、美光科技（1.88亿美元）和先锋标普500 ETF（1.60亿美元） [8][9] - 韩国散户的外国股票持仓高度集中于美股科技股 [17] 国际收支与市场结构影响 - 韩国拥有强劲的经常账户盈余，截至2025年11月为122亿美元，但出口商的美元卖出规模无法匹配散户等机构形成的巨额美元购买力 [10] - 2025年11月，韩国散户的证券投资外流高达110亿美元，是当月金融账户赤字的最大单一贡献者，远超过国民年金（NPS）42亿美元和资产管理公司的39亿美元外流规模 [11] - 外国投资者在11月买入了96亿美元的韩国国债，但绝大多数交易通过外汇远期合约对冲，并不创造实质的韩元买需，而散户购买外国股票通常无对冲，构成对美元的直接购买 [14] 潜在的政策与市场转折点 - 2025年底韩国政府的干预及美国财政部的公开关切被证明效力短暂，只要散户资金外流的核心驱动不变，任何干预都只能暂时延缓美元兑韩元的上升趋势 [15] - 改变当前格局最有效的方式是税收政策，韩国散户目前出售外国股票收益需缴纳22%的资本利得税，若后续能进一步推出税收减免激励，可能促使资金回流 [17] - 另一个潜在的催化剂来自市场本身，任何美国科技板块的重大回调，都可能自动触发韩国散户大规模的盈利了结和资金汇回，从而突然并有力地推升韩元 [17]

美国ETF创新产品 - 上周美国共发行10只新ETF产品，发行速度略有放缓 [1] - 贝莱德发行一只市政债指数产品，投资剩余期限12年以上的投资级美国市政债 [1] - 个股杠杆产品发行热度高，Defiance和Leverage Shares发行4只2倍杠杆产品，挂钩ROBINHOOD、Palo Alto Networks和ADOBE [1] - Fortuna发行比特币策略产品，主要投资比特币期货并使用期权策略提供安全垫 [1] - MarketDesk发行高集中度动量产品，使用质量和动量因子筛选股票 [1] - 景顺发行期货策略产品，投资品种包括股指期货、债券期货和外汇，对美股相对悲观，英国和德国配置比例最高 [1] 数字货币Solana期货ETF - Volatility Shares发行Solana期货单倍及2倍杠杆ETF，是继比特币、以太坊后的又一数字货币期货产品 [2] 美国ETF资金流向 - 上周美国国内股票产品大幅流入超过600亿美元 [3] - 三大标普500 ETF资金流向差异明显：道富标普500 ETF继续流出，先锋和贝莱德产品大幅流出 [5] - 先锋标普500 ETF规模超过6200亿美元，超出道富产品近350亿美元 [5] - 红利产品上周流入明显，流入前十包括iShares安硕核心标普500 ETF(173.38亿美元)、Vanguard标普500 ETF(163.53亿美元)和嘉信理财美国股利股票ETF(78.39亿美元) [6] - 流出前十包括SPDR标普500 ETF信托(-222.23亿美元)和iShares安硕美国国债ETF(-12.32亿美元) [6] 主要ETF产品资金流向 - SPDR标普500 ETF 3月10日至21日净流出119.90亿美元 [7] - iShares标普500 ETF同期净流出5.14亿美元 [7] - Vanguard标普500 ETF同期净流入250.46亿美元 [7] - SPDR黄金ETF同期净流入35.09亿美元 [7] - 所有跟踪ETF合计净流入177.24亿美元 [7] 美国ETF表现 - 今年以来低波因子表现最佳，iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF收益4.45% [9] - 价值风格表现优于成长风格，Vanguard Value ETF收益1.88%，Vanguard Growth ETF收益-7.33% [9] - 红利产品表现分化，Vanguard High Dividend Yield Index ETF收益1.30%，Vanguard Dividend Appreciation ETF收益-0.85% [9] - 质量因子表现不佳，iShares MSCI USA Quality Factor ETF收益-3.42% [9] 美国普通公募基金资金流向 - 2025年1月美国非货币公募基金总量22.22万亿美元，较2024年12月增加0.54万亿 [11] - 1月美国国内股票型产品规模上涨2.95%，高于标普500指数2.7%的涨幅 [11] - 3月5日至12日单周，美国国内股票基金合计流出218.8亿美元，年内流出已接近1200亿美元 [11]