报告公司投资评级 - 长飞光纤A股和H股均维持“增持”评级 [6] - 长飞光纤A股目标价452.22元，H股目标价230.84港元 [6] 报告核心观点 - 长飞光纤2026年上半年业绩高增，主要受益于智算中心建设带动国内外新型光纤光缆需求上行，产品销量及均价同步提升，叠加高附加值产品占比提升 [1] - 看好在光纤光缆主业景气上行、海外市场持续拓展及光互连组件等多元化业务协同驱动下，公司业绩有望持续增长 [1] 业绩表现 - 长飞光纤1H26实现营收98.09亿元，同比增长53.64% [1] - 长飞光纤1H26归母净利润29.25亿元，同比增长888.88% [1] - 长飞光纤1H26扣非净利润24.49亿元，同比增长1680.48% [1] - 长飞光纤2Q26实现营收61.14亿元，同比增长75.14%，环比增长65.47% [1] - 长飞光纤2Q26归母净利润24.29亿元，同比增长1586.52%，环比增长390.66% [1] 业务分部表现 - 1H26长飞光纤光传输产品分部实现收入61.26亿元，同比增长59.2%，毛利率达63.11% [2] - 1H26长飞光纤光互联组件分部实现收入22.38亿元，同比增长55.0%，毛利率达48.97% [2] - 受益于AI驱动的智算中心建设加速，Scale-up、Scale-out及Scale-across等连接场景对抗弯单模光纤、高端多模光纤，以及保偏、多芯及空芯光纤等前沿产品需求持续提升 [2] - 长飞光纤凭借棒纤缆一体化能力、全球化产能布局及新型产品技术积累，有望把握高质量供给紧张背景下的份额与盈利提升机会 [2] 盈利能力分析 - 1H26长飞光纤综合毛利率为53.36%，同比提升25.06个百分点 [3] - 2Q26长飞光纤毛利率为60.52%，同比提升31.85个百分点，环比提升19.01个百分点 [3] - 毛利率大幅改善主要得益于光纤光缆产品量价齐升，以及数通等高附加值产品收入占比提升 [3] - 1H26长飞光纤销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降0.02、1.28、0.93个百分点，规模效应带动费用率下降 [3] - 1H26长飞光纤财务费用率同比上升0.72个百分点，主要系人民币对美元、港币升值带来汇兑损失增加 [3] 盈利预测与估值 - 预计长飞光纤2026-2028年归母净利润分别为100.81亿元、153.65亿元、201.41亿元 [4] - 2026-2028年归母净利润预测前值分别为100.69亿元、136.26亿元、173.96亿元，调整幅度分别为+0.11%、+12.76%、+15.78% [4] - 给予长飞A股2026年PE 37.14倍，目标价452.22元 [4] - 参考2026年3月至今公司A/H股动态PE比率均值227%，汇率0.86，H股目标价230.84港元 [4] - 预测长飞光纤2026-2028年营业收入分别为264.15亿元、351.01亿元、443.73亿元 [8] - 预测长飞光纤2026-2028年EPS分别为12.18元、18.56元、24.33元 [8] - 预测长飞光纤2026-2028年ROE分别为53.49%、51.12%、45.78% [8]

报告公司投资评级 - 报告对长飞光纤（601869）给予“强推”评级，A股目标价462元人民币，H股目标价209港元 [2][8] 报告核心观点 - AI驱动光纤行业进入新一轮景气周期，高端光传输与数通互联双轮驱动公司成长 [8] - 公司作为全球光纤光缆龙头，具备稀缺的光棒产能及G.654.E、空芯光纤、保偏光纤等高端产品技术优势，有望充分受益AI算力需求增长、行业供需改善及光纤量价齐升 [8] - 公司通过光互联组件业务向AI高速互联产业链持续延伸，进一步打开成长空间 [8] 业绩表现总结 - 2026H1公司实现营业收入98.09亿元，同比+53.64%；实现归母净利润29.25亿元，同比+888.88%；毛利率53.36%，同比+25.06pct [2] - 2026Q2公司实现营业收入61.14亿元，同比+75.14%、环比+65.44%；实现归母净利润24.29亿元，同比+1586.50%、环比+390.66%；毛利率60.52%，同比+31.85pct、环比+19.01pct [2] - 2026H1业绩高增得益于：1）智算中心加速建设带动国内外AI新型光纤光缆需求持续增长，行业供需结构不断改善；2）公司持续拓展核心战略客户，主要产品销量及平均单价均实现较大增长，叠加主营业务结构优化及生产效率提升 [8] - 2026H1毛利率同比+25.06pct，销售、管理、研发费用率同比分别-0.02pct/-1.28pct/-0.93pct [8] 光传输业务分析 - 2026H1光传输产品分部实现收入61.26亿元，同比+59.2%，毛利率达63.11%，同比+33.5pct，收入高增的同时盈利能力显著提升 [8] - AI算力基础设施建设推动光纤市场由传统电信单一驱动向电信与数通双轮驱动切换，2026年预计全球光纤总需求同比增速超10%，其中数据中心相关光纤需求预计同比增长69%，成为行业增量主要来源 [8] - 公司围绕“AI-2030”战略、针对Scale-up、Scale-out及Scale-across应用场景加速高端产品商用，其中保偏光纤已进入智算中心供应链并实现认证量产，多芯光纤进入规模部署推广阶段，G.654.E光纤累计部署800万芯公里、份额全球领先，空芯光纤累计交付超过10,000芯公里 [8] - 智算中心新型光纤技术及客户认证壁垒较高，公司凭借技术研发、产能规模及战略客户优势，有望持续巩固AI新型光纤产品的份额及盈利水平 [8] 光互联组件业务分析 - 2026H1光互联组件分部实现收入22.38亿元，同比+55.0%，毛利率达48.97%，同比+8.3pct，收入规模与盈利能力同步提升 [8] - 长芯博创2026H1实现营业收入16.88亿元，同比+40.7%，实现净利润4.74亿元，同比+106.3%，利润增速明显快于收入增长，成为光互联组件板块的重要增长驱动 [8] - 长芯博创核心产品均取得阶段性进展，多芯/空芯光纤组件完成送样，高密度大芯数光跳线及配线架实现规模销售，400G/800G AEC多元化方案完成客户端阶段性验收，1.6T系列光模块完成方案选型设计，有望持续受益于高速数通光互联需求爆发 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为76/112/144亿元，同比增长840%/47%/29% [8] - 2026-2028年营业总收入预测分别为268.67亿元、340.28亿元、395.14亿元，同比增速分别为88.5%、26.7%、16.1% [4] - 2026-2028年每股盈利预测分别为9.24元、13.55元、17.44元 [4] - 给予A股2026年50x PE估值，目标价462元人民币，参考公司A/H溢价率，维持H股目标价209港元 [8]